Столкновение приоритетов Китая стало причиной редкого кризиса денежного рынка
Попытки Китая удержать юань от падения способствовали хаосу, произошедшему на прошлой неделе на денежных рынках, говорят источники, указывая на давление за кулисами, когда Пекин пытается провести свою экономику и рынки через серьезный кризис.
Обычный спрос на наличные в банковской системе Китая в конце месяца перерос в драку 31 октября, в результате которой ставки краткосрочного фондирования в некоторых случаях поднялись до 50% – инцидент, который власти сейчас расследуют.
- Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
- Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks
Шесть участников рынка говорят, что к вечеру того дня стечение факторов вызвало страх и замешательство в торговых залах Шанхая и Пекина.
В конце концов, Народный банк Китая (НБК), его дочерняя Китайская валютная торговая система (CFETS) и клиринговые палаты по облигациям вмешались, давая указания кредиторам, продлевая часы торгов и проводя встречи с учреждениями, чтобы успокоить рынки.
Факторами, способствовавшими этому, были обычный спрос на ликвидность в конце месяца, накопление денежных средств в преддверии крупной продажи государственных облигаций и рынок, на котором крупнейшие банки уже неохотно предоставляли кредиты из-за мандата по противодействию давлению на юань.
“Это был несчастный случай”, – сказал Ся Чунь, главный экономист управляющей компании Yintech Investment Holdings, назвав это непредвиденным последствием жесткой руки правительства на финансовых рынках.
«Банки неохотно выдавали кредиты, в результате чего небанковские организации просили друг у друга денег во время дневной торговли», – сказал он. «В результате ставки по займам выросли, и некоторые были готовы принять любую цену».
Здесь впервые подробно описаны причины скачка процентных ставок и последовавшего за ним рыночного хаоса. Участники говорят, что уязвимость сохранится до тех пор, пока отток капитала будет держать систему под давлением.
Большинство из них пожелали остаться анонимными, поскольку не были уполномочены публично обсуждать деликатную тему.
НБК сообщил агентству Reuters , что CFETS 31 октября исследовал “аномальные” сделки, в которых некоторые счета неоднократно занимали и давали взаймы деньги под “чрезвычайно высокие процентные ставки” ближе к концу торговых часов.
«Боевое настроение»
Рынки краткосрочного финансирования, такие как соглашения РЕПО овернайт или РЕПО, имеют решающее значение для повседневной деятельности банков, страховщиков и других финансовых учреждений.
Они влияют на движение иностранной валюты, поскольку рынки являются основным каналом предложения денег.
Фонды и небанковские организации занимают и пролонгируют кредиты, которые финансируют их инвестиции и операции на рынке репо. Конец месяца также является временем, когда банки и другие участники финансового сектора должны свести свои бухгалтерские балансы и соблюдать правила о буферах капитала.
Таким образом, сбои могут угрожать финансовой стабильности.
Семена проблем были посеяны в октябре, когда Китай одобрил продажу суверенного долга на один триллион юаней (137,32 миллиарда долларов США).
Обычно, как сказал один управляющий фондом в Шанхае, в таких ситуациях НБК компенсировал утечку денежных средств из-за дополнительного выпуска облигаций дополнительной финансовой поддержкой – например, путем смягчения требований к банковским резервам.
Но введение дополнительных денежных средств в систему может привести к усилению понижательного давления на юань, который потерял более 5% по отношению к доллару в этом году, и подорвать многомесячные усилия по стабилизации валюты.
“Бездействие центрального банка в основном связано с его обеспокоенностью обесцениванием юаня”, – сказал управляющий фондом, пожелавший остаться неизвестным, поскольку он не был уполномочен общаться со СМИ.
В тот вторник на торговых площадках борьба за краткосрочные средства превратилась в паническое бегство.
Даже ставки репо между банками, обычно стабильные и являющиеся основным показателем стоимости краткосрочного фондирования, выросли с ставки «овернайт» в 2% днем ранее до 8% 31 октября.
Отчаянные заемщики
По словам трех участников рынка, в 16:00 (08:00 по Гринвичу) государственные банки, которые обычно кредитуют отчаявшихся заемщиков в последнюю минуту, отсутствовали.
В результате отсутствия несколько отчаявшихся заемщиков платили 30%-50% – ставок, не наблюдавшихся со времен дефолтов в China Everbright Bank и Industrial Bank Co Ltd десять лет назад – чтобы получить необходимые им кредиты.
В 17:00 рынки закрылись, позиции остались необеспеченными, а торги незавершенными.
«Никто не покинул торговый стол, поскольку не знаешь, как пойдут дела… весь торговый зал был в боевом настроении», – сказал один управляющий фондом в Пекине.
«Если вам нужно уравновесить свои позиции в таких условиях и избежать дефолта, вам нужно брать займы под высокие проценты», — сказал управляющий фондом. «Для каждого человека это рациональное поведение».
НБК вмешался в нарушение, попросив государственные банки предоставить средства, в то время как Китайская центральная депозитарная и клиринговая компания (CCDC) и Шанхайская клиринговая палата возобновили расчеты в 18:00 в ответ на чрезвычайную ситуацию. К 20:30 кризис был предотвращен, рынок очистился и снова закрылся.
Не будьте эмоциональными
На последующей встрече с банками и брокерами на следующий день источники сообщили, что НБК сообщил учреждениям, что их поведение «тревожит рынок» и что им не следует «быть эмоциональными».
Оператор денежного рынка CFETS посоветовал трейдерам сохранять 5%-ный потолок для операций репо и заявил, что любой, кто участвует в сделках по высоким ставкам, закрытых 31 октября, должен будет объясниться перед регулирующими органами, согласно источникам, получившим уведомление.
Страхи утихли, когда ставки овернайт упали ниже 3%. Конечно, большинство считает, что опасность миновала.
Но аналитики обратились к фону – усилению контроля над китайской валютой – как к основному источнику напряженности.
Восстановление экономики Китая после пандемии Covid-19 стало разочарованием. Вместе с повышением ставок по всему миру это привело к оттоку капитала, и юань пострадал.
И тем не менее, после падения на 5% по отношению к доллару за год до середины августа, обменный курс оставался заметно стабильным, поскольку для его поддержки были предприняты усилия от покупки государственных банков до новых правил, препятствующих коротким продажам.
Еще один метод – ужесточение ликвидности.
“Если структура денежной массы и обеспечения ликвидности останется неизменной, вся система останется хрупкой. Всегда возможен новый шок ликвидности”, – сказал управляющий фондом в Пекине.
Другие видят меньший риск, но ожидают, что напряженность сохранится до тех пор, пока существует давление на валюту. Широкая слабость доллара в последнее время помогла юаню, но его курс 7,28 за доллар близок к 16-летнему минимуму сентября в 7,351.
- Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
- Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks
Источник: Reuters