Alibaba: сможет ли BABA вернуться к 300 долларам? Да, может

Краткие выводы

• Недавнее падение стоимости акций Alibaba создало инвестиционную возможность для долгосрочного прироста капитала.
• Ожидается, что к 2028 году китайская экономика станет крупнейшей экономикой мира, а к концу 2023 года более 500 миллионов человек будут частью среднего класса.

• Alibaba испытает на себе попутный ветер со стороны частных лиц и предприятий, которые будут тратить больше денег в этот период роста в Китае.
• Alibaba – доминирующая сила в сфере облачных услуг в Китае, которая может стать значительной машиной роста доходов по мере роста экономики.

У Alibaba есть “печатный станок”, который продолжает выплевывать десятки миллиардов от выручки до чистой прибыли. Многие компании столкнулись с трудностями на протяжении всей пандемии, а некоторые все еще выздоравливают, но не Alibaba.

Несмотря на наихудшие экономические условия для предприятий в последнее время, BABA принесла более 100 миллиардов долларов дохода и 20 миллиардов долларов чистой прибыли за последний финансовый год. Хотя BABA не получил памятку о компаниях, столкнувшихся с проблемами в условиях пандемии, рынок, должно быть, не читал отчет BABA о прибылях и убытках.

Есть две китайские компании, в отношении которых я настроен оптимистично, и Алибаба – моя самая большая убежденность в её росте. В конце октября 2020 года BABA преодолела уровень цен на акции в 300 долларов, но с тех пор акционеры остались в замешательстве и разочарованы. Было похоже, что компания наконец-то прошла ужасный период после конца 2020 года, когда акции подорожали с 222,36 доллара на конец 2020 года до 270,83 доллара в середине февраля 2021 года.

Однако у рынков были другие планы, и акции Алибаба разочаровали акционеров. Если вы опоздали на поезд BABA, пришло время взять билеты и подняться на борт, и если вы приобрели BABA во время его пробега до 300 долларов или в начале 2021 года, возможно, пришло время пополнить свои запасы. В ближайшие несколько лет BABA столкнется с огромным попутным ветром со стороны населения и экономического роста Китая, и их “печатному станку” потребуется больше чернил.

Alibaba открыта для бизнеса и тратит миллиарды

Сколько компаний могут сказать, что их годовой доход от пандемии превысил 100 миллиардов долларов? Выручка в 100 миллиардов долларов – это престижный клуб, в который не входят такие компании, как Facebook, PepsiCo, Procter & Gamble, Target и Johnson & Johnson. С другой стороны, выручка BABA увеличилась на 52,11% и превысила 100 миллиардов долларов, так как за последний финансовый год они заработали 109,47 миллиардов долларов.

За год, закончившийся в марте 2019 года, выручка BABA увеличилась на 16,25 миллиарда долларов (40,74%) до 56,15 миллиарда долларов, затем в марте 2020 финансового года выручка увеличилась еще на 15,82 миллиарда долларов (28,17%) до 71,97 миллиарда долларов. Алибаба находится в одной лодке с Alphabet, FB и Amazon, поскольку они наблюдали, как пандемия подтолкнула все больше людей к переходу на цифровые технологии, что ускорило их бизнес. Для Alibaba принудительный переход к цифровым технологиям помог им получить 37,5 млрд долларов (52,11%) дополнительных доходов, поскольку они завершили свой финансовый год в марте 2021 года с доходом 109,47 млрд долларов.

С 2013 года у BABA не было года, в котором их годовой прирост выручки не превышал бы 25% в годовом исчислении (г / г). Когда вы думаете об этом как о темпах роста, это замечательно для компании размера BABA, поскольку это не компания, которая гонится за своим первым доходом в миллиард долларов за год. За последние 5 финансовых лет годовой доход BABA увеличился на 93,8 миллиарда долларов (408,08%) в среднем на 48,25% в год. Небольшие компании, считавшиеся растущими, будут завидовать этим показателям, тогда как многие компании с большой капитализацией, вероятно, завидуют.

Алибаба – это не пони с одним трюком, который может приносить только десятки миллиардов доходов. Каждый год компания увеличивала свою валовую прибыль в годовом исчислении как минимум на 10% с 2013 года. В 2016 году BABA получила валовую прибыль в размере 10,35 млрд долларов США, а в течение следующих 5 финансовых лет увеличила свою годовую валовую прибыль на 34,84 млрд долларов США (336,68%). Валовая прибыль BABA никогда не опускалась ниже 40%, магического числа Уоррена Баффета, как он указывает в книге «Уоррен Баффет и интерпретация финансовой отчетности». На странице 34 издания Kindle сказано:

Как очень общее правило (и есть исключения): компании с рентабельностью валовой прибыли 40% или выше, как правило, являются компаниями с каким-то устойчивым конкурентным преимуществом. Компании с рентабельностью валовой прибыли ниже 40%, как правило, работают в высококонкурентных отраслях, где конкуренция снижает общую рентабельность (здесь тоже есть исключения).

Валовая прибыль важна для оценки инвесторами, поскольку она показывает, какая часть выручки компании идет непосредственно на ее производство и есть ли у них ров вокруг своего бизнеса. Цифры BABA показывают, что у них есть достаточный ров вокруг своего бизнеса, в который трудно проникнуть. Инвесторы могут рассчитывать, что почти за десять лет, когда BABA будет генерировать более 40% валовой прибыли, она защитит ее бизнес-операции на долгие годы.

Подводя итоги, BABA отлично справляется с получением прибыли. В последнем финансовом году Alibaba получила 22,98 миллиарда долларов чистой прибыли, превратив более 1/5 (20,99%) своей выручки в чистую прибыль. С таким послужным списком, в будущем перед компанией откроется множество возможностей, поскольку их денежные запасы продолжают увеличиваться.

Alibaba продолжит испытывать попутный ветер по мере роста населения и экономики Китая

В финансовом году, закончившемся в марте 2021 года, Alibaba достигла одного миллиарда активных потребителей во всем мире. У компании 891 миллион потребителей на розничном рынке Китая, местных потребительских услугах, цифровых медиа и развлекательных платформах, и примерно 240 миллионов потребителей за пределами Китая. Ежегодно количество активных потребителей Алибабы на розничных рынках Китая составляло 811 миллионов человек, при росте на 85 миллионов в годовом исчислении.

Компания сосредоточится на разработке инфраструктуры цифровой торговли, которая предлагает улучшенный потребительский опыт за счет беспрепятственной интеграции онлайн и офлайн. С помощью инфраструктуры бесчисленное количество розничных торговцев преобразовали свой бизнес в цифровую форму и создали несколько форматов розничной торговли, которые позволили получить новые впечатления от потребления, используя понимание потребителей и технологии.

Экосистема Alibaba, цепочка поставок и диверсифицированные услуги фулфилмента способствовали огромной цифровой трансформации. Инвестируя в свою инфраструктуру, клиенты компании теперь могут использовать полный спектр высокочастотных услуг по выполнению заказов, которые включают доставку по требованию, доставку в тот же или следующий день и услуги доставки на следующий день для всего спектра расходных материалов и товаров.

Алибаба останется одним из краеугольных камней, поддерживающих рост экономики Китая, которая извлекает выгоду из ускорения цифровизации во всех сферах жизни и работы. Согласно прогнозам, к 2028 году Китай станет крупнейшей экономикой мира. Ожидается, что доход на душу населения в Китае вырастет примерно на 50% с 2020 по 2025 год.

Прогнозируется, что средний экономический рост Китая вырастет со скоростью 5,7% с 2021 по 2025 год, а затем замедлится до 4,5% с 2026 по 2030 год. В результате Китай находится на пути к тому, чтобы обогнать 56 стран в рейтинге доходов на душу населения к 2025 году. По прогнозам McKinsey, к концу 2022 года средний класс Китая может расшириться до 550 миллионов человек, что больше, чем все население США.

Если прогнозы по Китаю верны, это должно означать, что доходы компании пополнятся неожиданными деньгами. Это простой рецепт; когда люди зарабатывают больше денег, они склонны тратить больше денег на улучшение своей жизни и повышение уровня жизни. Поскольку BABA является доминирующей силой в розничном секторе Китая, они выиграют от растущей экономики и увеличения среднего класса.

В конце следующего года, если в Китае будет около 550 миллионов человек в среднем классе, я считаю, что выручка и прибыль BABA значительно увеличатся. Эта тенденция может стать попутным ветром для Alibaba на протяжении всего десятилетия, и в конечном итоге рынок вознаградит акционеров на основе ценностного предложения.

У Alibaba огромные перспективы роста в облачном сервисе, поскольку Китай продолжает переход на цифровую экономику

Облачные вычисления в США стали очень популярными, поскольку переход от локальных к облачным технологиям расширил технологические возможности многих организаций. По мере продвижения оцифровки во всем бизнес-ландшафте поставщики облачных услуг продолжают увеличивать доходы, получаемые от своих облачных сегментов, в рамках своей общей структуры доходов.

Например, AWS, подразделение облачных вычислений от AMZN, принесло в 2020 году 45,37 миллиарда долларов. Облако продолжает оставаться интересным сектором, потому что цифровая трансформация еще далека от завершения. Следовательно, перспективы новых клиентов огромны, в то время как повторяющийся доход генерируется после того, как произойдет переход.

В Китае услуги облачной инфраструктуры все еще находятся на ранней стадии развития, поскольку в 2020 году общие расходы составили около 15 миллиардов долларов. В первом квартале 2021 года услуги облачной инфраструктуры в Китае выросли на 55% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и достигли 6 миллиардов долларов. Китай был вторым по величине рынком после США, на него приходилось 14% мировых инвестиций по сравнению с 12% в первом квартале 2020 года. С ростом расходов на облачные технологии и цифровизации в Китае это служит важной взлетно-посадочной полосой для роста Alibaba Cloud.

По мере роста экономики Китая предприятиям необходимо будет стать более эффективными, чтобы поддерживать как операции, так и потребности клиентов. Китайским компаниям потребуется внедрить инфраструктуру, которая сможет поддерживать цифровую эпоху рабочей силы, одновременно поддерживая облачные сервисы, используемые потребителями. Если во второй половины этого десятилетия Китай опередит США как крупнейшую экономику мира, объемы роста, необходимые для облачных сервисов, будут огромными.

Alibaba уже является лидером в сфере услуг облачной инфраструктуры в Китае, поскольку на их долю рынка в 39,8% пришлось 2,39 млрд долларов из 6 млрд долларов. За предыдущие 6 кварталов расходы на облачную инфраструктуру выросли примерно на 2,3 млрд долларов (76,67%) в Китае. Исходя из текущей траектории облачных вычислений, квартальная выручка должна удвоиться в течение следующих 2 лет, в результате чего выручка за первый квартал 2023 года составит 10,6 миллиарда долларов. Если компания будет иметь долю рынка 35%, их доля на рынке в первом квартале 2023 года составит 3,71 миллиарда долларов, тогда как в 2023 году выручка от облачных вычислений составит 14,84 миллиарда долларов без учета какого-либо роста в 2023 году.

У Alibaba отличные финансовые показатели, и она недооценена по сравнению с американскими технологическими гигантами (FAANG).

Для этого сравнения я собираюсь использовать AMZN и GOOGL, поскольку они уже более десяти лет устанавливают свое господство в США. Во-первых, вот необработанные числа для AMZN, BABA и GOOGL:

AMZN

• Рыночная капитализация 1,76 триллиона долларов
• Выручка TTM 419,13 млрд долларов
• Чистая прибыль TTM $ 26,90 млрд.
• Общий капитал 103,32 миллиарда долларов

АКУШЕРКА

• Рыночная капитализация $ 575,57 млрд.
• Выручка TTM $ 109,47 млрд.
• Чистая прибыль TTM $ 22,98 млрд.
• Общий капитал 164,51 миллиарда долларов

GOOGL

• Рыночная капитализация $ 1,65 трлн.
• Доход TTM 196,68 млрд долларов
• Чистая прибыль TTM $ 51,36 млрд.
• Общий капитал 230,01 млрд долларов США

В настоящее время рынок оценивает капитал Амазон, кратный 17,03, по сравнению с его рыночной капитализацией, в то время как коэффициент выручки составляет 4,2x. У Гугла коэффициент капитала равен 7,17х, а выручка – 8,39х по сравнению с рыночной капитализацией. Рыночная капитализация AMZN и GOOGL превышает 1,5 триллиона долларов, в то время как BABA находится на уровне 575,57 миллиарда долларов. Рынок увеличивает размер капитала BABA в 3,5 раза, а его выручку – в 5,26 раза по сравнению с рыночной капитализацией.

Таким образом, рынок серьезно дисконтирует капитал и генерируемую выручку BABA. Собственный капитал BABA составляет 28,58% от его рыночной капитализации, в то время как собственный капитал AMZN эквивалентен 5,87%, а капитал GOOGL составляет 13,94% от его рыночной капитализации. Текущий дисконт, размещенный на капитале BABA, может создать дополнительный попутный ветер для акционеров в будущем.

Выводы. Покупать ли акции Alibaba?

Трудно сбрасывать со счетов возможности роста, которые предоставляют некоторые компании в Китае, особенно после недавнего падения цен на акции. Однако я считаю, что акции Alibaba в настоящее время недооценены с учетом их текущих финансовых показателей и темпов роста. Ожидается, что экономика Китая и объем капитала, выделяемого на инфраструктуру облачных сервисов, со временем существенно вырастут.

Это создаст мощный попутный ветер для BABA в течение этого десятилетия. В результате, я думаю, акционерам было разрешено установить позицию BABA или средней долларовой стоимости по сниженной цене. Я планирую и дальше добавлять акции к моей позиции, пока рынок не учитывает справедливую стоимость акций Alibaba.

Автор: Стивен Фиорилло, Seeking Alpha