Акции Alibaba: прибыль за четвертый квартал может стать значительным катализатором

Краткое содержание статьи

  • Отчет о доходах Alibaba за четвертый квартал и 22 финансовый год запланирован на 26 мая. Инвесторы будут внимательно анализировать прогнозы на 23 финансовый год, учитывая оптимизм руководства компании в отношении снижения потребительских расходов.
  • Мы полагаем, что отчет о доходах Alibaba за четвертый квартал может стать краткосрочным катализатором для акций BABA. Наш анализ показывает, что акции Alibaba, вероятно, достигли дна в марте/апреле.
  • Мы повышаем нашу рекомендацию по акциям Alibaba с «покупать» до «сильно покупать». Мы все больше убеждаемся, что медвежий рынок акций BABA находится на поздней стадии.

Инвестиционная диссертация

Планируется, что Alibaba Group Holding Limited отчитается о доходах за четвертый квартал 2022 года и 22 финансовый год 26 мая. Объявление об отчете о прибылях и убытках также «совпало» с сообщением Bloomberg о том, что власти Шанхая могут перейти к ослаблению жестких ограничений с 20 мая.

Таким образом, мы считаем, что краткосрочные катализаторы играют роль для менеджмента, поскольку консенсус-прогнозы Alibaba на 22-23 финансовые годы были пересмотрены в сторону понижения со времени публикации нашей предыдущей статьи. Следовательно, мы думаем, что это дает Alibaba возможность предоставить лучший, чем ожидалось, прогноз на 23 финансовый год, оставив позади худшие из регуляторных корректировок и блокировки COVID.

Поскольку акции Китая являются лидерами, учитывая их значительную зависимость от дискреционных потребительских расходов Китая, рынок будет очень внимательно анализировать прогнозы Alibaba. Тем не менее, мы полагаем, что рынок также накопил значительный уровень негативных настроений в отношении акций BABA.

Наш анализ ценового действия также предполагает, что акции BABA уже достигли дна в марте/апреле. Это также подтверждает наше мнение о том, что процесс формирования дна начал формироваться.

Поэтому мы все более оптимистично смотрим на то, что ситуация в пользу BABA решительно изменилась по мере ослабления ограничений COVID. Тем не менее, мы также понимаем, что смягчение политики Китая было сопряжено со значительной неопределенностью.

Но мы должны напомнить инвесторам, что мы не считаем, что эти блокировки имеют структурное влияние. Кроме того, недавние экономические показатели также показали, что промышленные и потребительские расходы Китая резко упали, что сняло необходимость принятия необходимых политических мер.

Мы уверены, что председатель КНР Си Цзиньпин по-прежнему привержен достижению своей цели на рост ВВП на уровне 5,5%. Поэтому правительство сделает все возможное, чтобы снять/ослабить ограничения COVID, сохраняя при этом свою стратегию нулевого уровня COVID.

Основные показатели Alibaba должны снизиться в 23 финансовом году

Консенсус-оценки изменения прибыли на акцию по GAAP и изменения выручки в % (по финансовым годам) (S&P Capital IQ)

Учитывая продолжительные карантинные меры в Китае, оценки Alibaba на четвертый квартал 2022 года были пересмотрены в сторону заметного понижения (снова). Улица отреагировала на растущую экономическую слабость в Китае, поскольку показатели промышленных и потребительских расходов продолжают разочаровывать. В результате Alibaba, по оценкам, сообщит о росте выручки на 6,4% в годовом исчислении в четвертом квартале, а затем покажет заметное восстановление во втором квартале 2023 года (заканчивающемся в сентябре 2022 года).

Bloomberg также сообщил, что экономисты в целом согласны с тем, что «Китай, вероятно, сообщит о самых слабых ежемесячных экономических показателях с момента начала пандемии два года назад, что окажет давление на центральный банк, чтобы он увеличил стимулы для поддержки роста». Кроме того, экономисты ожидают, что уровень безработицы в Китае вырастет до 6% в апреле, что чуть ниже двухлетнего максимума в 6,2%, достигнутого в феврале 2020 года.

Более негативные комментарии Bloomberg Economics также подтвердили наш тезис о том, что рынок оценивает «ужасающий» апрельский отчет. Подчеркнуто (отредактировано):

Данные об активности в Китае за апрель, вероятно, вызовут тревогу, показывая степень ущерба, нанесенного экономике из-за блокировок в Шанхае и других частях страны. Опережающие и высокочастотные данные бьют тревогу. Производство и инвестиции, вероятно, резко сократились, а розничные продажи, вероятно, упали еще больше. — Bloomberg Economics

Консенсус-оценки изменения выручки Alibaba в % и скорректированной маржи FCF в % (S&P Capital IQ)

 

Консенсус-оценка прибыли на акцию Alibaba GAAP (S&P Capital IQ)

Кроме того, годовые оценки Alibaba также предполагают, что выручка и прибыльность компании могут достичь надира в 23 финансовом году, прежде чем это отразится. Примечательно, что солидная прибыльность Alibaba помогла ей сохранить стабильную маржу в денежном выражении, несмотря на серьезные препятствия со стороны регуляторных и экономических факторов. В результате мы считаем, что это был самый трудный период для ее бизнеса за последние десять лет. Тем не менее, Alibaba доказала устойчивость своей бизнес-модели, проведя ее стресс-тестирование до предела.

Таким образом, мы считаем, что оценки Alibaba на 23 финансовый год весьма заслуживают доверия, учитывая значительный пессимизм, наблюдаемый на рынках. Соответственно, инвесторы могут ожидать, что рост выручки Alibaba в 23 финансовом году достигнет минимального уровня в 13% в годовом исчислении. Примечательно, что ожидается восстановление операционного левериджа с ростом прибыли на акцию по GAAP на 19,2% в 23 финансовом году.

Анализ цен на акции BABA показывает дно марта/апреля

График цен на акции BABA (TradingView)

При более внимательном изучении динамики цен на акции BABA мы все больше убеждаемся, что они уже достигли дна в марте/апреле, как показано выше. Кроме того, его ловушка для быков в конце 2020 года была в значительной степени переработана движением распределения и движением капитуляции за последние 18 месяцев. Примечательно, что он также сформировал медвежью ловушку, которая сохранила свои минимумы, несмотря на недавние более низкие минимумы, наблюдаемые на фондовых рынках США. Поэтому мы еще больше уверены, что акции BABA, вероятно, достигли дна.

График цен китайского индекса CSI300 (TradingView)

Кроме того, наш анализ базового индекса Китая CSI300 также продемонстрировал аналогичное переваривание его бычьей ловушки посредством капитуляции, как показано выше. В результате, кажется, что он также достиг своего дна в марте/апреле.

Тем не менее, есть небольшой риск того, что он может упасть еще на 7%, чтобы создать медвежью ловушку с двойным дном, прежде чем в конечном итоге развернется. Тем не менее, мы считаем, что соотношение риск/вознаграждение значительно улучшилось, несмотря на потенциальный риск снижения. Следовательно, кажется все более вероятным, что медвежий рынок китайских акций находится на поздних стадиях.

Акции BABA: покупать, продавать или держать?

Акции BABA NTM, нормализованные P/E, и доходность NTM FCF, % (TIKR)

Акции BABA — это сильная покупка. Как видно выше, фундаментальные показатели Alibaba и ее ценовой анализ подтвердили наш тезис о том, что ее дно уже сформировалось.

Кроме того, ее привлекательная оценка придает дополнительную достоверность нашему тезису. Акции BABA в последний раз торговались с доходностью NTM FCF 8,1% и нормализованным P/E NTM 12,05x. Мы думаем, что такая сделка — это возможность для поколений владеть высокодоходным бизнесом с надежным менеджментом и надежно защищенным рвом.

Мы повышаем нашу рекомендацию по акциям BABA с «покупать» до «сильно покупать». Мы полагаем, что опубликованный 26 мая отчет о прибылях и убытках за четвертый квартал может стать серьезным краткосрочным катализатором для переоценки акций компании в будущем.

Автор: JR Research, Seeking Alpha