Без боли нет выгод: почему настойчивые реформы Китая должны навредить инвесторам

Инвесторы говорят, что кровавая бойня на финансовых рынках Китая сигнализирует о начале новой эры, поскольку правительство ставит социализм выше акционеров, а изменения в законодательстве разрывают старые правила.

Акции и настроения пошли на спад, поскольку правители Коммунистической партии стремятся переделать секторы собственности, технологий и образования, чтобы обуздать ценовое давление и лучше обслуживать простых людей.

Новая модель, по словам президента Си Цзиньпина, ставит во главу угла всеобщее процветание, опережая беспорядочный рост, говорят инвесторы.

По мнению некоторых аналитиков, это наиболее значительный философский сдвиг с тех пор, как бывший лидер Китая Дэн Сяопин 40 лет назад определил развитие как высший приоритет.

«Китайские предприниматели и инвесторы должны понять, что эпоха безрассудной экспансии капитала прошла», – сказал Алан Сонг, основатель частной инвестиционной компании Harvest Capital. «Настала новая эра, в которой справедливость важнее эффективности».

Банкиры и инвесторы говорят, что об этом было объявлено в ноябре 2020 года, когда регулирующие органы торпедировали листинг Fintech Ant Group Джека Ма, публично отрезав Ма крылья и глобальным фондам, которые заплатили, в ожидании части крупнейшего в мире плавающего курса.

За девять месяцев, прошедших с тех пор, разработчики, биржевые спекулянты, крипто-майнеры, другие технологические гиганты, а в последнее время и обучающие фирмы, столкнулись с радикальными изменениями правил или со стороны регулирующих органов настойчиво контролировали их бизнес.

Индекс Hang Seng Tech, запущенный с помпой в июле 2020 года и включающий в себя таких голубых фишек, как Tencent и Alibaba с февраля упал на 40% до рекордно низкого уровня.

[stock_market_widget type = “chart” template = “basic” color = “# 5679FF” assets = “0P0001KI0S.HK” range = “1y” interval = “1h” axes = “true” cursor = “true” range_selector = “false” api = “yf”]

«Призрак государственного вмешательства в контроль над частным сектором вызвал крещендо панических продаж», – отмечают аналитики инвестиционного банка Jefferies. «Власти пытаются уменьшить социальное неравенство, сдерживая чрезмерный рост цен, который снижает стоимость жизни».

Чжаопэн Син, старший стратег по Китаю в ANZ, сказал, что целый ряд политик, обнародованных к столетию коммунистической партии Китая, подчеркивает политическую волю к укреплению корней партии.

«Было объявлено, что эта политика отражает прогрессивность партии» и обращается к массам, – сказал Син. «Они посылают сигнал, что Китай не является капиталистической страной, но принимает социализм».

Аналитики говорят, что послания в месяцы, предшествующие столетию партии 1 июля, также были однозначными. «Общее процветание» – это важнейшая долгосрочная цель, заявил Си в начале этого года, и развитие Китая должно быть сосредоточено на ожиданиях людей в отношении лучшей жизни, разрыва между городом и деревней и разрыва в доходах.

Информационное бюро Госсовета Китая не сразу ответило на запрос о комментарии.

«ТРИ ГОРЫ»

Пока что инвесторы реагировали тревогой, которая 27 июля 2021 г. переросла в панику. Они сбросили акции медицинских товаров в ожидании, что этот сектор будет следующим на линии огня, даже несмотря на то, что секторы недвижимости и образования пошатнулись.

Расходы на жилье, медицину и образование были «тремя большими горами», которые удушали китайские семьи и вытесняли их потребление, сказал Юань Юйвэй, управляющий фондом Olympus Hedge Fund Investments, у которого были короткие сделки с разработчиками и образовательными фирмами.

«Это самая сильная реформа, которую я видел за многие годы, и самая популистская. Она приносит пользу массам за счет самых богатых и элитных групп», – сказал Юань.

Падение стоимости акций компании DiDi, занимающейся развозом пассажиров, которая оказалась в поле зрения регулирующих органов через несколько дней после ее листинга в Нью-Йорке, подняла вопросы относительно будущего взаимодействия Китая с иностранными рынками капитала.

Кредитные риски также растут в стране, которая все еще восстанавливается после COVID-19, поскольку власти кажутся удобными, позволяя связанным с государством или очень крупным корпорациям, которые ранее считались охраняемыми видами, колебаться на пути к дефолту.

«За последние 20 лет китайские власти могли закрывать глаза на некоторые незаконные методы ведения бизнеса, уклонение от уплаты налогов или правонарушения, потому что экономика росла высокими темпами», – сказал Мин Ляо, партнер-основатель базирующейся в Пекине частной инвестиционной компании Prospect Avenue Capital.

Теперь, когда экономика замедляется, «встает вопрос, как разделить пирог. Таким образом, необходимо сопоставить справедливость с эффективностью».

НОВАЯ ПАРАДИГМА

По мере того, как партия готовится к 20-му национальному съезду в 2022 году, на котором будет принято решение о том, останется ли Си ее генеральным секретарем на беспрецедентный третий срок, аналитики полагают, что он будет настаивать на своих основах реформ, одним из которых является процветающий средний класс.

По их словам, партия, похоже, полна решимости подчеркнуть свои социалистические корни и противопоставить их восприятию социальных проблем в капиталистических центрах, таких как Гонконг.

Инвесторы также заявляют, что устойчивость экспорта служит буфером для политиков, чтобы создать новую опору роста за счет внутреннего спроса и избежать недовольства неравенством.

Хотя доход домашних хозяйств опережает экономический рост, оба показателя замедляются, и, согласно исследованию, опубликованному Институтом международных финансов (IIF), торговой ассоциацией банков, доходы домашних хозяйств по-прежнему ниже докандемического уровня.

По оценкам IIF, на 10% семей в Китае приходится 47,5% благосостояния, в то время как опрос 2019 года, проведенный кадровой фирмой 51job Inc, показал, что почти 40% родителей тратят 20-30% своего дохода на образование детей, что считается неустойчивым.

«Старая эпоха закончилась, и началась новая эпоха», – сказал Джек Лю, ветеран математики в Gaotu Techedu Inc, одной из фирм, пострадавших от реформы образования.

«Для многих репетиторских компаний ROI (окупаемость инвестиций) учителя является показателем северной звезды… В будущем игроки отрасли должны полностью понимать политику правительства и объединять интересы отдельных лиц, компаний и страны», – сказал он.

Управляющие иностранными фондами говорят, что держат себя в руках, но меняют курс. Citi Private Bank заявил на этой неделе в записке, что увеличивает свои позиции в Китае, но ищет компании, акции которых котируются на внутреннем рынке, вне поля зрения регулирующих органов.

Прашант Бхаяни, директор по инвестициям в Азии в BNP Paribas Wealth Management, также искал возможность столкнуться с широким охватом оншорных акций за пределами технологического и образовательного секторов, поскольку у клиентов возникали вопросы о мерах пресечения.

«Мы видели озабоченность не только в Северной Америке и Европе, но и в Азии по поводу того, каков будет финал в политике», – сказал он.

«Это определенно вызывает беспокойство в том смысле, что это те области, которые лучше всего справлялись с пандемией и были тематически определены как мегатенденции, так что это также касается позиционирования».

Авторы: Видья Ранганатан и Ник Макфи, Reuters