4 причины, по которым Alibaba может увеличиться более чем втрое

Краткое содержание статьи

• Alibaba стала одной из самых спорных компаний на Seeking Alpha из-за своего худшего медвежьего рынка в истории, вызвавшего почти 60% -ное пиковое падение.
• По мнению 68 аналитиков, рейтинговых агентств и рынка облигаций, тезис о росте BABA ослаблен, но не сломлен.
• Исторически сложилось так, что рост BABA на 14% стоит 26X прибыли, и он торгуется на уровне 15,8 и менее 12, включая наличные деньги. Он недооценен на 41% и представляет собой классическую сделку Баффета с “жирной подачей” голубых фишек.
• Аналитики ожидают, что в течение следующих пяти лет BABA может приносить 220% прибыли, или 24% годовых, что в 5 раз превышает ожидаемую доходность с поправкой на риск по сравнению с S&P 500.
• Чарли Мангер вложил 67 миллионов долларов в BABA, а я купил на 135 000 долларов в эту спекулятивную возможность в стиле Баффета, потому что BABA с рейтингом A + настолько близка к идеальным спекулятивным инвестициям в глубокий рост стоимости, какие существуют на Уолл-стрит. Как говорит Баффет: «Когда идет золотой дождь, бери ведро, а не наперсток».

Подробности

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: посмотреть и подписаться

Alibaba стала одним из самых ожесточенных споров на Seeking Alpha, и нетрудно понять, почему.

Всякий раз, когда голубые фишки очень быстро падают почти на 60%, естественно, что быки и медведи будут спорить, является ли это ловушкой ценности или потенциально возможной покупкой на всю жизнь.

Учитывая более 80 нормативных актов и их подсчет практически во всех сферах экономики, легко понять, почему многие инвесторы обеспокоены тем, может ли недавний подход Китая к «общему процветанию» лишить акционеров прав собственности.

• Кэти Вуд из Ark Invest говорит, что широкомасштабное подавление Китая приведет к экономическому спаду в стране

“Я действительно думаю, что политики в Китае начинают играть с огнем”, – сказала она во время своего вебинара, согласно Рейтер. “Мы оглянемся на этот период через шесть месяцев и скажем: “Разве не было очевидно, что это серьезный и неожиданный спад в Китае?» – Business Insider.

Не меньше чем Кэти Вуд предупреждает о мерах регулирования, которые, как ожидается, должны привести к введению новых правил в течение оставшейся части года, но реализация которых может продлиться пять лет, предупреждает, что Пекин рискует зайти слишком далеко и потенциально замедлить экономику.

“Я не пессимистично отношусь к Китаю в долгосрочной перспективе, потому что я думаю, что это очень предпринимательское общество, – сказала Вуд в Bloomberg в сентябре. – Конечно, правительство вводит больше правил и положений, но я не думаю, что правительство хочет вообще остановить рост и прогресс”. – Business Insider

Однако в конечном итоге Вуд по-прежнему оптимистично смотрит на Китай, и она не единственная.

Кто настроен оптимистично в отношении China Tech?

• Рэй Далио
• JPMorgan
• Blackstone
• MSCI
• Кэти Вуд
• Чарли Мангер
• Mathews Asia
• Morningstar
• 59 аналитиков ожидает роста на 46% за 12 месяцев

Чарли Мангер вложил 67 миллионов долларов в Alibaba

(Источник: Whalewisdom)

Чарли Мангер – один из величайших инвесторов в истории, он правая рука Баффета с 1978 года.

В портфеле Daily Journal, которым он управляет, он инвестировал в BABA 67 миллионов долларов и увеличил свою долю на 82% в последнем квартале.

Я не использую технический анализ, и меня не волнует, насколько хороши графики компании. Вы не можете купить компанию по лучшей оценке в истории, за исключением случаев, когда графики уродливы, и господствуют страх, неуверенность и сомнения.

Пик Alibaba снижается с 2015 года (разгоны в 2015 и 2018 годах)

(Источник: Portfolio Visualizer)

В прошлый раз, когда BABA упал на 50%, он обеспечил 38% -ный среднегодовой темп роста в течение следующих 5 лет. Это в 5 раз больше ваших инвестиций за 5 лет.

Правило номер один: большинство вещей окажется цикличным. Правило номер два: одни из величайших возможностей для выигрыша и проигрыша возникают, когда другие люди забывают правило номер один». – Говард Маркс

Покупка акций Alibaba во время его частых медвежьих рынков исторически была великолепной стратегией для любого, кто привык к сложному профилю рисков этой компании.

Самый важный риск – это нормативный риск VIE, который представляет собой наихудший сценарий конца света.

Все китайские технологические акции имеют регуляторный риск VIE, поэтому они по своей сути являются спекулятивными, независимо от общего качества, и почему мы рекомендуем максимальный предел риска 2,5% или меньше.

Если VIE будет отозван (низкая вероятность, долгосрочный риск по мнению аналитиков, рейтинговых агентств и даже самих китайских регулирующих органов), иностранные инвесторы могут потерять 100% прав собственности и потенциально обесценить каждую китайскую технологическую акцию.

Акции Гонконга также находятся под VIE (Гонконг считается иностранным рынком), что означает, что конвертация ADR в акции Гонконга не защитит от этого наихудшего сценария.

Я лично вложил 135 000 долларов в Alibaba по самой низкой оценке за всю историю по цене в 142,68 доллара. Но это не значит, что это священная корова.

Когда факты меняются, я меняю свое мнение. Чем вы занимаетесь, сэр? »- Джон Мейнард Кейнс

В Dividend Kings нет священных коров, куда бы мы ни направлялись, мы всегда следуем основам. В этом суть дисциплинированной финансовой науки, математика, лежащая в основе получения и сохранения богатства на Уолл-стрит.

Нет никаких сомнений в том, что тезис Alibaba был ослаблен безжалостным натиском со стороны властей Пекина.

В этой статье я очень подробно объясню, почему Alibaba не подходит для всех, ничего не приукрашивая, когда дело доходит до качества этой компании и полного инвестиционного тезиса.

Но Alibaba выросла на 19% с минимумов 4 октября, обойдя S&P, Nasdaq и даже опередив китайские технологии почти в 2 раза.

И простой факт заключается в том, что, основываясь на наилучших доступных доказательствах, в частности, консенсусе 68 экспертов, включая восемь рейтинговых агентств, 60 аналитиков и рынок облигаций, Alibaba остается одной из лучших сделок с голубыми фишками, скрывающихся на виду.

Тот, который, вероятно, вырастет еще больше в ближайшие годы и потенциально принесет доход, подобный Баффету, от недооцененного на 41% технологического короля Китая. Компания, которая, если аналитики правы, может принести 220% прибыли в течение следующих 5 лет, что более чем утроит ваши инвестиции.

Итак, давайте рассмотрим четыре причины для оптимизма в отношении Alibaba, а также профиль риска, который означает, что некоторые инвесторы захотят держаться подальше, независимо от того, насколько привлекательной станет оценка.

Причина первая: сильные основы

Общие оценки качества Dividend King основаны на модели из 207 баллов, которая включает:

• дивидендная безопасность
• устойчивость баланса
• риск краткосрочного и долгосрочного банкротства
• бухгалтерский учет и риск корпоративного мошенничества
• рентабельность и бизнес-модель
• консенсус-прогноз роста
• стоимость капитала
• долгосрочные оценки риск-менеджмента от MSCI, Morningstar, FactSet, S&P, Reuters / Refinitiv и Just Capital
• качество управления
• корпоративная культура, благоприятная для получения дивидендов / надежность доходов
• долгосрочная общая прибыль (признак качества Бена Грэма)
• консенсус аналитика долгосрочная потенциальная доходность

Он включает более 1000 показателей, если вы посчитаете все, что учтено 12 рейтинговыми агентствами, которые мы используем для оценки фундаментального риска.

• кредитные рейтинги и рейтинги управления рисками составляют 38% от модели безопасности и качества ДК
• рейтинги дивидендов / баланса / риска составляют 77% модели надежности и качества ДК

Как мы узнаем, что наша модель безопасности и качества работает хорошо?

Во время двух худших рецессий за 75 лет наша модель безопасности предсказывала сокращение дивидендов «голубых фишек» на 87% во время окончательного крещения огнем для любой модели дивидендной безопасности.

• Балансовый показатель безопасности: 77% – 4 / 5- безопасно (A + стабильный кредитный рейтинг от S&P, Fitch и Moody’s, 30-летний риск банкротства 0,6%)
• Оценка надежности: 59% – 3/5 – средняя надежность
• Оценка качества: 77% – 10/13 Blue-Chip (Sleep Well At Night) – предположительно
• Консенсус по долгосрочному управлению рисками: 24-й отраслевой процентиль – плохо
• Средняя справедливая стоимость на 2021 год: $ 245,52.
• Средняя справедливая стоимость в 2022 году: $ 296,29.
• Форвардная справедливая стоимость на 12 месяцев: 285,55 долларов США.
• Текущая цена: 166,78 $
• Скидка на справедливую стоимость / запас прочности: 41,59%
• Рейтинг DK: потенциально сильная, но спекулятивная покупка
• Возможная цена покупки (запас прочности 25%): $ 214,16.

Инвестиционная стратегия	Доходность	Рост консенсуса LT	LT Консенсусный потенциал общей доходности
Alibaba	0.0%	14.2%	14.2%
High-Yield	2.8%	11.2%	14.0%
Value	2.1%	11.9%	14.0%
High-Yield + Growth	1.7%	11.0%	12.7%
Safe Midstream	6.1%	6.2%	12.3%
Safe Midstream + Growth	3.3%	8.5%	11.8%
Nasdaq (Growth)	0.5%	10.9%	11.4%
CL, KMB, AOS, SWK	2.4%	8.9%	11.3%
Dividend Aristocrats	2.4%	8.9%	11.3%
REITs + Growth	1.8%	8.9%	10.6%
S&P 500	1.5%	8.5%	10.0%
REIT	3.0%	6.9%	9.9%
Пенсионный портфель 60/40	1.8%	5.1%	6.9%

(Источник: Morningstar, FactSet Research)

Даже с учетом того, что в последние недели прогнозы роста снизились, Alibaba по-прежнему остается одной из лучших долгосрочных стратегий увеличения богатства на Уолл-стрит.

Что делает Alibaba спекулятивной голубой фишкой?

Alibaba – крупнейшая в мире компания онлайн и мобильной коммерции, измеряемая GMV (6,6 трлн юаней / 1 трлн долларов США за финансовый год, закончившийся в марте 2020 года). Он управляет наиболее посещаемыми онлайн-площадками Китая, включая Taobao (потребитель-потребитель) и Tmall (бизнес-потребитель).

На подразделение розничной торговли Alibaba в Китае приходилось 69% выручки в декабре 2020 года, при этом Taobao генерировал доход за счет рекламы и других услуг по передаче данных, а Tmall получал доход от комиссионных сборов.

Дополнительные источники доходов включают оптовые продажи в Китае (2%), международные розничные / оптовые рынки (5% / 2%), облачные вычисления (7%), цифровые медиа и развлекательные платформы (4%), логистические услуги Cainiao (5%), и инновационные инициативы / другое (2%). » – Morningstar

Это не просто технологический король Китая, это буквально король мировой электронной коммерции.

BABA – это китайские Amazon, Facebook, Microsoft, Alphabet и PayPal. Представьте себе единственную компанию, которая представляет китайский Nasdaq, это Alibaba.

Его возглавляет одна из лучших управленческих команд в отрасли.

Мы оцениваем размещение капитала Alibaba как образцовое.

Политика распределения акционеров Alibaba соответствует разумному балансу …

Мы считаем, что руководство также проделало похвальную работу, инвестируя в бизнес, чтобы укрепить свое лидерство в электронной коммерции, облачных вычислениях и логистике.

Эти инвестиции пойдут в технологии, поддержку продавцов, привлечение пользователей, улучшение пользовательского опыта, улучшение цепочки поставок и мерчандайзинг для высокочастотных категорий.

Нам нравится цель руководства увеличить количество активных потребителей в Китае более чем на 100 миллионов в год по сравнению с 85 миллионами, достигнутыми в 2021 финансовом году, что является одним из результатов инвестиций. Это еще больше усилит сетевой эффект Alibaba с широким рвом “, – Morningstar (выделено мной)

Рейтинговые агентства, такие как S&P, оценивают более 1000 фундаментальных рисков при оценке общего профиля рисков компании.

Кредитные рейтинги BABA

Рейтинговое агентство	Кредитный рейтинг	30-летний риск дефолта / банкротства	Вероятность потери 100% ваших инвестиций
S&P	А + стабильный прогноз	0.60%	166.7
Fitch	А + стабильный прогноз	0.60%	166.7
Moody’s	A1 (эквивалент A +) прогноз стабильный	0.60%	166.7
Консенсус	А + стабильный прогноз	0.60%	166.7

(Источник: S&P, Fitch, Moody’s)

Это включает регуляторный и политический риск, и все три рейтинговых агентства оценивают вероятность банкротства BABA в 1 из 167 в следующие 30 лет.

Консенсус-прогноз кредитного плеча BABA

Год	Долг / EBITDA	Чистый долг / EBITDA (3,0 или менее безопасный, согласно рейтинговым агентствам)	Покрытие процентов (8+ Safe)
2020	0.94	-2.47	18.47
2021	0.52	-2.39	15.45
2022	0.52	-3.11	19.86
2023	0.36	-3.12	23.39
2024	0.44	-3.84	31.00
2025	0.40	NA	36.41
Годовое изменение	-15.89%	11.63%	14.53%

(Источник: Исследовательский терминал FactSet)

У BABA есть чистый баланс денежных средств, который, как ожидается, со временем будет укрепляться.

Консенсус-прогноз баланса BABA

Год	Общий долг (в миллионах)	Наличные	Net Debt (Millions)	Стоимость процентов (в миллионах)	EBITDA (в миллионах)	Операционная прибыль (в миллионах)	Затраты на проценты
2020	$20,807	$49,773	-$54,521	$693	$22,077	$12,803	3.33%
2021	$15,968	$77,268	-$72,889	$899	$30,497	$13,894	5.63%
2022	$15,968	$103,287	-$95,875	$912	$30,781	$18,115	5.71%
2023	$13,570	$133,939	-$117,528	$1,014	$37,656	$23,722	7.47%
2024	$20,656	$183,636	-$179,802	$985	$46,880	$30,532	4.77%
2025	$20,656	$237,145	NA	$985	$52,056	$35,859	4.77%
2026	NA	NA	NA	NA	$69,951	$48,971	# DIV / 0!
Годовой рост	-0.15%	36.65%	34.76%	7.29%	18.72%	22.87%	7.44%

(Источник: Исследовательский терминал FactSet)

Денежная позиция BABA настолько сильна, что даже штрафы в размере 2,8 миллиарда долларов и его пожертвование в размере 15,5 миллиарда долларов на усилия по «общему процветанию» до 2025 года, вероятно, не нанесут значительного ущерба этому бизнесу.

К 2025 году аналитики ожидают, что на балансе BABA будет 237 миллиардов долларов. Насколько это велико?

• если бы консенсусная кассовая позиция Alibaba к 2025 году была страной, она была бы 51-й по величине экономикой в ​​мире.
• сразу за Новой Зеландией и больше, чем Перу

(Источник: Gurufocus Premium)

Рейтинг Beneish M составляет 73% исторической точности при выявлении мошенничества в бухгалтерском учете и 82,5% точности при поиске компаний с честным бухгалтерским учетом.

Студенты Корнельского университета, используя только M-score, предсказали мошенничество Enron.

• BABA использует бухгалтерский учет по GAAP и поэтому имеет относительно меньший риск исключения из листинга.

Мы можем сказать со статистической вероятностью 82,5%, что Alibaba НЕ подделывает  свои отчеты.

Подтверждено S&P, Fitch, Moody’s и PricewaterhouseCoopers Hong Kong (его аудитор).

Инвесторы в облигации по-прежнему любят Alibaba

(Источник: Исследовательский терминал FactSet)

График погашения облигаций BABA очень прост в обращении (больше денег, чем долга = он мог бы выплатить весь долг немедленно, если бы захотел).

Инвесторы в облигации достаточно уверены в BABA, чтобы ссудить ему на 40 лет под 3,6%, а инвесторы в облигации – это «умные деньги» на Уолл-стрит.

На Уолл-стрит прибыльность является предпочтительным показателем качества компании.

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: посмотреть и подписаться

(Источник: Gurufocus Premium)

Широкий рост BABA подтверждается исторической прибыльностью в 20% лучших компаний-аналогов.

BABA скользящая 12-месячная прибыльность по сравнению с аналогами

Метрики	Industry Percentile	Крупнейшие розничные сети, работающие в циклическом режиме, более прибыльны, чем BABA (из 1058)
Маржа операционной прибыли	79.77	214
Чистая маржа	94.68	56
Рентабельность капитала	73.96	276
Рентабельность активов	83.41	176
Возврат на капитал	93.42	70
В среднем	85.05	158

(Источник: Gurufocus Premium)

В прошлом году, несмотря на агрессивный рост расходов и относительно высокие налоги для технологических компаний, BABA по рентабельности находился в 15% лучших компаний-аналогов.

BABA неизменно генерирует очень высокие свободные денежные потоки, несмотря на расходы на рост.

Консенсус-прогноз прибыли от Alibaba

Год	Маржа AFFO	Маржа EBITDA	EBIT (операционная) маржа	Чистая маржа	Окупаемость прироста капитала	Прогноз рентабельности капитала
2020	26.1%	30.9%	17.9%	29.3%	1.44
2021	23.1%	27.4%	12.5%	21.0%	TTM ROC	102.3%
2022	17.8%	21.6%	12.7%	15.1%	Последний ROC	102.1%
2023	17.8%	21.9%	13.8%	14.8%	2026 год ROC	147.5%
2024	17.1%	22.7%	14.8%	15.5%	2026 год ROC	147.2%
2025	17.3%	21.7%	14.9%	12.9%	В среднем	147.4%
2026	NA	25.7%	18.0%	15.4%	Медиана отрасли	11.2%
Годовой рост	-5.66%	-6.13%	-8.44%	-20.28%	BABA / сверстники	13.22
					По сравнению с S&P	11.32

(Источник: Исследовательский терминал FactSet)

Ожидается, что в ближайшие несколько лет прибыльность BABA снизится благодаря некоторым из самых агрессивных расходов на рост в мире. Тем не менее, по-прежнему сохраняется рентабельность капитала, золотой стандарт качества и надежности Джоэла Гринблатта, что в 13 раз выше, чем у конкурентов, и в 11 раз выше, чем у S&P 500.

Консенсус-прогноз роста расходов Alibaba

Год	SG&A (продажи, общие, административные)	НИОКР	Капитальные затраты	Общие расходы на рост	Продажи	Рост расходов / продаж
2020	$11,044	$6,033	$6,596	$23,673	$71,376	33.17%
2021	$21,186	$8,868	$6,894	$36,948	$111,130	33.25%
2022	$26,834	$10,108	$8,995	$45,937	$142,645	32.20%
2023	$32,437	$12,143	$9,866	$54,446	$172,295	31.60%
2024	$39,554	$14,717	$12,375	$66,646	$206,562	32.26%
2025	NA	$14,711	$12,134	NA	$240,095	NA
2026	NA	$16,145	$14,051	NA	$271,655	NA
Годовой рост	37.57%	17.83%	13.43%	29.53%	24.95%	-0.69%

(Источник: Исследовательский терминал FactSet)

Ожидается, что расходы BABA на рост будут расти на 30% ежегодно до 2024 года. Похоже ли это на умирающую компанию? Или тот, чей исключительно квалифицированный менеджмент очень уверен в своем будущем.

Налоговый консенсус-прогноз Alibaba

Год	Операционная прибыль	Налоговые расходы	Ставка налога
2020	$12,803	$2,879	22.49%
2021	$13,894	$4,536	32.65%
2022	$18,115	$5,090	28.10%
2023	$23,722	$6,494	27.38%
2024	$30,532	$7,442	24.37%
2025	$35,859	$9,572	26.69%
2026	$48,971	$12,351	25.22%
Годовой рост	22.82%	31.15%	6.78%
Итого по налогам 2020-2026 гг.		$48,364

(Источник: Исследовательский терминал FactSet)

По словам аналитиков, регулирующие органы планируют повысить налоги BABA примерно до 25% к 2026 году. Это означает, что к 2026 году BABA должен заплатить почти 50 миллиардов долларов налогов. И это делает его золотым гусем, которого Пекин, вероятно, не хочет убивать.

Причина вторая: у технологического короля Китая очень длинная взлетно-посадочная полоса роста

В Китае 1,5 миллиарда человек, и ожидается, что в следующем десятилетии его потребительский класс вырастет на 336 миллионов человек, что больше, чем население во всем США.

Экосистема Alibaba огромна, насчитывает почти 1,2 миллиарда человек и быстро растет. Это включает 265 миллионов иностранных пользователей, которые, по словам руководства, через несколько лет вырастут до 500 миллионов.

(Источник: отчет о прибылях и убытках)

В течение десятилетия у Alibaba может быть более 750 миллионов пользователей за пределами Китая, больше, чем во всей Европе.

(Источник: отчет о прибылях и убытках)

Продажи Alibaba за последний квартал выросли на 34%.

(Источник: отчет о прибылях и убытках)

Рост каждого бизнеса выражается двузначными цифрами, включая рост продаж на 54% в международных операциях и на 50% в логистике Cainiao, которая является основным способом расширения BABA в Европе.

Lazada зафиксировала рост заказов более чем на 90% в годовом исчислении за квартал, а Индонезия и Вьетнам достигли самого высокого роста – более 100% в годовом исчислении. AliExpress продолжал активно развиваться на своих основных рынках, таких как Испания, Франция и Россия, используя улучшенные трансграничные логистические решения в партнерстве с Cainiao», – генеральный директор, конференц-связь во втором квартале 2021 года.

Alibaba – это не просто китайский Amazon, он идет на мировой рынок и стремится стать мировым лидером в области технологий.

Консенсус-прогноз роста прибыли BABA

Год	Продажи	Свободный денежный поток	EBITDA	EBIT (операционная прибыль)	Чистая прибыль
2020	$71,376	$18,634	$22,077	$12,803	$20,902
2021	$111,130	$25,717	$30,497	$13,894	$23,287
2022	$142,645	$25,320	$30,781	$18,115	$21,475
2023	$172,295	$30,606	$37,656	$23,722	$25,560
2024	$206,562	$35,288	$46,880	$30,532	$32,111
2025	$240,095	$41,521	$52,056	$35,859	$30,994
2026	$271,655	NA	$69,951	$48,971	$41,807
Годовой рост 2020-2026 гг.	24.95%	10.05%	21.19%	25.06%	12.25%

(Источник: Исследовательский терминал FactSet)

Ожидается, что разумные стратегические расходы BABA на рост обеспечат 25% годовой рост продаж и устойчивый двузначный рост чистой прибыли.

Метрики	2020 Рост	Консенсус по росту на 2021 год	Консенсус по росту на 2022 год	Консенсус по росту на 2023 год	Консенсус по росту на 2024 год	Консенсус по росту на 2025 год
Продажи	56%	28%	20%	19%	12%	20%
EPS	33%	-7%	19%	21%	8%	22%
Owner Earnings (Баффет выровнял свободный денежный поток)	-3%	162%	NA	NA	NA	NA
Операционный денежный поток	32%	-4%	18%	12%	NA	NA
Свободный денежный поток	32%	-14%	15%	21%	24%	NA
EBITDA	47%	1%	22%	18%	NA	NA
EBIT (операционная прибыль)	-3%	30%	32%	35%	NA	NA

(Источник: FAST Graphs, FactSet Research)

Не так выглядит умирающая компания.

Консенсус-прогноз дивидендов BABA

Год	Дивидендный консенсус	EPS/Share Consensus	Коэффициент выплаты	Поток нераспределенной (после дивидендной) прибыли	Возможность выкупа	Возможность погашения долга
2021	$0.00	$10.09	0.0%	$27,425	7.19%	171.7%
2022	$0.10	$9.42	1.1%	$25,332	6.64%	158.6%
2023	$0.12	$11.45	1.0%	$30,795	8.07%	192.9%
2024	$0.01	$13.97	0.1%	$37,943	9.94%	279.6%
2025	$0.00	$14.73	0.0%	$40,036	10.49%	193.8%
2026	$0.00	$17.91	0.0%	$48,679	12.76%	235.7%
Всего с 2021 г. по 2026 г.	$0.23	$77.57	0.3%	$210,210.12	55.08%	1316.45%
Годовая ставка	NA	10.04%	NA	11.43%	11.43%	17.64%

(Источник: Исследовательский терминал FactSet)

Некоторые аналитики ожидают, что BABA начнет выплачивать дивиденды в 2022 или 2023 году. Его нераспределенная консенсусная прибыль в размере 210 миллиардов долларов может погасить долг в 14 раз больше или выкупить до 55% акций по текущей оценке.

• BABA имеет разрешение на обратный выкуп в размере 15 миллиардов долларов.
• Увеличился с 10 миллиардов долларов в предыдущем квартале.
• Потенциал роста обратного выкупа BABA выражается двузначными цифрами.

Долгосрочный прогноз роста BABA

(Источник: Исследовательский терминал FactSet)

В настоящее время 59 из 60 аналитиков, освещающих BABA, рекомендуют его покупать.

• диапазон консенсуса роста: от 12,7% до 16,2% CAGR

Сглаживание отклоняющихся значений. Допустимая погрешность аналитиков составляет 10% в сторону уменьшения и 20% в сторону повышения.

• От 9% до 18% CAGR, скорректированный диапазон консенсусного прогноза роста с учетом погрешности

(Источник: FAST Graphs, FactSet Research)

Ожидается, что рост BABA будет медленнее, чем в прошлом, но потенциально может ускориться в будущем и может продолжаться десятилетия.

Причина третья: BABA по-прежнему остается выгодной сделкой в ​​стиле Баффета с “жирной пекой”

Консенсусный прогноз Alibaba о более низком среднегодовом темпе роста 14,2% аналогичен показателям последних трех лет, включая худший медвежий рынок в истории компании.

Другими словами, пока BABA продолжает расти, как ожидают аналитики, и не предполагая значительного увеличения рыночных настроений, вот что компания стоит сегодня.

Метрики	Исторические мультипликаторы справедливой стоимости (3 года)	2021	2022	2023	2024	2025	12-месячная форвардная справедливая стоимость
Заработок	26.04	$239.73	$284.61	$343.73	$384.87	$467.94
Owner Earnings (Баффетт сглаживает свободный денежный поток)	24.57	NA	NA	NA	NA	NA
Операционный денежный поток	20.02	$245.67	$288.73	$323.12	NA	NA
Свободный денежный поток	26.74	$219.11	$253.00	$313.13	NA	NA
EBITDA	26.24	$288.76	$352.15	$416.17	NA	NA
EBIT (операционная прибыль)	37.84	$244.14	$321.94	$433.27	NA	NA
В среднем		$245.52	$296.29	$359.49	$384.87	$467.94	$285.55
Текущая цена	$166.78
Скидка до справедливой стоимости		32.07%	43.71%	53.61%	56.67%	64.36%	41.59%
Повышение справедливой стоимости		47.21%	77.65%	115.55%	130.77%	180.57%	71.21%
2021 P/E	2022 P/E	2022 Взвешенный OCF	OCF на 12 месяцев вперед	12-Month Average Fair Value Forward PE	Текущий форвардный P/E
$9.21	$10.93	$8.62	$10.57	27.0	15.8

В периоды роста на 15% миллиарды инвесторов оценивали BABA в 26–31 раз, взвешивая все «за» и «против» его бизнеса. Мы используем более консервативный конец этого диапазона, чтобы оценить, что Alibaba стоит примерно в 27 раз при условии, что он будет расти, как ожидалось.

Сегодня он торгуется с прибылью 15,8X и менее 12X с учетом чистых денежных средств на балансе.

И я не единственный аналитик, оптимистично относящийся к BABA. Из 60 аналитиков, освещающих эту тему на Уолл-стрит, больше, чем какая-либо другая компания в мире, 59 или 98% оценивают ее как «покупку».

12-месячная целевая цена, медиана аналитика	Оценка справедливой стоимости Morningstar
$243.70	302 доллара США (модель DCF = 28,8 PE)
Скидка до целевой цены (не оценка справедливой стоимости)	Скидка до справедливой стоимости
31.56%	44.77%
Вверх к целевой цене	Повышение справедливой стоимости
46.12%	81.08%

Аналитики ожидают, что BABA принесет 46% в течение следующих 12 месяцев по сравнению с 15% у S&P 500.

На самом деле нас не волнуют 12-месячные целевые цены, которые никогда не основываются на наших рекомендациях.

Временные рамки (годы)	Общая доходность, объясненная фундаментальными данными / оценками
1 день	0.02%
1 месяц	0.4%
3 месяца	1.25%
6 месяцев	2.5%
1	5%
2	16%
3	25%
4	33%
5	41%
6	49%
7	57%
8	66%
9	74%
10	82%
11+	От 90% до 91%

(Источники: DK S&P 500 Valuation and Total Return Potential Tool, JPMorgan, Bank of America, Princeton, RIA)

• за 12 месяцев удача в 20 раз сильнее фундаментальных факторов
• фундаментальные знания за более чем 11 лет в 11 раз сильнее удачи

Мы заботимся о том, полностью ли BABA компенсирует инвесторам свой сложный профиль рисков.

Рейтинг	Запас безопасности для спекулятивных компаний, занимающихся качеством 10/13 голубых фишек	Цена на 2021 год	Цена 2022 года	12-месячная форвардная справедливая стоимость
Потенциально разумная покупка	0%	$245.52	$296.29	$285.55
Потенциально выгодная покупка	25%	$184.14	$222.22	$214.16
Потенциально выгодная покупка	35%	$159.59	$192.59	$185.61
Потенциально очень выгодная покупка	45%	$101.28	$162.96	$157.05
Потенциально сверхценная покупка	55%	$110.48	$133.33	$128.50
В настоящее время	$166.78	32.07%	43.71%	41.59%
Увеличение справедливой стоимости (без дивидендов)		47.21%	77.65%	71.21%

Для любого, кто знаком с профилем риска, BABA – это потенциально спекулятивная, сильная и быстрорастущая возможность голубых фишек.

Оценка инвестиционного решения BABA

Перевод:

Ticker	baba	DK Quality Rating	10	67%	Investment Grade	A+
Sector	Consumer Discretionary	Safety	4	77%	Investment Score	100%
Industry	Internet & Direct Marketing Retail	Dependability	3	59%	5-Year Dividend Return	0.00%
Sub-Industry	Internet & Direct Marketing Retail	Business Model	3		Today’s 5+ Year Risk-Adjusted Expected Return	17.62%
Blue-Chip, Phoenix, Speculative
Goal	Scores	Scale	Interpretation
Valuation	4	Strong Buy	baba’s 41.59% discount to fair value earns it a 4-of-4 score for valuation timeliness
Preservation of Capital	7	Excellent	baba’s credit rating of A+ implies a 0.60% chance of bankruptcy risk and earns it a 7-of-7 score for Preservation of Capital
Return of Capital	N/A	N/A	N/A
Return on Capital	10	Exceptional	baba’s 17.62% vs. the S&P’s 3.65% 5-year risk-adjusted expected return (RAER) earns it a 10-of-10 Return on Capital score
Total Score	21	Max score of 21			S&P’s Score
Investment Score	100%	Exceptional			73/100 = C(Market Average)
Investment Letter Grade	A+

(Источник: DK Automated Investment Decision Tool)

Для любого, кто доволен своим профилем риска, BABA с 5-летней ожидаемой доходностью с поправкой на риск почти 18%, что в 5 раз больше, чем у S&P 500, является столь же близким к идеальной возможности спекулятивного гипер-роста для голубых фишек, какой существует на Уолл-стрит. .

Причина четвертая: прекрасная возможность возврата

Для контекста, вот потенциальная доходность индекса S&P 500, который, по оценке JPMorgan, исторически переоценен на 24%.

S&P 500 2023 Консенсус-прогнозный потенциал общей доходности

(Источник: FAST Graphs, FactSet Research)

S&P 500 2026 Консенсус-прогнозный потенциал общей доходности

(Источник: FAST Graphs, FactSet Research)

Ожидается, что аристократы принесут около 9,4% среднегодового роста в течение следующих пяти лет. Теперь посмотрим на консенсусный потенциал возврата BABA.

BABA 2023 Консенсусный потенциал общей доходности

(Источник: FAST Graphs, FactSet Research)

BABA 2026 Консенсусный потенциал общей доходности

(Источник: FAST Graphs, FactSet Research)

Но что, если отсутствие текущих дивидендов у BABA просто не работает для вас?

Тогда рассмотрим стратегию DK Zen Phoenix.

• Zen Phoenix: всегда покупайте рост с доходностью и доходность с ростом
• всегда по справедливой стоимости или лучше
• и всегда уделяя особое внимание безопасности и качеству в первую очередь, и всегда разумному управлению рисками
• баланс во всем, что имеет значение

Сочетание BABA с высокодоходным мировым аристократом Ultra SWAN, таким как British America, может принести значительный доход, пока вы ждете окончания медвежьего рынка BABA.

Company	Yield	Growth Consensus	Long-Term Consensus Total Return Potential	Weighting	Weighted Yield	Weighted Growth	Weighted Total Return Potential
Alibaba	0.0%	14.20%	14.2%	50.00%	0.0%	7.1%	7.1%
British American Tobacco	8.3%	4.20%	12.5%	50.00%	4.2%	2.1%	6.3%
Total	8.3%	18.4%	26.7%	100.0%	4.2%	9.2%	13.4%

BABA c в сочетании с BTI дает очень безопасную доходность 4,2% и предлагает 13,4% CAGR консенсусный долгосрочный потенциал доходности, что лучше, чем у Nasdaq, аристократов или S&P 500.

Инвестиционная стратегия	Доходность	Рост консенсуса LT	LT Консенсусный потенциал общей доходности
Safe Midstream	6.1%	6.2%	12.3%
BABA + BTI	4.2%	9.2%	13.4%
Безопасный средний поток + рост	3.3%	8.5%	11.8%
REIT	3.0%	6.9%	9.9%
Высокая доходность	2.8%	11.2%	14.0%
CL, KMB, AOS, SWK	2.4%	8.9%	11.3%
Дивидендные аристократы	2.4%	8.9%	11.3%
Ценить	2.1%	11.9%	14.0%
Пенсионный портфель 60/40	1.8%	5.1%	6.9%
REITs + рост	1.8%	8.9%	10.6%
Высокая доходность + рост	1.7%	11.0%	12.7%
S&P 500	1.5%	8.5%	10.0%
Nasdaq (рост)	0.5%	10.9%	11.4%

(Источник: Morningstar, FactSet Research)

Профиль риска: почему Alibaba не подходит для всех

Нет безрисковых компаний, и ни одна компания не подходит для всех. Вы должны быть уверены в фундаментальном профиле риска.

Резюме профиля рисков BABA

Ландшафт электронной коммерции Китая становится все более конкурентным: Pinduoduo регистрирует более быстрый GMV и рост пользователей, чем Alibaba, а JD.com демонстрирует свои качественные услуги на фоне COVID-19. Платформы коротких видео и Tencent также вошли в сектор электронной коммерции. Количество активных покупателей Pinduoduo за год, закончившийся в декабре 2020 года, уже превысило количество активных покупателей Alibaba.

Самая большая существенная проблема ESG для Alibaba – это ее деловая этика в отношении антиконкурентных мер. В апреле 2021 года компания была оштрафована на 18,2 миллиарда юаней за то, что заставил торговцев выбирать исключительно свою платформу и обуздал его антиконкурентное поведение. Финансовые регуляторы в Китае постоянно изучают онлайн-финансовые услуги и привели к отмене IPO компании Ant Financial. Alibaba постоянно сталкивается с проблемой контрафактных товаров на своих торговых площадках. Назначение правительством Ханчжоу представителей для работы внутри Alibaba также вызывает озабоченность у некоторых инвесторов, хотя нет никаких доказательств последствий снижения стоимости для Alibaba.

Расширение периферийных предприятий может отвлечь руководство, снизить прибыльность без существенного улучшения экосистемы Alibaba. Хотя мы с оптимизмом смотрим на способность Alibaba стать предпочтительным партнером для международных розничных торговцев и потребительских брендов, желающих продавать в Китае, у фирмы нет такого же сетевого эффекта и узнаваемости бренда в других странах, и она может столкнуться с проблемами прямого расширения в этих странах. Еще одна проблема ESG – корпоративное управление. В 2011 году компания передала право собственности на Alipay новой компании (теперь она называется Ant Financial, которая на 33% принадлежит Alibaba), которая контролируется Ма, без одобрения ключевых акционеров Yahoo и SoftBank», – Morningstar.

Правительство может приказать государственным предприятиям не использовать облачные сервисы Alibaba.

“Как и в прошлом квартале, более медленный рост доходов Alibaba Cloud в годовом исчислении был вызван, в первую очередь, снижением доходов от ведущего заказчика облачных вычислений в Интернет-индустрии, который прекратил использовать нашу зарубежную облачную службу из-за требований местного законодательства. Без учета доходов от этого клиента рост доходов Alibaba Cloud в этом квартале будет близок к 40% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года», – генеральный директор, конференц-связь во втором квартале.

Профиль рисков BABA включает:

• Регуляторный риск VIE
• внутренний регуляторный / политический риск
• высококонкурентные отрасли (крупные и хорошо капитализированные конкуренты)
• Риск совершения сделок M&A (венчурное подразделение часто инвестирует)
• риск удержания талантов
• валютный риск (поскольку он распространяется за границу)
• риск безопасности данных (угроза взлома)
• риск корпоративного управления
• Риск долгового пузыря Китая (Великая рецессия в Китае может существенно повлиять на бизнес BABA)

Как мы количественно оцениваем, отслеживаем и отслеживаем такой сложный профиль риска? Делая то, что делают большие учреждения.

Анализ существенных финансовых рисков ESG: как крупные организации измеряют общий риск

Вот специальный отчет, в котором излагаются наиболее важные аспекты понимания долгосрочных финансовых рисков ESG для ваших инвестиций.

• ESG НЕ является «инвестированием, основанным на политической или личной этике».
• это тотальный долгосрочный анализ управления рисками

ESG – это просто нормальный риск под другим именем “. Саймон МакМахон, руководитель отдела исследований в области ESG и корпоративного управления, Sustainalytics” – Morningstar

Факторы ESG принимаются во внимание наряду со всеми другими кредитными факторами, когда мы считаем, что они имеют отношение к кредитоспособности и могут или могут оказать существенное влияние на кредитоспособность». – S&P

S&P, Fitch, Moody’s, DBRS (канадское рейтинговое агентство), AMBest (страховое рейтинговое агентство), R&I Credit Rating (японское рейтинговое агентство) и Японское кредитное рейтинговое агентство уже несколько десятилетий используют модели ESG в своих кредитных рейтингах.

• кредитные рейтинги и рейтинги управления рисками составляют 38% от модели безопасности и качества ДК
• Рейтинги дивидендов / баланса / риска составляют 77% модели надежности и качества ДК

Консенсус Alibaba по долгосрочному управлению рисками

Rating Agency	Industry Percentile	Rating Agency Classification
MSCI 37 Metric Model	32.0%	BB Below Average
Morningstar/Sustainalytics 20 Metric Model	10.7%	28.2/100 Medium Risk
Reuters’/Refinitiv 500+ Metric Model	33.9%	Satisfactory
S&P 1,000+ Metric Model	19.0%	Poor
Consensus	23.9%	Poor
FactSet Qualitative Assessment	Below-Average	Negative Trend

(Источники: MSCI, Morningstar, Reuters, S&P, FactSet Research)

Инвесторам ESG следует избегать BABA, хотя хорошие новости заключаются в том, что в будущем есть большие возможности для улучшения.

(Источник: Morningstar) – 20-метровая модель.

• 11-й отраслевой процентиль
• 48-й процентиль среди более чем 14000 компаний с мировым рейтингом

(Источник: Reuters / Refinitiv) – модель с более чем 500 метриками.

Reuters считает, что управление рисками BABA находится в нижних 34% отрасли.

Управление долгосрочными рисками BABA занимает 331-е место в списке лучших (5-й процентиль)

(Источник: DK Master List)

Если вы инвестор, ориентированный на ESG, вы, вероятно, захотите избежать BABA, консенсус в отношении управления рисками которого аналогичен консенсусу чемпионов и королей дивидендов, таких как LANC, FELE, BKH, и голубых фишек быстрого роста.

Как мы отслеживаем профиль рисков BABA

• 60 аналитиков
• 3 рейтинговых агентства
• 8 рейтинговых агентств общего риска
• 68 экспертов, которые в совокупности знают этот бизнес лучше, чем кто-либо, кроме менеджмента

Будьте уверены, что если тезис BABA ослабеет, укрепится или полностью сломается, мы узнаем об этом и соответствующим образом скорректируем наши рекомендации.

Итог: Alibaba выросла на 19%, но, вероятно, вырастет еще больше в ближайшие годы

Акции Alibaba всегда были волатильными, и худший медвежий рынок в его истории испытал терпение многих инвесторов.

Все китайские акции по своей природе спекулятивны, особенно китайские технологические голубые фишки, такие как BABA, с их низким, но ненулевым риском возможного обнуления в случае отмены VIE.

По данным Rhodium Group, если Китай когда-либо запретит IPO и ликвидирует VIE, это только к 2030 году будет стоить их технологической отрасли 46 триллионов долларов капитала для роста.

Вот почему рейтинговые агентства, Wall Street Journal, аналитики и большинство китайских ученых-юристов не ожидают, что это когда-либо произойдет.

Несколько месяцев назад регулирующие органы подтвердили отсутствие планов по ликвидации иностранных IPO или VIE. И поскольку выполнение того и другого, вероятно, гарантирует, что Китай никогда не будет конкурировать с Западом в технологиях будущего, в конечном итоге это причина, по которой я доволен своими инвестициями в размере 135 000 долларов в эту классическую инвестицию Баффета (и Чарли Мангера) в «жирную подачу».

«Когда идет дождь, возьмите ведро, а не наперсток», – Уоррен Баффет.

Я не рыночный гуру, не технический аналитик или не свинг-трейдер. Я просто дисциплинированный финансовый ученый, который знает качество и высокий запас прочности, когда я это вижу.

Да, акции Alibaba ослабли в последние месяцы. Консенсус его роста до наступления суровых мер составлял 25%, а сейчас он упал до 14,2%.

Но, судя по лучшим оценкам в истории, долгосрочные инвесторы, которым нравится сложный профиль рисков BABA и которые владеют им в рамках диверсифицированного портфеля с разумным управлением рисками, потенциально могут получить 24% -ный среднегодовой прирост прибыли, подобный Баффету, в течение следующих пяти лет. Это выгодная сделка прячется у всех на виду.

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: посмотреть и подписаться

Автор: Dividend Sensei, Seeking Alpha