New Oriental Education: твердое выздоровление

Краткое содержание статьи

• New Oriental Education быстро восстанавливается после подавления Китаем отечественного образовательного сектора.
• Компания рассчитывает вернуться к черному цвету в 2023 финансовом году.
• Их новые бизнес-инициативы многообещающи.

Подробности

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Китайский образовательный гигант New Oriental активно восстанавливается после того, как в прошлом году китайское правительство приняло жесткие меры в отношении образовательного сектора. Они рассчитывают вернуться к прибыльности в 2023 финансовом году, и их новые бизнес-инициативы многообещающи. Однако конкурентные риски омрачают их перспективы.

Уверенное восстановление

После года американских горок, вызванного политикой китайского правительства «двойного сокращения», которая не позволяла поставщикам образовательных услуг предоставлять услуги академического репетиторства K-12 на коммерческой основе, образовательный сектор Китая начинает новый старт, и один из самых ведущих игроков, New Oriental Education, показывает первые положительные признаки в своих усилиях по реструктуризации. Вынужденная закрыть свой бизнес по предоставлению репетиторских услуг K-12, реструктурированная компания теперь сосредоточилась на четырех операционных сегментах: образовательные услуги и услуги по подготовке к экзаменам; онлайн-образование и другие услуги; консультационные услуги по обучению за границей; и учебные материалы и распространение.

За квартал, закончившийся в августе 2022 года, выручка снизилась на 43% в годовом исчислении до 744,8 млн долларов США из-за прекращения деятельности по внешкольным репетиторским услугам K-12. Общее количество школ и учебных центров сократилось на 54% в годовом исчислении до 706 к концу августа 2022 года по сравнению с 1556 за аналогичный период прошлого года.

Однако прибыльность значительно улучшилась; операционная прибыль выросла на 140,5% в годовом исчислении до 77,9 млн долларов США, а рентабельность также улучшилась, чему отчасти способствовало закрытие школ и увольнения сотрудников, что привело к сокращению постоянных затрат; валовая прибыль увеличилась до 58,1% в квартале августа 2022 года по сравнению с 50,9% в квартале августа 2021 года, а операционная прибыль подскочила до 10,4% в квартале августа 2022 года по сравнению с 2,4% в том же квартале годом ранее.

Денежные потоки также улучшились: операционные денежные потоки остаются положительными второй квартал подряд, что является разворотом по сравнению с тем же кварталом прошлого года, когда операционные денежные потоки были отрицательными.

В связи с улучшением финансовых показателей компания санкционировала программу обратного выкупа акций на сумму 400 млн долларов США в период с 28 июля 2022 года по 31 мая 2023 года.

Забегая вперед, компания оптимистично смотрит на свои перспективы. После убытка в размере 1,2 млрд долларов США в мае 2022 финансового года руководство компании ожидает возврата к убыткам в 2023 финансовом году. Это, вероятно, будет достигнуто за счет дальнейшего сокращения их оффлайнового образовательного бизнеса K-12 при одновременном расширении их новых сегментов бизнеса, в частности, консалтинг за границей, который в настоящее время является единственным крупным прибыльным сегментом и демонстрирует уверенный рост: выручка выросла на 21% в годовом исчислении в квартале августа 2022 года и на 16% в годовом исчислении. Их бизнес-сегмент онлайн-образования, который включает их платформу Koolearn, является убыточным, и, учитывая отрывочный послужной список Koolearn в получении прибыли (компания была убыточной с 2019 года, но была прибыльной в предыдущие годы), этот сегмент, вероятно, останется убыточным, хотя быстрый рост их бизнеса электронной коммерции с более высокой маржой может помочь компенсировать потери сегмента в ближайшем будущем.

Компания работает над несколькими долгосрочными стратегическими новыми бизнес-инициативами, которые на данный момент демонстрируют положительную динамику.

Расширение академических услуг, не связанных с K-12

Политика «двойного сокращения» китайского правительства, направленная на снижение чрезмерной нагрузки как на школьников (чьи расписания были заполнены внеклассными занятиями), так и на родителей (которые тратили непомерные суммы на внешкольное образование своих детей), также отчасти была вызвана необходимостью перестроить свою систему образования с системы, основанной на баллах и книгах, на систему, основанную на «всестороннем» развитии, при котором академическое образование было сбалансировано с внеклассной деятельностью. Результат разблокировал спрос для программ обогащения в таких областях, как пение, музыка, природоведение, искусство, каллиграфия, кодирование, история, спорт, социальные навыки (например, ораторское искусство) и игры (например, шахматы). Используя существующую образовательную инфраструктуру и ресурсы, New Oriental расширила свои образовательные программы, отличные от K-12, в 2021 году и добилась положительных результатов: курсы уже развернуты в более чем 60 городах Китая, и по состоянию на август 2022 года в них зачислено 270 000 студентов.

Между тем, компания продолжает концентрироваться на консультационных услугах по обучению за границей (на которые в настоящее время приходится около 10% доходов по состоянию на май 2022 года), курсах подготовки к экзаменам, а также на бизнесе интеллектуальных систем обучения и устройств, который набирает обороты с 131 000 активных пользователей платных услуг в августе 2022 года. Спрос на возможности обучения за границей среди китайских студентов высок и, вероятно, останется таковым в долгосрочной перспективе по мере роста доходов и увеличения доли родителей, которые могут позволить себе расходы на обучение за границей, открывая возможности в консалтинговых услугах и курсах подготовки к экзаменам, которые предлагает New Oriental.

Koolearn выходит на рынок высокодоходной электронной коммерции

Используя свою существующую технологию прямых трансляций (изначально разработанную для своих классов прямых трансляций) и существующие человеческие ресурсы, Koolearn, дочерняя компания онлайн-образования New Oriental, расширилась до электронной коммерции в рамках своих усилий по реструктуризации, при этом компания запустила платформу электронной коммерции «Dongfang Zhenxuan» для продаж сельскохозяйственной продукции через прямые трансляции на видеоплатформах, таких как Douyin. Увидев огромный успех, они запустили свои собственные продукты под частными торговыми марками, а также систему управления цепочками поставок. В будущем, учитывая быстрый рост Koolearn, он, вероятно, будет стимулировать рост и составлять большую долю в структуре доходов New Oriental.

Частично их успех может быть связан с их дифференциацией среди высококонкурентного пространства электронной коммерции Китая; в их прямых трансляциях часто участвуют хорошо осведомленные учителя, которые смешивают образовательную информацию (например, двуязычные ведущие, сочетающие уроки английского языка с китайским, пищевую ценность, историческое значение и т. д.) со своими коммерческими предложениями, повышая полезность и привлекательность своих шоу и тем самым помогая им выделиться на огромном китайском рынке стримеров.

Хотя электронная коммерция в сельском хозяйстве чрезвычайно сложна, особенно с точки зрения логистики, в будущем есть основания для оптимизма; Бум электронной коммерции в Китае в значительной степени упустил из виду онлайн-розничную торговлю свежими продуктами, и, следовательно, сельские сообщества до сих пор не в полной мере участвовали в истории роста электронной коммерции Китая. Однако это меняется; Китайская программа общего процветания направлена ​​на содействие развитию сельских районов и увеличение доходов фермеров среди других задач, и электронная коммерция рассматривается как решение для реализации этих амбиций в соответствии с 14-м пятилетним планом страны (2021-2025 гг.), предусматривающим расширение электронной коммерции в сельских районах Китая. Благоприятная нормативно-правовая среда и относительно низкий уровень проникновения электронной коммерции для сельского хозяйства предлагает долгий путь для роста в сфере электронной коммерции свежих продуктов в Китае, возможность, которую Koolearn стремится получить.

Риски

Конкурентные риски

Конкурентные риски могут ограничить перспективы роста New Oriental Education. Признанные конкуренты в области образовательных технологий, такие как GaotuTechedu и TAL Education, также расширяют свои программы обогащения в рамках своей стратегии поворота, а некоторые, такие как TAL Education, также последовали за New Oriental в области электронной коммерции. Тем временем новые участники также стремятся захватить свою долю: менее чем за два месяца после того, как китайское правительство выдвинуло политику двойного сокращения, появилось около 33 000 новых образовательных предприятий (рост на 99% в годовом исчислении).

Исключение рисков

В прошлом месяце SEC назвала New Oriental Education акциями, которые могут быть исключены из листинга в соответствии с Законом об ответственности иностранных компаний (HFCAA). Этот риск может быть устранен путем инвестирования в акции New Oriental в Гонконге.

Резюме

New Oriental Education быстро восстанавливается после катастрофического 2021 года, вызванного капитальным ремонтом в Китае своего образовательного сектора. Компания рассчитывает вернуться к прибыльности в 2023 финансовом году, и их новые стратегические бизнес-инициативы, особенно их расширение на неакадемические предметы и электронную коммерцию в сельском хозяйстве, являются многообещающими. Хотя долгосрочный успех этих новых предприятий остается неопределенным, а конкурентные риски сохраняются из-за множества новых конкурентов, выходящих на рынок, у New Oriental есть небольшое преимущество в качестве одного из ведущих игроков в сфере образования с довольно сильным брендом, а также относительной прочное финансовое положение; По состоянию на август 2022 года чистая денежная позиция компании составляет 2 миллиарда долларов США (4,25 миллиарда долларов США в денежных средствах и их эквивалентах и ​​краткосрочных инвестициях, а также 2,2 миллиарда долларов США в общей сумме обязательств). Чистые денежные средства и краткосрочные инвестиции составляют почти половину рыночной капитализации New Oriental в размере 4,25 млрд долларов США, что может сделать ее акции привлекательными для некоторых. AP/E из 19 для компании с пока неопределенным будущим не очень привлекательна, и инвесторы с низким порогом риска могут предпочесть дождаться возможности с лучшим соотношением риска и вознаграждения.

Аналитики в основном оптимистичны в отношении акций.

Автор: LD Investments, Seeking Alpha