Понимание новых китайских правил

Краткое содержание статьи

• Единственное жесткое правило в Китае заключается в том, что главенство Коммунистической партии во всех аспектах социальной и экономической жизни не может быть оспорено.
• Джек Ма из Alibaba перешагнул эту черту и спровоцировал серию репрессивных мер, направленных на восстановление главенства партии.
• Коммунистическая партия Китая остается вторым по величине источником риска в мире после изменения климата.

Одно правило

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: посмотреть и подписаться

С тех пор, как Коммунистическая партия Китая начала отходить от маоистской экономики к более смешанной, которая включала владение частной собственностью, иностранные инвестиции и торговлю, существовало только одно твердое правило: первенство Коммунистической партии во всех аспектах социальной и экономической жизни не может быть оспорено.

Итак, со временем появляется некоторая свобода, которые внезапно заканчиваются, если кто-то пересекает эту черту. Самым ярким примером является площадь Тяньаньмэнь, которая остается запретной темой в Китае, одной из многих. Но мы живем в другой период, когда различные частные субъекты китайской экономики и общества ощущают на себе основную тяжесть гнева и страхов партии.

Так чего же они боятся? Они опасаются именно того, что уверенно предсказывали западные китайские оптимисты, когда китайцы начнут открывать свою экономику:

• Частный капитал приведет к накоплению капитала. Частные субъекты создадут новые центры силы в гражданском обществе, не находящиеся под контролем партии.
• Урбанизация и повышение заработной платы приведут к тому, что новый предпринимательский и профессиональный класс начнет требовать политических прав.
• Партия должна будет согласиться с этим давлением со стороны богатых и верхних слоев среднего класса, иначе она рискнет взорвать весь проект.

Си и партия также видят в этом риск для партийного превосходства, что так и есть. И если им придется выбирать между контролем и более быстрым ростом, они каждый раз будут выбирать контроль.

Они делают этот выбор прямо сейчас и сосредотачиваются на компаниях, которые могут противостоять первостепенному месту в центре китайской жизни: образование, технические платформы, игры и миллиардеры.

Образование

Образование имеет огромное значение в китайской культуре, и известно, что родители тратят большую часть своего дохода на частные уроки, чтобы дать своему ребенку преимущество. Поскольку в большинстве семей по-прежнему остается только один ребенок, даже в отсутствие политики «Один ребенок», они могут сконцентрировать ресурсы. Нижний предел опросов говорит о том, что около двух третей китайских родителей платят за какое-то внешнее обучение. Верхняя оценка 95%. До наступления суровых мер в этом секторе наблюдался поразительный рост.

Партия отобрала у этих компаний почти пятилетний рост. 18 и 19 августа New Oriental Education, TAL Education и Gaotu Thechedu выпустили практически идентичные пресс-релизы. Цитата New Oriental была почти дословно повторена в других, как если бы она была написана для них:

Соблюдение Компанией этих мер окажет существенное неблагоприятное воздействие на ее существующий бизнес в рамках Академического AST [внеклассного обучения], результаты деятельности и финансовое состояние. В частности, в соответствии с Пекинскими мерами Компания прекратила проводить академические занятия AST по выходным, национальным праздникам и во время школьных каникул в Пекине. Исторически сложилось так, что доходы от академических классов AST, предлагаемых в эти периоды времени, составляли большую часть доходов Компании от бизнеса Academic AST.

-Новый пресс-релиз Oriental Education, 18 августа 2021 г.

В дополнение к упомянутому ограничению:

• Правительство не будет лицензировать какие-либо новые репетиторские компании, сокращение текущего числа и превращение оставшихся организаций в некоммерческие.
• Никаких репетиторов по профильным предметам и никаких иностранных учебных программ. На мой взгляд, это было ключевым.
• Регулирование цен.
• Ни государственного финансирования, ни инвестиций государственных компаний.

Я поставил этот раздел на первое место, потому что считаю его самым важным для партии. Их самый важный рычаг контроля – это пожизненная пропаганда, которая начинается в школе с очень фильтрованного взгляда на историю Китая. Учитель китайской государственной школы не посмел бы рассказать о многих миллионах человек, умерших от голода во время Большого скачка, о массовых нарушениях культурной революции или о том, что произошло на площади Тяньаньмэнь. Но частный репетитор, работающий один на один, может подумать, что эти очень правдивые эпизоды из китайской истории очень важны для уроков китайской истории.

Партия может быть единственным источником «правды», а частные образовательные компании представляют опасность для их монополии на «правду».

Технические платформы

Я начал с образования, потому что считаю, что это самый важный аспект для партии. Но в хронологическом порядке все началось в октябре прошлого года с Джека Ма, бывшего третьим в списке богатейших людей Китая и основателя Alibaba. Возможно, он думал, что эти деньги изолируют его, но это не так. Фактически, это сделало его мишенью.

Ма был в процессе перехода от Alipay, доминирующей платежной платформы Alibaba к Ant Group. У Alipay был миллиард пользователей, ежегодный объем платежей превышал 100 триллионов юаней, а также у Alipay был крупнейший в мире фонд денежного рынка. Он готовился к IPO при оценке в 300 миллиардов долларов.

В преддверии IPO Ма выступил на форуме Бунда, где почувствовал себя слишком комфортно для партии.

На данный момент я практически на пенсии, поэтому подумал, что буду свободно выступать на этом неофициальном форуме и разделять непрофессиональные взгляды непрофессионального человека.

-Джек Ма, Bund Forum,  24 октября 2020 г.

Если отбросить ложную скромность, Ма слишком свободно говорил о том, что он считал многочисленными недостатками китайской финансовой системы. Для западных ушей эта речь казалась безвкусной, но в ней было много того, что вызвало тревогу в Пекине.

А затем на три месяца исчез третий самый богатый человек Китая. IPO Ant было остановлено, и Alibaba быстро снизила рыночную капитализацию. Это все еще продолжается.

Это положило начало лобовой атаке со стороны партии на различные типы технологических платформ, начиная с финтеха, но не заканчивая его. Далее мы перейдем к играм, но основная тема была:

• Шкала наказания.
• Предотвращение иностранного влияния через инвестиции.
• По сути, запрещение одноранговых сервисов, лишающих партию посредников.
• Обработка данных должна соответствовать очень строгим правилам, которые гарантируют доступ к ним правительства в Китае.

Это привело к таким вещам, как фиаско DiDi IPO

Они не работают с техническими платформами.

Игры

Моя мать ограничивала мою сестру и меня двумя часами телевидения в день, когда мы были детьми. Даже она сочла бы новые китайские ограничения на игры драконовскими. Дети могут играть не только три часа в неделю, но и три часа в пятницу, субботу и воскресенье. Раньше это было 90 минут в будние дни и три часа в выходные и праздничные дни. Игровые компании не только потеряют тонну вовлеченности, но и их серверы должны будут быть усилены, чтобы справиться с неизбежным всплеском в течение этих трех часов.

Для игрового гиганта Tencent это стало еще одним ударом с тех пор, как все началось:

Это не первый раз, когда КПК отказывается от игр: консоли были запрещены с 2000 по 2015 год – потому что они видят в этом уникальную угрозу. Во-первых, они видят, что количество времени, которое молодые люди проводят за играми, вызывает беспокойство, поскольку это отвлекает внимание с того места, где оно должно быть, – на партии и ее центральной роли в жизни Китая.

Но еще более опасно то, что они делают во время игры. Многопользовательские игры очень популярны в Китае, и, как и многие другие компании, китайские игровые компании нащупывают свой путь к созданию «мультивселенной». Мультивселенная – это виртуальный мир, который выходит за рамки игр и включает в себя все социальные мероприятия, такие как конференции, живые мероприятия и даже школу.

Это мир, в котором шоу ведет игровая компания, а не КПК – их нет в этих виртуальных мирах. В этих играх и мультивселенных происходит множество социальных взаимодействий, которые партии намного сложнее контролировать. Они хотят, чтобы молодые люди покинули эти виртуальные миры и вернулись в реальный мир, где они могут осуществлять более жесткий контроль.

Миллиардеры

Это началось с Джека Ма, но не закончилось им. Один из ключевых аргументов западных оптимистов заключался в том, что частный капитал приведет к накоплению капитала и появлению новых центров силы в гражданском обществе. Это плохо закончилось для Джека Ма. Партия совершенно очевидно видит в этом угрозу и желает замедлить экономический рост в качестве компромисса.

Это согласуется с масштабной частью мер по техническому регулированию, и они взаимосвязаны. После эпизода с Джеком Ма Си Цзиньпин довольно часто упоминал «общее процветание».

Это завершилось выступлением 17 августа на эту тему.

Общее процветание – необходимое требование социализма и важная черта модернизации в китайском стиле. Необходимо придерживаться концепции развития, ориентированного на человека, и способствовать общему процветанию в стремлении к качественному развитию…

Необходимо усилить регулирование и корректировку высоких доходов, защитить законные доходы в соответствии с законом, разумно регулировать чрезмерно высокие доходы и побуждать группы и предприятия с высокими доходами больше возвращать в общество.

К настоящему времени все поняли, в какую сторону дует ветер, и сразу же начались корпоративные обещания благотворительности. Непонятно, как это будет работать на практике, но выкидываемые цифры очень большие.

Майкл Петтис – профессор финансов Пекинского университета.

Конечно, многие из самых богатых людей страны являются членами партии, но это, скорее всего, не против них.

Это возвращает нас к одной из теоретических основ перехода к частной собственности – давайте сначала разбогатеем, а затем мы сможем позволить себе социализм. Несмотря на значительную ликвидацию бедности, неравенство доходов в Китае остается очень высоким, и Партия считает, что сейчас самое время что-то с этим сделать.

Причина двоякая. Первая соответствует тому, что мы обсуждали – миллиардеры представляют собой независимый источник власти, не находящийся под прямым контролем партии. Но кроме того, Партия стремилась переориентировать рост на внутреннее потребление и уйти от такой зависимости от экспорта, и если она находится в диапазоне, который оценивает Майкл Петтис, это повлияет на это. Это крупный «добровольный» налог для очень богатых людей Китая. Я до сих пор не уверен, кто, кроме правительства, может распределять 80-90 миллиардов долларов в год и как это вообще будет работать, но теперь это соревнование, чтобы увидеть, кто может быть самым щедрым.

Куда это идет сейчас

В течение многих лет я по большей части скучал на китайском фондовом рынке. У меня есть акции Alibaba и Tencent, потому что их трудно не любить. Я не владел никакими китайскими акциями с 2018 года. Поскольку в том году действительно разразилась торговая война, появился Си более националистически настроенный. С тех пор я ожидал чего-то подобного, и я искренне удивлен, что это заняло столько времени.

Причина в том, что я часто использую фразу: «Коммунистическая партия Китая – второй по величине риск в мире после изменения климата». Нечто подобное всегда неизбежно, и неизвестно, когда это может произойти или что может спровоцировать это. Джек Ма, конечно же, не осознавал, что это шершневое гнездо, которое он взбудоражил. Поскольку это Китай, с 2018 года было введено множество новых правил, но ничего подобного не было, что происходит сейчас.

Мы приближаемся к низшей точке этого цикла. После того, как партия убедится, что все получили сообщение и не забудут его в ближайшее время, они постепенно начнут ослабевать, пока в следующий раз кто-то вроде Джека Ма не забудет, кто главный.

Но в ближайшем будущем я не думаю, что Си закончил запугивать новую аристократию Китая и вновь утверждать главенство партии во всех аспектах китайской жизни. Ищите больше регулирования и «добровольных» мер в 2021 году в тех же отраслях, прежде чем мы увидим дно, но я думаю, что объявление об ограничениях в игровом секторе может стать последним серьезным ударом.

Автор: Trading Places Research, Seeking Alpha