Alibaba: время покупать акции

Резюме

  • Новости об исключении из листинга SEC не оказали существенного влияния на Alibaba, поскольку это не новые новости, и они должны были быть учтены в цене.
  • Стратегия мультиплатформенного роста Alibaba помогает стимулировать проникновение электронной коммерции и улучшить проникновение пользователей.
  • Облачные доходы Alibaba в будущем будут более диверсифицированы и будут меньше зависеть от интернет-сектора.
  • Я рассчитал целевую цену в $182, что подразумевает значительный запас прочности и потенциал роста в 96% от текущих уровней.

Я написал более раннюю статью об Alibaba, с тех пор акции довольно сильно упали на 18%. Ситуация усугубилась распродажей китайских АДР, о которой я расскажу ниже.

Инвестиционные тезисы

Тем не менее, мне начинает действительно нравиться вознаграждение за риск Alibaba, и поэтому я перечислю свой инвестиционный тезис, как показано ниже:

  1. Торговля в Китае. Одним из самых ценных активов Alibaba является ее огромная потребительская база из 950 миллионов пользователей, которая ежегодно тратит 1300 долларов США, что может способствовать дальнейшей монетизации или помочь масштабировать другие ее новые платформы.
  2. Международная коммерция: этот бизнес является легкодоступным для Alibaba, поскольку у него есть воспроизводимая стратегия и сильный ров, а также логистические возможности, чтобы конкурировать с международными брендами электронной коммерции на международных рынках.
  3. Облако: Alibaba, скорее всего, останется лидером на быстрорастущем рынке облачных вычислений в Китае и продолжит поиск международных рынков для роста. более качественные продукты при одновременном снижении зависимости от сторонних поставщиков.
  4. Инвестирование в рост в будущем: Alibaba реинвестирует свою дополнительную прибыль в свои стратегические направления деятельности, что, на мой взгляд, необходимо для обеспечения того, чтобы Alibaba могла конкурировать и побеждать конкурентов. Кроме того, Alibaba продолжает свою стратегию слияний и поглощений, направленную на приобретение новых предприятий, чтобы использовать будущие возможности или повышать ценность существующих предприятий.

Что случилось

В четверг во время торгов в США мы наблюдали очень широкую распродажу китайских интернет-АДР, которая колебалась от 8% до почти 20%. Я считаю, что это произошло из-за ухудшения настроений инвесторов в отношении китайских АДР в целом из-за обновлений веб-сайта Комиссии по ценным бумагам и биржам США предварительного списка эмитентов, определенных в соответствии с Законом об ответственности иностранных компаний (HFCAA).

В частности, веб-сайт SEC США обновил предварительный список выявленных эмитентов, включая BeiGene , Yum China , Zai Lab , ACM Research и HUTCHMED China, в соответствии с Законом об ответственности иностранных компаний (HFCAA).

В соответствии с HFCAA Совет по надзору за бухгалтерской отчетностью публичных компаний (PCAOB) несет ответственность за определение того, не может ли он провести полную проверку или расследование в отношении зарегистрированной публичной бухгалтерской фирмы или филиала или офиса такой фирмы из-за позиции, занятой органом власти в иностранная юрисдикция. Роль Комиссии на этом этапе процесса заключается исключительно в выявлении эмитентов, которые использовали такие аудиторские фирмы, идентифицированные PCAOB, для аудита своей финансовой отчетности. Предварительно определенная дата — 8 марта 2022 г., а дата, до которой эмитент может представить доказательства, опровергающие идентификацию, — 29 марта 2022 г.

Кроме того, 11 марта 00:30 по азиатскому времени Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая ответила на запрос журналистов. Он прокомментировал на своем веб-сайте, что считает обновления SEC нормальной процедурой после HFCAA. CSRC подчеркнул, что он уважает усилия зарубежных регулирующих органов по ужесточению правил в отношении связанных бухгалтерских фирм для улучшения качества финансовой информации листинговых компаний, но CSRC категорически против того, чтобы некоторые стороны политизировали правила ценных бумаг. CSRC будет настаивать на открытости и сотрудничестве и готов разрешить связанные расследования регулирующих органов США в отношении бухгалтерских фирм посредством сотрудничества регулирующих органов.

В нем также говорится, что китайские регулирующие органы недавно общались с Советом по надзору за бухгалтерским учетом публичных компаний (PCAOB) с положительным прогрессом. CSRC считает, что благодаря совместным усилиям обе стороны будут принимать решения, соответствующие законодательным и нормативным требованиям двух стран, для защиты глобальных инвесторов и поддержки здорового и стабильного развития рынков двух стран.

Таким образом, я придерживаюсь мнения, что обновление SEC на самом деле не является новостью, и нет реального риска делистинга АДР в ближайшем будущем, а скорее это будет проблема 2024–2025 годов, если компании не раскроют требование по поручению SEC в течение трех лет подряд.

Кроме того, такие эмитенты, как Alibaba, должны предоставлять определенные дополнительные раскрытия информации в своих годовых отчетах, начиная с отчетного периода 2022 финансового года. И только в том случае, если компании не раскроют требование о подаче трех последовательных заявок (годовой отчет за 2022–2024 гг.), они больше не будут предъявлять претензии в связи с требованием, установленным SEC. Тем не менее, похоже, что в Конгрессе США может продвигаться закон, который может сократить трехлетний льготный период до двух лет.

Таким образом, это хорошая возможность для покупки АДР с большой капитализацией, которые уже имеют двойной листинг в Гонконге, например Alibaba.

Мультиплатформенная стратегия роста

Глядя на результаты Alibaba за 3 квартал 2022 года, я считаю, что мы видим, что ключевые стратегические инвестиции в рамках многоплатформенной стратегии роста компании помогают Alibaba еще больше расширить охват пользователей, особенно в менее развитых сельских районах.

Во-первых, с помощью Taobao Deals компания достигла в общей сложности 280 миллионов активных потребителей в год (AAC), что почти на 39 миллионов больше, чем в предыдущем квартале, в то время как оплаченные заказы на Taobao Deals сильно выросли более чем на 100% в годовом исчислении.

Во-вторых, с Taocaicai бизнес торговой площадки сообщества увеличил GMV на 30% в квартальном исчислении. Судя по комментариям руководства Alibaba, юнит-экономика на заказ Taocaicai продолжала улучшаться. Это было связано с более высокой плотностью региональных заказов и увеличением валовой прибыли за счет расширения возможностей цепочки поставок.

В-третьих, Alibaba продолжает работать над созданием высокоцифровой цепочки поставок и удовлетворения диверсифицированного спроса в рамках своих 979 миллионов AAC в Китае с 1) доставкой от 30 минут до 1 часа через Ele.me, Freshippo и Taoxianda; 2) доставка продуктов в тот же день/на следующий день через супермаркет Tmall при поддержке Cainiao; и 3) доставка на следующий день в пункты выдачи по месту жительства через модель общественного рынка (CMP) для когорт с оптимальным соотношением цены и качества в городах более низкого уровня.

Устойчивый рост числа пользователей в экосистеме Alibaba
Устойчивый рост числа пользователей в экосистеме Alibaba (Questmobile)

Диверсифицированный рост в облаке

Хотя доходы от облачных конкуренций составили 19,5 млрд юаней, что на 20 % больше, чем в прошлом году, это сопоставимо с показателями на 33% и 50% в годовом исчислении кварталом и годом ранее. Замедление было в основном вызвано решением Bytedance прекратить использование зарубежных облачных сервисов Alicloud для своего международного бизнеса и замедлением спроса со стороны клиентов из вертикали Интернета, таких как онлайн-развлечения, образование и игры. Бизнес был частично поддержан ростом в финансовой и телекоммуникационной отраслях.

Если исключить доходы от Bytedance, доходы от облачных вычислений выросли на 29% в годовом исчислении. Хотя кажется, что доходы Alibaba от облачных вычислений росли самыми медленными темпами, я считаю, что мы наблюдаем постепенное движение облачного бизнеса к более диверсифицированному потоку доходов. Это означает, что вклад неинтернет-отраслей будет неуклонно увеличиваться до 52% облачного дохода Alibaba. С другой стороны, для промышленной цифровизации потребуются огромные вычислительные мощности, поэтому необходимо использовать мощные возможности анализа данных, и именно в этом преуспевает Alicloud.

Оценка

Основываясь на своей предыдущей статье, я создал финансовую модель для Alibaba Group, используя, на мой взгляд, довольно консервативные прогнозы. Я применил скидку холдинговой компании в размере 25% с другими предположениями, указанными в таблице ниже. Основываясь на оценке SOTP, я определил целевую цену Alibaba в размере 182 доллара, что подразумевает потенциал роста на 96% по сравнению с текущими уровнями.

Опять же, я подчеркиваю, что это основано на консервативных цифрах, и есть много других, которые моделируют более оптимистичные цифры, но я предпочитаю иметь некоторый запас прочности в своих цифрах.

Целевая цена Alibaba SOTP
Целевая цена Alibaba SOTP (создано автором)

Вывод. Стоит ли покупать акции Alibaba?

Alibaba в настоящее время торгуется на очень негативных настроениях не только из-за неопределенности регулирования в Китае и недавних новостей об исключении из листинга SEC. Тем не менее, я придерживаюсь мнения, что сейчас самое время стать противоположным инвестором для Alibaba, поскольку отрицательная сторона довольно ограничена, и, таким образом, у акций есть огромный запас прочности.

Автор: Simple Investing, Seeking Alpha