Alibaba: почему я купил последнее падение

Last updated Jun 9, 2023 73

Краткое содержание статьи

Акции Alibaba дешевы по сравнению с акциями американских технологических компаний, с рыночной капитализацией чуть более 200 миллиардов долларов и 25 миллиардами долларов годового свободного денежного потока.
BABA сталкивается с усилением конкуренции на внутреннем китайском рынке из-за изменений в законодательстве, но ее сегмент международной торговли продолжает быстро расти.
Риски для Alibaba включают смешанные экономические данные из Китая, усиление конкуренции и сохраняющуюся напряженность между США и Китаем.

Подробности

Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Alibaba Group Holding — это акции, которые я долгое время освещал на Seeking Alpha. В последнее время я не освещал компанию так много, как в прошлом, потому что я сказал большую часть того, что хотел сказать о ней. Тем не менее, я увеличил свою позицию BABA на последнем падении акций, так как подумал, что они стали слишком дешевыми, когда упали до 78 долларов.

Сегодня годовой свободный денежный поток Alibaba составляет 25 миллиардов долларов. Он имеет 75 миллиардов долларов наличными и краткосрочными инвестициями. Как я написал в недавнем твите, общей суммы достаточно, чтобы выкупить более половины акций в течение трех лет, если цена акций не изменится. Вопрос академический, потому что такой крупный выкуп, несомненно, повлияет на цену. Тем не менее, это показывает, что акционеры Alibaba, вероятно, могут с уверенностью ожидать новых выкупов в будущем.

Похоже, многие инвесторы считают, что Alibaba навсегда потеряла свой рост. Рост выручки компании в прошлом квартале составил всего 2%, темпы роста были аналогичными в предыдущие два квартала. Вполне возможно, что рост Alibaba в будущем будет медленнее, чем в прошлом. Действительно, это, вероятно, будет иметь место в сегменте торговли в Китае, где Alibaba сталкивается с жесткой конкуренцией со стороны JD и PDD Holdings. Международный сегмент — это отдельная история. В прошлом квартале сегмент международной торговли Alibaba фактически восстановил свой двузначный рост после нескольких кварталов замедления. В первом квартале этот сегмент вырос на 29%, что сделало его крупнейшим драйвером роста BABA за этот период. Если сегмент международной торговли будет продолжать быстро расти, то его доля в целом будет увеличиваться, что может привести к значительному росту.

Теперь последний пункт нуждается в некотором пояснении, так как несколько бизнес-подразделений Alibaba вот-вот будут выделены. На данный момент известно, что Cloud, Freshippo и Cainiao будут переданы акционерам. Другими словами, организация «Алибаба», какой мы ее знаем, со временем прекратит свое существование, разделившись на несколько компаний. Однако процесс выделения займет время; Облако — единственный сегмент, IPO которого запланировано на ближайшие 12 месяцев. Таким образом, все же стоит подумать о росте и прибыльности «всей фирмы» Alibaba.

В этой статье я объясню, почему я купил акции Alibaba на последнем падении, когда они упали до 78 долларов. Я объясню мыслительный процесс, стоявший за моей покупкой на этом уровне, и причины, по которым я был счастлив покупать на этом уровне, хотя я не планировал покупать больше БАБА до краха. Наконец, я объясню, почему я все еще считаю, что сегодня акции имеют достойную стоимость, даже несмотря на то, что они выросли на 10,2% по сравнению с уровнем, на котором я купил.

Оценка

Когда я купил акции по цене 78 долларов, главное, на что рассчитывала Alibaba, — это дешевая оценка. BABA — одна из самых дешевых крупных технологических компаний в мире. Годовой свободный денежный поток компании составляет 25 миллиардов долларов, а ее рыночная капитализация составляет немногим более 200 миллиардов долларов. BABA не потребовалось бы даже 10 лет, чтобы выкупить все свои акции, если бы цена акций не изменилась!

Конечно, есть причины, по которым акции Alibaba дешевы. Он базируется в Китае, стране, которая считается рискованной из-за напряженности между США и Китаем. У нее есть несколько конкурентов, что препятствует ее росту на внутреннем рынке в последние кварталы. Наконец, в 2021 году он был оштрафован на 2,8 миллиарда долларов в результате репрессивных мер в Китае, и некоторые считают, что аналогичные регуляторные риски могут возникнуть в будущем.

Все эти риски приводят к тому, что BABA обычно торгуется с дисконтом по сравнению с аналогами из США. В сегодняшних ценах индекс NASDAQ-100 в 23,72 раза превышает прибыль. В то же время Alibaba торгуется на:

10,74-кратный скорректированный доход.
21-кратная прибыль по GAAP.
в 1,75 раза больше продаж.
в 1,5 раза больше балансовой стоимости.
7,4-кратный операционный денежный поток.
9,4-кратный свободный денежный поток.

По сравнению с американскими технологическими акциями акции Alibaba довольно дешевы. На самом деле, по некоторым показателям, это дешево по сравнению с глобальными акциями в целом. Соотношение цена/свободный денежный поток, например, низкое в абсолютном выражении. Ясно, что акции Alibaba подвержены определенным рискам, но действительно ли они настолько рискованны, что должны бесконечно торговаться с коэффициентом, равным половине прибыли, кратной NASDAQ? В следующем разделе я рассмотрю некоторые факторы, которые могут пролить свет на этот вопрос.

Конкурентная позиция

Если оставить в стороне все геополитические факторы, о которых я упоминал ранее, основной риск, с которым сегодня сталкивается Alibaba, — усиление конкуренции на внутреннем китайском рынке.

Как упоминалось ранее, Alibaba сталкивается с конкуренцией в Китае со стороны JD, PDD Holdings и некоторых других компаний. Количество крупных конкурентов не сильно изменилось за последние несколько лет, но один ключевой фактор изменился:

Регуляторная среда.

В результате репрессивных мер в Китае в 2021 году у Alibaba больше не может быть политики « выбери один из двух », которая давала ей преимущество перед более мелкими конкурентами. Он должен делиться ссылками на веб-домены Tencent и разрешать покупки через приложение WeChat. Потребовался штраф в размере 2,8 миллиарда долларов за различные антиконкурентные действия. По сути, Китай больше не разрешает многие методы, на которые ВАВА когда-то полагалась, чтобы укрепить свои конкурентные позиции.

Честно говоря, похоже, что в будущем на внутреннем рынке Китая будет больше конкуренции. Другое дело на международном рынке. Единственным реальным конкурентом Alibaba на международном уровне является PDD Holdings: JD не ведет активных продаж в США или Европе. Международный бизнес JD в основном сосредоточен на импорте с некитайских рынков в Китай. Shein является частичным конкурентом, но продает только одежду , а не всю гамму товаров, которые можно найти на Temu или AliExpress. На международных рынках Alibaba сталкивается с конкуренцией со стороны PDD и некитайских платформ электронной коммерции. Однако, если учесть, что китайские приложения для покупок в основном сосредоточены на недорогих товарах и «больших скидках», становится неясным, что Amazon или Shopify являются там конкурентами. Отношения Alibaba с AMZN и SHOP носят скорее взаимодополняющий, чем конкурентный характер: дропшипперы покупают оптовые товары на Alibaba и продают их с наценкой на платформах США. Это сильно отличается от AliExpress и Тему. Более того, Alibaba разделяет успех продавцов, продающих китайские товары на Amazon, а не страдает от них.

Риски и вызовы

Как мы видели, Alibaba — очень дешевая технологическая компания с довольно хорошей конкурентной позицией. Для моих денег это покупка — я определенно думаю, что это была покупка, когда я схватил ее за 78 долларов. Тем не менее, здесь есть много рисков и проблем, на которые инвесторам следует обратить внимание:

Смешанные экономические данные из Китая. Китай публиковал свои экономические данные за апрель и май за последние несколько недель, и они были неоднозначными. Положительным моментом для внутренних операций Alibaba является рост розничных продаж на 18,4% в апреле . Что касается международных операций Alibaba, то в мае экспорт упал на 7,5% . Трудно сказать, что эти цифры означают для бизнеса Alibaba в целом. Они склонны утверждать, что продажи во втором квартале будут довольно высокими, но, с другой стороны, это может быть негативным сигналом для международной деятельности компании. Учитывая смешанный характер этих сигналов, было бы разумно перестраховаться с Alibaba, соответствующим образом оценивая позиции.
Конкуренция. Благодаря регулятивным мерам, принятым в Китае в 2021 году, Alibaba теперь сталкивается с большей конкуренцией, чем когда-либо прежде. Дело не в том, что количество конкурентов увеличилось, а в том, что у BABA стало меньше инструментов для завоевания доли рынка. «Выберите один из двух» отключен, эксклюзивность в платежных системах отсутствует и многое другое. Таким образом, на внутреннем фронте Alibaba придется бороться за увеличение доли рынка.
Напряженность между США и Китаем. США и Китай расходятся во мнениях по многим вопросам, в частности по статусу Тайваня. Китай хочет интегрировать Тайвань с собой, США хотят, чтобы Тайвань оставался де-факто независимым. Напряженность между США и Китаем иногда имеет экономические последствия. Например, в 2020 году тогдашний президент США ввел пошлины на китайские товары на сумму 300 миллиардов долларов. Совсем недавно администрация Байдена запретила экспорт в Китай различных видов чипового оборудования. Существует реальный риск того, что такая экономическая напряженность сохранится, и инвесторы захотят следить за этим.

О рисках и проблемах, описанных выше, стоит задуматься. Тем не менее, Alibaba — довольно дешевая акция с высокой маржой и достойной конкурентной позицией. По мнению этого автора, это все еще довольно хорошая ценность.

Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Примечание редактора: в этой статье обсуждается одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупных биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.

Автор: Growth at a Good Price, Seeking Alpha