XPeng: основные выводы из прибыли за третий квартал

Краткое содержание статьи

• XPeng является игроком на китайском рынке, ориентированном на электромобили, с очень хорошими долгосрочными перспективами роста, поддерживаемыми расширяющимся ассортиментом продукции.
• Третий квартал 2022 года был приемлемым кварталом, учитывая ограничения, связанные с COVID – ситуация, которая может улучшиться в ближайшие недели.
• Оценка акций XPEV относительно низка, и потенциал роста в ближайшие пару лет привлекателен, поскольку XPeng продолжает успешно реализовывать свою стратегию роста.

Подробности

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

XPeng сегодня сообщила о своих доходах за третий квартал 2022 года, которые были приличными, учитывая текущие отраслевые и рыночные препятствия, но среднесрочные и долгосрочные перспективы роста остаются хорошими, а ее акции недооценены, что делает XPeng привлекательным игроком на рынке электромобилей.

Фон

Как я проанализировал в предыдущих статьях, я настроен оптимистично в отношении XPeng в долгосрочной перспективе, потому что у компании очень хорошие позиции, чтобы стать одним из ведущих брендов электромобилей в Китае и, возможно, за рубежом в ближайшие годы. Ее бизнес-микс, сочетающий электромобили с сильными технологическими возможностями, оказался весьма успешным в отрасли, где новые участники обычно изо всех сил пытаются завоевать значительную долю рынка.

В то время как долгосрочные перспективы роста хорошие, за последние несколько кварталов рыночная среда для автомобильного сектора была сложной из-за узких мест в поставках и политики Китая по борьбе с COVID-19, которая повлияла на продажи автомобилей и уровни производства.

Несмотря на сложные условия, XPeng удавалось поставлять около 30 000 автомобилей в квартал, что можно рассматривать как положительный результат, учитывая трудности, с которыми компании пришлось столкнуться в этот период. В последнем квартале XPeng поставила 29 000 автомобилей, что на 15% больше в годовом исчислении и соответствует прогнозу, но меньше примерно на 16% по сравнению с предыдущим кварталом.

С начала года до конца октября общий объем поставок XPeng составил 103 654 автомобиля, что на 56% больше, чем в предыдущем году. Это неплохой результат, учитывая проблемы, с которыми столкнулась автомобильная промышленность в этом году, и демонстрирующие, что стратегия роста компании успешно реализуется и дает хорошие результаты.

Принимая во внимание этот фон, XPeng сообщила сегодня о смешанных результатах, в то время как ее краткосрочный прогноз также не был особенно оптимистичным.

Анализ прибыли XPeng за 3 квартал 2022 г.

Сегодня XPeng опубликовала свои доходы, связанные с финансовыми результатами за третий квартал 2022 года, которые более или менее соответствовали ожиданиям по выручке, но не достигли консенсуса в отношении доходов. Тем не менее, финансовые результаты в этом квартале оказались ближе к ожиданиям, чем во втором квартале, что свидетельствует о меньшем влиянии внешних факторов на операционные показатели компании.

Ее выручка составила $960 млн в третьем квартале (+19,3% г/г), что немного ниже оценок, а убыток на акцию в размере $0,36 оказался на 7% хуже, чем ожидалось, как показано в предыдущей таблице. В течение третьего квартала 2022 года XPeng поставила более 29 000 единиц, из которых большинство были модели P7 (около 17 000 единиц), а на модель P5 пришлось около 8,7 тыс. единиц.

В октябре XPeng начала поставки своего нового флагманского внедорожника модели G9, поставив около 623 единиц за последние несколько дней месяца. Эта модель очень важна для роста объемов XPeng, поскольку ее предыдущий небольшой внедорожник (модель G3 l) был запущен в 2018 году и был ориентирован на массовый рынок, а не на премиальный сегмент.

В Китае премиальный сегмент внедорожников является достаточно важным и отвечает за значительные объемы продаж, а это означает, что с моделью G9 компания теперь находится в прямой конкуренции с NIO Inc. и Tesla в этом важном сегменте рынка. Эта модель является сильной поддержкой подразделения XPeng и роста выручки в ближайшие кварталы, поскольку компания в основном присутствовала в сегменте седанов с моделями P5 и P7, поскольку небольшой внедорожник G3i также обновлялся, а поставки модели с фейслифтингом возобновились в прошлом месяце (в октябре поставлено 709 единиц).

Компания также продолжала расширять свою сеть самообслуживаемых зарядных станций и на конец сентября прошлого года насчитывала более 1100 точек.

Что касается маржи, XPeng сообщил об улучшении по сравнению с предыдущим кварталом, учитывая, что валовая маржа составила 13,5% (по сравнению с 10,9% во втором квартале 2022 года), хотя эта маржа ниже, чем в том же квартале 2021 года (14,4% в третьем квартале 2021 года). Эта более низкая маржа в основном объясняется растущими затратами на сырье и аккумуляторы, понесенными за последние несколько месяцев, которые компания может лишь частично переложить на своих клиентов.

Конкуренция на рынке электромобилей в Китае довольно сильна, поэтому повысить цены, чтобы отразить рост затрат, нелегко, по крайней мере, без ущерба для спроса на его продукцию. Например, Tesla недавно снизила цены в Китае примерно на 9% из-за слабого спроса, заставив конкурентов, таких как XPeng или NIO, сделать то же самое, если они не хотят уступить долю рынка конкурентам. Это означает, что валовая прибыль, как ожидается, останется под давлением в течение некоторого времени, поскольку в краткосрочной перспективе повышение цен на XPeng маловероятно.

Хотя эта тенденция не является идеальной для компании, чтобы выйти на операционную безубыточность в ближайшие несколько лет, XPeng заявила, что недавно провела углубленный анализ своей бизнес-стратегии и провела некоторую организационную реструктуризацию, стремясь реализовать некоторые инициативы по контролю затрат и улучшить оперативную эффективность. Поскольку автомобильная промышленность, безусловно, является бизнесом, который выигрывает от эффекта масштаба, более высокая маржа возможна за счет расширения линейки продуктов и увеличения объемов производства, что приведет к снижению стоимости каждого автомобиля, поскольку фиксированные затраты будут размыты за счет большего количества проданных единиц.

Тем не менее, компания по-прежнему работает в минусе, так как XPeng сообщила об убытках в размере 330 миллионов долларов в третьем квартале, что немного ниже ее убытка в предыдущем квартале.

Что касается баланса, XPeng имеет прочное финансовое положение, учитывая, что на конец прошлого квартала у нее было около 5,64 млрд долларов наличными, что достаточно для финансирования роста ее бизнеса в течение следующих нескольких лет, и поэтому риск разводнения кажется довольно низким на данный момент, поскольку компании не нужно привлекать капитал в краткосрочной и среднесрочной перспективе.

Более того, по мере роста продаж компании ожидается рост ее денежного потока, в то время как потребности в капиталовложениях в ближайшие годы будут ниже по сравнению с 2022 годом. Это означает, что XPeng, похоже, способна финансировать себя за счет органических источников денежных средств, несмотря на то, что компания все еще находится на стадии раннего роста, и потенциально может иметь положительный денежный поток в 2024 году, что весьма положительно для нынешних акционеров.

Что касается прогноза на четвертый квартал, то он был довольно слабым, так как XPeng рассчитывает поставить только 20 000–21 000 единиц, что примерно на 50% меньше, чем в предыдущем году, а выручка должна составить около $770 млн, что также снизилось примерно на 42% в середине периода ее прогноза по сравнению с тем же кварталом 2021 года. Это оправдано в основном ограничениями, связанными с COVID, которые, как сообщается, Китай может постепенно отменить в ближайшие несколько недель, что положительно скажется на потенциальном восстановлении поставок в следующие месяцы.

Более того, помимо нормализации проблем с цепочками поставок и ограничений, связанных с Covid, существует также потенциал роста единиц, связанный с выпуском нового среднеразмерного внедорожника к середине следующего года, который, как ожидается, будет иметь более низкую цену, чем модель G9. Хотя XPeng рассчитывает продавать около 10 000 единиц G9 в месяц, если не возникнут внешние проблемы, влияющие на ее работу, она возлагает еще большие надежды на новую модель, поскольку она будет нацелена на сегмент рынка с большим объемом продаж.

Это означает, что XPeng, вероятно, достигнет примерно 125 тысяч поставок в течение 2022 года, число, которое может увеличиться примерно до 200 тысяч в 2023 году, если ограничения в Китае будут ослаблены, и возрастет примерно до 290 тысяч единиц к 2024 году. В единицах продукции среднесрочные перспективы роста XPeng остаются достаточно хорошими, чему способствует расширяющийся портфель продуктов.

Оценка и оценки акций XPEV

Как и у многих растущих компаний и стартапов по производству электромобилей, цена акций XPeng в 2022 году была довольно низкой и с начала года упала более чем на 80%. Это отражает общую слабость рынка и негативное отношение инвесторов к убыточным растущим компаниям, а также его борьбу в течение года за увеличение поставок из-за введенных ограничений цепочки поставок и ограничений, связанных с COVID в Китае.

Несмотря на это, на мой взгляд, перспективы роста компании остаются сильными, и XPeng предприняла важные шаги для повышения конкурентоспособности своей продукции, выпустив модель G9 и обновленную модель G3i. Это означает, что фундаментальные показатели и оценка не согласованы, и эта тенденция видна в снижении оценки за последние несколько месяцев.

Действительно, оценка XPeng снизилась с примерно 40-кратной форвардной выручки в конце года до всего 3,3-кратной выручки в настоящее время, что свидетельствует о том, что падение цены ее акций было довольно сильным, и XPeng в настоящее время торгуется с очень низкими мультипликаторами. Например, Tesla в настоящее время торгуется с форвардной выручкой примерно в 5 раз, что подтверждает мнение о том, что XPeng в настоящее время недооценена.

Что касается среднесрочных оценок, то в ближайшие годы ожидания доходов по-прежнему будут высокими, учитывая, что, по оценкам аналитиков, выручка XPeng ожидается на уровне 4,5 млрд долларов в 2022 году, а в 2023 году ожидается увеличение выручки до 8,1 млрд долларов и приближение к $16,4 млрд к 2025 году. Таким образом, при текущей оценке мультипликатора форвардных продаж в 3,3 раза справедливая стоимость XPeng составит около $21 за акцию к концу 2024 года, что более чем вдвое превышает ее текущую цену акций.

Вывод

XPeng показала достойный квартал, учитывая проблемы, влияющие на автомобильную промышленность Китая, что также объясняет ее слабые прогнозы на четвертый квартал. Несмотря на это, среднесрочные перспективы роста XPeng остаются довольно сильными, а ожидания более мягких ограничений, связанных с COVID, в Китае привели сегодня к резкому росту цен на акции. Тем не менее, XPeng остается весьма недооцененной, учитывая ее фундаментальные показатели и ожидаемый рост в будущем, оставаясь хорошим игроком в теме инвестиций в долгосрочный рост электромобилей.

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Автор: Посторонний, Seeking Alpha