Одинокий медведь, предсказавший крах акций Alibaba на сумму 220 миллиардов долларов США, предупреждает о провале оценки по мере роста риска исключения из листинга в США

Краткое содержание статьи

• Alibaba упал на 39% в Нью-Йорке после того, как одинокий медведь из DZ Bank снизил свой рейтинг до продажи, что привело к потере рыночной стоимости на 220 миллиардов долларов.
• Мюль ждет двух сценариев, прежде чем пересмотреть свой медвежий взгляд на Alibaba и китайский технологический сектор.

Подробности

Мануэль Мюль, который понизил рейтинг Alibaba Group Holding до продажи в конце июля до того, как она упала на 39%, сказал, что он получает много запросов от клиентов, которые рвутся выбирать дно. Он сказал, что акции остаются ловушкой для оценки.

«Хотя Alibaba имеет внутреннюю стоимость, эта привлекательность не находит должного отражения в цене акций», – сказал он в интервью. Это связано с тем, что нормативные риски внутри страны и давление из-за исключения из листинга в США являются ключевыми факторами, влияющими на стоимость акций, что затрудняет создание буфера на нижней стороне.

Согласно данным Bloomberg, акции торгуются на три стандартных отклонения ниже среднего пятилетнего показателя с точки зрения мультипликатора цены и прибыли. Для сравнения: для JD.com отклонение составляет 0,5, а для Tencent Holdings – 1,5 .

«Опасения, что техгиганты будут исключены из листинга, опасения по поводу усиления давления со стороны регулирующих органов, привели к массовым распродажам, и сейчас невозможно найти адекватную премию за риск для этого сектора», – сказал он. «Каждый раз, когда вы начинаете думать о выздоровлении, всплывает что-то еще, и все вынуждены реагировать».

Комиссия по ценным бумагам и биржам США в этом месяце объявила о своем окончательном плане по введению в действие нового закона, который обязывает иностранные компании открывать свои бухгалтерские книги для проверки со стороны США, иначе они рискуют быть сброшенными с Нью-Йоркской фондовой биржи и Nasdaq. Он сослался на Китай и Гонконг, которые не сотрудничают с Вашингтоном с 2002 года. Гонконг опроверг это заявление.

Стоимость Alibaba упала на 39% в Нью-Йорке до 125,06 долларов США в пятницу после того, как Мюль снизил свой рейтинг до продажи 26 июля, что привело к потере рыночной стоимости на 220 млрд долларов США. Мюль остается единственным аналитиком с рейтингом продаж среди 62, отслеживаемых Bloomberg. 19 ноября он снизил целевую цену до 130 долларов США.

Хотя ожидается, что акции Alibaba по-прежнему будут подвержены резким колебаниям цен, акции заслуживают распределения в долгосрочной перспективе, согласно Citic Securities. Его глобальная экспансия, инновации и бизнес облачных вычислений предлагают новые драйверы роста, добавили в брокерской компании.

Чтобы Мюль изменил свою рекомендацию по продаже, нужно было бы разыграть два возможных сценария.

Во-первых, регулирующие органы должны объявить, что они удовлетворены изменениями, внесенными компаниями, и прекратить вводить новые правила, чтобы инвесторы могли перевести дух и инвестировать, основываясь на фундаментальных принципах оценки.

Во-вторых, «распродажа продолжается до такой степени, что несоответствие между внутренней оценкой и ценой акций становится настолько значительным, что акции могут выдержать любые новые негативные новостные потоки», – добавил он. «К сожалению, несмотря на текущую оценку, мы все еще не достигли этой точки».

Не помогает то, что компания, соучредителем которой является миллиардер Джек Ма, разочаровала рынок своими низкими доходами на фоне репрессивных мер со стороны регулирующих органов. После выхода отчета от 18 ноября индекс Hang Seng Tech Index упал на 7 процентов, в то время как индекс Nasdaq Golden Dragon China снизился на 12 процентов, что нанесло ущерб покупателям на спаде, таким как Чарли Мангер.

Китайским технологическим компаниям все еще необходимо сесть за стол переговоров с регулирующими органами, чтобы провести четкую границу, которая определит сферу их бизнеса, по словам Thornburg Investment Management, американского финансового менеджера, контролирующего активы на сумму 49 миллиардов долларов США, базирующегося в Санта-Фе, штат Нью-Мексико.

«Я действительно сомневаюсь, что компании, занимающиеся электронной коммерцией или интернетом, вернут себе лидерство», – сказал Ван Лэй, портфельный менеджер. «До этого было сложно прогнозировать рост их доходов. Вы можете утверждать, что оценка выглядит очень дешево. Я не думаю, что это тот же темп роста, но насколько он может быть низким? Это все еще не определено, и жюри все еще не определилось».

Многие клиенты DZ Bank крайне обеспокоены тем, что случилось с Didi Global, добавил Мюль, и некоторые опасаются, что это может стать концом для котирующихся в США акций китайских компаний. Китай предпочел бы, чтобы его компании регистрировались дома по стратегическим причинам, и SEC также будет вынуждена действовать, что приведет к большему количеству делистинга. В некоторых случаях взаимозаменяемость запасов может быть сомнительной.

«Я точно знаю, что некоторые американские инвесторы будут вынуждены ликвидироваться из-за нормативных требований», – сказал Мюль. «У некоторых инвесторов есть ограничения, и они не могут инвестировать в Гонконг».

Автор: Чжан Шидонг, SCMP