Пессимизм по поводу восстановления экономики Китая зашел слишком далеко

Краткое содержание статьи

• За последние несколько недель опасения по поводу неравномерности и долговечности восстановления Китая после пандемии превратились в отчаяние.
• Это больше говорит о завышенных ожиданиях в начале года, чем о вялости восстановления.

Подробности

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Китай движется к рецессии? Учитывая, что экономика вновь открылась только в январе после почти трех лет самоизоляции, кажется нелепым даже задавать такой вопрос. Тем не менее, после ознакомления с отчетами об исследованиях некоторых ведущих инвестиционных банков и, судя по последним комментариям о Китае в финансовых СМИ, можно простить мысль о том, что экономический рост рухнул.

За последние несколько месяцев усилились опасения по поводу неравномерности и долговечности восстановления Китая после пандемии. Разочарование было наиболее очевидным на рынках акций и сырьевых товаров. В среду Hang Seng China Enterprises Index вышел на медвежий рынок, потеряв более 20% с 27 января. Между тем, медь только что понесла самые большие месячные потери почти за год из-за опасений по поводу спроса со стороны крупнейших мировых потребителей металлов.

За последние несколько недель разочарование превратилось в отчаяние, усугубляемое признаками снижения активности потребителей и бизнеса. Citigroup заявила, что экономика Китая находится «на грани ловушки доверия». Bank of America считает, что «есть признаки того, что экономика Китая выдыхается». Номура зашел так далеко, что предупредил о риске «нисходящей спирали» и «двойного падения».

Даже сокращающемуся числу оптимистичных стратегов приходится более решительно защищать свои прогнозы. В отчете, опубликованном 28 мая, Morgan Stanley настаивает на том, что «восстановление потребления в Китае еще не завершено; не выходите из поезда слишком рано». Однако он признал, что его клиенты были обеспокоены тем, что потребление «было намного слабее, чем ожидалось», и что замедление стало «гораздо более заметным».

Явно есть повод для беспокойства. Показатель производственной активности сокращается, промышленная прибыль падает, розничные продажи и экспорт растут более слабыми темпами, чем прогнозировалось, а операции с недвижимостью замедляются на фоне возобновления кризиса в секторе, а безработица среди молодежи выросла до 20,4%, что является новым высокий.

Однако пессимизм по поводу восстановления Китая зашел слишком далеко. В то время как экономика заикается, она вряд ли испытывает крах. Ущерб от пандемии был недооценен, как и внутренние и внешние ограничения роста Китая, компенсирующие экономическую слабость в других странах мира. Тем не менее, это больше говорит о завышенных ожиданиях в начале этого года, чем о вялом восстановлении Китая.

Во-первых, совсем недавно, в феврале, были опасения, что возобновление работы Китая обеспечит достаточно сильный толчок мировому спросу, чтобы усилить инфляционное давление, вынуждая центральные банки дольше проводить более жесткую денежно-кредитную политику.

Тем не менее, четыре месяца спустя базовые потребительские цены в Китае находятся чуть выше нуля по сравнению с неизменно высокими 5,5% в Соединенных Штатах. Опасения, что постковидный бум в Китае усилит ценовое давление, были так же неуместны, как и надежды на то, что Федеральная резервная система США начнет снижать процентные ставки уже в середине этого года. Хотя приглушенное ценовое давление в Китае усиливает опасения по поводу восстановления экономики, оно также расширяет возможности для дополнительных стимулов.

Во-вторых, хотя более раннее возобновление работы всегда было предпочтительнее отложенного, выбор времени для освобождения экономики Китая неподходящий. Это происходит не только в условиях самого резкого повышения базовых процентных ставок в США с 1980-х годов, но и в то время, когда другие крупные экономики заигрывают с рецессией или уже находятся в ней, как в случае с Германией.

Слабый мировой спрос ограничивает экспорт Китая и оказывает давление на производственную активность. В то время как недавнее падение на сырьевых рынках объясняется неоднородностью восстановления Китая, угроза рецессии в США и промышленный спад в Европе являются дополнительными факторами. Добавьте к этому последствия эскалации напряженности в отношениях между Вашингтоном и Пекином и всепроникающую неопределенность на рынках, и вы поймете, насколько сильно Китай может превзойти конкурентов.

В-третьих, даже умеренное восстановление все равно будет основным источником глобального роста. В презентации в прошлом месяце Международный валютный фонд предсказал, что Китай в этом году будет способствовать более чем трети глобального роста. В то время, когда важнейший потребитель в США испытывает все возрастающую нагрузку, многое зависит от силы потребления в Китае.

Morgan Stanley считает, что еще рано. В то время как циник может предположить, что каждый китайский бык придерживается более долгосрочной перспективы, учитывая, как экономика жила в течение последних пяти месяцев, фирма с Уолл-Стрит делает два важных замечания. Ожидается, что прекращение вызванных вирусом ограничений на контактные услуги вернет 20 миллионов рабочих мест в ближайшие кварталы, повысит доходы домохозяйств и поможет избавиться от избыточных сбережений.

Это также указывает на то, что системы отсчета имеют значение. Хотя рост розничных продаж в марте и апреле этого года был медленнее, чем в соответствующий период 2021 года, это связано с базовым эффектом первого повторного открытия до повторного появления вируса в конце того же года. Однако по сравнению с тем же двухмесячным периодом 2019 года рост потребления намного сильнее.

Такие расхождения мало что значат для большинства инвесторов. Однако имеет значение перспектива целенаправленных мер по стимулированию потребления и помощи в оживлении продаж недвижимости, которые, скорее всего, осуществятся, если восстановление продолжится не в восторге.

Несмотря на весь пессимизм, Китай по-прежнему обеспечивает более сильный рост с большим пространством для стимулирования, что является завидным сочетанием в нынешних условиях.

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Автор: Николас Спиро — партнер Lauressa Advisory, SCMP