馬雲のダブルワーミーマークがチャイナテックの黄金時代の終わりを告げる

最近の北京の馬雲のインターネット帝国に対する急速な動きの完全な影響は数週間は明らかではありませんが、1つの教訓はすでに明らかです：中国のテクノロジー巨人の栄光の日々は終わりました。

国の政府は、数日のうちに国のテクノロジー産業にその権限を消えることなく刻印しました。画期的な発表では、Alibaba Group Holding Ltd.が市場での優位性を乱用したとして、過去最高の28億ドルの罰金を科し、Ant Group Co.のオーバーホールを命じました。所有者のByteDanceLtd。は、「法の赤い線には触れられない」と警告しています。

Maと彼のコホートへの暗黙のメッセージは、Facebook Inc.への挑戦者を生み出した10年間の自由な拡大であり、Googleは終わりを告げました。アリババ、アント、テンセントなどの巨人が、優れた財務力とデータの蓄積により、隣接する企業の既存企業を急成長させることができた時代は終わりました。

「Antの規則とAlibabaの28億ドルの罰金の間で、中国の大手ハイテク企業にとって黄金時代は終わりました」と、上海を拠点とするChinaSkinnyの創設者であるMarkTannerは述べています。 「同じ極端な目標を設定していない人でも、拡張戦略を弱め、ビジネスの多くの要素を新しい手綱のある環境に適応させるでしょう。」

ハイテク企業は、買収に関してはるかに慎重に行動し、北京からのサインオフを取得することに対して過剰に補償し、彼らが支配する国内のインターネットトラフィックに対してより低い料金を課す可能性があります。特にAntは、急成長している消費者金融事業から中国最大の決済サービスを切り離し、かつては世界最大だった署名のYu’ebaoマネーマーケットファンドを縮小する方法を見つける必要があります。

TencentやMeituan、Pinduoduo Inc.のように、これまであまり精査されていない企業でさえ、成長の機会が縮小される可能性があります。

流域の瞬間は何年にもわたって作成されていました。過去10年間の初めに、MaやTencentの共同創設者であるPony Ma（関係なし）のような先見の明のある起業家は、小売業から通信業に至るまでビジネスを発展させ、数億人の人々の生活を向上させ、ますます裕福な若い世代のための役割モデル。しかし、何年にもわたる超成長と相まって、莫大な機会はまた、共産党を不安にさせた勝者-テイク-オールランドグラブ精神を育みました。

規制当局は、AlibabaやTencentのような企業が積極的に堀を保護し、拡大し、データを使用してライバルを絞り出したり、商人やコンテンツ発行者に独占的な取り決めを強いたりすることで懸念を強めました。中国の生活のあらゆる側面に対する彼らの影響力の高まりは、中国の13億人の多くが物を購入して支払いを行うための導管となり、支出行動に関する膨大な量のデータを引き渡すにつれて、より明らかになりました。その中で最も重要なのはAlibabaとTencentで、数百の新興企業に数十億ドルを投資することで業界のキングメーカーになりました。

2020年にMaがAntの記録的な350億ドルのIPOを先導する寸前で、非接触の規制当局と強力な銀行業界の「老人」を公に非難したとき、これらすべてが頭に浮かびました。

それ以来、前例のない一連の規制措置は、北京がインターネットとフィンテックの巨人を抑制しようとしていることを要約しています。これは、10月以来アリババのバリュエーションから約2,000億ドルを一掃した広範なキャンペーンです。 4か月の調査後の電子商取引の巨人の迅速な降伏は、さらなる規制措置に対する脆弱性を強調しています。

TencentからMeituanまでの中国の巨人は、それぞれの分野で支配的なプレーヤーであるため、次の十字線になります。クレディ・スイスのアナリスト、ケネス・フォン氏とアシュリー・シュー氏は、規制当局は、テンセントの主要なゲームサービスとそのメッセージングプラットフォームWeChatが競合他社を除外しているかどうかを調査しながら、配信大手のMeituanの強制独占の歴史的慣行に焦点を当てることができます。火曜日。

「無謀な拡大と野生の成長の時代は永遠に過ぎ去りました、そしてこれからこれらの会社の発展は厳しい政府の管理下に置かれるでしょう。北京に本拠を置くブティック型投資銀行Chanson＆Co。のディレクターであるShen Meng氏は、次のように述べています。「企業は、非中核事業を合理化し、削減する必要があるという現実に直面する必要があります。業界全体に影響を与えます。アリババとアントのケースは、参照としてそれらを使用して、再構築するための主導権を握るように仲間を促します。

Antの刷新—かつては3200億ドルもの価値があった広大な金融巨人—がその好例です。中国人民銀行はその判決の中で、「資本の無秩序な拡大を防ぎ」、Antのすべての金融事業が単一の持ち株会社の下で規制されることを確実にしたいと述べた。

ブルームバーグインテリジェンスが言うこと

中国がAlipayの支払いとAntの他の製品との不適切なリンクを停止した後、AntGroupの見通しはさらに悪化する可能性があります。ユエバオの新しい縁石もまた、その富のビジネスを傷つけています。 Alipayの7億1100万人のアクティブユーザーは、フィンテック製品の潜在的な購入者です。 Antのバリ​​ュエーションは、IPOの試みで30倍を超えていたのに対し、現在、カバーしている銀行の近くにある可能性があります（平均5倍の先物収益）。

-アナリスト、フランシス・チャン

Maの会社は、将来、新しい金融分野に参入するために申請して登録する必要があります。これは、北京の官僚機構の悪名高い不気味な車輪を考えると、試練の可能性があります。支払いやウェルスマネジメントからクレジット貸付まで、すべての主要ビジネスで制限に直面しています。

同社の最も収益性の高いクレジット貸付部門は、登録資本に基づいて上限が定められます。 6月の時点で1.7兆元（2600億ドル）の融資残高があったHuabeiとJiebeiの融資単位を、事業を支援するためにより多くの資金を調達する可能性のある新しい国営企業に折りたたむ必要があります。また、Antは、2020年末時点で1,830億ドルの資産を保有していた、自営のTianhong Yu’ebaoファンドを含む、Yu’ebaoマネーマーケットウィングを削減する必要があります。これにより、Antは世界最大の富のプールの1つになります。

アリババは、比較すると軽く降りたようです。 28億ドルは、Qualcomm Inc.の2015年のペナルティによって設定された以前の記録の3倍でしたが、会社の年間収益の5％未満に相当します。しかし、はるかに陰湿なのは、将来の行動の脅威とそれがアリババに与える抑制効果です。

罰金には、アリババが実施しなければならない多数の「修正」が伴いました。たとえば、商人にアリババまたは競合するプラットフォームのどちらかを選択させる慣行を削減するなどです。幹部はまた、クライアントが電子商取引を処理するのを支援するために「数十億元」を費やしながら、アリババの市場をさらに開放し、商人のコストを削減することを志願しました。

Antは同様に、支払いにおける市場シェアの獲得を抑える必要があります。 TencentのWeChatPayをかわしているそのビジネスへの変更は、規制当局が概説した最優先事項の1つでした。 Antは、マイクロペイメントとユーザーの利便性に重点を置くことで、ビジネスを「元の状態に」戻すことを約束しました。

最も不定形でありながら悲惨な脅威は、過去数日間の規制当局の発表に暗示されている単純な原則にあります。つまり、北京は権力の保持を脅かす独占を打ち破ることはないということです。

中央銀行は以前に発表された規則案で、オンライン取引の市場の半分を占める銀行以外の決済会社、または3分の2のシェアを合わせた2つの事業体が独占禁止法の調査の対象となる可能性があると警告しました。独占が確認された場合、州議会または内閣は、事業体の解散を含む、多数の罰則を課す権限を有します。

それは起業家の究極の悪夢です。

「誰もが規制当局の監視下にあり、それは実際には次の各自の反応に依存します」とChanson＆Co。のShen氏は述べています。 「規制当局から命じられたリストラを経るよりも、率先して自己是正するほうがよいでしょう。これは、あなたの最善の利益を念頭に置いていない可能性があります。」

（5番目の段落の今週の株価回転のグラフィックで更新）

Bloomberg.com