Aluminum Corporation of China: Государственное вмешательство Китая влияет на акции

Резюме

  • Цена акций Chalco скорректировалась на -23% по сравнению с трехлетним пиком цены акций, зафиксированным в мае 2021 года, поскольку подтвердились опасения по поводу государственного вмешательства на товарные рынки со стороны Китая.
Интересуетесь акциями Китая? Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
  • С другой стороны, Aluminum Corporation of China получает выгоду от попутного ветра, поскольку Китай вводит экологически безопасную политику, которая может ограничить рост предложения алюминия в среднесрочной перспективе.
  • В настоящее время Chalco торгуется с коэффициентом P/B 1,07 и нормированным P/E 16,9 выше консенсус-прогноза на 2021 финансовый год.

Прогноз по акциям Aluminum Corporation of China

Я сохраняю нейтральный рейтинг для Aluminium Corporation Of China Limited (ACH) или Chalco.

Это обновление моей предыдущей статьи об акциях. За последние два с половиной месяца цена акций Chalco выросла на + 24% с 3,33 гонконгских доллара по состоянию на 29 марта 2021 года до 4,12 гонконгских долларов по состоянию на июнь. 17, 2021 г.

Тем не менее, цена акций Chalco скорректировалась на -21% по сравнению с трехлетним пиком цены акций, зафиксированным в мае 2021 года, поскольку подтвердились опасения по поводу государственного вмешательства на товарные рынки. С другой стороны, Aluminium Corporation of China получает выгоду от попутного ветра, поскольку Китай вводит экологически безопасную политику, которая может ограничить рост предложения алюминия в среднесрочной перспективе.

Но оценки Chalco непривлекательны, что означает, что нейтральная оценка акций является справедливой. Aluminum Corporation of China в настоящее время торгуется с коэффициентом P/B в 1,07 и нормированным коэффициентом P/E в 16,9, что выше консенсус-прогноза на 2021 финансовый год.

Бенефициар попутного ветра политики в среднесрочной перспективе

В своей предыдущей статье от 30 марта 2021 года я подчеркнул, что «существует неопределенность в отношении прогнозов цен на алюминий в этом году, учитывая возможность государственного вмешательства», ссылаясь на слухи, упомянутые в новостных статьях. К сожалению, мои худшие опасения сбылись.

Агентство Reuters сообщило 11 июня 2021 года, что «Китай планирует высвободить государственные запасы цветных металлов, меди, алюминия и цинка» на основе информации «поставщика данных Shanghai Metal Exchange Market (SHMET) и китайских аналитиков». Несколько дней спустя, 16 июня 2021 года, Национальное управление продовольствия и стратегических резервов Китая подтвердило, что это правда. В последующей статье Reuters, опубликованной 17 июня 2021 года, отмечается, что вмешательство государства связано с «десятилетними высокими» ценами на сырьевые товары (включая алюминий), которые привели к «резкому росту затрат для металлоемких отраслей и производителей Китая».

Эта новость явно привлекла внимание рынка. Цена акций Aluminum Corporation of China снизилась на -11% с 4,50 гонконгских долларов по состоянию на 11 июня 2021 года до 4,01 гонконгских долларов на 16 июня 2021 года, после чего выросла на + 3% и закрылась на уровне 4,12 гонконгских долларов 17 июня 2021 года. Цена уже скорректировалась на -21% по сравнению с трехлетним пиком цены акций в 5,23 гонконгских долларов, зарегистрированным 10 мая 2021 года.

Согласно оценкам Citigroup, цитируемым Reuters, в Китае есть приблизительно 0,8 миллиона метрических тонн запасов алюминия, что составляет около 2% годового потребления алюминия в стране. Трейдер, опрошенный S&P Global, упомянул, что ходят слухи о том, что «80 000 тонн (метрических тонн) государственных запасов будут выпускаться каждый месяц до конца года».

Что еще более важно, Национальное управление продовольствия и стратегических резервов Китая еще не подтвердило точные сроки и количество продажи государственных резервов, что создает значительную неопределенность. Также примечательно, что впервые за более чем десять лет (предыдущая публикация была в 2010 году) китайское правительство решило высвободить государственные запасы металлов, что означает, что государство очень настроено на стабилизацию цен на сырьевые товары на этот раз.

Очевидно, что в краткосрочной перспективе цены на алюминий будут ограничены. Конечные потребители в Китае могут приобретать необходимый им алюминий напрямую у государства, вместо того, чтобы повышать цены, покупая его на открытом рынке. Кроме того, спекулятивная активность на рынках металлов, таких как алюминий, вероятно, будет в значительной степени ограничена, когда государственное вмешательство станет реальностью.

Цена акций Aluminum Corporation of China, вероятно, останется низкой в ​​ближайшем будущем, пока не появится больше уверенности в деталях (сроках и количестве) планов правительства Китая по разглашению государственных запасов металлов и будущих прогнозов цен на алюминий.

Бенефициар попутного ветра политики в среднесрочной перспективе

Хотя недавнее вмешательство правительства в рынки металлов негативно сказывается на Chalco, в среднесрочной перспективе компания действительно выигрывает от попутного ветра.

Согласно статье New York Times от 23 сентября 2020 года, Китай поставил цель «стать углеродно-нейтральным к 2060 году». Это означает, что будущие поставки алюминия будут контролироваться для сокращения выбросов, что в долгосрочной перспективе будет благоприятным для цен на алюминий. В качестве примера внедренной государственной политики по защите окружающей среды глиноземным и алюминиевым заводам во Внутренней Монголии не разрешили вводить новые мощности, начиная с 2021 года.

Весьма вероятно, что в ближайшее время китайское правительство введет в действие аналогичные меры и политику, которые ограничат поставки алюминия. Примечательно, что аналитики ING Bank прогнозируют, что «ограничения предложения», вызванные политикой правительства Китая, «приведут мировой рынок алюминия к структурному дефициту в среднесрочной и долгосрочной перспективе».

Со стороны компании Chalco имеет все возможности для того, чтобы справиться с изменениями в экологической политике страны. В своем объявлении о финансовых результатах за 2020 год, опубликованном в марте 2021 года, Chalco заявила, что стремится «содействовать строительству гидроэнергетических алюминиевых баз в Юньнани, чтобы упорядоченным образом устранить неконкурентоспособные производственные мощности».

16 марта 2021 года Chalco объявила, что компания подпишется на новые акции, выпущенные Yunnan Aluminium Co., Ltd., а предлагаемая сумма инвестиций будет в диапазоне 200–320 миллионов юаней. До этого Chalco уже владела 10% -ной долей в Yunnan Aluminium. Увеличение доли в акционерном капитале Yunnan Aluminium согласуется с планами Aluminum Corporation of China по увеличению доли своих алюминиевых мощностей за счет чистой энергии, такой как гидроэнергетика, а не угля. Примечательно, что в последние несколько лет Chalco переносила свои мощности в Yunnan Aluminium путем передачи квот.

Кроме того, небольшие алюминиевые компании могут быть вынуждены уйти с рынка, потому что они не могут соблюдать все более строгие стандарты выбросов, в отличие от крупных игроков, таких как Aluminium Corporation of China. Это ускорит консолидацию отрасли и принесет пользу лидерам рынка, таким как Chalco.

Оценка и факторы риска

Chalco торгуется по консенсусному форвардному коэффициенту P/E на 2021 и 2022 финансовый год в 16,9 и 11,9, соответственно, в соответствии с ценой акций компании в 4,12 гонконгских долларов на 17 июня 2021 года. Рынок также оценивает его как скользящую P/E B 1,07.

На основе консенсусных финансовых прогнозов аналитиков S&P Capital IQ, рентабельность собственного капитала Chalco в этом и следующем году составит 6,2% и 6,9% соответственно.

При сравнительном сравнении стоимости Aluminium Corporation of China может похвастаться самым высоким форвардным коэффициентом P / E среди своих аналогов, хотя прогнозируемая рентабельность собственного капитала компании является самой низкой в ​​группе аналогов. Другими словами, оценки Чалко требовательны.

Сравнение оценок конкурентов для Chalco

Склад Консенсус Нормализованный коэффициент P/E за текущий год Прогнозируемый прогнозный нормализованный коэффициент P/E на год Трейлинг P/B Консенсус ROE за текущий год Прогнозируемая годовая рентабельность собственного капитала
United Company RUSAL (OTC: UNRIF) 3.8 3.5 1.77 34.2% 24.0%
China Hongqiao Group Limited (OTC: CHHQF) 6.1 4.4 1.08 20.0% 18.7%
Alcoa Corporation (AA) 7.3 7.9 2.03 26.3% 17.9%
Yunnan Aluminum Co., Ltd. 11.2 11.8 3.08 21.1% 20.7%
Shandong Nanshan Aluminum Co., Ltd. [600219:CH] 12.6 11.4 1.03 7.7% 8.2%

Источник: S&P Capital IQ.

Ключевые риски для Chalco заключаются в том, что в ближайшие месяцы на рынок будет выпущен больший, чем ожидалось, объем государственных запасов алюминия, что приведет к снижению цен на алюминий, а также в том, что Китай будет менее агрессивен в реализации новой экологической политики и ограничит рост предложения алюминия не так сильно.

Автор: The Value Pendulum, Seeking Alpha