Alibaba: многообещающе, но не нужно торопиться

Краткое содержание статьи

  • Мысль о том, что замедление экономики Китая достигло предела, препятствующего дальнейшему давлению регулятора на технологический сектор, позволяет пересмотреть будущие риски.
  • Интерес к текущим квартальным отчетам китайских компаний проистекает из желания понять, как нулевая толерантность правительства к COVID19 повлияла на результаты бизнеса.
  • Я очень боюсь, что очередной квартальный отчет неприятно удивит инвесторов, так как укажет на дальнейшее снижение операционной маржи Alibaba.
  • 11 марта произошел бычий гэп, который определил зону сильной поддержки. Эта поддержка была протестирована и подтверждена. Следующее сопротивление находится на уровне 113 долларов. На мой взгляд, этот уровень является текущей целью для цены.

Подробности

В моей последней статье об Alibaba от 26 апреля я заявил:

…цена акций компании упала ниже $86, что лично я считаю критическим. На мой взгляд, если цена не поднимется выше этого уровня в течение следующих двух торговых сессий, весьма вероятно дальнейшее снижение к локальному минимуму в $73.

Ровно две торговые сессии цена акций компании торговалась ниже указанного уровня, но затем смогла его превзойти:

Технически это положительный знак, поскольку он подтверждает поддержку на уровне 86 долларов. А наличие опоры – ключевое условие формирования роста. Но тем не менее, лично я не вижу смысла спешить и покупать сейчас, несмотря на то, что в целом оцениваю долгосрочный инвестиционный потенциал Alibaba положительно.

Информационный фон

Одной из причин, позволивших Alibaba продемонстрировать контрдинамику по отношению к рынку в конце прошлой недели, стала публикация в The Wall Street Journal «Китай планирует отсрочку для технологических гигантов, включая откладывание новых правил, по мере замедления экономики».

Согласно этой статье, власти Китая планируют временно ослабить давление на технологический сектор, чтобы остановить падение экономического роста. В частности, Управление киберпространства Китая на следующей неделе проведет встречу с крупнейшими технологическими компаниями страны, в том числе с Tencent. Предполагается, что регулятор намерен отложить введение новых правил, ограничивающих время, которое молодежь проводит в мобильных приложениях.

В целом, это позитивный сигнал для рынка. Мысль о том, что замедление экономики Китая достигло предела, препятствующего дальнейшему давлению регулятора на технологический сектор, позволяет пересмотреть будущие риски.

Но, согласно той же статье, Пекин может подтолкнуть bigtech к продаже 1% своих акций государству, чтобы повысить степень своего участия в деятельности этих компаний. Кроме того, уже 1 мая китайское правительство провело экстренное совещание с местными и иностранными банками, чтобы обсудить способы защиты зарубежных активов китайских компаний от возможных санкций США, аналогичных тем, которые введены в отношении России. Я уже высказал мысль, что Украина для России, как Тайвань для Китая. Такие меры предосторожности китайского правительства указывают на развитие таких сценариев. При этом уже повышает совсем другие риски…

Вообще заявления и действия — принципиально разные вещи. Лично я предпочел бы дождаться конкретных действий китайского регулятора.

Важность следующего финансового отчета Alibaba

Отчетность американских компаний за первый квартал представляет интерес в первую очередь с точки зрения того, как высокая инфляция повлияла на их результаты. И тут, кстати, стоит отметить, что FAANG впервые за 20 лет показал нулевой рост реальной выручки:

Интерес к текущим квартальным отчетам китайских компаний проистекает из желания понять, как нулевая толерантность правительства к COVID19 повлияла на результаты бизнеса.

Напомню, что операционная маржа Alibaba неуклонно снижается с 2014 года:

Согласно последнему отчету, операционная прибыль составила $5,056 млрд (-32% г/г), а скорректированный показатель EBITDA, рассчитанный не по GAAP, снизился на 25% г/г до $8,060 млрд. Вот как руководство объяснило этот результат:

Снижение по сравнению с прошлым годом было в первую очередь связано с увеличением наших инвестиций в инициативы роста, такие как Taobao Deals, Taocaicai, Lazada и Ele.me, а также с увеличением расходов на рост числа пользователей, а также нашей поддержкой продавцов.

Чтобы расширить свою долю рынка, Alibaba уже давно увеличивает стратегические инвестиции. Эти инвестиции потребляют большую часть прибыли компании:

Основные статистические данные показывают, что тотальная блокировка значительно замедлила рост китайской экономики. Например, в марте страна сообщила о самом большом снижении потребительских расходов (-3,5%) и самом высоком уровне безработицы (5,8%) с начала пандемии. Такое состояние экономики может еще больше ухудшить результаты основного и непрофильного бизнеса Alibaba.

Так что я очень боюсь, что очередной квартальный отчет неприятно удивит инвесторов, так как укажет на дальнейшее снижение операционной маржи Alibaba.

Техническая картина

Как я заметил в самом начале, если забыть, что мы имеем дело с Alibaba, и смотреть на динамику котировок только в контексте технического анализа, то признаки для оптимизма действительно есть:

11 марта произошел бычий гэп, который определил зону сильной поддержки. Эта поддержка была протестирована и подтверждена. Следующее сопротивление находится на уровне 113 долларов. На мой взгляд, этот уровень является текущей целью для цены.

Вывод

Не спешите. Текущая семилетняя низкая цена Alibaba действительно заманчива для покупки. Но, несмотря на оптимистичную техническую картину, квартального отчета все же стоит дождаться. Даже если предположить, что риск дальнейшего регулирования технологического сектора Китая уменьшился, еще неизвестно, как на компанию повлияет общее замедление экономики Китая из-за карантина.

Автор: Олег Комбаев, Seeking Alpha