Alibaba: SEC делает ход

Краткое содержание статьи

• Регулирующие органы США и Китая наконец заключили соглашение, позволяющее проводить аудиторские проверки китайских акций.
• Но даже при заключенном соглашении риск исключения из списка все еще сохраняется для Alibaba и других подобных фирм.
• Не склонные к риску инвесторы могут временно отказаться от акций.

Подробности

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

В последнее время вокруг Alibaba разгорелась шумиха. На прошлой неделе китайские и американские регулирующие органы наконец-то достигли соглашения, согласно которому первое позволит второму проводить беспрепятственные аудиторские проверки нескольких сотен китайских компаний. Это событие снижает риск прямого делистинга для китайских компаний, зарегистрированных в США, таких как Alibaba, но инвесторы не должны радоваться слишком рано. В частности, соглашение не решает основных проблем, и Alibaba все еще может столкнуться с риском исключения из листинга в США. Давайте посмотрим поближе, чтобы лучше понять все это.

Причины для радости

Позвольте мне дать краткую предысторию для непосвященных. Еще в 2020 году в китайской компании Luckin Coffee произошло мошенничество с бухгалтерским учетом. Компания была зарегистрирована на биржах США, и американские инвесторы потеряли свой капитал из-за скандала. Таким образом, чтобы предотвратить повторение подобных происшествий и защитить интересы своих граждан, регулирующие органы США ввели в действие Закон о привлечении иностранных компаний к ответственности (или HFCAA) вместе с его базовой структурой, которая требует, чтобы иностранные компании открывали свои бухгалтерские книги для аудиторских проверок, или рискуют быть исключенными из листинга к 2024 году.

В течение прошлого года SEC опубликовала несколько предварительных списков, в которые были включены китайские компании, не соблюдающие требования, такие как Alibaba, которые могли быть исключены из листинга в США. Была только одна проблема — китайское правительство не подчинялось. Видите ли, Alibaba или ее аудитор сами по себе не имели свободы или полномочий открываться для аудиторских проверок со стороны регулирующих органов США и должны были сначала получить одобрение от правительства Китая. Из последней документации 20F:

В соответствии с законодательством США наш аудитор PricewaterhouseCoopers обязан проходить регулярные проверки со стороны PCAOB. Однако без разрешения китайских государственных органов PCAOB в настоящее время не может проводить проверки аудиторской работы и практики зарегистрированных PCAOB аудиторских фирм в КНР на основе, сопоставимой с другими юрисдикциями за пределами США. Поскольку у нас есть существенные операции в КНР, наш аудитор и его аудиторская работа в настоящее время не полностью проверяются PCAOB, и поэтому инвесторы наших АДА, Акций и/или других ценных бумаг не имеют преимуществ от таких проверок.

Но китайские регулирующие органы наконец-то разрешили проведение аудиторских проверок Советом по надзору за бухгалтерским учетом публичных компаний (или PCAOB) США. Цель состоит в том, чтобы выполнить листинговые требования SEC и предотвратить массовый делистинг китайских акций с бирж США, особенно в это время макроэкономических потрясений. Но пока не ставьте ферму на Alibaba. Хотя это соглашение является хорошим началом и долгожданной новостью, еще многое предстоит сделать, чтобы устранить риск исключения из списка акций Alibaba и других затронутых китайских акций.

Риск исключения из списка все еще сохраняется

Здесь можно привести три основных аргумента. Во-первых, Alibaba и JD.com станут одними из первых китайских компаний, которые будут проверены регулирующими органами США в сентябре. Не существует прецедента того, насколько строго PCAOB проводит аудиторские проверки китайских компаний. Если проверки политически мотивированы, то регуляторы США, скорее всего, выявят все возможные бухгалтерские нарушения вне зависимости от их масштаба и величины. Но если регулирующие органы США просто стремятся обеспечить соблюдение общих стандартов бухгалтерского учета GAAP, то проверки, вероятно, будут мягкими и довольно простыми. Только время покажет, что обнаружится в ходе этих проверок.

Во-вторых, можно предположить, что аудитором Alibaba является всемирно известная компания PricewaterhouseCoopers, поэтому регулирующие органы США, несомненно, не станут проводить проверки компании. Но это не обязательно данность. Многие другие китайские компании, попавшие в предварительные списки потенциальных делистингов SEC, имеют репутацию аудиторов Большой четверки, но они находятся в одной лодке с Alibaba. Так что, я думаю, лучше ничего не предполагать, по крайней мере, до тех пор, пока не начнутся проверки.

В-третьих, мы еще не знаем, какие волнения вызовут эти проверки. Например, будут ли нарушения в бухгалтерском учете, если таковые имеются, такими же серьезными, как превышение Alibaba активных пользователей, или столь же незначительными, как представление в ложном свете мелких денежных сумм. Кроме того, будет ли PCAOB направлять Alibaba письменный запрос с просьбой устранить расхождения в бухгалтерском учете, или это уведомление будет подкреплено еще одной угрозой исключения из списка. В зависимости от результатов и масштаба расхождений, Alibaba и другие компании, пострадавшие от кризиса, также могут попросить пересчитать свои финансовые показатели.

Я пытаюсь здесь подчеркнуть, что только аудиторские проверки покажут истинный размер и масштаб бухгалтерских нарушений, если таковые имеются. Не зная результатов этих проверок, мы не можем исключить риск исключения из листинга акций Alibaba и других китайских акций, затронутых аналогичным образом. Напомним, что китайские и американские регулирующие органы пока договорились только о проведении аудиторских проверок, но это само по себе не решает вопрос соблюдения стандартов бухгалтерского учета US GAAP. Во всяком случае, это время, когда, вероятно, проявятся нарушения бухгалтерского учета и может возникнуть паника на рынке.

Вывод для инвесторов

Стоит отметить, что акции Alibaba в настоящее время торгуются всего в 2,1 раза выше продаж за последние двенадцать месяцев. Это довольно низкий показатель по отраслевым стандартам, особенно по сравнению с некоторыми другими быстрорастущими компаниями электронной коммерции. Так что акции выглядят недооцененными, по крайней мере, по этому параметру.

Но важно понимать, что риск исключения из листинга для Alibaba все еще сохраняется. Только проверки PCAOB покажут, соответствует ли Alibaba стандартам бухгалтерского учета US GAAP или ей придется пересчитывать свои финансовые показатели. Итак, я считаю, что на данный момент акции в основном представляют собой авантюру, которая может колебаться в любом направлении в ближайшие недели.

Имея это в виду, инвесторы, не склонные к риску, которые не склонны к просадкам портфеля и уделяют приоритетное внимание сохранению капитала, могут, по крайней мере, на время избегать акций. Тем не менее, противоположные инвесторы с гораздо большей склонностью к риску и терпимостью к волатильности могут захотеть рассмотреть возможность накопления акций, пока они все еще кажутся недооцененными. Удачи!

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Автор: Business Quant, Seeking Alpha