Регуляторные реформы в Китае выглядят все более несвоевременными
Действия по регулированию некогда процветающего технологического сектора и продвижению принципа «общего процветания» происходят в неподходящий экономический момент.
Игра с недвижимостью – это «местоположение, местоположение, местоположение», эквивалент старой максимы для экономической реформы – «время, время, время».
Именно здесь экономисты опасаются, что президент Китая Си Цзиньпин мог ошибиться. Его смелые шаги по регулированию секторов, от технологий до образования, и прекращения зависимости Китая от сектора недвижимости выглядят явно несвоевременными.
- Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
- Подписывайтесь на наш YouTube-канал: посмотреть и подписаться
Это, в сочетании с нехваткой электроэнергии, резким ростом цен на нефть и новыми рисками, связанными с COVID-19, меняет положение дел в ожиданиях экономических аналитиков на 2022 год.
Предстоящий год имеет решающее значение для первоочередного плана Си по обеспечению третьего срока на посту лидера Коммунистической партии, прецедента для Китая. Шансы на то, что Си сохранит свою власть, очень высоки. Также есть вероятность, что тенденции розничных продаж в Китае достаточно устойчивы, чтобы обеспечить более быстрый рост, чем в США и Европе.
Тем не менее, политика Си Цзиньпина создает бурю в самый неподходящий момент.
Во-первых, бычья ситуация с Синомикой – так называют экономику в эпоху Си. Как отмечает стратег Bank of America Аджай Капур, в 1980-х и 1990-х годах казалось, что реформы Пекина идут наперекосяк. В конце семидесятых-начале восьмидесятых тогдашний китайский лидер Дэн Сяопин с помощью правительства, которое возглавлял Чжу Жунцзи, начал кардинально реформировать государственные предприятия.
Дэн пытался настроить двигатели экономики таким образом, чтобы они стали конкурентоспособными в эпоху глобализации. Второй человек в Китае Чжу, занимавший пост в правительстве Китая с 1998 по 2003 годы, добился вступления Пекина во Всемирную торговую организацию. Свои реформы он сопровождал жесткой борьбой со слишком раздутым, внутренне ориентированным государственным сектором.
В ходе экономической революции были закрыты около 60 000 государственных компаний и ликвидированы более 40 миллионов рабочих мест. Хотя репрессии Си в отношении технологий, образования и других секторов еще не вызывают такой массовой безработицы, это самый агрессивный шок для системы со времен Чжу.
Сюжет сгущается
Вопрос, говорит Капур из BoA, заключается в том, благосклонно ли история смотрит на период 2020-2021 годов как на реструктуризацию экономики, которая проводится раз в два поколения. «Если это так, поток данных из Китая может сбить с толку даже пессимистов, и мы ожидаем развития этого сценария», – говорит Капур.
Экономист Дэн Ван из Hang Seng Bank отмечает, что тот факт, что «замедление экономического роста в Китае в основном обусловлено политикой», несколько сгущает тучи. По его словам, Пекин, возможно, «захочет пойти на компромисс» между быстрым ростом ВВП и переоснащением, чтобы вывести экономику на более продуктивный путь.
Вполне возможно, говорит Чжоу Хао, экономист Commerzbank AG, что «четвертый квартал этого года и первый квартал следующего года могут стать дном текущего экономического цикла».
Неудивительно, что Народный банк Китая занял такую позицию, несмотря на кризис с дефолтом China Evergrande Group, который затронул все мировые рынки. По словам директора центрального банка Цзоу Лана, финансовые обязательства крупнейших застройщиков в мире составляют менее одной трети его общих обязательств, «а кредиторы разнообразны».
Суть в том, отмечает Цзоу, что «отдельные финансовые учреждения не подвержены высокому риску по отношению к Evergrande. Риски его распространения на финансовую отрасль в целом поддаются контролю».
Но что, если замедление темпов роста Китая менее контролируемо, чем ожидалось? Экономист Лу Тонг из Nomura, например, считает, что валовой внутренний продукт (ВВП) Китая упадет до 3% в текущем квартале и вступит в 2022 год такими же темпами.
Хотя это сравнительно лучше, чем в большинстве других крупных экономик, это вдвое меньше, чем люди Си ожидали на этот год. Это довольно далеко от темпов роста, необходимых для создания десятков миллионов рабочих мест и для поддержания социальной стабильности. И это далеко от 8%, которые Международный валютный фонд (МВФ) ожидает от экономики № 2 в мире.
Хуже того, считает экономист Шэнь Синьфэн из Northeast Securities, Китай прямо сейчас может скатиться к «квазистагфляции», поскольку рост импортных цен сталкивается с замедлением роста и ухудшением условий занятости.
Все это существенно отличается от марта, когда премьер-министр Ли Кэцян заверил мир, что к 2021 году рост экономики превысит 6%. Даже такой уровень, конечно, был уступкой рынку. В течение многих лет бизнесмены, инвесторы и национальные лидеры за рубежом советовали партии Си обеспечить качественный рост, а не только быстрый.
Структурный сдвиг
Последние 24 месяца Пекин уделял приоритетное внимание именно этому. Люди Си начали с шагов по ужесточению лимитов на заемные средства и обузданию теневой банковской системы Китая стоимостью 10 триллионов долларов. Попытки убедить мир в том, что Китай отстаивает финансовую стабильность и экологическую устойчивость, а не стремительный рост, окупились.
За это время, по словам аналитика Лорен Глодеман из Eurasia Group, стало ясно, что «кредит претерпевает структурный сдвиг в секторах: от роста теневой банковской системы к росту ссуд и от ссуд в секторе недвижимости к поддержке малого бизнеса и программы «общего процветания ».
Глодеман отмечает, что «если риски, связанные с недвижимостью, низкий рост потребления и слабая местная инфраструктура еще больше подорвут экономический рост в ближайшие месяцы», центральный банк, «вероятно, протолкнет более сильный пакет смягчения мер». В целом, добавляет она, упор был сделан на сдержанность политики.
Затем наступил кризис Covid-19. Китай проделал серьезную работу по сдерживанию пандемии, а затем начал путь к восстановлению. Однако, Си, возможно, провалил финиш, начав крайне разрушительные репрессии против крупнейших технологических гигантов Китая.
Инквизиция началась с Ant Group Джека Ма. В начале ноября 2020 года финтех-гигант основателя Alibaba Group собирался провести крупнейшее в истории первичное публичное размещение акций. Листинг на 37 миллиардов долларов был отменен. В последующие месяцы расследование проводилось в отношении Alibaba, Tencent Holdings, Didi Global, Baidu Inc и множество других технологических компаний.
Диана Чойлева из Enodo Economics хорошо выразилась, назвав это «беспрецедентным экономическим преобразованием», поскольку Си следует доктрине «общего процветания», которую мир пытается понять. Суть в том, что, по словам Чойлева, «мы рекомендуем делать ставки против состоятельных городских потребителей. Они сильно пострадают от действий Си против неравенства и любых вытекающих из этого потерь в направлениях управления благосостоянием.
По мнению аналитика Fitch Ratings Кельвина Хо, скорее всего, ситуация ухудшится, прежде чем станет лучше.
«Мы ожидаем, что регуляторный риск в интернет-секторе Китая будет продолжать развиваться и оставаться высоким, поскольку правительство Китая сделало антимонопольное законодательство приоритетом в своем новом пятилетнем плане», – говорит Хо. «Кроме того, мы ожидаем, что правительство будет больше вмешиваться в различные сегменты Интернета, чтобы исправить то, что оно считает вредным для здоровья, и поведение в Интернете.
«Новые и ужесточающиеся правила снизят выручку и прибыльность сектора. Затраты на соблюдение нормативных требований также могут возрасти ».
Все это привело в ужас слишком многих иностранных инвесторов, которые начали цепляться за возможные объяснения как плана игры Си, так и стратегии выхода.
Эта неопределенность уже пугала рынки, когда сбои в цепочке поставок тормозили глобальный рост. И это сочеталось с резким ростом цен на энергоносители, раздувающим инфляцию и ставящим под угрозу надежды Китая на выздоровление экономики.
Планы по введению нормирования мощности обязательно нанесут удар по ВВП. Аналитики Barclays Research в недавнем отчете утверждают, что строгие маневры могут снизить экономический рост где-то на 1–3 процентных пункта.
Уголь и выбросы углерода
Поскольку до конца года осталось менее трех месяцев, «мы думаем, что в этом году будет очень сложно достичь цели «двойного контроля»», – пишут они. «Мы думаем, что правительство, вероятно, примет более гибкий подход к достижению своих целей, особенно с учетом уже замедляющегося роста и вероятности более холодной, чем обычно, зимы».
Еще неизвестно, есть ли у роста цен на энергоносители положительная сторона. Увеличивать поставки угля на неопределенный срок – это не вариант. Не все правительства согласны с необходимостью сокращения выбросов углерода.
Это, как утверждают аналитики Morgan Stanley, означает, что Китай и остальная часть Азии должны увеличить инвестиции в возобновляемые источники энергии. По данным банка, по состоянию на август примерно 69% всех инвестиций в производство электроэнергии Китай направлял в ветро- и гидроэнергетику.
«Следовательно, – утверждают аналитики Morgan Stanley, – мы ожидаем, что в ближайшие годы инвестиции в возобновляемые источники энергии будут продолжаться стабильными темпами. Недавнее возникновение дефицита должно дать местным органам власти дополнительный стимул ускорить выполнение своих планов ».
Также существует риск дальнейшего ухудшения американо-китайских отношений. Президент Джо Байден не спешит отменять торговые пошлины, введенные предшественником Дональдом Трампом.
В своей новой книге «Провода войны: технологии и глобальная борьба за власть» Джейкоб Хелберг утверждает: «Трофеи этой войны – это власть над всеми значимыми аспектами нашего общества: нашей экономикой, нашей инфраструктурой, нашей способностью конкурировать и внедрять инновации, наша личная жизнь, наша культура и тонкие повседневные решения, которые мы принимаем на основе информации, с которой мы взаимодействуем в Интернете ».
В случае Си есть опасения, что проводимая сверху вниз технологическая кампания в дополнение к торговой войне также заблокирует развитие инноваций с нуля, поскольку многообещающие стартапы уходят из поля зрения. И что выбор времени для этого сбоя создает еще больше препятствий в самый худший момент.
- Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
- Подписывайтесь на наш YouTube-канал: посмотреть и подписаться
Автор: УИЛЬЯМ ПЕСЕК, Asia Times