Поможет ли штраф Alibaba в $ 2,75 миллиарда или навредит инвесторам?
Антимонопольные органы Китая недавно наложили на Alibaba рекордный штраф в размере 18 миллиардов юаней (2,75 миллиарда долларов), заявив, что компания злоупотребила своим доминированием на рынке с 2015 года, запретив торговцам под своим брендом размещать свою продукцию на конкурирующих платформах.
Это звучит как плохая новость для Alibaba, но ее акции выросли после того, как инвесторы усвоили эту новость. «Быки», вероятно, полагают, что штраф указывает на то, что худшее для Alibaba позади, и в последние несколько месяцев антимонопольные регуляторы подвергли ее жестким репрессиям против ведущих технологических компаний Китая.
Тем не менее, медведи заметят, что дочерняя компания Alibaba в сфере финансовых технологий, Ant Group, по-прежнему сталкивается с давлением со стороны регулирующих органов в отдельном случае. На Alibaba по-прежнему может быть оказано давление с целью продать часть своих медиаактивов, инвестировать в меньшее количество компаний и дистанцироваться от своего откровенного соучредителя Джека Ма.
Давайте по-новому взглянем на дела о быках и медведях для Alibaba и посмотрим, какое из них имеет больше смысла после недавнего антимонопольного штрафа.
Во-первых, хорошие новости для Алибабы…
Штраф в 2,75 миллиарда долларов звучит обидно, но он эквивалентен лишь 3,5% выручки Alibaba и 12% ее чистой прибыли в 2020 финансовом году, исключая из его доходов не по GAAP.
Отмена эксклюзивных сделок Alibaba также будет применяться только к крупным брендам, которые напрямую продают свои продукты на Tmall Alibaba, который облегчает транзакции B2C (бизнес-потребитель), вместо Taobao, который предоставляет списки C2C (потребитель-потребитель) для более мелкие торговцы.
Отношения Alibaba со сторонними продавцами, которые покупают большую часть ее платных торговых площадок, вероятно, не изменятся. Следовательно, это решение, вероятно, не окажет существенного влияния на рост его валового объема товаров (GMV) и не вызовет массовый отток продавцов на другие платформы электронной коммерции.
Tmall и Taobao по-прежнему составляют более половины рынка электронной коммерции Китая, поэтому они, вероятно, останутся основными направлениями для продавцов независимо от того, как они изменят свои правила листинга.
Потенциальная продажа медиаактивов Alibaba и дополнительные ограничения на ее непрофильные инвестиции также могут косвенно принести пользу компании, поскольку они могут вынудить ее оптимизировать свой бизнес, остановить рост расходов и сосредоточиться на укреплении своего основного бизнеса в области электронной коммерции и облачных вычислений.
Наконец, антимонопольное решение делает прогнозы аналитиков в отношении Alibaba более реалистичными. В настоящее время аналитики ожидают, что выручка Alibaba и прибыль не по GAAP вырастут на 39% и 25% соответственно в этом году. Это высокие темпы роста для акций, которые торгуются с прибылью в 22 раза выше, и больше инвесторов теперь, вероятно, сосредоточат внимание на ее низком мультипликаторе, а не на встречных ветрах антимонопольного законодательства.
А теперь плохие новости для Алибабы…
Но Alibaba еще не вышел из всех проблем. Ant Group, в которой Alibaba владеет 33% акций, все еще может быть преобразована в финансовую холдинговую компанию. В этом случае Ant будет подчиняться тем же законам, которые регулируют деятельность поддерживаемых государством банков Китая, что может ослабить конкурентное преимущество AliPay перед WeChat Pay от Tencent.
Доля Alibaba в Ant принесла лишь 6% чистой прибыли в прошлом квартале, поэтому судьба Ant может показаться для компании несущественной. Однако Alibaba использует Ant’s AliPay для привязки розничных продавцов и других предприятий к своей экосистеме электронной коммерции.
Ослабление власти Ant и тщательный анализ его партнерских отношений могут ослабить способность Alibaba расширять свое физическое присутствие, отбиваться от Tencent на рынке онлайн-платежей и привлекать китайских туристов на зарубежных рынках после окончания пандемии. Приостановленное IPO Ant, которое, как ожидалось, значительно повысит прибыль Alibaba в прошлом году, также может привлечь гораздо меньше инвесторов, если оно, наконец, возобновится.
JD.com и Pinduoduo, крупнейшие конкуренты Alibaba на рынке электронной коммерции Китая, все еще могут отвести крупные бренды от Tmall. JD ранее заявлял, что эксклюзивные сделки Alibaba уничтожили ее молодой бизнес по производству одежды, и антимонопольное постановление могло дать компании новый шанс перезапустить этот заброшенный бизнес. Пиндуодуо неоднократно заявлял, что эксклюзивные сделки Alibaba не позволяют некоторым крупным брендам открывать магазины на ее платформе, поэтому постановление суда может устранить это серьезное препятствие.
Alibaba планирует разработать больше инструментов, чтобы помочь продавцам развивать свой бизнес, что генеральный директор Даниэль Чжан назвал «необходимыми инвестициями», а не «единовременными расходами». Эти инвестиции могут позволить Alibaba удерживать продавцов без эксклюзивных сделок, но они также могут сдерживать рост ее прибыли в ближайшем будущем.
Если подвести итоги на апрель 2021 года в Алибабе…
Я все еще не оптимистичен в отношении Alibaba прямо сейчас, поскольку китайское правительство явно устанавливает потолок для своего долгосрочного роста. Компания по-прежнему сталкивается с угрозами исключения из списка в США, и ее могут заставить присоединиться к совместному предприятию по обмену данными с правительством Китая.
Тем не менее, антимонопольный штраф устраняет одно серьезное препятствие для Alibaba и дает инвесторам более четкое представление о ее ближайшем росте. Акции Alibaba, возможно, наконец достигли дна, но я не уверен, что они могут возместить все недавние потери и пока что превзойти рынок.