L’amende de 2,75 milliards de dollars d’Alibaba aidera-t-elle ou nuira-t-elle aux investisseurs?

Les régulateurs antitrust chinois ont récemment imposé une amende record de 18 milliards de yuans (2,75 milliards de dollars) à Alibaba, affirmant que la société avait abusé de sa position dominante sur le marché depuis 2015 en interdisant à ses marchands de marque de lister leurs produits sur des plateformes concurrentes.

Cela semble être une mauvaise nouvelle pour Alibaba, mais son action s’est redressée après que les investisseurs ont digéré la nouvelle. Les taureaux supposent probablement que l’amende indique que le pire est passé pour Alibaba, qui a été ciblé par les régulateurs antitrust dans une large répression des principales entreprises technologiques chinoises au cours des derniers mois.

Cependant, les ours noteront que la filiale fintech d’Alibaba, Ant Group, fait toujours face à des pressions réglementaires dans un cas distinct. Alibaba pourrait encore subir des pressions pour céder certains de ses actifs médiatiques, investir dans moins d’entreprises et se distancier de son cofondateur franc Jack Ma.

Jetons un nouveau regard sur les affaires haussières et baissières pour Alibaba, et voyons celle qui a le plus de sens après sa récente amende antitrust.

Tout d’abord, la bonne nouvelle…

Une amende de 2,75 milliards de dollars semble douloureuse, mais elle n’équivaut qu’à 3,5% des revenus d’Alibaba et à 12% de son bénéfice net pour l’exercice 2020. C’est à peine un ralentisseur pour l’entreprise, et l’impact ponctuel sur les résultats d’Alibaba sera probablement exclu de ses bénéfices non conformes aux PCGR.

L’élimination des offres exclusives d’Alibaba ne s’appliquera également qu’aux grandes marques qui vendent directement leurs produits sur Tmall d’Alibaba, ce qui facilite les transactions B2C (entreprise à consommateur), au lieu de Taobao, qui fournit des listes C2C (consommateur à consommateur) pour petits commerçants.

Les relations d’Alibaba avec les vendeurs tiers, qui achètent la plupart de ses listes de places de marché payantes, ne changeront probablement pas. Par conséquent, la décision n’aura probablement pas d’impact significatif sur la croissance de son volume brut de marchandises (GMV) ni ne provoquera un exode massif de vendeurs vers d’autres plates-formes de commerce électronique.

Tmall et Taobao représentent toujours plus de la moitié du marché chinois du commerce électronique, ils resteront donc probablement les principales destinations des commerçants, quelle que soit la manière dont ils modifient leurs règles d’inscription.

Le désinvestissement potentiel des actifs médiatiques d’Alibaba et des restrictions supplémentaires sur ses investissements non essentiels pourraient également bénéficier indirectement à l’entreprise, car ils pourraient la forcer à rationaliser ses activités, à mettre fin à ses dépenses et à se concentrer sur le renforcement de ses principales activités de commerce électronique et de cloud. plutôt.

Enfin, la décision antitrust rend les prévisions des analystes pour Alibaba plus réalistes. Les analystes s’attendent actuellement à ce que les revenus et les bénéfices non GAAP d’Alibaba augmentent respectivement de 39% et 25% cette année. Ce sont des taux de croissance élevés pour une action qui se négocie à seulement 22 fois les bénéfices à terme, et davantage d’investisseurs se concentreront probablement désormais sur son faible multiple plutôt que sur les vents contraires antitrust.

Maintenant, la mauvaise nouvelle…

Mais Alibaba n’est pas encore sorti du bois. Ant Group, dont Alibaba détient une participation de 33%, pourrait encore être restructuré en une société de portefeuille financière. Ant serait alors soumis aux mêmes lois qui régissent les banques soutenues par l’État chinois, ce qui pourrait affaiblir l’avantage concurrentiel d’AliPay par rapport au WeChat Pay de Tencent.

La participation d’Alibaba dans Ant n’a généré que 6% de son bénéfice net au dernier trimestre, de sorte que le sort d’Ant peut ne pas sembler important pour l’entreprise. Cependant, Alibaba utilise AliPay d’Ant pour relier les détaillants et d’autres entreprises à son écosystème de commerce électronique.

Diluer le pouvoir de Ant et examiner ses partenariats pourrait affaiblir la capacité d’Alibaba à étendre sa présence physique, à repousser Tencent sur le marché des paiements en ligne et à atteindre les touristes chinois sur les marchés étrangers après la fin de la pandémie. L’introduction en bourse suspendue de Ant, qui devrait donner une forte impulsion aux bénéfices d’Alibaba l’année dernière, pourrait également attirer beaucoup moins d’investisseurs si elle relançait enfin.

JD.com et Pinduoduo, les plus grands rivaux d’Alibaba sur le marché chinois du commerce électronique, pourraient encore éloigner les grandes marques de Tmall. JD avait précédemment affirmé que les accords exclusifs d’Alibaba avaient étouffé son activité naissante de vêtements, et la décision antitrust pourrait lui donner une nouvelle chance de redémarrer cet effort abandonné. Pinduoduo a déclaré à plusieurs reprises que les accords exclusifs d’Alibaba empêchaient certaines grandes marques de s’installer sur sa plate-forme, de sorte que la décision pourrait éliminer ce vent contraire majeur.

Alibaba prévoit de développer davantage d’outils pour aider les commerçants à développer leurs activités, ce que le PDG Daniel Zhang a qualifié d ‘«investissement nécessaire» et non de «coût ponctuel». Ces investissements pourraient permettre à Alibaba de verrouiller les marchands sans accords exclusifs, mais ils pourraient également ralentir la croissance de ses bénéfices à court terme.

La ligne du bas

Je ne suis toujours pas optimiste sur Alibaba pour le moment, puisque le gouvernement chinois fixe clairement un plafond sur sa croissance à long terme. Il fait toujours face à des menaces de radiation aux États-Unis et pourrait être contraint de rejoindre une coentreprise de partage de données avec le gouvernement chinois.

Néanmoins, l’amende antitrust supprime un obstacle majeur pour Alibaba et donne aux investisseurs une vision plus claire de sa croissance à court terme. L’action d’Alibaba pourrait enfin toucher le fond, mais je ne suis pas convaincu qu’elle puisse récupérer toutes ses pertes récentes et surpasser le marché pour l’instant.