Китай готовится к реструктуризации Evergrande после месяцев беспорядков

Долгожданная реструктуризация долга China Evergrande Group, возможно, наконец-то началась, став новым испытанием для правительства Си Цзиньпина, которое пытается обуздать финансовые эксцессы страны, не подрывая экономический рост.

В заявлении поздно вечером в пятницу, 3 декабря, застройщик заявил, что планирует «активно взаимодействовать» с оффшорными кредиторами по плану реструктуризации, предлагая наиболее явное подтверждение того, что его зарубежные и местные долговые обязательства на сумму 300 миллиардов долларов стали неподъемными.

Шквал заявлений китайских регулирующих органов — некоторые из которых были сделаны всего через несколько минут после объявления Evergrande — предполагает, что власти стремятся сдержать последствия для финансовых рынков и домовладельцев, а не организовывать финансовую помощь.

Правительство Гуандуна, южной провинции, где базируется Evergrande, вызвало основателя компании Хуэй Ка Яна, чтобы выразить обеспокоенность заявлением компании, и заявило, что направит команду к застройщику для обеспечения «нормальной» работы. Народный банк Китая обвинил в проблемах Evergrande «плохое руководство компании» и «безрассудную экспансию».

Шквал активности последовал за несколькими неделями относительного затишья для Evergrande, которая с конца октября по настоянию Пекина в последнюю минуту производила выплаты по своим долларовым облигациям. Заявления, опубликованные в пятницу, сигнализируют о том, что застройщик с самой большой задолженностью в мире может столкнуться с трудностями, чтобы произвести дальнейшие платежи в течение льготных периодов, даже после волны продаж личных активов Хуэем, которая, по всей видимости, была призвана помочь Evergrande выполнить свои краткосрочные долговые обязательства.

Следующее испытание ожидает девелопера в понедельник. Именно тогда заканчивается 30-дневный льготный период по выплате процентов по двум долларовым облигациям, которые первоначально должны были быть выплачены 6 ноября: купон на 41,9 миллиона долларов по облигации со сроком погашения в 2022 году и 40,6 миллиона долларов процентов по ценной бумаге со сроком погашения в следующем году. Обе облигации были выпущены подразделением Scenery Journey Ltd.

Вопрос для мировых рынков заключается в том, сможет ли Пекин координировать реструктуризацию без переворота в более широком секторе недвижимости, на который приходится почти четверть экономического производства. Политики не раз отказывались от попыток обуздать застройщиков, когда риски для роста нарастали, хотя Си кажется более решительным, чем его предшественники, и собирается искоренить моральный риск, позволивший таким компаниям, как Evergrande, так быстро расширяться.

Один из рисков состоит в том, что Пекин может не иметь полной картины того, насколько задолжала Evergrande и ее коллеги. Застройщик из Шэньчжэня указал в своей заявке на обмен в пятницу, что он, возможно, не сможет выполнить свое обещание гарантировать платеж по банкноте на 260 миллионов долларов, выпущенной совместным предприятием Jumbo Fortune Enterprises, — обязательство, о существовании которого многие инвесторы Evergrande даже не подозревали.

По мнению аналитиков China International Capital Corp., одного из крупнейших инвестиционных банков страны, несмотря на то, что важно следить за тем, как продвигается реструктуризация Evergrande, вероятность возобновления паники на кредитных рынках Китая невысока. В своем отчете аналитики CICC Ян Сю и Эрик Ю Чжан написали, что компании по недвижимости с плохим менеджментом и высокими финансовыми рисками будут «свернуты», но власти, скорее всего, обеспечат сохранение доступа к финансированию более качественным застройщикам.

По словам аналитиков, последствия кризиса Evergrande, вероятно, будут «контролироваться в относительно ограниченных рамках».

Инвесторы в облигации ожидали реструктуризации Evergrande в течение нескольких месяцев, при этом с конца сентября облигации компании в размере 2025 долларов торгуются ниже 30 центов. Индекс китайских мусорных облигаций снижался в пятницу третий день подряд, подняв доходность до 22%, хотя рост облигаций инвестиционного уровня свидетельствует о том, что держатели облигаций стали более расслабленно относиться к перспективе заражения, чем в начале этого года.

Инвесторы все чаще проводят различие между самыми слабыми и самыми сильными заемщиками после того, как правительство Китая в последние недели предприняло шаги по смягчению нехватки денежных средств для девелоперов с более высоким рейтингом. Помимо Evergrande, финансовые менеджеры готовятся к потенциальному дефолту со стороны Kaisa Group Holdings Ltd., которой грозит погашение облигаций на сумму 400 миллионов долларов во вторник после того, как они не смогли обменять облигации на новые со сроком погашения 18 месяцев спустя.

По словам аналитика Bloomberg Intelligence Дэниела Фана, следующим шагом для Evergrande может стать неофициальная приостановка выплаты долгов, поскольку она продолжает попытки вести переговоры с кредиторами.

«Возможно продление сроков погашения на основе устойчивости долга», — сказал он. «Один из вариантов облегчить процесс — связать часть погашения с его оффшорными активами», такими как его подразделение по производству электромобилей, котирующееся на Гонконгской бирже, — добавил Фан.

Ожидается, что оффшорные кредиторы Evergrande окажутся в нижней части списка приоритетов реструктуризации после почти 1,6 миллиона домовладельцев, которые заплатили застройщику авансовые платежи за недвижимость, местных поставщиков, сотрудников Evergrande и индивидуальных инвесторов, купивших связанные с управлением капиталом и трастовые продукты. Несколько связанных с Evergrande WMP и трастов уже объявили дефолт, реструктурировали или задержали выплаты.

Источник: BNN Bloomberg