Распространение долгового кризиса в Китае вынуждает Си пойти на послабления

Краткое содержание статьи

  • Облигации крупнейшего девелопера страны упали до минимума за всю историю
  • Citigroup считает, что Пекину срочно необходимо стабилизировать сектор

Подробности

Финансовая зараза возвращается в индустрию недвижимости Китая, оказывая новое давление на правительство Си Цзиньпина, чтобы оно делало больше для изоляции более сильных застройщиков страны.

Понедельник, 17 января 2022 года, стал худшим днем ​​для долларовых облигаций Country Garden Holdings Co., крупнейшего девелопера Китая по объемам продаж. Некоторые из его банкнот упали до 62 центов, а акции упали почти до пятилетнего минимума. По словам трейдеров, распродажа также впервые распространилась на более сильных эмитентов, таких как Longfor Group Holdings Ltd. и China Vanke Co., а также на управляющих безнадежными долгами Китая на фоне опасений по поводу их воздействия на рынок недвижимости.

Несмотря на то, что во вторник паника, похоже, утихла, поскольку облигации и акции девелоперов отыграли часть потерь предыдущего дня, аналитики ожидают, что ситуация ухудшится, если Пекин не примет меры для улучшения доступа сектора недвижимости к финансированию. По словам экономистов Citigroup Inc., властям, возможно, придется ослабить ограничения на использование средств, вырученных от предпродажи, для финансирования, а также устранить опасения по поводу запланированного общенационального налога на недвижимость путем введения более мягкого налога «как можно скорее».

Ожидается также, что банки 20 января снизят базовую ставку по ипотечным кредитам.

«Распространение кризиса от более слабых имен к именам инвестиционного уровня отражает то, как долго эти компании могут выжить без политической поддержки», — сказал Энтони Леунг, глава отдела фиксированного дохода в Metropoly Capital HK. «Лучшие кредиты могут длиться дольше всех, но время идет, а поддержка не приходит, даже самые сильные не могут выжить».

Растущий риск финансового заражения подчеркивает проблему, с которой сталкивается Си, реформирующий рынок жилой недвижимости, особенно в то время, когда вспышки омикрона в стране омрачают перспективы экономики. Си стремится уменьшить угрозу краха недвижимости для финансовой системы, а также сократить разрыв между богатыми и бедными в стране.

«Мы считаем, что правительству необходимо срочно стабилизировать сектор недвижимости», — написали аналитики Citigroup Inc. Сянгронг Ю и Сяовэнь Джин в заметке от 17 января. «В частности, может потребоваться обеспечить повышение кредитоспособности и ослабить правила предпродажного фонда для частных застройщиков».

Похоже, что за кулисами власти укрепляют позиции более крупных или поддерживаемых государством предприятий. В провинции Гуандун, где находятся неплательщики China Evergrande Group и Kaisa Group Holdings Ltd., местные власти недавно организовали встречи между борющимися застройщиками и госпредприятиями, сообщают местные СМИ. Займы крупных застройщиков, используемые для финансирования слияний и поглощений, больше не будут учитываться в качестве показателей, ограничивающих долг. Горстка сильнейших частных строителей в декабре использовала средства на межбанковском кредитном рынке.

План Shanghai Pudong Development Bank Co. по продаже трехлетних облигаций на сумму 30 млрд юаней (4,7 млрд долларов США) для финансирования кредитов на приобретение недвижимости является первым в своем роде планом финансового учреждения, сообщает China Securities Journal. Согласно сообщению, сбор заявок по облигациям начнется 21 января, в пятницу.

Несмотря на эти усилия, тот факт, что бумаги более качественных застройщиков могут упасть до проблемного уровня, знаменует собой ключевой поворотный момент для инвесторов. Многие предполагали, что компании с более крепкими финансами не будут иметь проблем с доступом к оффшорным рынкам облигаций. По данным IFR, это предположение было поставлено под сомнение, когда на прошлой неделе Country Garden изо всех сил пытались продать конвертируемые векселя из-за слабого спроса.

«Без сомнения, это пока самая мрачная глава для китайских оффшорных долларовых облигаций», — сказал Дхирадж Баджадж, глава азиатского кредитного отдела Lombard Odier. «Непрозрачность политики достигла критической точки для инвесторов, и инвесторы ожидают смягчения чрезмерно агрессивной политики».

Такие шаги, как поощрение государственных банков к прямому кредитованию проблемных застройщиков, могут помочь снять стресс на оффшорных рынках. Китай до сих пор воздерживался от таких инструментов, особенно потому, что его гораздо более крупный оншорный кредитный рынок остается устойчивым.

Большинство каналов финансирования остаются практически парализованными для испытывающих стресс китайских девелоперов. Доходность бросового долларового долга Китая в этом месяце превысила 20%, что сделало оффшорные рынки непомерно дорогими. Более слабые компании будут бороться за продажу долга не склонным к риску инвесторам на суше. Когда на прошлой неделе Sunac China Holdings Ltd. вместо этого привлекла инвесторов в акционерный капитал, ее акции упали на рекордные 23% в Гонконге.

Зарабатывать деньги становится все труднее. В конце прошлого года ряд крупных городов Китая и некоторые более мелкие муниципалитеты ужесточили контроль за использованием средств, вырученных от предпродажной недвижимости. Согласно официальным данным, продажи жилья и цены падают. Несколько крупнейших китайских банков стали более избирательно подходить к финансированию проектов в сфере недвижимости местными органами власти.

Если власти и беспокоятся о заражении, они этого не показывают. В понедельник глава статистического бюро Китая преуменьшил риски, связанные с рынком жилья, заявив, что ожидает стабильного и «здорового» роста инвестиций в недвижимость в этом году. Управляющий центральным банком И Ган неоднократно заявлял, что Китай будет сдерживать риски, связанные с кризисом ликвидности для экономики таких девелоперов, как China Evergrande Group.

Инвесторы будут внимательно следить за любыми комментариями по сектору недвижимости со стороны Народного банка Китая, который проведет брифинг по кредитным данным в 15:00 в Пекине.

Китайские менеджеры по работе с безнадежными долгами также находятся под давлением. По словам кредитных трейдеров, опасения по поводу риска собственности China Huarong Asset Management Co. вызвали снижение их долларовых облигаций в последние дни. Долларовая банкнота Huarong с погашением в 2030 году будет снижаться девятый день подряд после падения на 1,2 цента до 89,8 цента в понедельник, как показывают цены, составленные Bloomberg.

С октября по меньшей мере семь девелоперов объявили дефолт по долларовым облигациям. Это включает в себя Evergrande, чей кризис заманил в ловушку кредитора China Minsheng Banking Corp., акции банка с наихудшими показателями в мире. На прошлой неделе Fitch Ratings понизило рейтинг Guangzhou R&F Properties Co. до ограниченного дефолта из-за того, что рейтинговая фирма назвала обменом проблемных долгов.

В этом году китайским компаниям, занимающимся недвижимостью, необходимо погасить или рефинансировать местные и оффшорные облигации на сумму около 99 миллиардов долларов. Как показывают данные, собранные Bloomberg, чуть менее половины этой суммы приходится на непогашенный долларовый долг.

Авторы: София Орта и Коста, Ребекка Чун Уилкинс, Bloomberg