Alibaba: это просто панические продажи или это еще не все?
Краткое содержание статьи
- Чтобы увеличить свою долю на рынке, Alibaba уже давно увеличивает стратегические инвестиции. Эти инвестиции потребляют большую часть прибыли компании.
- Регуляторные риски очень опасны для Alibaba, поскольку компания работает не только в сфере электронной коммерции.
- Судя по мультипликатору EV / EBITDA на 12 месяцев вперед, китайские технологические компании торгуются со значительным дисконтом по сравнению с компаниями США. Никто не ожидает, что ситуация быстро изменится.
Подробности
- Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
- Подписывайтесь на наш YouTube-канал: посмотреть и подписаться
После того, как антимонопольное расследование китайских властей в отношении Alibaba завершилось штрафом в 2,78 миллиарда долларов, акции компании упали еще на 35%. На первый взгляд, это вызывает недоумение, поскольку все последующие действия китайского правительства по усилению контроля над технологическими компаниями напрямую не касались основного бизнеса Alibaba.
- Например. 23 июля стало известно, что власти Китая разрабатывают новые ограничения в сфере образования. И хотя эта новость никак не повлияла на основной бизнес Alibaba, в ближайшие три дня акции компании подешевели на 13%.
- Затем 3 августа государственная китайская газета назвала видеоигры «духовным опиумом». И снова последовала волна снижения цен.
Похоже, поток информации не фильтруется, и инвесторы продают акции Alibaba без веской рациональной причины. Но возможно, что это не совсем так.
Для начала напомню, что с 2014 года операционная маржа Alibaba неуклонно снижается:
Данные YCharts
Но, учитывая, что рост выручки компании ускоряется, сам факт снижения маржи не вызывает опасений:
Источник: visualizedanalytics.com
Но дело в другом. Согласно последнему отчету, операционная прибыль составила $ 4,778 млрд (-11% г/г), а скорректированная EBITDA, не являющаяся оценкой по GAAP, снизилась на 5% г/г до $ 7,532 млрд. Вот как руководство объяснило этот результат:
Снижение по сравнению с прошлым годом в первую очередь связано с нашими инвестициями в стратегические области для использования дополнительных возможностей, таких как общественные рынки, сделки Taobao, местные потребительские услуги и Lazada, а также с нашими увеличенными расходами на инициативы роста на розничных рынках Китая, такие как как Idle Fish и Taobao Live, и наша поддержка торговцам.
Источник: Alibaba Group
Чтобы увеличить свою долю на рынке, Alibaba уже давно увеличивает стратегические инвестиции. Эти инвестиции потребляют большую часть прибыли компании. Но теперь, когда китайское правительство активно меняет правила игры, многие из этих инвестиций могут не окупиться.
Источник: alibabagroup.com
Регуляторные риски очень опасны для Alibaba, поскольку компания работает не только в сфере электронной коммерции. Например, Alibaba Health. Alibaba владеет более 50% компании стоимостью около 20 миллиардов долларов. В случае банкротства это будет ощутимым, хотя и не смертельным ударом для Alibaba.
Я согласен с часто высказываемым мнением о том, что нынешняя деятельность китайского правительства обусловлена политическими целями, а не экономическими. Китайскому правительству нужен стабильный контроль над ситуацией в стране. И это заставляет их принимать системные меры.
Здесь интересно отметить, что, судя по мультипликатору EV / EBITDA на 12 месяцев вперед, китайские технологические компании торгуются со значительным дисконтом по сравнению с компаниями США. Другими словами, на данный момент никто не ожидает, что ситуация быстро изменится. По крайней мере, не в ближайшие 12 месяцев.
Источник: SaxoBank
Последние мысли. Что делать с акциями Alibaba?
Когда рынок находится в некоторой степени паники, все акции сильно коррелированы. Это то, что определяет наблюдаемое падение акций Alibaba. К тому же сейчас просто невозможно предсказать, как новые правила повлияют на стратегические вложения компании. Операционная маржа Alibaba, вероятно, продолжит падать.
В то же время не следует забывать, что потенциальный будущий денежный поток подразумевает дисконт в размере около 300% от текущей рыночной цены Alibaba. Но этот потенциал не реализуется быстро. Во всяком случае, не в ближайшие месяцы.
- Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
- Подписывайтесь на наш YouTube-канал: посмотреть и подписаться
Автор: Комбаев, Seeking Alpha