Vipshop Holdings: надежная оценка стоимости

Краткие итоги

• Vipshop – надежная оценка стоимости с сильными фундаментальными показателями.
• Бизнес, управляемый собственником, со значительными долями собственности в компании.
• Сотрудничество с JD.com и Tencent дает возможность для будущего роста.

Фундаментальный и теханализ анализ Vipshop, лето 2021

Vipshop Holdings Ltd. – китайский интернет-магазин, специализирующийся на продаже брендовых товаров со скидкой в ​​ограниченных количествах в течение короткого периода времени, также известный в розничной торговле как бизнес-модель флэш-продаж. Курс акций прошел через “американские горки”, когда в первые два месяца этого года был получен доход в 60% только для того, чтобы вернуть все это, и закончился в этом месяце с потерей с начала года почти на 40%.

В последние несколько месяцев на акции компании повлияло расследование китайских регулирующих органов по поводу недобросовестной практики розничной торговли, которое продолжилось распродажей из-за блокчейн-торговли, связанной с крахом хедж-фонда Archegos. Если этого было недостаточно, то текущая дискуссия о регулировании китайских компаний электронной коммерции оказывает дополнительное давление на котировки акций.

С фундаментальной точки зрения VIPS выглядит надежной инвестицией. Это положительный чистый денежный поток (2,3 млрд долларов США в 1К21) и генерирует более 1,1 млрд долларов США в виде FCFF с доходностью FCFF более 11%. Основываясь на комментариях руководства, он ожидает увеличения выручки с 20% до 25% во втором квартале и на 30% в 21 финансовом году. Кроме того, он планирует выкупить акции на сумму 500 миллионов долларов в следующие два года.

В следующих абзацах я хочу показать, что за негативными настроениями скрывается компания с растущими доходами и прочными фундаментальными показателями, которые несправедливо обесцениваются по текущей цене.

О компании Vipshop (VIPS)

Прежде чем перейти непосредственно к эксплуатационным характеристикам, всегда полезно взглянуть на структуру собственности компании. Компания имеет два класса акций. Акции класса B на 100% принадлежат ее генеральному директору и основателю Эрику Я Шену, которому принадлежит 12% всех акций. Другой соучредитель Артур Сяобо Хонг владеет 6,9% всех акций. Эти два основателя вместе владеют 19% акций компании.

Всегда приятно видеть, что у обоих основателей есть «шкура в игре», а их доли владения составляют большую часть их чистой стоимости. Другими крупными инвесторами являются Tencent и JD.com, которые в общей сложности владеют 17% акций компании, что я считаю доказательством того, что Vipshop – солидная компания, а не просто мошенничество с электронной коммерцией.

Этот альянс с Tencent и JD.com служит для защиты бизнес-модели Vipshop от основных конкурентов, особенно Alibaba и Pinduoduo , за счет снижения затрат на привлечение новых клиентов и одновременного перенаправления этих клиентов на платформу Vipshop. По состоянию на конец первого квартала 2021 года у Vipshop было 46 миллионов клиентов, общий объем продаж составил 7,1 миллиарда долларов США, и он сотрудничал примерно с 21000 брендами. Это довольно впечатляюще по сравнению с тем, сколько стоит этот бизнес в настоящее время.

Оценка мультипликаторов, цены акций VipShop

Что касается китайских технологических компаний, то их либо любят, либо ненавидят. Вы можете купить их либо с огромной премией, либо с большой скидкой по сравнению с их внутренней стоимостью. В случае с Vipshop, я бы сказал, что на него несправедливо действуют распродажи, что делает его привлекательной возможностью для покупки по текущим ценам.

Есть несколько способов взглянуть на оценку компании инвестором. В этом анализе я смотрю на оценку с нескольких точек зрения. Более конкретно, я смотрю на мультипликаторы компании по сравнению с ее историческими мультипликаторами, мультипликаторами конкуренции и, наконец, мультипликаторами самого рынка. Я понимаю, что некоторые могут возразить, что для правильной оценки компании требуется анализ DCF, но в данном случае я думаю, что относительной оценки достаточно, чтобы доказать это.

На текущих уровнях VIPS торгуется примерно на 30% ниже среднего за 2 года. При сравнении VIPS с индексом SP500 разница еще более разительна. Та же картина видна, если вы сравните VIPS с его ближайшими конкурентами: Alibaba, Pinduoduo и JD.com.

Выводы. Стоит ли покупать акции Vipshop летом 2021 года

После череды негативных событий за последние 4 месяца компания VIPS прошла путь от любимца рынка до полного аутсайдера. Несмотря на то, что акции рухнули более чем на 60% от максимума, основной бизнес по-прежнему остается нетронутым и фундаментально сильным. Сам бизнес имеет положительный чистый денежный поток, генерируя положительный FCFF.

В целом, Vipshop – это оценочная игра, которая предлагает скидку от 30% до 40% от справедливой цены. Может ли VIPS торговать еще ниже? Да, определенно может. Однако терпеливые инвесторы, которые готовы медленно наращивать свои позиции и которые могут дождаться закрытия разрыва в оценке, могут быть вознаграждены доходностью выше среднего в не столь отдаленном будущем.

Автор: Роман Витасек, Seeking Alpha