Alibaba: ничего положительного не осталось

Краткое содержание статьи

• Акционеры Alibaba не испытали ничего, кроме боли от своих инвестиций в прошлом году. Фактически, акции сегодня очень близки к цене IPO в 2014 году.
• Я обратил внимание на стратегию распределения капитала Alibaba. Почти 10 миллиардов долларов выкупа за окном, и что это на самом деле принесло?
• Количество акций Alibaba начало снижаться и упало на 3% в годовом исчислении.
• Между тем, аналитики по-прежнему настроены по-медвежьи в отношении Alibaba. Теперь слишком поздно?
• Стоимость Alibaba оценивается примерно в 11 раз ниже, чем в этом году. Как думать об этой оценке.

Подробности

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Alibaba упала до своей цены IPO в 68 долларов. Вот как мало надежды на акции сейчас. Спустя 8 долгих лет акционеры не видят ничего, кроме боли и страданий.

В течение 2022 финансового года (закончившегося в марте 2022 года) Alibaba направила почти 10 миллиардов долларов на выкуп своих акций. Выкупы были произведены по цене акций, которая как минимум на 100% выше, чем сегодня. Было ли это пустой тратой капитала?

Иногда на первый взгляд траты капитала выглядят односторонне, но приносят совершенно другой набор нематериальных активов, которые не сразу очевидны.

По моим оценкам, цена на акцию на акцию не по GAAP в этом году в 11 раз выше, чем у Alibaba. Это действительно цены в много негатива.

В чем дело?

Я нахожу увлекательным наблюдать за колебаниями настроений инвесторов по отношению к Китаю с течением времени. Увлекательный кейс сам по себе. Даже движения Чарли Мангера в акции и из них заслуживают изучения. Это захватывающий фильм, а до финальных титров еще много лет.

Со своей стороны, китайское правительство решительно отступило, чтобы ослабить контроль над финансами китайских компаний. Тем не менее, это не остановило резкое падение цены акций.

Сегодня трудно представить сценарий, при котором кто-либо, кроме самых проворных инвесторов, получил хоть какую-то прибыль от Alibaba.

Стратегия распределения капитала: была ли она неудачной?

В течение 2022 финансового года (закончившегося в марте 2022 года) Alibaba направила 9,6 млрд долларов на выкуп акций по цене примерно 160 долларов за акцию. Затем, в первом квартале 2023 финансового года, Alibaba направила еще 3,5 миллиарда долларов на выкуп примерно по 90 долларов за акцию.

Учитывая, что сегодня цена акций составляет $78, а распродажа в ближайшее время не прекратится, легко указать цифру, которую сегодня можно рассматривать как пустую трату ресурсов.

Но был ли это провал? Не знаю, можно ли так легко ответить на этот вопрос. Очевидно, что капитал, задействованный в течение 2022 финансового года, сегодня составлял почти 5% его рыночной капитализации, и это обеспечивало доход только акционерам, желающим выйти из акций.

С другой стороны, никто не мог предсказать колебания базовой экономики Китая. Мог ли кто-нибудь предвидеть, что Китай будет агрессивно использовать еще один набор блокировок с такими сомнительными результатами?

Возможно, можно было бы возразить, что хотя эти выкупы были явно несвоевременными, они показали нечто иное.

Выкуп показывает инвесторам, что не только Alibaba является сильной компанией, генерирующей свободный денежный поток. Но также, что она намерена снизить количество своих акций. Обратите внимание, что по состоянию на 1 квартал 2023 финансового года ее акции в обращении упали на 3% в годовом исчислении.

Между тем, сколько технологических компаний в США объявляют о выкупе своих акций, чтобы смягчить «размывание кадров», только для того, чтобы инвесторы увидели, что количество акций со временем увеличивается?

Оценка акций BABA — 11-кратная прибыль на акцию в этом году

Рассмотрим следующую таблицу.

В последние несколько месяцев оценки аналитиков двигались по одной прямой. Аналитики решительно пересматривают цифры прибыли на акцию Alibaba в сторону понижения. Дошло до того, что аналитики не могут ожидать каких-либо положительных результатов от Alibaba в ближайшие годы. Может быть, аналитики сейчас слишком медвежьи?

Возможно, показатель прибыли на акцию Alibaba за 2023 финансовый год может упасть ниже 7,10 доллара. Это возможно. Прибыль на акцию Alibaba без учета GAAP может составить даже 7 долларов на акцию. Но даже в этом случае инвесторы платят 11-кратную прибыль на акцию не по GAAP в этом году.

В США они все еще существуют сегодня, несмотря на неумолимый медвежий рынок облачных компаний, оцененных по 10-кратным форвардным продажам. В то время как в именах кибербезопасности получение чего-либо ниже 12x форвардных продаж считается выгодной сделкой.

Несмотря на то, что некоторые из этих компаний до сих пор не поняли, как их бизнес-модели могут достичь устойчивой прибыльности по GAAP!

Нижняя линия

Настроение сегодня явно «не рискованное». На финансовых рынках было очень мало случаев, когда отношение к китайским акциям столь же негативное, как сейчас.

Это может быть одной из тех возможностей для поколений. Где инвесторы должны усердно копаться и быть честными с самими собой и спрашивать, удобно ли мне инвестировать сейчас и держать что-то, что может быть мертвыми деньгами, по крайней мере, 2 года?

И к этому вопросу я пойду дальше. Что такое инвестирование? Если это не отсрочка капитала сегодня для чего-то, что может или не может быть мертвыми деньгами в течение определенного периода времени. Откладывать с трудом заработанный капитал сегодня на то, что может вернуться в полном объеме плюс что-то еще?

Даже если это что-то дополнительное окажется довольно жалким, если учесть все риски, мне все равно трудно поверить, что сегодня инвестировать в Alibaba — такое рискованное предложение.

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Автор: Майкл Виггинс Де Оливейра, Seeking Alpha