Autohome: ведущий китайский оператор автомобильных платформ

Last updated Jan 20, 2023 242

Краткое содержание статьи

В настоящее время ATHM является крупнейшим оператором автомобильных платформ в Китае, но сталкивается с жесткой конкуренцией со стороны аналогичных компаний, о чем свидетельствуют последние отраслевые данные.
С другой стороны, положительные стороны Autohome включают наличие новых возможностей для роста и значительный выкуп акций компании.
Я оцениваю акции Autohome как «Держать»; Меня беспокоит потенциальная потеря доли рынка из-за ужесточения конкуренции, но я положительно отношусь к новым драйверам роста ATHM.

Подробности

Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Я присваиваю инвестиционный рейтинг «Держать» акциям Autohome Inc. С положительной стороны, ATHM активно ищет новые возможности для роста и продолжает возвращать избыточный капитал акционерам посредством обратного выкупа. С другой стороны , показатели отрасли подразумевают, что конкуренты дают Autohome серьезную конкуренцию. Таким образом, я неоднозначно отношусь к акциям ATHM, что объясняет, почему я выбрал рейтинг «Держать» для Autohome.

Описание Компании

В своем отчете 20-F за 2021 финансовый год Autohome описывает себя как крупнейшего оператора «автомобильной сервисной платформы» в Китае на основе количества «ежедневных активных пользователей» за 2021 год согласно данным, полученным от QuestMobile.

Обзор бизнес-операций ATHM

Согласно диаграмме, представленной выше, основными источниками доходов Autohome являются услуги по привлечению потенциальных клиентов, продукты и услуги онлайн-рынка, а также медиа-услуги, на долю которых приходится 41%, 31% и 28% выручки за 2021 финансовый год соответственно.

Усиление конкуренции является ключевой проблемой

В предыдущем разделе я подчеркивал, что в 2021 году Autohome была лидером рынка китайских платформ автосервиса. Но отраслевые данные показывают, что ключевые конкуренты Autohome потенциально могут увеличивать свои доли рынка за счет компании.

Согласно исследовательскому отчету от 4 ноября 2022 года (не общедоступному), опубликованному Guotai Junan Securities под названием «V-образный отскок» со ссылкой на данные китайской автомобильной исследовательской компании MoonFox, разрыв между ATHM и его ближайшими конкурентами сокращается.

В третьем квартале 2021 года количество ежедневных активных пользователей Autohome было на 32% выше, чем у Dongchedi. Год спустя, в третьем квартале 2022 года, ежедневные активные пользователи Dongchedi были всего на +8% ниже, чем количество ежедневных активных пользователей, которые были у ATHM в этом квартале. Кроме того, у Dongchedi было 32% ежемесячных активных пользователей, которые ежедневно взаимодействовали с платформой компании в третьем квартале 2022 года по сравнению с относительно более низким показателем Autohome в отношении ежедневных активных пользователей к ежемесячным активным пользователям, составляющим 27% в том же квартале.

Еще один из ключевых конкурентов ATHM, Bitauto, в предыдущем году был гораздо более агрессивен в расширении своей пользовательской базы. Autohome добавила достаточно хороших 26,8 млн новых пользователей за первые девять месяцев 2022 года. Но это уступает 31,4 млн новых пользователей Bitauto за 9 месяцев 2022 года.

Для сравнения, согласно выводам китайской исследовательской фирмы iResearch, в 2019 году доля выручки ATHM в сегментах автомобильной рекламы и лидогенерации в Китае составила 29,9%. Напротив, второй и третий по величине игроки в том же году имели намного меньшие доли рынка — 16,8% и 3,9% соответственно. Хотя iResearch не раскрывает имена второго и третьего крупнейших операторов автомобильных платформ в своем исследовании, по моему мнению, это, скорее всего, Bitauto и Dongchedi соответственно. Разумно прийти к выводу, что разница в доле рынка между Autohome и его аналогами могла сократиться за последние три года.

Таким образом, Autohome, вероятно, по-прежнему является ведущим оператором автомобильных платформ в Китае, но конкуренты компании довольно быстро догоняют его.

Новые возможности роста и доходность акционерного капитала являются ключевыми положительными моментами

Вызывает озабоченность то, что конкуренты ATHM набирают силу, но есть и положительные моменты для компании, связанные с новыми драйверами роста и ее программой выкупа акций.

Autohome, возможно, сможет обеспечить больший, чем ожидалось, рост выручки в будущем, несмотря на давление со стороны конкурентов, если компания сможет извлечь выгоду из новых возможностей роста.

На последнем брифинге компании о прибылях и убытках за третий квартал 2022 года в ноябре прошлого года ATHM сообщила, что продажи, полученные от NEV, выросли на 141% в годовом исчислении в третьем квартале предыдущего года. В дальнейшем стратегия Autohome заключается в открытии новых физических магазинов, ориентированных на NEV, под названием «Autohome New Energy» в качестве средства увеличения своего будущего дохода от этого сегмента. Первый физический магазин ATHM открыл свои двери для потребителей в Шанхае в сентябре 2022 года, и компания планирует открыть больше таких магазинов для демонстрации новых NEV в ближайшем будущем.

Кроме того, Autohome сообщила на конференции Jefferies (JEF) 2023 Asia Internet Corporate Access Conference в начале января, что компания намерена создать «универсальную платформу для транзакций» для «подержанных автомобилей», согласно сообщению Jefferies от 5 января 2023 г. (нет в открытом доступе). Это может стать новым драйвером роста для ATHM. Ранее, в октябре 2020 года, ATHM объявила, что инвестировала в «аукционную платформу для подержанных автомобилей» под названием TTP Car. Вполне вероятно, что ATHM сможет использовать свою долю в TTP Car для поддержки своих амбиций по созданию новой интегрированной пользовательской автомобильной платформы.

Также отрадно отметить, что ATHM активно выкупает свои акции. Autohome потратила 106,3 миллиона долларов на выкуп акций в период с начала августа 2022 года по конец октября 2022 года, и у нее все еще есть 93,7 миллиона долларов (примерно 2,1% рыночной капитализации ATHM), оставшиеся от ее текущего разрешения на выкуп акций, которое действует до середины ноября 2023 года.

Согласно оценочным данным S&P Capital IQ , Autohome постоянно торговалась по консенсус-прогнозу, прогнозируя мультипликаторы P/E на следующие двенадцать месяцев в диапазоне от высоких подростков до низких двадцати в период с середины 2017 до начала 2021 года. В настоящее время ATHM оценивается рынком по относительно более низкому, в 15,4 раза, прогнозному P/E на следующие двенадцать месяцев, что может быть связано с опасениями инвесторов по поводу конкуренции. Таким образом, выкупы ATHM — это не просто средство возврата избыточного капитала, поскольку такие выкупы акций также посылают сигнал о том, что компания считает свои акции недооцененными.

Заключительные мысли

Акции Autohome заслуживают рейтинга «Держать». Приятно видеть, что ATHM изучает новые возможности роста в области NEV и подержанных автомобилей, но компания также сталкивается с более жесткой конкуренцией со стороны ближайших конкурентов. Учитывая как риски, так и выгоды, связанные с потенциальными инвестициями в ATHM, я думаю, что рейтинг «Держать» является справедливым.

Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Автор: Маятник ценности, Seeking Alpha