HSBC сигнализируют о понижении китайских акций, в то время как Далио говорит скептикам не пугаться после распродажи на 1,2 триллиона долларов США

• Управляющие активами HSBC и Union Bancaire Privee видят краткосрочные риски ухудшения ситуации на рынках Китая после крупнейшего обвала с января 2016 года.
• Рэй Далио из Bridgewater говорит китайским скептикам не заострять внимание на махинациях репрессий и «не позволяйте этому отпугивать вас».

Акции Китая на материковом и Гонконгском рынках упали на прошлой неделе, обесценив рыночную стоимость на 1,2 триллиона долларов США в июле 2021 года, поскольку регулятивные ограничения вселили опасения в сторонников свободного рынка.

Спад, крупнейшее потрясение за более чем пять лет, напомнил инвесторам о рынке, построенном на «конфуцианском оборудовании и советском программном обеспечении», как это описывает гигант хедж-фондов Bridgewater Associates. Его основатель Рэй Далио, китайский оптимист, сказал скептикам, чтобы они не пугались последних нормативных требований и сосредоточились на проводимых на протяжении десятилетий ориентированных на рынок реформ в стране.

«Регулирующие изменения влекут за собой дальнейшее негативное давление в краткосрочной перспективе, поскольку инвесторы переоценивают эту неопределенность», – сказал Карлос Казанова, старший экономист UBP, швейцарского частного банка с активами под управлением на сумму 178 миллиардов долларов США. Жилищный сектор и другие доминирующие операторы «новой экономики» могут стать следующими целями, сказал он в отчете на прошлой неделе.

Согласно данным Bloomberg, в июле 2021 г. акции материкового Китая упали на 434 миллиарда долларов, а в Гонконге – на 752 миллиарда долларов. Это максимум с тех пор, как в январе 2016 года они упали на 2,4 миллиарда долларов в совокупности, несмотря на заверения официальных лиц и государственных СМИ.

Согласно данным Bloomberg, даже после падения на 7,9% в июле крупнейшие акции Китая в Шанхае и Шэньчжэне, представленные в индексе CSI 300, торгуются как минимум на 40% выше своих уровней продаж в 2015 и 2018 годах.

Они также являются самыми дорогими за месяц по сравнению с членами индекса MSCI World Index – их прибыль в 17 раз выше. Оценка достигла минимума в 12,1 раза после обвала рынка на 5 триллионов долларов США в 2015 году и 11,3 раза на медвежьем рынке в 2018 году, вызванном торговой войной между США и Китаем.

Кроме того, дно рынка обычно характеризуется быстро сокращающимися объемами торгов и трудностями в продажах паевых инвестиционных фондов, ни одно из этих событий пока не произошло. Цены на акции также не упали настолько, чтобы доходность повысилась и сравнялась с доходностью самых безопасных государственных облигаций.

«В краткосрочной перспективе неопределенность нормативно-правовой базы затрудняет прогнозирование того, как могут развиваться события», – сказал Сиань Чан, главный инвестиционный директор по управлению капиталом в HSBC, который управляет активами клиентов на сумму около 400 миллиардов долларов США. «Мы знаем, что для китайских акций увеличилась так называемая премия за риск», – сказал он в отчете от 28 июля 2021 года.

Чан не считает, что настроения инвесторов могут значительно улучшиться в ближайшие три-шесть месяцев, и считает разумным понизить рейтинг китайских акций до нейтрального на тактической основе. «Еще рано идти на донную рыбалку».

Что еще более важно, ведущие политики Китая продолжают неумолимо вести свою кампанию против быстрорастущих отраслей, которые, как считается, обладают чрезмерным влиянием на экономику в целом. Их неспособность более четко донести доводы до инвесторов «прискорбно», – сказал Далио в сообщении 30 июля на LinkedIn.

Согласно данным, Bridgewater, основанный Далио в 1975 году, является крупнейшим в мире хедж-фондом с активами на сумму 223 миллиарда долларов США. В рамках стратегии All Weather China он получил 5,44 миллиарда долларов США.

Неясно, как Bridgewater удалось преодолеть рыночные потрясения. Согласно зарегистрированным документам, крупнейшие длинные владения хедж-фонда на 31 марта включали американские депозитарные акции Alibaba Group Holding, Pinduoduo, JD.com, Baidu, NIO и KE Holdings.

По данным Bloomberg, с тех пор рыночная стоимость NIO выросла на 11,9 млрд долларов США, тогда как другие пять компаний потеряли в общей сложности 167 млрд долларов США за четырехмесячный период.

«В этой быстро развивающейся среде рынков капитала китайские регулирующие органы разрабатывают соответствующие правила, поэтому, когда они быстро меняются и неясны, это вызывает такого рода путаницу, которую можно ошибочно истолковать как антикапиталистические шаги», – сказал Далио.
«Я призываю вас правильно интерпретировать подобные шаги, как обращение вспять тенденций, существовавших в течение последних нескольких десятилетий, несмотря на то, что это может вас испугать».

Это сообщение может быть адресовано инвесторам, которые во время спада спаслись от облигаций. Бегство к безопасности снизило доходность 10-летних государственных облигаций Китая до годового минимума 2,874% на прошлой неделе.

Citic Securities, крупнейшая публично торгуемая брокерская компания Китая, заявляет, что риск, связанный с проверкой со стороны регулирующих органов, сохранится на некоторое время и вызовет выкупы или принудительную ликвидацию пакетов акций.

По данным GF Securities и China Galaxy Securities, поскольку Пекин стремится повысить уровень жизни и снизить стоимость жизни населения, отрасль здравоохранения, вероятно, также столкнется с серьезными препятствиями, учитывая жалобы общественности на высокие цены на лекарства.

«В перспективе развертывание регуляторной политики может стать новой нормой», – сказал Цзэн Ванпин, аналитик China Galaxy Securities. «Не стоит спешить с покупкой на провалах. Подождите, пока риски будут полностью раскрыты и оценены».

Автор: Чжан Шидонг, South China Morning Post