Индекс боли Alibaba – урок времени

Компания Джека Ма, занимающаяся электронной коммерцией, оказалась цементной обувью для индекса Hang Seng. Гонконгцы с их обязательными пенсионными фондами могут оказаться втянутыми в ситуацию вместе с индексом.

Жалко тех бедняг, которые вкладывались в акции Alibaba Group Holding Ltd., когда она была гигантом в 750 миллиардов долларов, а небо все еще казалось пределом. В числе этих бедняг множество пенсионеров из Гонконга, которые в прошлом году стали невольными инвесторами, когда компания была добавлена ​​в городской эталонный индекс Hang Seng.

По любым меркам, момент включения был исключительно неудачным. Акции Alibaba достигли самого низкого уровня на этой неделе с момента начала торгов в Гонконге в ноябре 2019 года. Акции упали вдвое с момента включения в индекс 7 сентября 2020 года, и на сегодняшний день это стало самой большой проблемой для индикатора. Согласно данным, собранным Bloomberg, за последний год Alibaba способствовала его снижению в три раза больше, чем следующая по величине отстающая компания Tencent Holdings Ltd.

Что за перетаскивание

Гигант электронной коммерции не помог гонконгским пенсионерам

Это, в свою очередь, способствовало тому, что индекс Hang Seng стал одним из худших показателей фондовых рынков в мире за последние 12 месяцев. Из 92 первичных индексов, отслеживаемых Bloomberg, он занимает 91-е место со снижением на 7,2% за год. Хуже всего оказался только индекс Hang Seng China Enterprises, членом которого также является Alibaba.

Добавление китайской компании электронной коммерции не было легким. Hang Seng Indexes Co. пришлось изменить свои правила в прошлом году после завершения рыночной консультации, чтобы добавить компании, котирующиеся на вторичном листинге, и компании с правом взвешенного голоса. (Гонконгская фондовая биржа скорректировала свои собственные правила, чтобы позволить Alibaba, зарегистрированной в Нью-Йорке, продавать акции на бирже в 2019 году.)

Большинство управляющих глобальными фондами сравнивают свои результаты с показателями конкурентов, в частности, с MSCI China. Тем не менее, индекс Hang Seng сохраняет видное место в обязательном резервном фонде – системе обязательного пенсионного обеспечения, введенной правительством Гонконга два десятилетия назад. Ведущие поставщики MPF, такие как Manulife Financial Corp. и HSBC Holdings Plc, предлагают, например, средства отслеживания Hang Seng Index. Это означает, что инвесторы, вложившие средства в акции Гонконга, обнаружат, что часть их пенсионных сбережений начнет поступать в Alibaba как раз в самый неподходящий момент.

В пресс-релизе, опубликованном в мае 2020 года, Hang Seng Indexes заявила, что ограничит взвешивание вторичных листингов на уровне 5%. Но, похоже, продлилось это недолго. Акции Alibaba, входящие в рынок с долей в 4,8%, достигли пика в 10,5% в июле этого года, а к тому времени акции уже упали почти на четверть, как показывают данные, собранные Bloomberg. По состоянию на четверг она вернулась к 6,8% (ранее в этом году составитель индекса заявил, что будет ограничивать вес каждой отдельной акции на уровне 8%).

Мертвый груз

Доля Alibaba в индексе Hang Seng в июле превысила 10%.

Заслуживает ли решение критики? Индекс Hang Seng должен развиваться, чтобы сохранять актуальность, и предложение о признании таких компаний, как Alibaba, получило огромную поддержку в ходе рыночных консультаций. В сентябре 2020 года интернет-гигант был на пике: доминировал в электронной коммерции у себя дома, расширялся в Юго-Восточной Азии и готовился к первому публичному размещению акций на сумму 35 миллиардов долларов от своего подразделения Ant Group. Кто мог предвидеть, что в течение нескольких недель правительство Китая сорвет IPO, изгонит основателя Джека Ма из поля зрения общественности и превратит Alibaba в одну из основных целей антимонопольной политики и стремления к «общему процветанию»?

«HSI никуда не делся за последние несколько лет, хотя другие индексы сильно выросли за тот же период», – сказал в электронном письме Брайан Фрейтас, аналитик, публикующий данные на Smartkarma. «Ожидалось, что у этих компаний и их акций все будет хорошо, индекс будет расти, и будет больше активов, сопоставленных с этими индексами (что является одним из способов, с помощью которых Hang Seng Indexes зарабатывает деньги)».

У нас есть преимущество ретроспективного взгляда. Тем не менее, ничто не заставляло индексы Hang Seng действовать так поспешно – переходить к признанию компании, которая в обычной ситуации не имела бы права на участие, удалось ей это только на пике энтузиазма инвесторов. Консультативный комитет HSI имеет полное право решать, какие акции включать или исключать из индекса, отметил Фрейтас. В этом отличие от других глобальных индексов, которые в основном придерживаются правил.

Составители индексов не должны быть рыночными таймерами. Подождать не помешало бы. Будущие пенсионеры Гонконга, по крайней мере, поблагодарили бы их.

Автор: Мэтью Брукер, Bloomberg

You might also like