Alibaba: раскрытие акционерной стоимости
Краткое содержание статьи
- Акции Alibaba потеряли примерно 80% от пика до минимума во время недавнего спада.
- Однако теперь, когда многие опасения сняты, Alibaba может сосредоточиться на зарабатывании денег.
- Предлагаемое разделение компании — гениальная идея для увеличения роста, стимулирования конкуренции и раскрытия акционерной стоимости.
- Бизнес Alibaba стоит значительно больше, чем предполагает ее рыночная капитализация, и стоимость ее акций, вероятно, будет намного выше.
Подробности
- Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
- Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks
Акции Alibaba годами снижались, недавно упав до минимума около 60 долларов, что составляет ошеломляющие 81% от ее исторического максимума в 2020 году. Хотя акции Alibaba быстро удвоились со значительного минимума, акции остаются волатильными. Тем не менее, недавно Alibaba успешно протестировала уровень поддержки в $80, и на графике акций развивается бычий перевернутый паттерн «голова и плечи».
График Alibaba за 3 года
Кроме того, акции Alibaba остаются дешевыми, и я имею в виду очень дешевыми. Alibaba торгуется с форвардным коэффициентом P/E около десяти, и это относительно заниженных оценок консенсуса. Alibaba должна восстановить значительный импульс роста, поскольку в ближайшие годы она достигнет более высоких, чем ожидалось, доходов и прибыльности. Несмотря на решение проблем с делистингом и других проблем, связанных с ее акциями, акции Alibaba остаются здесь невероятно дешевыми и представляют собой отличную возможность для долгосрочной покупки.
Я начал писать эту статью до сенсационного объявления о том, что Alibaba планирует разделиться на шесть отдельных компаний. На вчерашней сессии акции Alibaba быстро подскочили на новостях, поднявшись примерно на 14%. Объявление о распаде является отличной новостью для компании, поскольку Alibaba пострадала от правительственного контроля и стала слишком большой, чтобы поддерживать устойчивый двузначный рост выручки.
В конце концов, мы ждем роста от растущей компании, платя премию за ее акции. К несчастью для Alibaba, компания стала слишком большой и бюрократизированной. Эта динамика привела к снижению эффективности, что отрицательно сказалось на марже и общей прибыльности Alibaba. Вместо того, чтобы продолжить свой звездный рост, Alibaba остановилась, и цена ее акций упала более чем на 80% (от пика до минимума).
Однако теперь, когда Alibaba разделяется на отдельные компании, для акционеров должна быть открыта значительная стоимость. Существенным фактором, отягощающим акции компании, являются ее убыточные второстепенные предприятия, которые рассматриваются скорее как пассивы, чем как ценные активы, которые со временем должны вырасти и стать прибыльными.
Компания будет разделена на шесть подразделений
- Группа Cloud Intelligence — сегменты облачных вычислений и искусственного интеллекта.
- Taobao Tmall Commerce Group — платформы для онлайн-покупок, такие как Taobao и Tmall.
- The Local Services Group — служба доставки еды и картирования Alibaba.
- Cainiao Smart Logistics — логистическая служба Alibaba.
- The Global Digital Commerce Group — международные компании Alibaba в области электронной коммерции AliExpress и Lazada.
- The Digital Media and Entertainment Group — компания Alibaba, занимающаяся потоковым вещанием и кино.
Это гениальное разделение должно обеспечить значительный рост бизнеса Alibaba, улучшить настроения и снизить давление со стороны регуляторов, одновременно открывая огромную ценность для акционеров. Предприятия, которые казались убыточными и непопулярными, могут получить приток капитала, а это означает, что рыночная капитализация Alibaba здесь значительно недооценена.
Разнообразный бизнес-портфель Alibaba
Alibaba — диверсифицированный конгломерат, который должен стоить гораздо больше как отдельные подразделения, а не нынешнее «все в одном» Alibaba. Мы должны увидеть значительные инвестиции в подразделения Alibaba, что приведет к росту и увеличению стоимости. Более того, со временем небольшие сегменты Alibaba могут превратиться в ценные и прибыльные самостоятельные компании.
Доходы сегмента
- Cloud Intelligence Group — 5,4 миллиарда долларов (шесть месяцев)
- Taobao Tmall Commerce Group — 39 миллиардов долларов (шесть месяцев)
- The Local Services Group — 3,33 миллиарда долларов (шесть месяцев)
- Cainiao Smart Logistics — 3,59 миллиарда долларов (шесть месяцев)
- The Global Digital Commerce Group — 4,4 миллиарда долларов (шесть месяцев)
- Digital Media and Entertainment Group — 2,2 миллиарда долларов (шесть месяцев)
Если мы переведем доходы в годовом исчислении, мы увидим, что подразделения Alibaba недавно принесли около 116 миллиардов долларов. Общая выручка Alibaba в 2022 году составила 126,6 млрд долларов, а ее консенсус-прогноз на 2023 год составляет примерно 127,2 млрд долларов. Однако консенсус-прогнозы на следующий год указывают на выручку примерно в 141 миллиард долларов и около 156 миллиардов долларов в 2025 году.
Оценки доходов — сейчас они могут быть слишком низкими
Оценки могут быть занижены сейчас, и Alibaba обеспечит примерно 150 миллиардов долларов дохода в следующем году и примерно 160-165 миллиардов долларов в 2025 году.
Оценки EPS – скоро могут вырасти
Недавно оценки прибыли на акцию были снижены, и Alibaba постоянно превосходит более низкие оценки. Эта тенденция, вероятно, сохранится, что означает, что Alibaba должна достичь более высокой, чем ожидалось, прибыли на акцию по мере развития компании. Консенсус-оценка на следующий год составляет около 9 долларов, но Alibaba может заработать 10 долларов. Кроме того, вместо 10 долларов (в EPS) в 2025 году прибыль на акцию Alibaba может приблизиться к 12 долларам. Следовательно, если компания заработает 10 долларов в следующем году, ее акции торгуются ниже коэффициента P/E, рассчитанного на десять вперед.
Итак, сколько стоит каждая единица?
Во-первых, давайте оценим доходы каждого сегмента в следующем году. В следующем году компания может принести около 150 миллиардов долларов дохода, поэтому мы можем приблизительно оценить, сколько может дать каждое подразделение. Кроме того, эта оценка должна давать приблизительную стоимость каждой единицы по мере их выделения.
- Cloud Intelligence Group — 13 миллиардов долларов (выручка) x 6-кратный объем продаж = оценка в 78 миллиардов долларов.
- Taobao Tmall Commerce Group — 100 миллиардов долларов (выручка) x 2,5-кратный объем продаж = оценка в 250 миллиардов долларов.
- Local Services Group — 8 миллиардов долларов (выручка) x объем продаж в 3 раза = оценка в 24 миллиарда долларов.
- Cainiao Smart Logistics — 9 миллиардов долларов (выручка) x 3-кратный объем продаж = оценка в 27 миллиардов долларов.
- Global Digital Commerce Group — 13 миллиардов долларов (доходы) X 3 раза по продажам = оценка в 39 миллиардов долларов.
- Digital Media and Entertainment Group — 7 миллиардов долларов (выручка), удвоенная выручка от продаж = 14 миллиардов долларов.
- Общий доход — 150 миллиардов долларов дохода (2024 год, моя оценка)
- Общая предполагаемая оценка после распада: 432 миллиарда долларов.
Нижняя линия
Бизнес Alibaba здесь может быть недооценен примерно на 182 миллиарда долларов . Кроме того, эта оценка является относительно консервативной и не учитывает вероятности будущего роста и другие факторы, которые могут послужить дополнительным катализатором для более высокой оценки отдельных дочерних компаний. Учитывая, что сейчас компания оценивается примерно в 250 миллиардов долларов, оценка в 432 миллиарда долларов представляет собой потенциал роста примерно на 73%. Цена акций компании составляет около 98 долларов, а потенциал роста на 73% предполагает цену примерно 170 долларов.
Более того, целевая цена в 170 долларов может быть только началом, поскольку отдельные побочные продукты должны открыть значительную ценность и могут стоить значительно больше в ближайшие годы. Несмотря на это, цена акций Alibaba должна быть намного выше из-за повышенного потенциала роста, более высокой маржи, повышенной прибыльности, меньшего риска регулирования и других конструктивных факторов, связанных с распадом компании. Инвесторы могут получить значительную прибыль, если станет очевидным, что сумма частей Alibaba стоит намного больше, чем сегодня предполагает рынок «вся компания».
- Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
- Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks
Автор: Виктор Дергунов, Seeking Alpha