Alibaba: Великая стена беспокойства рушится

Краткое содержание статьи

  • Alibaba и другие китайские интернет-акции сильно выросли на падающем рынке 29 апреля, когда Amazon упал на 14,3%.
  • Bloomberg’s scoop в тот же день показала лучшее подобие благоприятного завершения драмы о делистинге китайских АДР из-за HFCAA.
  • Заявление Пекина о политической поддержке экономики 29 апреля не ново, но высокая восприимчивость свидетельствует о том, что он все чаще говорит то, что хотят услышать участники рынка.
  • ЕС ужесточает отношения с американскими технологическими гигантами, потенциально давая их китайским коллегам передышку от негативного освещения в СМИ.
  • Учитывая резкое снижение ожиданий китайской экономики, Китаю не потребуется много времени, чтобы удивить ростом и привлечь за собой китайские акции.

Подробности

На прошлой неделе я написал «Алибаба: всегда есть чего бояться», вслух задаваясь вопросом, почему обвинения в бухгалтерском учете «красных флажков» в Alibaba Group Holding Limited практически исчезли. Разжигатели паники могли бы понять, что инвесторы становятся более сообразительными и не поддаются таким старомодным обвинениям в мошенничестве.

Kevin Frayer/Getty Images News

Возможно, существует так много новых способов посеять страх перед китайскими акциями, что продавцам на понижение больше не нужно состряпать сотни страниц предполагаемых сомнительных методов бухгалтерского учета или инсинуаций мошеннической коммерческой деятельности. Существует юридическая «серая зона», где структура компании с переменным процентом [VIE], принятая китайскими интернет-АДР, используется для атаки. Неважно, что Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая [CSRC] в прошлом году подтвердила свою безоговорочную поддержку структуры VIE.

Поддержку медведям также оказывает принятие Закона об ответственности иностранных компаний [HFCAA] и недавнее включение ADR в список предупреждений SEC. Даже такие компании, как Alibaba Group и JD.com, которые имеют вторичный листинг в Гонконге, продолжают пребывать под риском.

2 апреля китайские регулирующие органы наконец подтвердили планы по пересмотру правил конфиденциальности, чтобы предоставить американским аудиторам полный доступ к аудиторским отчетам китайских компаний, котирующихся на американских биржах. Однако скептики ответили позицией «покажи мне», потребовав более конкретных доказательств, прежде чем признать поражение.

Что ж, Bloomberg’s scoop в пятницу показала лучшее подобие благоприятного завершения фиаско. Ссылаясь на «людей, знакомых с этим вопросом», статья Bloomberg сигнализирует о том, что китайские регулирующие органы вышли за рамки обсуждения уровня доступа, которым Совет по надзору за бухгалтерским учетом публичных компаний [PCAOB] может удовлетворить американскую сторону. Скорее, они «отрабатывают такие вопросы, как требования карантина».

Переход к мелочам логистики демонстрирует, насколько искренен Пекин в решении горячей проблемы, затрагивающей существующие листинги на биржах США, а также препятствующей новым публичным предложениям китайских компаний. Несмотря на строгую политику, которую китайские власти применяют как к китайским гражданам, так и к иностранцам в попытке сдержать пандемию COVID-19, они готовы выработать специальные уступки, которые могут позволить инспекторам PCAOB въезжать в Китай для выполнения своей работы без полного карантинного процесса.

Критики хотели бы верить, что это «изменение взглядов» связано с экономическим ущербом после месяца обширных блокировок во многих китайских городах, в том числе в крупнейшем мегаполисе Китая Шанхае, столице Пекине и производственном центре Гуанчжоу. Ассошиэйтед Пресс охарактеризовало последнюю волну COVID в Китае как «чрезвычайно мрачную» еще 6 апреля 2022 года.

Прошло более трех недель, а Китай по-прежнему силен и, как ожидается, быстро восстановится. Вам не нужно полагаться на мои слова или новости. Вот что Тим Кук, генеральный директор Apple Inc., сказал о ситуации во время отчета о доходах за второй квартал 2022 года в четверг (выделено мной):

Но забегая вперед, мы видим две причины ограничений предложения. Одним из них являются сбои, связанные с COVID; и нехватка кремния в отрасли будет продолжаться. По нашим оценкам, ограничения находятся в диапазоне от 4 до 8 миллиардов долларов. Эти ограничения в первую очередь сосредоточены вокруг Шанхайского коридора. И с положительной точки зрения, почти все пострадавшие заводы по окончательной сборке возобновили работу. Таким образом, диапазон — от 4 до 8 миллиардов долларов — отражает различные темпы возобновления работы. Мы также воодушевлены тем, что число случаев заболевания COVID, зарегистрированных в Шанхае, за последние несколько дней уменьшилось. А так… есть основания для оптимизма.

Звучит ли это как отчаянная ситуация, в которой находится Китай, заставляющая Пекин отказываться от своих «драконовских репрессий» в своем технологическом секторе? Поверить вы можете, но Пекин работает над резолюцией с прошлого года. Между прочим, я также привел в своей предыдущей статье извечный медвежий аргумент, что Китай вот-вот «рухнет в ближайшем будущем».

К счастью для многострадальных акционеров BABA, не имеет значения, какова истинная подоплека, когда угроза HFCAA уменьшается, а требования PCAOB удовлетворяются. Кроме того, Китай и, соответственно, китайские интернет-компании, такие как Alibaba Group, выиграют в ближайшие месяцы от ослабления блокировок и благоприятного освещения улучшений в СМИ. Потенциально положительные комментарии американских руководителей об улучшении ситуации во время отчетов о прибылях и убытках, сделанные вслед за Тимом Куком, также помогут повысить настроение.

Точно так же заявление о политической поддержке экономики, опубликованное в пятницу высшим политическим органом Китая, Политбюро из 25 членов во главе с председателем Си Цзиньпином, было приписано предполагаемой «капитуляции» председателя КНР Си Цзиньпина перед лицом экономических и социальных проблем, рисков и вызовов, вызванных длительными и повсеместными блокировками в ключевых городах, а также украинским кризисом.

Что такого важного (или, скорее, необычного) в пятничном объявлении, которое привело игроков рынка в такой восторг от китайских интернет-акций, что вызвало двузначный процентный скачок в BABA, JD, Baidu, Pinduoduo, DiDi Global и множество других китайских ADR в течение торговой сессии? В какой-то момент акции BABA выросли на 14%.

Подвиг стал еще более впечатляющим, учитывая, что более широкие фондовые индексы США были отрицательными. В пятницу Invesco QQQ Trust закрылся на 4% ниже, а KraneShares CSI China Internet ETF закрылся на 8% выше. Amazon.com Inc., компания, которую часто сравнивают с Alibaba, упала на 14% после того, как оправилась от более резкого убытка ранее в тот же день.

Данные YCharts

Оглядываясь назад на январь, китайское правительство выражало поддержку экономике каждые пару недель. Для непосвященных, надеюсь, помогут следующие скриншоты заголовков новостей (по одному на каждый месяц).

Today Online
US News/Associated Press
Channelnewsasia
Reuters

Таким образом, опять же, для акционеров BABA не имеет значения странность, пока цена акций растет, не так ли? Если рискнуть предположить, возможно, Пекин стал лучше общаться с игроками рынка. Это явный позитив.

В предыдущей статье я упоминал, что некоторые инвесторы жаловались на то, что их активы BABA «сгорели», но не учли относительное положение BABA по сравнению с их акциями в США. С резким падением акций FANG [Meta Platforms (FB), Amazon, Netflix и Alphabet, учитывая высокий вес FANG в типичном американском портфеле, укус от текущего спада должен быть в несколько раз больше, чем убыток BABA в последние пол года.

YCharts

Если бы портфель инвестора состоял из высокой доли быстрорастущих убыточных акций, боль была бы еще больше. Это вряд ли можно назвать гипотетическим, учитывая сильное стремление многих самопровозглашенных инвестиционных гуру переключить акции BABA на SaaS-компании, среди других успешных, но бесприбыльных предприятий и импульсных акций. Я был так же очарован убежденностью и вескими аргументами Кэти Вуд в отношении ее выбора акций роста, что я последовал за ней в Teladoc, Coupa и несколько других, сохранив при этом BABA.

YCharts

Контраст может продолжать усиливаться. Protocol, СМИ, которое гордится тем, что «вооружает лиц, принимающих решения в области технологий, бизнеса и государственной политики беспристрастными, основанными на фактах новостями и анализом», предупредило в недавнем информационном бюллетене, что:

В то время как США, возможно, заламывают руки о том, как регулировать технологии, и быстро не двигаются, ЕС закончил разговоры и склонен действовать. Приближается регулирование, которого технологические компании так долго избегали. И что-то в атмосфере той комнаты в Брюсселе подсказывает мне, что она не прекратится еще очень долго.

2021 год, возможно, был годом, который китайские интернет-компании хотели бы забыть, но в этом году они могут превзойти своих американских коллег. По мере того, как американские компании становятся жертвами своих успехов и становятся все более мишенью, внимание средств массовой информации может переключиться с Пекина на Вашингтон и ЕС, отслеживая их регулирующие действия в отношении этих американских гигантов.

ЕС больше не дает американским технологическим компаниям свободный проход. Тьерри Бретон, комиссар по внутреннему рынку Европейской комиссии, ясно дал понять, что Илону Маску придется играть по европейским правилам (когда он приобрел Twitter): «Меня не волнует, что он делает за пределами Европы? Таковы наши правила».

Наконец, я хотел бы отметить, что беспокойство по поводу предполагаемого пренебрежения Пекином к иностранным инвесторам также становится неоправданным. Министерство торговли [MOFCOM] объявило, что материковый Китай привлек 379,87 млрд юаней (59,66 млрд долларов) прямых иностранных инвестиций [ПИИ] в первом квартале 2022 года, что на 25,6% больше, чем в прошлом году.

Примечательно, что высокотехнологичное производство и сектор услуг зафиксировали колоссальный рост на 52,9% в годовом исчислении. Если бы регулятивные репрессии в прошлом году действительно напугали иностранных инвесторов, и кража интеллектуальной собственности была бы такой серьезной, как утверждается, выросли бы ПИИ так сильно?

Кроме того, поскольку председатель КНР Си Цзиньпин полон решимости добиться того, чтобы экономический рост Китая в этом году опережал экономический рост США, по данным The Wall Street Journal, мы должны ожидать, что интерес инвесторов к Китаю в течение года возрастет. В любом случае, учитывая, что ожидания китайской экономики резко снизились после серии блокировок, Китаю не потребуется много времени, чтобы удивить с положительной стороны.

Медведям следует остерегаться внезапного и устойчивого восстановления акций BABA. В конце концов, с начала года цена акций BABA снова превзошла акции FANG по состоянию на пятницу (29 апреля 2022 г.). Будет ли это предвестником грядущих событий? Ждем ваших мыслей в разделе комментариев!

YCharts

Источник: Seeking Alpha