Alibaba: аудит выглядит все более оптимистично

Last updated Dec 17, 2022 81

Краткое содержание статьи

Недавно SEC завершила аудиторские проверки китайских компаний раньше, чем ожидалось.
SEC заявила, что получила «хороший доступ» к документам после «тщательного и систематического тестирования».
Комментарии SEC в сочетании со скоростью ее проверки позволяют предположить, что по крайней мере некоторые проверки прошли хорошо.
Еще слишком рано говорить с уверенностью, что проверка Alibaba Group Holding Limited, в частности, прошла хорошо.
Однако первые признаки дают основания для оптимизма.

Подробности

Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Недавно Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) объявила о завершении аудиторской проверки китайских акций, зарегистрированных в США. Судя по всему, обзор прошел хорошо. Комиссия по ценным бумагам и биржам завершила свою работу досрочно, что свидетельствует о том, что проверки прошли гладко. Сегодня PCAOB также объявила, что получила хороший доступ к бухгалтерским книгам китайских компаний после «тщательного и систематического тестирования».

Мы не можем с уверенностью сказать, что общая проверка прошла хорошо (аудит — это нечто большее, чем просто «доступ к вещам»), но быстрое заключение и восторженные комментарии предполагают, что SEC собирается сообщить инвесторам хорошие новости. До сих пор она рецензировала документы BABA и нескольких других компаний — именно к этим обзорам относились восторженные комментарии. Мы еще можем видеть, что некоторые более мелкие компании получают неблагоприятные отзывы, но новости выглядят хорошо для инвесторов в китайские голубые фишки.

Аудиторская проверка еще не завершена, так как SEC все еще должна закончить проверку документов. Помимо проблем на объектах, расхождения в бухгалтерском учете также могут вызвать неблагоприятные аудиторские заключения. Нам придется подождать и посмотреть, считает ли SEC, что китайские фирмы хорошо проводят аудит, но это не должно занять больше нескольких недель. Окончательные отчеты ожидаются в этом месяце.

Все это очень обнадеживающие новости для акционеров Alibaba Group Holding Limited. Alibaba была одной из компаний, выбранных SEC для проверки в первую очередь, поэтому отчет SEC по ней должен быть опубликован довольно скоро. У нас нет точной даты, когда отчет будет опубликован, но мы знаем, что SEC рассчитывает переопубликовать отчеты к концу 2022 года. Учитывая, что мы в середине декабря, это означает, что мы должны увидеть что-то в течение нескольких недель.

Если какая-либо китайская компания, вероятно, с честью пройдет аудиторские проверки SEC, то это Alibaba. Как компания электронной коммерции, ее бизнес не имеет какой-либо значимой связи с государственной военной или разведывательной деятельностью. Когда-то у Alibaba Cloud было несколько государственных контрактов, но они закончились, когда Китай перешел на предоставление облачных услуг собственными силами.

Alibaba почти ничего не нужно скрывать от правительства США, поэтому она, вероятно, предоставила SEC доступ ко всем необходимым документам. По этой причине я считаю, что предстоящая публикация обзора аудита станет бычьим катализатором для акций, поскольку мы видим твердые признаки того, что результат будет положительным.

Alibaba – мой фундаментальный тезис

Alibaba — это акции, о которых я подробно рассказывал в Seeking Alpha и в Twitter. Основную суть моего тезиса об акциях можно найти в моих прошлых статьях на эту тему. Кратко ознакомьтесь:

Alibaba дешева, ее оценка в несколько раз ниже, чем у акций технологических компаний США аналогичного размера.
Компания растет, достигнув роста операционной прибыли на 68% и роста свободного денежного потока на 61% в последнем квартале.
Она также имеет сильную конкурентную позицию; она сталкивается с двумя основными конкурентами в Китае, JD.com и Pinduouo, оба из которых имеют бизнес-модели, отличные от бизнес-моделей BABA. Ни одна из этих компаний не конкурирует с Alibaba Cloud, лидером китайского рынка облачных вычислений . Alibaba конкурирует с Tencent в облаке и платежах.

Чтобы получить общее представление о моих мыслях об Alibaba, вы можете ознакомиться с моей недавней статьей «Alibaba: FOMO is No Reason to Buy», в которой рассказывается о конкурентной среде, оценке и нескольких возможных катализаторах. По сути, акции имеют как стоимость, так и характеристики роста, сильную конкурентную позицию и ряд катализаторов на горизонте. Я посвящу оставшуюся часть этой статьи подробному обсуждению катализатора аудита.

Аудиторские обзоры китайских компаний – предыстория

Текущие обзоры SEC китайских аудиторских документов являются лишь последними в гораздо более длинной саге, касающейся исключения китайских акций из списка NYSE. Начиная с администрации Трампа, США начали исключать из списка китайских компаний , которые, как считается, не соответствуют стандартам аудита США. После того, как Трамп покинул свой пост, администрация Байдена сохранила политику бывшего президента. Фактически, политика ускорилась после прихода новой администрации. В 2022 году SEC добавила десятки китайских компаний в «Закон об ответственности иностранных компаний» (список китайских компаний, рассматриваемых для исключения из листинга). Позже оно запретило экспорт различных компонентов микросхем в Китай и потребовало от ASML Holding (ASML) прекратить продажу машин для литографии EUV в Китай. Торговая напряженность между США и Китаем неуклонно нарастает, и это одна из причин, по которой многие люди думают, что китайские акции в конечном итоге будут исключены из листинга.

У меня мало сомнений в том, что некоторые китайские акции действительно будут исключены из листинга. Тем не менее, у Alibaba есть хорошие шансы добиться успеха, как я покажу в следующем разделе.

Почему Alibaba является главным претендентом на положительную аудиторскую оценку

Есть несколько причин, по которым Alibaba является главным претендентом на положительную аудиторскую оценку SEC.

Во-первых, это тот простой факт, что у Китая нет стимула скрывать данные от иностранных инвесторов. Спор об аудите между США и Китаем в конечном итоге сводится к тому, что США хотят получить больше данных, а Китай хочет защитить конфиденциальную информацию о национальной безопасности. Когда речь идет о таких отраслях, как полупроводники, телекоммуникации и социальные сети, раскрытие полной информации иногда может поставить под угрозу национальную безопасность. Полупроводники используются в дронах , данные телекоммуникационных компаний включают в себя местонахождение людей , а социальные сети можно использовать для сбора разведывательных данных .. Предложение таким компаниям полного аудита зарубежными странами может быть угрозой национальной безопасности. Например, если вы позволите аудиторам другой страны инспектировать предприятия производителя микросхем, они могут привезти с собой домой коммерческую тайну. Китайские компании, которые обрабатывают такую информацию, могут не соответствовать требованиям SEC к аудиту.

Alibaba не такая компания. Это фирма электронной коммерции, что означает, что она помогает людям покупать и продавать товары в Интернете. Он делает это с помощью сервисов «бизнес для потребителя» («B2C»), таких как AliExpress и Tmall, и сервисов «бизнес для бизнеса» («B2B»), таких как Alibaba.com. Ни в сценариях использования B2C, ни в B2B Alibaba не требуется хранить конфиденциальные данные национальной безопасности, поэтому она должна быть в состоянии предложить SEC разумный доступ как на месте, так и в документах. Я не думаю, что недавний набег Alibaba на чипы умаляет этот момент, поскольку чипы BABA не будут использоваться в военных устройствах.

Почему положительная аудиторская проверка является катализатором

Причина, по которой положительный отзыв аудитора может стать бычьим катализатором для Alibaba, заключается в том, что компания в настоящее время торгуется с дисконтом к справедливой стоимости, а ее цена сдерживается предполагаемыми факторами риска. Факторы риска, сдерживающие цену акций, включают напряженность между США и Китаем, COVID Zero и сохраняющиеся опасения по поводу технических репрессий в 2021 году. Многие из предполагаемых факторов риска были преодолены. Например, мы не слышали о каких-либо новых регуляторных мерах с начала этого года, а Китай ослабил свою политику контроля над COVID. Положительное заключение аудиторской проверки было бы просто следующим катализатором, который нам понадобится для еще одного шага вперед.

У Alibaba был бы значительный потенциал роста, основанный только на ее оценке, совпадающей с оценкой крупных технологических компаний США.

На сегодняшних уровнях индекс NASDAQ 100 ( NDX ) торгуется на уровне:

заработок в 24,5 раза больше .
6-кратная балансовая стоимость.
продаж в 3,6 раза.

Напротив, Alibaba торгуется на:

12,3-кратный скорректированный доход.
в 1,79 раза больше балансовой стоимости.
в 1,9 раза больше продаж.

Если бы Alibaba достигла мультипликатора прибыли NASDAQ-100, она выросла бы на 100%.

Если бы он достиг мультипликатора цена/балансовая стоимость NASDAQ-100, он вырос бы на 235%.

Это значительный плюс.

Теперь, конечно, есть больше для анализа, чем просто сравнительные мультипликаторы. США и Китай — совершенно разные рынки, и NASDAQ может так же легко упасть, как и Alibaba подняться. Фактически, я лично думаю, что NASDAQ, вероятно, упадет с сегодняшних уровней. Однако, учитывая новости, которые мы получили сегодня от PCAOB, мы знаем, что есть хороший признак того, что аудиторские проверки пройдут хорошо. Если дела пойдут хорошо, мы ожидаем, что Alibaba получит некоторую прибыль. Лично я в стоке минимум до 150 долларов.

Суть

Какой это был год для Alibaba. Мы видели много волатильности, много взлетов и падений, но в конечном итоге акции превзошли NASDAQ-100.

В этом году мы наблюдаем, как многие факторы риска, связанные с Китаем, начинают ослабевать. Новых регулятивных потрясений не произошло, Zero COVID в основном закончился, и теперь похоже, что риск исключения из листинга тоже исчезнет.

Это не означает, что в будущем не будет много рисков. США и Китай по-прежнему расходятся во мнениях по поводу Тайваня, и BABA сталкивается с конкурентным давлением со стороны JD и Pinduoduo. Но самые насущные и серьезные факторы риска, похоже, исчезают. Само по себе это не делает Alibaba выгодной покупкой, но идея о том, что Китай в целом «непригоден для инвестиций», с каждым днем теряет доверие.

Таким образом, есть хороший шанс, что Alibaba может увидеть некоторый потенциал роста только от того, что инвесторы покупают индексные фонды Китая. И если оценка что-то значит, как я думаю, мы должны увидеть день, когда акции Alibaba будут стоить 150 долларов. Конечно, акции BABA будут волатильны, но для предприимчивого инвестора волатильность — это просто возможность.

Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Автор: Growth at a Good Price, Seeking Alpha