Alibaba: лучшая противоречивая пьеса нашего поколения

Краткое содержание статьи

• В китайской торговле наблюдается улучшение фундаментальных показателей, поскольку в июне бизнес восстановился после сбоев из-за COVID в апреле и мае.
• Сосредоточение внимания на оптимизации затрат и структуре затрат дало положительные результаты, поскольку рентабельность Alibaba улучшилась.
• Alibaba Cloud демонстрирует силу не-интернет-сектора, и руководство продолжает уделять внимание инвестициям в облачный бизнес, чтобы обеспечить долгосрочный рост и сохранить свое лидерство на рынке.
• Международная торговля в этом квартале была устойчивой, что доказывает, что у Alibaba есть некоторые преимущества диверсификации, поскольку она рассчитывает на международную экспансию своего бизнеса электронной коммерции.
• Моя целевая цена для Alibaba составляет 164 доллара, что подразумевает потенциал роста на 86% по сравнению с текущими уровнями.

Подробности

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Alibaba выглядит очень убедительно на текущих уровнях, поскольку основные принципы бизнеса, похоже, улучшаются, а настроения все еще довольно негативны. Для инвесторов, ищущих альтернативные возможности, я думаю, что акции Alibaba могут быть интересными, и в этой статье показано, почему.

Инвестиционная диссертация

Я думаю, что мы начинаем видеть положительные пересмотры форвардных оценок Alibaba, а с улучшением потока новостей и улучшением финансовых результатов возможность соотношения риск/вознаграждение смещается в сторону более благоприятных, и поэтому противоположный инвестор будет покупать на текущих уровнях из-за следующего:

• Китайская коммерция: с более чем 1 миллиардом пользователей на своих платформах со средними расходами в 1300 долларов в год следующим драйвером роста будет увеличение кошелька на акцию и монетизация этой огромной платформы пользователей, что обеспечит качественный рост в будущем.
• Международная коммерция. Поскольку проникновение электронной коммерции в Юго-Восточную Азию остается структурным фактором роста в долгосрочной перспективе, Lazada продолжает оставаться ключевой опорой будущего роста Alibaba. Имея опыт в области электронной коммерции в Китае, Alibaba может извлечь выгоду из синергии, чтобы использовать ее в расширении для Lazada в Юго-Восточной Азии.
• Облако: Занимая лидирующие позиции на рынке в Азиатско-Тихоокеанском регионе, Alibaba Cloud будет продолжать сохранять лидерство и расти быстрыми темпами. Имея множество рычагов, есть возможности для международной экспансии, которые могут привести к следующему этапу роста бизнеса.
• Инвестиции для роста в будущем: Компания по-прежнему привержена стратегическим и технологическим инвестициям, которые необходимы для долгосрочного роста компании, что обеспечит устойчивый и качественный рост ее бизнеса.

Торговые тенденции в Китае выглядят хорошо

В июне руководство Alibaba заметило признаки восстановления своего торгового бизнеса в Китае благодаря нормализации поставок, а также улучшению ситуации с логистикой в ​​Китае после апрельского и майского периода. Фестиваль 618 в этом году показал положительный рост, что обнадеживает, учитывая сложную операционную среду, в которой Alibaba работала в Китае в этот период. Кроме того, руководство продолжало констатировать восстановление торгового бизнеса в Китае в июле, поскольку бизнес продолжает набирать обороты.

Тем не менее, я также опасаюсь того, как изменения макроэкономической среды, а также настроения потребителей могут повлиять на электронную коммерцию, поскольку потребительские расходы сокращаются в периоды экономического спада. Согласно данным NBS, предоставленным правительством Китая, расходы в процентах от располагаемого дохода упали с 69% в первой половине предыдущего года до 64% ​​в первой половине этого года. Кроме того, я бы добавил, что это падение расходов в процентах от располагаемого дохода было более выраженным в городах по сравнению с сельскими районами. Это говорит мне о том, что существует вероятность снижения дискреционных расходов, поскольку потребители больше внимания уделяют основным продуктам питания в текущей неопределенной экономической среде.

Таким образом, хотя я думаю, что мы начинаем видеть некоторый прогресс и улучшение показателей потребления в показателях Alibaba, нам может потребоваться больше времени, чтобы потребительские настроения и экономика были достаточно сильными, чтобы полностью восстановить китайскую торговлю.

Чтобы снять растущую обеспокоенность по поводу угроз со стороны конкурентов коротких видео, таких как TikTok и Kuaishou, руководство отметило, что они рассматривают короткие видео как формат контента и что Alibaba как бизнес также использует эти короткие видео на своих платформах. Например, в приложении Taobao более половины контента, просматриваемого потребителями, приходится на формат короткого видео. Поскольку Alibaba продолжает сталкиваться с различными конкурентами, которые могут соперничать за рынок электронной коммерции, руководство по-прежнему сосредоточено на внедрении новых технологий, как это было в прошлом, будь то переход на мобильные устройства или внедрение коротких видеороликов. В конечном счете, я считаю важным, чтобы Alibaba как компания адаптировалась к быстро меняющейся среде электронной коммерции, поскольку любые инновации или изменения в отрасли могут повлиять на то, как люди взаимодействуют, как они взаимодействуют и как они потребляют.

Инициативы по контролю затрат для стимулирования роста качества

Поскольку Alibaba реализует свои инициативы по оптимизации и сокращению расходов, скорректированная маржа EBITDA в текущем квартале на уровне 20% превзошла все ожидания.

Основное внимание руководства в ближайшем будущем направлено на оптимизацию структуры затрат, которой оно занимается уже почти год. На мой взгляд, превышение рентабельности по EBITDA и, особенно, превышение показателя EBITDA по торговле в Китае свидетельствует об эффективности стратегии руководства по оптимизации структуры затрат. Я думаю, что в будущем мы продолжим видеть, как руководство реализует широкий спектр стратегий в различных подразделениях, чтобы упростить структуру затрат и выполнить свои планы по оптимизации затрат.

Поскольку финансовое положение Alibaba остается стабильным, руководство имеет значительную гибкость, чтобы балансировать между своей текущей стратегией оптимизации затрат и продолжать делать стратегические и технологические инвестиции для долгосрочного роста Alibaba. С учетом того, что китайская коммерция преодолела отметку в 1 миллиард активных потребителей в год, следующий этап роста связан с построением этих отношений с клиентом для углубления отношений и повышения лояльности и доверия с клиентом. В результате компании необходимо продолжать инвестировать в высококачественную инфраструктуру и технологии для торгового бизнеса в Китае для долгосрочного устойчивого роста сегмента. Благодаря этим улучшенным отношениям и лучшей сегментации различных типов пользователей, а также постоянным инвестициям компании,

Международная торговля

Я был немного разочарован результатами международной торговли в этом квартале. Однако, честно говоря, этот сегмент сталкивается с препятствиями из-за правил Европейского Союза по НДС в отношении розничной торговли в сфере международной торговли. В результате выручка от международной торговли за квартал увеличилась всего на 2% в годовом исчислении до 15,5 млрд юаней.

В частности, совокупный бизнес Lazada, AliExpress, Trendyol и Daraz упал на 4% в годовом исчислении. Эта слабость была вызвана снижением заказов от AliExpress из-за изменений в правилах ЕС по НДС, о которых говорилось выше, а также сбоев в цепочке поставок в регионе и слабости евро по отношению к доллару США.

Что касается Lazada в Юго-Восточной Азии, мы по-прежнему наблюдаем рост заказов на отказоустойчивость в регионе на 10% в годовом исчислении. В бизнесе следует ожидать некоторого замедления темпов роста, поскольку я думаю, что это связано с тем, что потребители переезжают в постпандемический мир по мере того, как в регионе улучшаются ограничения на мобильность. Тем не менее, я по-прежнему уверен в электронной коммерции в Юго-Восточной Азии в долгосрочной перспективе, поскольку существуют структурные попутные ветры, движущие бизнес, которые не остановит краткосрочное замедление. Кроме того, для Lazada усилия компании, направленные на повышение операционной эффективности, привели к сокращению убытков бизнеса в текущем квартале.

Trendyol продемонстрировал сильный рост в этом сегменте, так как бизнес вырос на 46% в годовом исчислении. Компания планирует больше сосредоточиться на высокочастотном бизнесе местных потребительских услуг. Кроме того, за квартал Trendyol обслуживал более 225 тысяч продавцов на своей торговой площадке.

Облачные вычисления восстанавливаются из секторов, не связанных с интернетом

В текущем квартале мы увидели, что доходы от облачных вычислений выросли на 10% в годовом исчислении, и этот рост был обусловлен восстановлением неинтернет-отрасли. Восстановление в неинтернет-секторе было обусловлено такими секторами, как финансовые услуги, например, государственные услуги. Однако это было компенсировано слабостью интернета и секторов онлайн-образования. Интернет-сектор, в частности, был довольно слабым из-за того, что крупнейший клиент Alibaba постепенно прекращал использование Alibaba Cloud для своего зарубежного бизнеса из-за определенных требований, а также более мягкого спроса со стороны других интернет-клиентов.

В результате слабости интернет-секторов на неинтернет-сектора приходилось 53% доходов от облачных вычислений в текущем квартале, что на 5 процентных пунктов больше, чем в предыдущем году.

Alibaba Cloud продолжает внедрять инновации и оставаться конкурентоспособным в отрасли. Например, чтобы сохранить свое конкурентное преимущество, Alibaba Cloud продолжает концентрироваться на новых запатентованных технологиях, таких как блок обработки облачной инфраструктуры (CIPU), чтобы предоставлять клиентам новые предложения продуктов и отраслевые решения.

Положительный рост GMV для местных потребительских услуг

Из-за сбоев из-за COVID-19 заказы Eleme в ресторанах снизились в течение квартала, хотя это было компенсировано более сильными заказами на доставку вне ресторанов в течение квартала. В результате выручка сегмента выросла на 5% в годовом исчислении до 10,6 млрд юаней. Положительным моментом является то, что компания наблюдает, как в июне 2022 года рост GMV станет положительным, поскольку деловые условия нормализуются в июне после трудного периода с апреля по май.

Оценка

Я продолжаю использовать модель оценки суммы частей для Alibaba, разделяя бизнес на соответствующие сегменты. Что касается торговли в Китае, международной торговли, Youku и облачного бизнеса, они оцениваются DCF, в то время как инвестиции, а также Cainiao были основаны на недавней рыночной капитализации этих компаний, а также на оценке при последней сделке. С учетом дисконта в размере 55% целевая цена для Alibaba составляет 164 доллара, что предполагает потенциал роста на 86% по сравнению с текущими уровнями.

Риски

Конкуренция

В то время как Alibaba продолжает инвестировать и позиционировать себя на будущее, лидирующие позиции компании в сегменте электронной коммерции в Китае могут оказаться под угрозой, если местные конкуренты попытаются отобрать долю рынка у компании. К таким игрокам относятся JD.com и Pinduoduo, которые могут усилить конкурентное давление на рынке. Поскольку международные игроки, такие как Amazon и Sea Limited (SE) Shopee, конкурируют на своих зарубежных рынках, это может создать конкурентное давление на зарубежных рынках Alibaba.

Регуляторные и политические риски

Это остается одним из самых больших рисков для крупных технологических компаний в Китае, но есть признаки ослабления репрессий. Кроме того, в настоящее время Китай завершил пересмотр антимонопольного законодательства, направленного на борьбу с крупными технологическими фирмами в Китае из-за антимонопольного поведения. Однако всегда есть риск того, что Китай может снова нацелиться на Alibaba или другие крупные технологические компании, что может причинить дополнительную боль акционерам.

Облачные риски

В результате усиления конкуренции со стороны Huawei, Tencent и China Telecom Alibaba Cloud может столкнуться с усилением давления на рост. Учитывая ее лидерство на рынке в этом сегменте, это делает компанию более уязвимой, если другие предприятия откажутся от Alibaba.

Вывод

Инвестиционное обоснование Alibaba выглядит все более убедительным. Китайский коммерческий бизнес восстанавливается после раннего сбоя, вызванного коронавирусом, и следующая фаза роста, обусловленная увеличением доли кошелька, снова ускорит рост доходов в этом сегменте. Сегменты международной торговли и местных потребительских услуг будут продолжать быстро расти, поскольку существуют сильные структурные попутные ветры, поддерживающие этот бизнес. Наконец, Alibaba Cloud будет использовать новые возможности роста в виде неинтернет-сектора и международной экспансии, чтобы сохранить свои лидирующие позиции в сфере облачных вычислений. Целевая цена Alibaba составляет $164, что предполагает потенциал роста на 86% по сравнению с текущими уровнями. Учитывая улучшение фундаментальных показателей и негативное отношение к акциям, я считаю Alibaba одной из лучших противоположных инвестиций в нашем поколении.

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Автор: Simple Investing, Seeking Alpha