Акции Alibaba: ставка на рост цены акций

Резюме

  • Акции Alibaba значительно превосходят большинство обычных показателей роста, стоимости и прибыльности.
  • Это связано с довольно большим политическим риском, но я готов пойти на этот риск.
  • В этой статье я разработаю оптимистичный тезис об Alibaba, утверждая, что ее экстремальный рост и скромная оценка оправдывают риски, с которыми она сталкивается.

Интересуетесь акциями Китая? Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet

Акции Alibaba Group в этом году сильно пострадали. Снизившись примерно на 30% от своего исторического максимума, в настоящее время он торгуется рядом с ценами, которые были до начала пандемии COVID-19. Убытки акций часто связывают с мерами антимонопольного законодательства со стороны китайских властей. В четвертом квартале BABA понес чистый убыток в размере 836 миллионов долларов, в основном из-за антимонопольного штрафа в размере 2,7 миллиарда долларов. Без штрафа чистая прибыль была бы положительной.

Сообщения о том, что власти Китая принимают жесткие меры против интернет-компаний, напугали инвесторов, что привело к распродаже китайских интернет-акций. Ходят слухи, что власти Коммунистической партии Китая (КПК) случайным образом посещают фабрики, требуя финансовых отчетов. Эти отчеты не были приняты должным образом. KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB) упал примерно на 8% за год, при этом большая часть потерь произошла с момента начала антимонопольных мер в Китае. Инвесторы обеспокоены тем, что действия КПК повлияют на прибыль китайских фирм. В случае с BABA это уже произошло, поскольку недавний штраф в одиночку не позволил компании получить прибыль в 4 квартале.

Обеспокоенность политическими / нормативными рисками Alibaba оправдана. По словам эксперта по правовым вопросам Хуюэ Чжана, правительство Китая достаточно могущественно, чтобы преследуемые им компании почти никогда не обращались в суд. Вместо этого они соглашаются, видя в этом более простой способ решить свою проблему. Этот факт говорит о сильном правительстве, которое сможет добиться своего, если предпримет антимонопольные меры против технологических компаний, таких как Alibaba.

Тем не менее Alibaba, в целом, отличная акция. В нем завидное сочетание дешевой оценки и высокого роста, что делает его классической игрой «рост по разумной цене» (GARP). Это правда, что антимонопольный толчок Китая может поставить под угрозу рост и прибыльность компании. Но, как вы вскоре увидите, BABA легко выдерживает многомиллиардные штрафы и продолжает расти. Учитывая этот факт, я буду развивать оптимистичный тезис о Алибаба, утверждая, что у него больше положительных, чем отрицательных, даже с учетом значительного политического риска, с которым он сталкивается.

Конкуренты Alibaba

Одна из самых важных вещей, к которой стремится Alibaba, — это ее конкурентная позиция в индустрии электронной коммерции. Не так много крупных компаний, которые делают то же самое, что и Alibaba — «оптовая» электронная коммерция в основном для бизнес-клиентов. Если вы посмотрите «конкуренты Alibaba» в поисковой системе, вы, скорее всего, увидите такие компании, как Amazon, eBay и даже Walmart. Эти компании технически находятся в той же отрасли, что и Alibaba, но не являются настоящими конкурентами.

Alibaba обслуживает совершенно иной тип клиентов, чем гиганты электронной коммерции США. В то время как Amazon и eBay зарабатывают большую часть своих денег на продажах B2C, Alibaba в основном зарабатывает на продажах B2B. Это не означает, что Amazon не занимается B2B или Alibaba не занимается B2C. Напротив, у Amazon есть целая платформа для маркетологов B2B, а у Alibaba есть AliExpress. Но беглый взгляд на списки ниже расскажет вам все, что вам нужно знать об основных отличиях Alibaba от Amazon:

Здесь мы видим сырье, которое нужно закупать в минимальных объемах до 5 тонн. Это сильно отличается от Amazon Business, который в основном фокусируется на готовых товарах и услугах.

Существует AliExpress, услуга «покупка и продажа» от Alibaba, которая очень похожа на eBay, но ее географическая направленность отличается. В то время как большинство клиентов eBay находятся в США, AliExpress больше ориентирован на рынки Китая, России и Бразилии. Таким образом, конкурентное совпадение не так велико, как можно было бы предположить по схожести бизнес-моделей двух фирм.

Во всяком случае, бизнес-модель Alibaba действительно дополняет американских гигантов электронной коммерции. Например, продавцы электронной коммерции довольно часто покупают товары оптом на Alibaba, а затем продают их на таких платформах, как Amazon или Shopify. Они получают прибыль от разницы в цене. У Alibaba есть преимущество в поставках дешевых товаров из Китая, поэтому она сможет сохранить эту нишу в обозримом будущем.

Где BABA действительно сталкивается с реальной конкуренцией, так это на внутреннем фронте. Китайская фирма JD.com очень похожа на Alibaba, предлагая покупателям огромное количество потребительских и бизнес товаров. Однако у JD.com совершенно другая бизнес-модель, чем у Alibaba (он продает инвентарь напрямую), и обслуживает клиентов другого типа.

Исключительно хорошие основы

Уже установив, что Alibaba — это компания, занимающая завидное положение в отрасли, мы можем обратиться к ее основным принципам. Я начну с рассмотрения финансовых показателей, а затем перейду к оценке.

С точки зрения выручки, прибыли и рентабельности Alibaba, несомненно, является процветающим бизнесом. Следующие показатели за четвертый квартал и 2020 финансовый год иллюстрируют это:

Четвертый квартал Полный год
Доход 28,6 млрд долларов (рост на 64%) 109 млрд долларов США (рост на 41%)
Чистый доход -1,1 миллиарда долларов 22 млрд долларов (рост на 2%)
Операционный денежный поток 3,6 миллиарда долларов 35 миллиардов долларов

 

Все это довольно солидные результаты. Даже с учетом штрафа в размере 2,7 млрд долларов в четвертом квартале BABA все же удалось добиться небольшого роста чистой прибыли за весь год.

Это во многом объясняет, почему я думаю, что эта акция может выиграть даже с учетом нормативных рисков, с которыми она сталкивается. По данным Seeking Alpha Quant, за последние пять лет выручка BABA выросла на 47% в год, а чистая прибыль — на 16%.

Основываясь на этом, мы могли бы спрогнозировать, сколько денег Alibaba будет зарабатывать в будущем, если предположить, что он будет продолжать расти текущими темпами. Это не нереалистичное предположение, потому что рост прибыли на 16% вполне возможен даже для крупной компании.

Если бы Alibaba увеличивала прибыль на 16% в год в течение следующих пяти лет, ее показатели прибыли были бы такими:

  • 2022 год: 25,52 миллиарда долларов.
  • 2023 год: 29,6 миллиарда долларов.
  • 2024 год: 34,3 миллиарда долларов.
  • 2025 год: 39 миллиардов долларов.
  • 2026 год: 46 миллиардов долларов.

Если бы этот сценарий разыгрался, и цена акций BABA не изменилась бы, он бы торговался с прибылью только в 13,4! Это откровенно дешево для компании с таким большим потенциалом. И даже если Alibaba получит еще 2,7 миллиарда долларов штрафа в один из этих лет, рост все равно будет довольно устойчивым. Например, штраф в размере 2,7 миллиарда долларов в 2026 году снизит прибыль за этот год до 43,3 миллиарда долларов. Используя это число, мы получили бы среднегодовой темп роста прибыли за пять лет на 14,5%. Это все еще довольно прилично, особенно если мы посмотрим на оценку Alibaba.

Удивительно скромная оценка акций Alibaba

Безусловно, одна из самых захватывающих вещей в Albaba — это его скромная оценка. Это очень быстрорастущая компания, но она торгуется с абсолютным дисконтом по сравнению с американскими компаниями с аналогичными показателями. Вот некоторые ключевые показатели оценки за последний 12-месячный период:

  • P/E 23.
  • Цена/продажи 5.6.
  • Цена / балансовая стоимость 3.4.
  • Цена / денежный поток: 17.5.

Все эти показатели намного ниже, чем у североамериканских гигантов электронной коммерции, таких как Amazon и Shopify. Тем не менее, Alibaba не уступает другим компаниям по многим показателям, включая рост, размер прибыли и количество активных пользователей.

Согласно прогнозным оценкам прибыли, коэффициент PEG у BABA составляет всего 0,71. Это чрезвычайно мало и указывает на то, что акции являются надежной игрой GARP — при условии, что проблемы с антимонопольным законодательством, с которыми она в настоящее время сталкивается, не обострятся слишком сильно.

Риски и проблемы

Как я уже показал в этой статье, Alibaba — быстроразвивающаяся компания с завидной конкурентной позицией, которая может легко позволить себе взять несколько миллиардов долларов штрафа и по-прежнему процветать. Тем не менее, у моего тезиса есть несколько рисков и проблем. Некоторые из наиболее важных включают:

  • Активизация антимонопольного законодательства Китая. Мое ранее высказанное мнение о том, что Алибаба может добиться роста прибыли CAGR на 14,5% за пять лет с дополнительным штрафом в 2,7 миллиарда долларов, зависит от множества предположений. В основном, будущий штраф составит 2,7 миллиарда долларов или меньше и что антимонопольные действия Китая не перерастут в попытку разрушить компанию. В сценарии, когда частота или размер штрафов увеличивается или когда BABA распадается, логика моего более раннего анализа больше не работает.
  • Международная политика. Помимо внутриполитических проблем, Alibaba также сталкивается с проблемами, связанными с международной политикой. Отношения между США и Китаем в последние годы были прохладными. Иногда отношения между двумя странами доходили до уровня напряженности, близкой к «холодной войне». В 2019 году президент Дональд Трамп ввел новые тарифы на китайские товары на миллиарды долларов. Любые подобные действия в будущем сделают продукты Alibaba более дорогими для покупателей из США, поэтому это фактор риска, на который стоит обратить внимание. Уменьшает эти риски лишь то, что большую часть своего дохода Alibaba зарабатывает в Китае.
  • Риск для стороннего бизнеса Alibaba. Существует значительный риск того, что вспомогательные предприятия Alibaba не добьются успеха и деньги, которые компания вкладывает в них, будут потрачены впустую. Только одно из предприятий Alibaba — основной бизнес электронной коммерции — было прибыльным в 2021 году. Все четыре других бизнес-подразделения теряли деньги. Alibaba поддерживает эти предприятия деньгами из дойной коровы электронной коммерции, но пока не видит особых результатов в их работе. Это не помешает Alibaba быть прибыльной в целом, но может ограничить будущую рентабельность и рентабельность собственного капитала.

Выводы. Стоит ли покупать акции Alibaba? Какой прогноз?

Акции Alibaba на июль 2021 года сверхдешевы по сравнению с их конкурентами и обладают достаточным потенциалом роста, чтобы в них стоило инвестировать. Да, компания сталкивается со значительным риском, но не с непреодолимой силой.

Как я показал ранее, Alibaba может поглотить больше штрафов, подобных тому, что он получил в четвертом квартале и при этом увеличить свою прибыль в долгосрочной перспективе. Существует реальный риск того, что антимонопольные меры Китая станут более экстремальными, чем они уже были, но маловероятно, что Китай рискнет своим глобальным финансовым влиянием, подорвав свои собственные компании.

В целом, Алибаба выглядит как долгосрочный победитель.

Интересуетесь акциями Китая? Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet

Автор: Рост по хорошей цене, В поисках альфы