Способность китайских застройщиков выплачивать долги достигла десятилетнего минимума

Данные показали, что даже до того, как долговой кризис China Evergrande Group поставил сектор недвижимости страны в штопор, китайские фирмы, занимающиеся недвижимостью, изо всех сил пытались заработать достаточно, чтобы выплачивать проценты по своему долгу.

Согласно расчетам Reuters, основанным на данных Refinitiv, в конце июня совокупный коэффициент покрытия процентов 21 крупного китайского застройщика, зарегистрированного в Гонконге, упал до 0,94, что является худшим показателем за последние десять лет. Отношение процентных расходов компании к прибыли до уплаты процентов и налогов на конец прошлого года составляло 1,47.

Evergrande, некогда ведущий девелопер Китая, пропустила на прошлой неделе вторую выплату процентов по офшорным облигациям. Компания, которая когда-то была крупнейшей в стране, оказалась под грудой долгов в 305 миллиардов долларов и столкнулась с масштабной реструктуризацией.

«Сниженное доверие инвесторов из-за недавних проблем China Evergrande Group и вероятный дефолт могут означать потенциальный кризис финансирования для китайского сектора недвижимости и эмитентов спекулятивного уровня», — говорится в отчете S&P Global.

Китай уже начал подталкивать фирмы, занимающиеся недвижимостью, к сокращению чрезмерных заимствований и покупок земли, и репрессии сильно ударили по ним и ограничили их способность рефинансировать задолженность, срок погашения которой наступает в ближайшие кварталы.

Sunshine 100 China Holdings (2608.HK), China Oceanwide Holdings (0715.HK) и China Fortune Land Development (600340.SS) объявили дефолт по платежам в этом году.

«Риск того, что Китай позволит некоторым из этих фирм объявить о банкротстве, велик. Допущение эффективного дефолта здесь является четким заявлением правительства о том, что они хотели бы спустить пузырь на рынке жилья и что они были бы готовы позволить другим крупным строителям допустить дефолт, чтобы способствовать этому», — сказал Эрик Лев, главный инвестиционный директор Bailard.

Фирмы, занимающиеся недвижимостью, действительно пытались активизировать усилия по сокращению долга в прошлом году после того, как регулирующие органы ввели ограничения на три коэффициента долга. Согласно расчетам, медианное отношение долга к собственному капиталу для этой 21 компании упало до 1,8 в конце июня — самого низкого уровня с 2017 года — с 1,9 в декабре.

Но их отношение чистого долга к EBITDA составило 4,9 в июне по сравнению с 5,2 в конце прошлого года. Эксперты отрасли считают, что погашение долга займет много времени.

«В настоящее время в рамках «Трех красных линий» Guangzhou R&F и Evergrande входят в число наших отслеживаемых девелоперов, которые не попадают в «желтую» группу, что указывает на более слабое финансовое положение, чем у аналогов», — сказала Синтия Чан, аналитик Daiwa Capital.

«Что касается отношения денежных средств к краткосрочному долгу, помимо Evergrande и Guangzhou R&F, которые имеют очень низкие отношения ниже 1x, Gemdale, Agile и China SCE также имеют относительно низкие отношения денежных средств к краткосрочному долгу — 1,2x или ниже».

Согласно заявкам на обмен в прошлом месяце, Guangzhou R&F Properties Co 2777.HK привлекла до 2,5 млрд долларов за счет займов у основных акционеров и продажи дочерней компании, что подчеркивает борьбу за наличные как признаки распространения бедствия в секторе недвижимости Китая.

Авторы: Гаурав Догра и Паттураджа Муругабупатия, Reuters