Alibaba: оценка просто неверна

Краткое содержание статьи

  • Alibaba превзошла прогнозы выручки и прибыли на акцию за последний квартал, что привело к резкому росту акций.
  • Из-за неопределенности, связанной с COVID, Alibaba пропустила свой прогноз по прибыли, который компания обычно предоставляет в начале года.
  • Активное приобретение клиентов и выкуп акций отражают большую ценность для инвесторов, как и неоправданно низкий коэффициент PE.

Подробности

Акции Alibaba выросли на 15% после того, как китайская компания электронной коммерции представила 26 мая 2022 года отчет о доходах за последний квартал 2022 финансового года. Alibaba легко превзошла прогнозы выручки и прибыли, и я считаю, что настроения в отношении китайских компаний на данный момент слишком сильно ухудшились. Хотя Alibaba пропустила свой прогноз на 2023 финансовый год, оценка компании по-прежнему не имеет смысла. Инвесторы недооценивают потенциал прибыли Alibaba!

Предыдущие ожидания

В моей предыдущей работе над Alibaba я упомянул вполне реальную возможность того, что Alibaba превзойдет прогнозы по прибыли на акцию в четверг, которые за последний год претерпели значительный цикл пересмотра в сторону понижения. Низкие ожидания были основной причиной, по которой я думал, что Alibaba может превзойти прогнозы EPS с низким консенсусом. И вот что сделала Alibaba: компания сообщила, что скорректированная прибыль на акцию за четвертый квартал 2022 года составила 1,18 доллара, что превзошло прогнозы на 0,10 доллара. Кроме того, Alibaba также превзошла по доходам.

Seeking Alpha

Рост электронной коммерции Alibaba

В целом выручка Alibaba увеличилась на 9% в последнем квартале до 204,1 млрд китайских юаней, что составляет 32,2 млрд долларов. Доходы Alibaba от электронной коммерции в Китае увеличились на 8% в годовом исчислении до 140,3 млрд китайских юаней (22,1 млрд долларов США), что является улучшением по сравнению с предыдущим кварталом, когда выручка выросла на 7%. Таким образом, Alibaba немного улучшила свои показатели в своем наиболее важном для бизнеса квартале по сравнению с предыдущим кварталом. Alibaba также продемонстрировала постоянную силу в сегменте местных потребительских услуг, где выручка выросла на 29% в годовом исчислении до 10,4 млрд китайских юаней (1,6 млрд долларов), и в облачном сегменте, выручка которого увеличилась на 12% в годовом исчислении до 19,0 млрд китайских юаней (3,0 млрд долларов).

Alibaba

Положительным моментом в отчете о прибылях и убытках Alibaba было то, что компания продолжала расширять свою платформу электронной коммерции, несмотря на сложную макросреду. В прошлом квартале Alibaba добавила в свою экосистему 28 миллионов новых учетных записей, большинство из которых (25 миллионов) были добавлены в Китае. Внутренний бизнес электронной коммерции Alibaba по-прежнему является крупнейшим источником дохода компании, принося 69% общего дохода. Тем не менее, у Alibaba есть огромные возможности для развития и других своих предприятий, особенно логистических операций, которые вертикально интегрированы в операции электронной коммерции Alibaba и ее облачный сегмент. Недавно я описал прогресс, которого Alibaba добивается в облачном бизнесе.

Alibaba

Alibaba завершила квартал с 1,3 млрд активных клиентских счетов на своем предприятии. За последний год Alibaba привлекла к своей платформе 177 миллионов новых клиентов, что создает основу для долгосрочной прибыли и роста свободного денежного потока.

Выкуп акций Alibaba

Прежде чем Alibaba опубликовала отчет о доходах, я упомянул, что компания, вероятно, использовала свой свободный денежный поток в последнем квартале для выкупа тонны акций. Для меня было очевидно, что компания электронной коммерции выкупит много акций, учитывая, что Alibaba только что увеличила размер обратного выкупа акций с 15 до 25 миллиардов долларов в то время и что акции торговались по необоснованно низким ценам в марте.

Мне нравится, когда компании увеличивают свои выкупы, когда котировки акций падают, а Alibaba действительно выкупила значительное количество акций в последнем квартале. В четвертом квартале 2022 года Alibaba выкупила примерно 17,8 млн американских депозитарных акций примерно за 2,0 млрд долларов. Я ожидал, что минимальный выкуп акций составит 2,0 миллиарда долларов. За последние двенадцать месяцев Alibaba выкупила 60 млн американских депозитарных акций на общую сумму 9,6 млрд долларов.

Alibaba

Пропущенный прогноз по доходам

Alibaba не предоставила прогноз по доходам, который она обычно делает в начале финансового года. Компания электронной коммерции сослалась на неопределенность, связанную с COVID-19, как на причину не предоставлять рекомендации. Обычно отсутствие руководства воспринимается плохо, и акции компаний, которые не ориентируются, наказываются рынком. Однако в этом случае все обстоит иначе. Акции Alibaba настолько сильно пострадали с четвертого квартала 2020 года, что инвесторы приветствуют результаты, даже если они более посредственные.

Оценка Alibaba неверна: недооцененные перспективы электронной коммерции

Рыночная оценка Alibaba не имеет для меня особого смысла. Это потому, что, с одной стороны, Alibaba очень прибыльна. Чистая прибыль Alibaba в 2022 финансовом году составила 47,1 млрд китайских юаней (7,4 млрд долларов), а скорректированная чистая прибыль составила 136,4 млрд или 21,5 млрд долларов. В бизнесе Alibaba есть некоторая серьезная прибыль, и инвесторы, похоже, не ценят этого прямо сейчас. Кроме того, мы имеем дело с одной из крупнейших империй электронной коммерции в мире по размеру аккаунта и охвату, но оценка Alibaba по-прежнему не отражает эти факторы. Акции Alibaba торгуются с коэффициентом PE, равным 10 X. У JD.com, например, коэффициент PE почти в два раза выше, чем у Alibaba. Историческая оценка Alibaba показывает, что коэффициент PE достигает 30 X. Какой бы ошибочной ни была оценка Alibaba, она представляет собой большую ценность и низкий риск.

Данные YCharts

Риски с Alibaba

Alibaba постоянно сталкивается с основными рисками, связанными с замедлением роста китайского рынка электронной коммерции. В то время как Alibaba инвестирует в другие направления бизнеса, чтобы диверсифицировать свою структуру доходов, постоянное замедление роста выручки создает риск для Alibaba и ее акций. Что изменит мое мнение об Alibaba, так это если перспективы прибыли и свободного денежного потока в бизнесе электронной коммерции серьезно ухудшятся или Пекин объявит о новых репрессиях в отношении компании.

Последние мысли

Я ожидал, что в четвертом квартале 2022 года Alibaba превзойдет ожидания, в значительной степени из-за того, что ожидания инвесторов были слишком занижены. Учитывая обстоятельства, связанные с блокировкой COVID-19 и регулятивным натиском в прошлом году, Alibaba проделала хорошую работу, выжав рост выручки на 9%.

У Alibaba есть некоторые проблемы, такие как замедление роста выручки и зависимость от внутренних транзакций электронной коммерции, но иррационально низкая оценка компании не входит в их число. Alibaba добавила значительное количество (177 миллионов) новых учетных записей за последние двенадцать месяцев, что говорит о силе и привлекательности различных платформ электронной коммерции Alibaba. Рост Alibaba по-прежнему сильно недооценен, и я считаю, что оценка просто неверна!

Автор: Азиатский инвестор, Seeking Alpha