¿La multa de 2,75 mil millones de dólares de Alibaba ayudará o perjudicará a los inversores?

Los reguladores antimonopolio de China impusieron recientemente una multa récord de 18.000 millones de yuanes (2.750 millones de dólares) contra Alibaba, alegando que la compañía había abusado de su dominio del mercado desde 2015 al prohibir a sus comerciantes de marca que enumeren sus productos en plataformas de la competencia.

Eso suena como una mala noticia para Alibaba, pero sus acciones se recuperaron después de que los inversores asimilaran la noticia. Es probable que los alcistas asuman que la multa indica que lo peor ha pasado para Alibaba, que ha sido blanco de los reguladores antimonopolio en una amplia represión contra las principales empresas tecnológicas de China durante los últimos meses.

Sin embargo, los osos notarán que la filial de fintech de Alibaba, Ant Group, aún enfrenta presión regulatoria en un caso separado. Alibaba aún podría verse presionada para deshacerse de algunos de sus activos de medios, invertir en menos empresas y distanciarse de su cofundador Jack Ma.

Echemos un vistazo a los casos alcistas y bajistas de Alibaba, y veamos cuál tiene más sentido después de su reciente multa antimonopolio.

Primero, las buenas noticias …

Una multa de $ 2,750 millones suena dolorosa, pero solo equivale al 3,5% de los ingresos de Alibaba y al 12% de sus ingresos netos en el año fiscal 2020. Eso es apenas un obstáculo para la empresa, y el impacto único en los resultados de Alibaba probablemente será excluido de sus ganancias no GAAP.

La eliminación de las ofertas exclusivas de Alibaba también solo se aplicará a las principales marcas que venden directamente sus productos en Tmall de Alibaba, lo que facilita las transacciones B2C (empresa a consumidor), en lugar de Taobao, que proporciona listas de C2C (consumidor a consumidor) para comerciantes más pequeños.

Las relaciones de Alibaba con vendedores externos, que compran la mayoría de sus listados pagados en el mercado, probablemente no cambiarán. Por lo tanto, el fallo probablemente no afectará significativamente el crecimiento de su volumen bruto de mercancías (GMV) ni provocará un éxodo masivo de vendedores a otras plataformas de comercio electrónico.

Tmall y Taobao todavía representan más de la mitad del mercado de comercio electrónico de China, por lo que probablemente seguirán siendo los principales destinos para los comerciantes independientemente de cómo cambien sus reglas de cotización.

La posible desinversión de los activos de medios de Alibaba y las restricciones adicionales sobre sus inversiones complementarias también podrían beneficiar indirectamente a la empresa, ya que podrían obligarla a racionalizar su negocio, detener su juerga de gastos y centrarse en fortalecer sus principales negocios de comercio electrónico y nube. en lugar de.

Por último, el fallo antimonopolio hace que los pronósticos de los analistas para Alibaba parezcan más realistas. Actualmente, los analistas esperan que los ingresos y las ganancias no GAAP de Alibaba aumenten un 39% y un 25%, respectivamente, este año. Esas son altas tasas de crecimiento para una acción que cotiza a solo 22 veces las ganancias futuras, y es probable que ahora más inversores se centren en su bajo múltiplo en lugar de en los vientos en contra de la competencia.

Ahora, las malas noticias…

Pero Alibaba aún no está fuera de peligro. Ant Group, en el que Alibaba posee una participación del 33%, aún podría reestructurarse en una sociedad de cartera financiera. Ant estaría sujeto a las mismas leyes que rigen los bancos respaldados por el estado de China, lo que podría debilitar la ventaja competitiva de AliPay frente a WeChat Pay de Tencent.

La participación accionaria de Alibaba en Ant solo generó el 6% de sus ingresos netos el último trimestre, por lo que el destino de Ant podría no parecer significativo para la empresa. Sin embargo, Alibaba utiliza AliPay de Ant para unir a los minoristas y otras empresas a su ecosistema de comercio electrónico.

Diluir el poder de Ant y analizar sus asociaciones podría debilitar la capacidad de Alibaba para expandir su presencia física, defenderse de Tencent en el mercado de pagos en línea y llegar a los turistas chinos en los mercados extranjeros después de que termine la pandemia. La OPI suspendida de Ant, que se esperaba que diera un gran impulso a las ganancias de Alibaba el año pasado, también podría atraer a muchos menos inversores si finalmente se relanza.

JD.com y Pinduoduo, los mayores rivales de Alibaba en el mercado de comercio electrónico de China, aún podrían alejar a las principales marcas de Tmall. JD afirmó anteriormente que los acuerdos exclusivos de Alibaba acabaron con su incipiente negocio de indumentaria, y la resolución antimonopolio podría darle una nueva oportunidad de reiniciar ese esfuerzo abandonado. Pinduoduo dijo repetidamente que los acuerdos exclusivos de Alibaba impedían que algunas marcas importantes se instalaran en su plataforma, por lo que el fallo podría eliminar ese gran obstáculo.

Alibaba planea desarrollar más herramientas para ayudar a los comerciantes a hacer crecer sus negocios, lo que el director ejecutivo Daniel Zhang llamó una “inversión necesaria” y no un “costo único”. Esas inversiones podrían permitir a Alibaba bloquear a los comerciantes sin acuerdos exclusivos, pero también podrían acelerar el crecimiento de sus ganancias a corto plazo.

La línea de fondo

Todavía no soy optimista sobre Alibaba en este momento, ya que el gobierno chino claramente está estableciendo un techo sobre su crecimiento a largo plazo. Todavía enfrenta amenazas de exclusión de la lista en los EE. UU., Y podría verse obligado a unirse a una empresa conjunta de intercambio de datos con el gobierno chino.

No obstante, la multa antimonopolio elimina un obstáculo importante para Alibaba y ofrece a los inversores una visión más clara de su crecimiento a corto plazo. Las acciones de Alibaba finalmente podrían estar tocando fondo, pero no estoy convencido de que pueda recuperar todas sus pérdidas recientes y superar al mercado por el momento.