У Alibaba гораздо более серьезная проблема, чем репрессии в сфере технологий

Самый медленный по росту квартал для Alibaba Group Holding Ltd. произошел на фоне затянувшегося подавления крупных технологических компаний Китая.

Но возросшая регулятивная нагрузка омрачается еще более серьезными проблемами. Главный из них: пиковый клиент. Это напоминание о том, что растущий средний класс страны больше не является легкой добычей для высокопоставленных компаний с вездесущими платформами.

«Мы считаем, что в значительной степени охватили всех потребителей с покупательной способностью в Китае», — заявил инвесторам главный исполнительный директор Дэниел Чжан 24 февраля вечером. «Мы сосредоточимся на переходе от привлечения новых пользователей к их удержанию и росту среднего дохода на пользователя». Новый подход возникает, когда общий рост потребления в Китае замедляется, что вынуждает компанию искать новых клиентов за границей.

Борьба Alibaba подтверждается цифрами. Выручка за три месяца до декабря выросла всего на 10% по сравнению с ростом на 29% в предыдущем периоде. Продажи в ее основном торговом подразделении, на долю которого приходится 71% всего бизнеса, выросли всего на 7%. Эти цифры ограничивают год, когда лидер Китая Си Цзиньпин стремился обуздать власть интернет-титанов и повернуть страну к «общему процветанию», когда богатство и доход распределяются более равномерно.

Для таких компаний, как Alibaba, поставщика социальных сетей Tencent Holdings Ltd. и поставщика услуг доставки Meituan, результатом стал толчок к разрушению предполагаемых монополий и ослаблению их конкурентных преимуществ. Эксклюзивные списки, использование пользовательских данных для продажи услуг и чрезмерные субсидии — все это было в поле зрения регулирующих органов, что вынуждало компании жертвовать маржой прибыли и переосмысливать свои бизнес-модели.

Руководители Alibaba в августе пообещали направить «сверхприбыли» обратно в части своего бизнеса электронной коммерции в виде поддержки продавцов, рынка подержанных товаров и потоковой коммерции. В то время это выглядело как реакция на репрессии и произошло всего через несколько месяцев после того, как компания была оштрафована на рекордный антимонопольный штраф в размере 2,8 миллиарда долларов, что равно 4% ее внутренней выручки в 2019 году. На самом деле это был ответ не только на ужесточение конкурентной среды, но и на признание того, что времена быстрого роста прошли.

Рост розничных продаж в Китае упал до 1,7% в декабре, что составляет менее половины ожидаемого показателя за этот период. Ноябрь, период, когда он получает импульс от ежегодных продаж в День холостяка, также был слабее. Другие области экономики также выглядят шаткими. Инвестиции в недвижимость в декабре упали на 14% по сравнению с прошлым годом (и на 17% по сравнению с предыдущим месяцем), в то время как продажи жилья вместе с финансированием недвижимости упали почти на 20%.

К декабрьскому периоду реальность этих макроэкономических проблем стала еще более очевидной в данных Китая. Валовой внутренний продукт вырос на 4% за квартал, медленнее, чем за предыдущие три месяца. Это побудило Народный банк Китая снизить ключевую процентную ставку для ускорения роста, в то время как центральные банки по всему миру готовятся повысить стоимость кредитования.

Эта задача еще более усложняется тем, что Пекин настаивает на искоренении кластеров Covid, в то время как внешние потрясения, такие как вторжение России в Украину, остаются постоянным риском. Это означает, что устойчивый рост расходов был и будет продолжаться на зыбкой почве. Это не только влияет на доходы предприятий на его платформах, но и может создать порочный круг ослабленных настроений среди потребителей, неуверенных в своем экономическом будущем.

Этот уровень слабости, как правило, приводит к ценовым войнам или увеличению скидок, даже без указаний со стороны правительства, заставляющего их снижать сборы или повышать конкуренцию. Чтобы компенсировать эту проблему, Alibaba предприняла новую попытку привлечь больше клиентов на зарубежных рынках, но успех не гарантирован.

Нелегко понять, что побуждает компанию — общее процветание или более широкая экономическая мягкость — оставлять больше денег в руках продавцов и потребителей и меньше возвращать акционерам. Продолжающиеся технические репрессии не помогают компании бороться с этими экономическими препятствиями, но эти проблемы уже были на горизонте, прежде чем пришло всеобщее процветание.

Автор: Тим Калпан, Bloomberg