Оператор отеля GreenTree готовится к отъезду из Нью-Йорка?

Краткое содержание статьи

• Компания публикует последние результаты на два месяца позже обычного, обвиняя в задержке недавнее исследование «альтернативных листингов».
• Исследование GreenTree «альтернативных листингов» отражает недавние сигналы Пекина о недовольстве листингом китайских компаний в Нью-Йорке.
• Компания резко недооценена по сравнению с аналогами, несмотря на то, что в июне ее бизнес превысил уровень до Covid.

Подробности

Последние квартальные результаты отельного оператора GreenTree Hospitality Group Ltd. показывают, что гостиничная индустрия Китая находится на пути к выздоровлению, поскольку ситуация с Covid-19 в стране остается под контролем. Но более интересная часть отчета представлена ​​комментариями председателя Алекса Сю, которого во время ежеквартальной телефонной конференции спросили, почему последние результаты компании были опубликованы так поздно.

Этот вопрос был отсылкой к тому факту, что GreenTree только сейчас объявляет свои результаты за первый квартал 2021 года, в то время как большинство других китайских и международных компаний объявляют свои результаты за второй квартал. В прошлом году компания объявила результаты за первый квартал в конце мая, то есть отчет за этот год был на два месяца позже, чем обычно.

Что ответил Сюй? «В прошлом многие, многие инвесторы спрашивали нас, что нам делать (КОГДА) все больше китайских компаний ищут альтернативные листинги. Поэтому мы наняли консультанта, который оценил ситуацию», – сказал он, согласно стенограмме звонка.

Комментарии Сюй относятся к недавним сигналам Пекина о недовольстве листингом китайских компаний за рубежом, в частности, в США с использованием корпоративной структуры, известной как организация с переменной долей участия (VIE). Эти сигналы нанесли серьезный ущерб китайским акциям, котирующимся как в США, так и в Гонконге.

Комментарий Сюй – один из первых, которые мы увидели публично, указывающий на то, что китайские компании, торгуемые в США, активно рассматривают возможность листинга «альтернатив», что почти наверняка включает в себя потенциал для приватизации из Нью-Йорка. Возможно, это отчасти стало причиной 9% -ного скачка акций GreenTree после объявления результатов и еще 4% -ного роста на внебиржевых торгах. Такие заявки на приватизацию почти всегда включают надбавку к недавней торговой цене компании.

Говоря об этой теме, мы должны также отметить недавнюю тенденцию, когда китайские компании откладывают ранее раскрытые планы IPO в Нью-Йорке после последних сигналов из Пекина.

Одно из таких событий связано с другим гостиничным оператором, Atour Lifestyle Holdings Ltd., который всего две недели назад подал обновленный проспект эмиссии, в котором говорится, что он намерен привлечь более 300 миллионов долларов за счет листинга на Nasdaq. Этот список теперь замолчал, хотя Atour Lifestyle Holdings еще официально не объявил, что план заморожен.

Вполне вероятно, что другие, такие как GreenTree, наняли консультантов, чтобы разработать стратегии действий в крайней ситуации. Некоторые компании могут в конечном итоге подать заявку на приватизацию, даже если из Пекина не поступит конкретный приказ. Но подавляющее большинство с большей вероятностью будет играть в «выжидательную» игру, чтобы получить более определенные сигналы о том, что они и не могут делать.

Суть в том, что многие из этих компаний крайне неохотно откажутся от международных рынков капитала ради менее зрелых и закрытых внутренних фондовых рынков Китая. Но если им прикажут сделать это – крайний исход, который кажется маловероятным – тогда у них действительно не будет выбора.

Недооценка GreenTree с учетом всего сказанного, мы продолжим рассмотрение последних результатов GreenTree, хотя ее результаты за первый квартал уже устарели. Компания предоставила довольно много комментариев о том, что произошло во втором квартале, а также о своих перспективах на весь год, поэтому мы сосредоточимся и на этом.

Компания, специализирующаяся на отелях в небольших городах Китая, сообщила, что ее выручка за первый квартал составила 241 миллион юаней (37 миллионов долларов), что на 35% больше, чем годом ранее, когда кризис Covid-19 в Китае был в разгаре, и почти не изменился по сравнению с прошлым годом первого квартала 2019 года до Covid.

Стоит отметить, что стабильные показатели выручки на уровне до Covid выглядят довольно слабыми, если учесть, что у компании было 4464 действующих отеля в конце марта по сравнению с всего 2829 двумя годами ранее в 2019 году. Это означает, что компания получала значительно меньшую выручку за комнату или RevPAR, широко применяемый отраслевой стандарт. Действительно, RevPAR GreenTree за первый квартал составлял ничтожные 96 юаней, что на 24% меньше, чем 127 юаней в первом квартале 2019 года до Covid.

В сообщении о прибылях и убытках компания пояснила, что результаты первого квартала этого года сильно пострадали, так как людям было рекомендовано оставаться дома из-за вспышки коронавируса во время новогодних праздников по лунному календарю в начале года, что обычно является периодом больших путешествий в Китае. Руководство отметило, что ситуация начала улучшаться в апреле и мае, и что к концу июня RevPAR восстановился до 106% от уровней за тот же период 2019 года.

Несмотря на слабый первый квартал, GreenTree вернулась в течение периода с прибылью в 66 миллионов юаней, компенсируя убыток в 14 миллионов юаней годом ранее, но примерно половину своей прибыли в 134 миллиона юаней в первом квартале 2019 года.

GreenTree заявила, что ожидает роста выручки от 25% до 30% за полный год по сравнению с показателем 2019 года, что примерно соответствует среднему прогнозу аналитиков на 2021 год в размере 213 миллионов долларов. Этот показатель несколько отстает от конкурента Huazhu, который считает французскую Accor основным стратегическим партнером и, согласно среднему показателю аналитиков, опрошенных Yahoo Finance, в этом году демонстрирует рост выручки на 35% по сравнению с 2019 годом.

Это подводит нас к оценкам, которые ясно показывают, что GreenTree рассматривается как компания, которую не ценят среди своих коллег. В настоящее время компания торгуется с соотношением цены к прибыли (P/E) всего 12, исходя из прогнозов прибыли на этот год. Для сравнения: Huazhu – 62, а у мирового лидера Marriott – 66. Даже внутренний соперник, торгуемый в Шанхае, Jin Jiang International торгуется по значительно более высокой цене 37, исходя из прибыли за 2019 год.

По сравнению с китайскими технологическими и образовательными компаниями, акции которых в последнее время сильно упали, такие компании, как GreenTree, из менее спорных отраслей оказались лучше. Акции компании упали более чем на треть по сравнению с июньским пиком, который представляет собой трехлетний максимум на фоне сильных надежд на восстановление гостиничного сектора Китая. Это снижение выглядит довольно мягким по сравнению с некоторыми распродажами, которые мы наблюдали для других китайских акций, котирующихся в США, за этот период.

Автор: Bamboo Works, Seeking Alpha