Взгляд на 2022 год: много причин для оптимизма в отношении акций Китая

Внутренняя политика Китая была в центре внимания инвесторов в 2021 году и оказала значительное влияние на несколько отраслей. Инвесторы, застигнутые врасплох, могут задуматься: можно ли по-прежнему инвестировать в китайские акции?

С нашей точки зрения, понимание целей государственной политики может помочь инвесторам ориентироваться в нормативно-правовой среде, и Китай останется плодородной почвой для активных сборщиков акций. Мы полагаем, что привлекательные возможности открывают китайские восходящие звезды и неизвестные лидеры в нишевых и фрагментированных отраслях.

Пекин старается ремонтировать крышу, когда светит солнце:

Хотя рынок был шокирован политическими действиями Пекина в некоторых отраслях, мы считаем, что намерения правительства были ясными и последовательными.

Возьмем, к примеру, политику в области собственности, здравоохранения и образования. Главная цель — построить более устойчивое и справедливое общество. С другой стороны, правила для онлайн-платформ направлены на создание открытой, более конкурентоспособной экосистемы вместо обнесенных стеной садов.

Внедрение новых политик может привести к краткосрочной волатильности рынка, но они также создают новые возможности, такие как ускорение инноваций в сфере здравоохранения и рост числа стартапов.

Стоит отметить, что в регуляторной среде Китая есть элементы цикличности. Регулирующий орган с большей вероятностью проведет структурные реформы при сильной экономической ситуации, чтобы починить крышу, когда светит солнце. Мы считаем, что недавние антициклические меры политики могут помочь экономике Китая стать более устойчивой к будущим внешним шокам.

Есть признаки того, что политические ограничения ослабевают, поскольку экономика сталкивается с новыми препятствиями из-за нехватки электроэнергии, периодических вспышек COVID-19 и сбоев, вызванных долгами застройщиков. На наш взгляд, у Пекина достаточно инструментов политики, чтобы обеспечить мягкую посадку китайской экономики в 2022 году, хотя новые меры стимулирования, скорее всего, будут выборочными и адресными.

«Общее благополучие» зависит от все большего и растущего пирога:

Еще один вопрос, который недавно вызвал беспокойство у инвесторов, — это новая цель Китая — достижение общего процветания. На наш взгляд, это не означает перераспределения существующего богатства от богатых к бедным. Общее процветание не является ни античастным предприятием, ни антирыночным.

Скорее, цель общего процветания — повысить социальную мобильность и позволить всем гражданам участвовать в экономическом развитии. Предпосылкой общего процветания является то, что экономический пирог должен продолжать расти. Однако в некоторых областях, таких как низкая заработная плата и льготы для работников гиг-экономики, правительство считает, что прямое вмешательство необходимо, чтобы сбалансировать власть между крупными платформами и рабочими.

Более того, стресс в секторе недвижимости Китая доминировал в заголовках последних нескольких месяцев, заставляя некоторых паникующих инвесторов уходить из китайских активов.

На наш взгляд, поскольку на недвижимость и связанные с ней секторы приходится почти треть валового внутреннего продукта Китая, некоторое замедление роста экономики в целом представляется неизбежным, и общий объем продаж первичной недвижимости, возможно, достиг своего пика.

Однако мы считаем, что у правительства есть необходимые инструменты политики, чтобы избежать серьезного системного риска и жесткой посадки, и мы видим выборочные возможности у разработчиков с уникальными моделями и сильными финансовыми позициями, которые готовы консолидировать рынок. Захватывающие возможности многолетнего роста также можно найти на рынке послепродажного обслуживания, где игроки отрасли специализируются на управлении недвижимостью, ремонте и обновлении мебели.

Четыре долгосрочные тенденции, которые китайские инвесторы в акции не должны игнорировать в 2022 году:

В Китае, как второй по величине экономике мира, нет недостатка в инвестиционных возможностях, но урок, извлеченный в 2021 году, заключается в том, что выход за рамки мегакоплений может повысить шансы найти будущих победителей. Это связано не только с тем, что многие акции голубых фишек в интернете, секторе здравоохранения и потребительского сектора значительно снизились из-за опасений инвесторов по поводу регулирования, но и потому, что эти акции уже были переполненными и дорогими сделками после рыночного ралли в 2020 году.

Китай — динамичный рынок, где перемены — единственная уверенность. Мы стали свидетелями некоторых позитивных светских тенденций в стране, которые заслуживают внимания инвесторов.

Во-первых, экономическая модернизация Китая смещает его конкурентное преимущество с низкозатратной выгоды на технологическое преимущество. В то время как демографические дивиденды Китая подходят к концу, образование сокращается: ежегодно выпускается около 10 миллионов студентов колледжей, по сравнению с одним миллионом студентов два десятилетия назад.

21 июня выпускники участвуют в церемонии вручения дипломов в Университете науки и технологий Хуачжун в Ухане: ежегодно в Китае выпускается около 10 миллионов студентов колледжей, по сравнению с одним миллионом два десятилетия назад. © FeatureChina / AP

 

Таким образом, инновации стали важнейшей движущей силой экономики и создания благосостояния. Даже в традиционном промышленном пространстве китайские компании быстро продвигаются вверх по цепочке создания стоимости. Все чаще они конкурируют за инновации и производительность, а не за чистую стоимость.

Во-вторых, в потребительском пространстве мы наблюдаем стремительный рост отечественных китайских брендов. Обычно они являются первопроходцами в использовании социальных сетей и электронной коммерции, которые дают им возможность помешать старым игрокам. Кроме того, молодые потребители в Китае более позитивно относятся к отечественным брендам в целом, что поддерживает рост этих предприятий.

Мы также видим огромные возможности для консолидации в сфере услуг, например в гостиничных сетях. Мы полагаем, что сфера услуг, вероятно, станет домом для многих будущих компаний, занимающихся компоновкой прибыли.

В-третьих, мы думаем, что энергетический переход, электрические и умные автомобили, а также высокопроизводительные вычисления станут тремя мега-темами на следующие пять-десять лет.

Это также дает инвесторам прекрасную возможность выйти за рамки очевидных бенефициаров, таких как запасы солнечных батарей и аккумуляторов для электромобилей, и выявить малоизвестные возможности в различных звеньях цепочки поставок по хорошей цене, такие как автоматизация электросетей и автозапчасти с увеличением доли электромобилей.

И последнее, но не менее важное: недавние проблемы регулирования создали возможности для неправильной оценки, и лучшее понимание долгосрочной программы политики Пекина может помочь инвесторам ориентироваться в регуляторной среде в Китае.

Поскольку инвесторы избегают всего, что связано с сектором недвижимости и здравоохранения, мы считаем, что есть компании с уникальными бизнес-моделями, которые могут успешно ориентироваться в окружающей среде.

Сюда входят избранные компании, занимающиеся услугами по управлению недвижимостью, розничной торговлей мебелью и медицинским оборудованием. Мы также ориентируемся на ведущих игроков в различных нишевых отраслях; многие из них — компании со средней капитализацией в промышленном сегменте и сегменте бизнес-услуг. Мы ожидаем, что лидеры нишевой отрасли могут предложить значительный потенциал роста по разумной цене.

Заглядывая вперед, можно сказать, что есть много причин для оптимизма в отношении китайских акций. Китай — это обширный рынок с более чем 5300 листинговыми компаниями, предлагающими инвесторам огромные возможности.

Мы считаем, что ключевым моментом будет выход за рамки мега-заглавных букв и сосредоточение внимания на выявлении восходящих звезд и будущих компаундеров.

Венли Чжэн (Wenli Zheng) — управляющий портфелем стратегии развития акций China Evolution в T. Rowe Price. Живет в Гонконге.

Автор: Вэньли Чжэн, NIKKEI Asia