Долговые проблемы китайских застройщиков усугубляются по мере ослабления продаж и ослабления юаня

Китайский девелопер Zhongliang Holdings изо всех сил пытается получить одобрение держателей облигаций, чтобы продлить погашение облигаций на сумму 729 миллионов долларов до наступления крайнего срока на следующей неделе, присоединяясь к коллегам, отчаянно пытающимся избежать дефолтов по оффшорным долгам.

Шанхайская компания изо всех сил пыталась продать достаточно домов на фоне устойчивого спада на рынке недвижимости в Китае или обеспечить рефинансирование для выплаты инвесторам, которые должны полностью выкупить свои облигации в мае и июле.

Дефолт Zhongliang по облигациям усилит опасения инвесторов по поводу сектора недвижимости Китая, поскольку Пекин стремится укрепить доверие к экономике в целом.

Даже если Zhongliang получит разрешение на продление еще на год, разработчику, испытывающему нехватку наличности, придется выплатить дополнительные 1,25 миллиона долларов по своим купонам по облигациям из-за более слабого юаня. Для других испытывающих нехватку денежных средств эмитентов с более тяжелым долговым бременем дополнительные расходы на погашение в связи с колебаниями валютных курсов могут быть намного выше.

«На этот раз ситуация определенно более серьезная», — рассказал финансовый директор Zhongliang Альберт Яу, сравнив текущие условия с последним значительным падением юаня в 2018 году.

В отличие от обвала 2018 года, девелоперы теперь не могут рефинансировать офшоры после того, как серия дефолтов других эмитентов в проблемном секторе сделала невозможным привлечение нового долга. Это означает, что выплаты должны быть переведены с местных счетов в юанях.

В конце апреля Zhongliang попросил держателей майских и июльских облигаций 2022 года отсрочить погашение, обменяв свои облигации на новый выпуск со сроком погашения в следующем году.

Держатели облигаций должны дать свое согласие до позднего вечера понедельника, крайний срок продлен с 10 мая. Неспособность получить одобрение 90%, вероятно, приведет к дефолту.

Свежие вызовы

Затуманивание скудного денежного потока Zhongliang — это мрачные перспективы для рынка недвижимости, который в настоящее время находится в депрессии из-за строгих ограничений COVID-19 во многих китайских городах. Продажи Zhongliang упали на 55% за первые четыре месяца 2022 года.

«Мы ожидаем, что для восстановления продаж потребуется больше времени — это долгосрочная битва», — заявил Яу, добавив, что бизнес девелоперов в 40% прибрежных городов был нарушен из-за блокировок.

Резкое замедление продаж жилья во второй по величине экономике мира и ослабление юаня окажут давление на застройщиков, которые уже пытаются погасить долги и привлечь новый капитал.

Падение курса юаня более чем на 6% сделало погашение офшорного долга на сумму около 20 миллиардов долларов до конца года более дорогим для застройщиков, некоторые из которых уже не выполнили свои обязательства по погашению в этом году.

Sunac China в среду стала последней, присоединившейся к другим разработчикам, которые не смогли произвести выплаты по долларовым облигациям в последние месяцы, возобновив опасения инвесторов по поводу сектора, на долю которого приходится четверть экономики страны.

Девелоперы, которые надеялись, что рынок достигнет дна во втором квартале, пересматривают ожидания инвесторов в отношении продаж за весь год после падения на 50% за первые четыре месяца, при этом в ближайшем будущем не ожидается восстановления спроса.

Застройщик из провинции Гуандун сказал, что городские бордюры не только наносят ущерб краткосрочным продажам, но и влияют на долгосрочную покупательную способность, поскольку потенциальные покупатели чувствуют себя неуверенно в отношении своих рабочих мест.

Растущие проблемы для разработчиков возникают на фоне неоднократных заверений китайских политиков и регулирующих органов в обеспечении здорового развития сектора за счет предотвращения дефолтов и усилий, включая предоставление кредитов банками.

«Это действительно ситуация с двойным ударом, с которой они столкнутся, не только из-за более слабой выручки, но, с другой стороны, из-за более слабой валюты плюс более высокой доходности», — сказал Гэри Нг, старший экономист Natixis в Азиатско-Тихоокеанском регионе.

«Я думаю, что определенно будет больше опасений с точки зрения способности погашения, поскольку мы видим, что коэффициент дефолта, в котором доминируют застройщики на оффшорном рынке, увеличился».

Руководитель другого зарегистрированного на бирже девелопера, который отложил выплаты по долларовым облигациям на следующий год, сказал, что более слабый юань окажет большое долгосрочное влияние на обсуждаемую реструктуризацию его офшорного долга, потому что он станет намного дороже.

Исполнительный директор отказался назвать свое имя, поскольку обсуждение реструктуризации носит частный характер.

Автор: Клэр Джим, Reuters