Лето 2021: NIO по-прежнему имеет значительный потенциал роста

Краткие выводы

  • Оценка Tesla все еще в 10 раз выше , чем оценка NIO , что говорит о том, что может быть еще много возможностей для роста. NIO может стать в электромобилях тем же, чем Alibaba для Amazon в сфере электронной коммерции.
Интересуетесь акциями Китая? Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
  • На рынке электромобилей много конкурентов, но NIO имеет доказанный послужной список роста и инноваций с международным расширением, ADAS, автономным вождением и ADaaS, а также заменой батарей и BaaS.

Инвестиционный тезис

NIO был далеко не самым крупным холдингом в моем портфеле, но с тех пор, как в конце 2019 года у него возникли проблемы с финансированием, он вырос более чем в 10 раз. Это было обусловлено сильным восстановлением после COVID-19 и дальнейшим ростом продаж электромобилей. Дополнительные возможности были введены с расширением мощностей, новой инновационной бизнес-моделью BaaS и потенциальной международной экспансией в Европу.

Тем не менее, можно утверждать, что многие, если не все, возможности роста заложены в акции, которые некоторые называют пузырем электромобилей. Это действительно заставило меня пересмотреть свою позицию в NIO. Хотя, безусловно, может быть и обратная сторона, можно также утверждать, что NIO следует той же траектории, что и Tesla.

Акции Tesla имели аналогичный успех в 2020 году, чему способствовало их включение в индекс S&P 500. Это, возможно, подтверждает мнение о том, что электромобили – это, по сути, не пузырь. В этом отношении NIO следует рассматривать как китайскую Tesla, и, следовательно, она готова к дальнейшему росту. Китай также готов стать «силиконовой долиной электромобилей», и в нем также действуют правила, поддерживающие автономное вождение.

Тем не менее, у электромобилей есть много конкурентов, не в последнюю очередь в Китае (также от Tesla). Тем не менее, NIO по-прежнему остается одним из ведущих стартапов, способных извлечь выгоду из этой возможности, с ее проверенной историей инноваций и роста.

Автомобильный сбой

В автомобильной промышленности происходят серьезные изменения. Первая важная тенденция – это обеспечение энергетической устойчивости. Это стимулировало рост электромобилей. Во-вторых, существует сильный экономический стимул к автономному вождению (так называемой «пассажирской экономике»), который произведет дальнейшую революцию в транспорте.

Это означает, что эта отрасль открыта для перемен. Это действительно уже происходит, что можно увидеть на траектории Tesla за последнее десятилетие, что является одним из отличительных признаков этого.

Несмотря на то, что это старый капиталоемкий бизнес, Tesla доказывает, что инвесторы готовы платить за участие в этой революции. Как уже отмечалось, Tesla ограничила это своим включением в S&P 500 и поставкой 500 тыс. автомобилей в 2020 году с продолжением значительного роста в 2021 году.

Короче говоря, даже при том, что это можно рассматривать как старый бизнес, есть большие новые возможности для перехода к электрическому, автономному транспорту. Следовательно, чтобы возглавить этот прорыв, необходимы инновации.

NIO: китайский Tesla

Эта возможность, вероятно, настолько велика, что не обязательно, чтобы победитель получил все. Автомобильная промышленность – настолько большой рынок, что его можно сравнить, например, с электронной коммерцией.

Amazon был одним из крупнейших бенефициаров этой долгосрочной тенденции роста. Однако есть много других, кто добился значительного роста масштабов и стоимости, в том числе Alibaba и MercadoLibre. С этой логикой NIO может стать в электромобилях тем же, чем Alibaba для Amazon в электронной коммерции: китайской Tesla.

NIO – относительно молодой стартап, основанный на тех же принципах, что и компания, занимающаяся производством электромобилей, но при этом инвестирует средства, чтобы быть в авангарде ADAS и автономного вождения. У него были прочные партнерские отношения с Mobileye. Он был первым, кто применил первый чип EyeQ4 в 2018 году.

Также было объявлено, что NIO первым внедрит систему самоуправления Mobileye в 2022 году. Это, вероятно, будет на несколько лет раньше, чем другие, поскольку Mobileye нацелена на внедрение в 2025 году (более широкое внедрение) потребительских AV.

Однако нет полной уверенности (и, возможно, даже маловероятно), что этот автономный автомобиль с двигателем Mobileye по-прежнему будет запущен, поскольку в дальнейшем NIO продолжает использовать оборудование Nvidia и разрабатывать собственное программное обеспечение. В любом случае график NIO не изменился, хотя нет уверенности, что собственное программное обеспечение NIO будет таким же функциональным, как и Mobileye.

В любом случае NIO выведет на рынок еще одну модель с автономным вождением как услуги или ADaaS. Это предоставит клиенту доступ к его возможностям автономного вождения через ежемесячную подписку.

Хотя в разгар COVID-19 были некоторые проблемы с финансированием и замедление темпов роста, на изображении ниже показано, что рост быстро вернулся. Совсем недавно возникли проблемы из-за нехватки микросхем, но они, очевидно, очень похожи для всей отрасли.

История роста и инноваций NIO дополняется внедрением бизнес-модели BaaS и планами международной экспансии в Европу в 2021 году.

BaaS или Battery-as-a-Service означает, что электромобиль покупается без аккумулятора, что снижает первоначальную цену. Затем аккумулятор приобретается отдельно по подписке. BaaS был введен во второй половине 2020 года и быстро достиг значительного распространения – ~ 40%. BaaS также дополняет предыдущую инновацию NIO по замене батарей.

Таким образом, это показывает, что NIO является ведущим новатором на китайском рынке электромобилей, инвестируя в то же время, чтобы возглавить второе, автономное направление. Это также крупный рынок, поскольку Китай планирует к 2025 году занять 25% рынка электромобилей. Он может быстро превратиться в силиконовую долину электромобилей. Международные амбиции NIO еще раз подчеркивают ее лидирующие позиции.

Оценка

Некоторые называют электромобили пузырем. В комментариях под многими статьями оценка и поставки Tesla сравниваются с традиционными автопроизводителями. Предположительно, это должно свидетельствовать о большом расхождении в оценке.

Тем не менее, возможно, это не пузырь, поскольку переход к электромобилям, а впоследствии и к автономным автомобилям знаменует собой серьезный перелом. Это означает, что это большая возможность роста, в основном с нуля. Следовательно, инвесторы готовы платить за этот рост, вкладывая средства в лидирующие компании. Более того, электромобили также гораздо ближе связаны с инвестированием в технологии, где высокая оценка более распространена.

И это, конечно, несмотря на то, что автомобилестроение печально известно своей капиталоемкостью. NIO со своей стороны (частично) решает эту проблему, не производя свои автомобили самостоятельно, а вступая в партнерские отношения для производства.

В сфере технологий есть и другие примеры, когда те, кого считают растущими компаниями, награждаются невероятно высокой оценкой. Например, Nvidia достигла оценки Intel почти в 2 раза, несмотря на более чем трехкратное снижение выручки. TSMC более чем в 2 раза превышает оценку Intel, несмотря на почти вдвое меньшую выручку. Конечно, Nvidia и TSMC растут быстрее, чем Intel, но это доказывает, что высокий рост часто вознаграждается, возможно, нереалистичными оценками.

Что касается оценки NIO, она по-прежнему имеет примерно в 10 раз меньшую рыночную капитализацию, чем Tesla (если быть точным, примерно в 8 раз на момент написания), но также и примерно в 10 раз меньше поставок. Следовательно, оценка NIO соответствует оценке более крупного конкурента.

Тем не менее, как компания меньшего размера, возможно, именно NIO имеет наибольшие перспективы роста в будущем. Например, инвесторы Tesla, которые хотят видеть в будущем значительную прибыль для акционеров, должны рассчитывать на поставленную Tesla цель – достичь 20 миллионов поставок к 2030 году, что составит более пятой части всего мирового автомобильного рынка.

Если NIO, со своей стороны, сможет воплотить свои инновации в постоянный устойчивый рост, как это делает Tesla, то у NIO не должно быть причин не продолжать отслеживать оценку стоимости Tesla. Это означает, что у NIO действительно может быть еще 10-кратный потенциал роста или около того, если он сократит разрыв с Tesla по масштабу.

С этой точки зрения NIO отстает от Tesla на несколько лет как по поставкам, так и по рыночной капитализации. Последний комментарий может быть аналогичен, например, Pinterest, которая, отстает от Facebook на несколько лет.

Риски

Конечно, есть серьезные риски. В основном этот тезис основан на двух предположениях:

  • Акции Tesla и других электромобилей и автомобилей будут продолжать расти и получать повышенную оценку, поскольку эти тенденции продолжают развиваться;
  • NIO имеет наилучшие возможности для наиболее точного отслеживания бизнеса и акций Tesla.

Любое снижение (относительной) оценки может привести к ухудшению ситуации. Например, амбиции Tesla, изложенные на осеннем мероприятии Battery Day 2020 года, призывали Tesla к 2030 году достичь масштаба поставок в 20 миллионов единиц в год. Некоторая часть этих амбиций по дальнейшему росту уже учтена в стоимости акций.

Не каждая автомобильная компания или компания по производству электромобилей сможет достичь масштаба в 20 миллионов единиц, поскольку мировой автомобильный рынок потребляет менее 100 миллионов единиц автомобилей в год. Существует конкуренция как со стороны традиционных производителей оборудования, таких как GM и Volkswagen, так и со стороны других китайских компаний, таких как XPeng и Li Auto.

В ближайшем будущем Китай, похоже, станет одним из крупнейших рынков сбыта электромобилей, сама Tesla уже построила в Китае собственную гигафабрику, что еще больше усилит конкуренцию. Хотя отчасти верно и обратное, учитывая международную экспансию NIO.

Риск для роста NIO выражается в том, что она хочет оставаться премиальным брендом с относительно высокими ASP (средними ценами реализации). Хотя это подразумевает, что NIO может иметь валовую прибыль выше среднего, это, тем не менее, может снизить адресный рынок NIO и потенциальный рост в будущем.

Хотя NIO активно инвестирует в автономное вождение и, похоже, находится в авангарде этого следующего важного изменения, в конечном итоге он полагается на сторонних поставщиков чипов, таких как Nvidia. Это понимание в значительной степени по определению означает, что AV-технология не может оставаться дифференцированной возможностью, поскольку другие смогут покупать те же стандартные системы. Хотя, как уже отмечалось, NIO разрабатывает собственное программное обеспечение, это также является риском, учитывая сложность создания масштабируемой и надежной AV-системы.

Однако, как уже говорилось, NIO – явный ведущий новатор, добившийся высокой ценности бренда. Это, возможно, делает его самым сильным кандидатом на то, чтобы стать ближе всего к «китайской Tesla».

Выводы. Покупать ли акции NIO, лето 2021 года.

За последние 18 месяцев или около того произошел серьезный сдвиг в инвестиционных настроениях в отношении компаний, занимающихся электромобилями. При оценке NIO когда она вернется к оценке ближе к 100 млрд долларов, а это рост еще на 25 миллиардов в момент написания статьи, это может изменить инвестиционный рассказ.

Часть доходов крупных акционеров NIO была связана с ее финансовыми проблемами, которые она преодолела; Например, оценка NIO не сильно отличается от оценки Tesla. Между тем, у него все еще гораздо более низкий масштаб, что оставляет много возможностей для роста.

Акции NIO основаны на росте поставок автомобилей NIO. NIO уже имеет подтвержденный послужной список роста и инноваций с заменой батарей, ADAS, автономным вождением (хотя и с некоторыми повышенными рисками с учетом смены поставщика), ADaaS, BaaS и даже международной экспансией.

Несмотря на то, что далеко не каждая компания сможет достичь такого же масштаба, как Tesla, NIO явно по-прежнему позиционирует себя для успеха в этой области, что представляет собой большие новые возможности как для китайского, так и для международного стремления к электрическому и автономному вождению.

Это означает, что оценка NIO – это и риск, и прибыль. Наградой является то, что NIO может реально вырасти еще в 10 раз, если продолжит торговать по той же оценке, что и Tesla, при этом сократив разрыв в масштабе. Я сравнил NIO с Alibaba электромобилей: китайским аналогом Amazon в электромобилях. Риск заключается в способности NIO реализовать свои возможности роста, а также (что не менее важно), как и в оценке акций Tesla и других электромобилей, не обрушиться при изменении настроений инвесторов.

Суть (с момента пика NIO в феврале) заключается в том, что потенциальная возможность, которая все еще остается впереди, немного перевешивает риск.

Автор: Арне Верхейде, Seeking Alpha

You might also like