Alibaba: восстановление акций может быть быстрым и агрессивным

Last updated Oct 15, 2022 90

Краткое содержание статьи

Акции Alibaba снова омрачены крайне опасными перспективами, поскольку акции снова торгуются в середине 70-х годов.
В последний раз, когда Alibaba торговалась на аналогичных уровнях (в середине марта), акции быстро восстановились почти на 70% в мгновение ока за одну торговую неделю.
Размышляя о чрезмерно проблемной оценке Alibaba, я утверждаю, что акции представляют собой хорошую возможность для покупки, независимо от того, торгует ли инвестор в краткосрочной или долгосрочной перспективе.
Я по-прежнему глубоко уверен, что в конечном итоге акции снова будут торговаться по справедливой цене, которую я вижу на уровне 133,92 доллара за акцию.

Подробности

Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Большинству инвесторов нравится представлять себя эмоционально отстраненными охотниками за ценностями и следовать кредо Уоррена Баффета: «Будьте жадными, когда другие боятся». Но правда в том, что инвесторы надеются покупать по оценкам, отражающим «крайний страх», но без реального «крайнего страха». Это вряд ли возможно, так как вы не можете иметь одно без другого.

Акции Alibaba снова омрачены чрезвычайно пугающими прогнозами, поскольку акции снова торгуются в середине 70-х годов. В последний раз, когда Alibaba торговалась на аналогичных уровнях (в середине марта), акции быстро восстановились почти на 70% в мгновение ока за одну торговую неделю. Я не говорю, что акции Alibaba снова продемонстрируют этот впечатляющий отскок, но это возможно. Соответственно, каковы шансы еще на 70% распродажи?

Размышляя о чрезмерно проблемной оценке Alibaba, я утверждаю, что акции представляют собой хорошую возможность для покупки, независимо от того, торгует ли инвестор в краткосрочной или долгосрочной перспективе.

Проблемы реальны

Позвольте мне признать, что проблемы Alibaba реальны. Есть три основных встречных ветра, на которые я хотел бы обратить внимание:

Во-первых, и это наиболее очевидно, я хотел бы подчеркнуть, что «чудо роста» в Китае значительно остыло. Примерно четыре квартала назад экономика Китая находилась под давлением кризиса недвижимости, который называют «китайским моментом Lehman». Более того, в то время как западным экономикам в основном удалось победить (или проигнорировать) негативное влияние пандемии Covid-19, Китай все еще борется: только недавно КПК приказала ввести новые ограничения в некоторых крупных городах, включая Шанхай и Пекин. И пока сохраняется политика нулевого Covid, экономический рост и производительность неизбежно страдают.

Во-вторых, китайские интернет-компании, такие как Alibaba, Tencent и Meituan, подверглись сильному ужесточению регулирования. Хотя худшее, похоже, позади — учитывая, что за последние несколько месяцев не было предпринято никаких серьезных действий против технологических/интернет-гигантов — повышенный риск сохраняется. Соответственно, настроения инвесторов остаются напуганными.

Наконец, геополитическая напряженность вокруг Тайваня оказывает давление на роль китайской экономики в глобальном мировом порядке, поскольку международные компании пересматривают свою зависимость от Китая и, следовательно, свою подверженность экономическим потерям в случае экономического разделения. Несколько недель назад крупные банки США заявили, что покинут Китай, если правительство США прикажет сделать это. Последний политический риск связан с эскалацией технологической войны между США и Китаем. США уже приняли меры по ограничению доступа Китая к импорту чипов ИИ — это неизбежно замедлит китайские интернет- и технологические компании в их стремлении создавать новые инновации, такие как автономные автомобили, экосистемы VR/AR и процессы автоматизации на основе ИИ.

Вероятно, уже в процессе восстановления

Но встречный ветер Китая в любом случае должен быть временным. Как недавно подчеркнул Рэй Далио в интервью: (выделено мной)

Я хочу дать понять, зная лидеров (в Китае), что они разумные люди … но есть много неопределенности и много проблем … которые временны. Они временные, но могут быть более продолжительными.

… Есть еще вопрос: они по-прежнему за свободный рынок и свободное предпринимательство? Насколько я понимаю, они не очень хотят возиться с той системой…

… Я думаю, что долгосрочная картина в Китае по-прежнему радужна.

Несмотря на весь негатив вокруг китайской экономики, перспективы далеко не плохие. Фактически, экономисты ожидают, что ежегодный рост китайской экономики к 2027 году составит около 5%.

Более того, есть очень веские основания полагать, что Китай, возможно, уже переживает экономический подъем. В пресс-релизе, посвященном второму кварталу, руководство Alibaba подчеркнуло, что: (курсив добавлен)

После относительно медленного апреля и мая мы увидели признаки восстановления нашего бизнеса в июне… Мы уверены в наших возможностях роста в долгосрочной перспективе.

А во время разговора с аналитиком финансовый директор Тоби Сюй добавил, что бизнес Alibaba видит…

… [a] положительная тенденция восстановления продолжается до июля

С аналогичными заявлениями выступили Baidu и JD. Таким образом, я считаю, что предстоящие результаты Alibaba за сентябрьский квартал, скорее всего, подчеркнут улучшение экономической ситуации.

Кроме того, что касается подавления интернета и технологий, условия улучшаются. Примечательно, что премьер-министр Лю Хэ неоднократно заявлял, что КПК активно стремится «поддерживать здоровое развитие платформенной экономики».

Оценка слишком привлекательна, чтобы ее игнорировать

Лично я считаю, что повышенный риск-профиль BABA более чем обесценен привлекательной оценкой. Инвесторы должны учитывать, что акции BABA в настоящее время торгуются с годовым форвардным P/E, равным x10,5, P/B, равным x1,3, и P/S, равным примерно x1,4. Эти мультипликаторы, безусловно, находятся на самом низком уровне в торговой истории компании.

Инвестор также должен учитывать, что Alibaba должна оставаться структурно растущей компанией. Я хотел бы подчеркнуть, что за последние пять лет Alibaba удалось вырасти в совокупном годовом темпе роста на 42%, что почти вдвое превышает соответствующий среднегодовой темп роста Amazon в размере 22%.

Как я подчеркивал в своей предыдущей статье, я по-прежнему твердо верю, что акции Alibaba должны быть справедливо оценены примерно в $133,92 за акцию. Теперь это будет означать почти 100% потенциал роста акций (как базовый сценарий!).

Даже если аналитик принимает во внимание очень агрессивные предположения о стоимости собственного капитала (привязанные к 12%) и низкие ожидания роста (привязанные к 2%), профиль риск/доходность весьма привлекателен. Даже с агрессивными предположениями БАБА выглядит явно недооцененной. Обратите внимание на приведенную ниже таблицу анализа чувствительности.

Вывод

Я понимаю, что инвестирование в Alibaba остается рискованным (см. раздел «Вызовы реальны»), но я также твердо верю, что текущая оценка стоимости акций BABA более чем обесценивает профиль риска.

По моему мнению, небольшое изменение настроений может спровоцировать агрессивный краткосрочный рост акций, возможно, аналогичный 70-процентному росту цен в середине марта. Что может вызвать эту перемену в настроении? Что ж, может быть несколько важных соображений: политика нулевого Covid заканчивается; КПК продвигает новые экономические стимулы после 20-го съезда Коммунистической партии; Результаты Alibaba за сентябрьский квартал оказались лучше, чем ожидалось; и геополитическая напряженность исчезает.

Как Рэй Далио прокомментировал экономику Китая, я считаю, что заниженная оценка BABA «временна, но может быть более продолжительной». Я по-прежнему глубоко уверен, что в конечном итоге акции снова будут торговаться по справедливой цене, которую я вижу на уровне 133,92 доллара за акцию.

Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Автор: Cavenagh Research, Seeking Alpha