El doble golpe de Jack Ma marca el final de la edad de oro de la tecnología de China

Las implicaciones completas de los rápidos movimientos de Beijing contra el imperio de Internet de Jack Ma en los últimos días no serán evidentes durante semanas, pero una lección ya está clara: los días de gloria para los gigantes tecnológicos de China han terminado.

El gobierno del país imprimió su autoridad de manera indeleble en la industria tecnológica del país en el lapso de unos pocos días. En anuncios históricos, impuso una multa récord de 2.800 millones de dólares a Alibaba Group Holding Ltd. por abusar de su dominio del mercado y luego ordenó una revisión de Ant Group Co.El martes, los reguladores convocaron a 34 de las empresas más grandes del país, desde Tencent Holdings Ltd. a TikTok. propietario ByteDance Ltd., advirtiéndoles que «la línea roja de las leyes no se puede tocar».

El mensaje tácito para Ma y sus cohortes fue la década de expansión sin restricciones que creó rivales para Facebook Inc. y Google estaba a su fin. Atrás quedaron los días en que gigantes como Alibaba, Ant o Tencent podían aplastar a los operadores tradicionales en empresas adyacentes con su poder financiero superior y su acumulación de datos.

«Entre las reglas para Ant y la multa de 2.800 millones de dólares para Alibaba, los días dorados para las grandes empresas tecnológicas de China han terminado», dijo Mark Tanner, fundador de China Skinny, con sede en Shanghai. «Incluso aquellos que no han sido apuntados al mismo extremo, atenuarán sus estrategias de expansión y adaptarán muchos elementos de su negocio al nuevo entorno».

Es probable que las empresas de tecnología actúen con mucha más cautela en las adquisiciones, compensen en exceso las aprobaciones de Beijing y apliquen tarifas más bajas al tráfico de Internet nacional que dominan. Ant, en particular, tendrá que encontrar formas de desvincular el servicio de pagos más grande de China de su negocio de préstamos al consumidor de rápido crecimiento y reducir su exclusivo fondo de mercado monetario Yu’ebao, que alguna vez fue el más grande del mundo.

Incluso las empresas que hasta ahora han sido menos escrutadas, como Tencent o Meituan y Pinduoduo Inc., probablemente verán reducidas sus oportunidades de crecimiento.

El momento decisivo tardó años en gestarse. En la primera parte de la última década, emprendedores visionarios como Ma y el cofundador de Tencent, Pony Ma (sin relación) crearon imperios multimillonarios mediante la mejora de negocios desde el comercio minorista hasta las comunicaciones, elevando las vidas de cientos de millones y sirviendo como modelos a seguir para una generación más joven cada vez más rica. Pero las enormes oportunidades junto con años de hipercrecimiento también fomentaron una mentalidad de acaparamiento de tierras en el que el ganador se lo lleva todo que puso nervioso al Partido Comunista.

Los reguladores se preocuparon cuando empresas como Alibaba y Tencent salvaguardaron y extendieron agresivamente sus fosos, utilizando datos para exprimir a sus rivales o forzando a comerciantes y editores de contenido a acuerdos exclusivos. Su creciente influencia sobre todos los aspectos de la vida china se hizo más evidente a medida que se convirtieron en los conductos a través de los cuales muchos de los 1.300 millones del país compraron y pagaron cosas, entregando grandes cantidades de datos sobre el comportamiento del gasto. Los principales de ellos fueron Alibaba y Tencent, quienes se convirtieron en los creadores de reyes de la industria al invertir miles de millones de dólares en cientos de nuevas empresas.

Todo eso llegó a un punto crítico en 2020 cuando Ma, a punto de marcar el comienzo de la OPI récord de $ 35 mil millones de Ant, denigró públicamente a los reguladores fuera de contacto y a los «viejos» de la poderosa industria bancaria.

La serie sin precedentes de acciones regulatorias desde entonces resume cómo Beijing ahora tiene la intención de controlar a sus gigantes de Internet y fintech, una amplia campaña que ha eliminado aproximadamente $ 200 mil millones de la valoración de Alibaba desde octubre. La rápida capitulación del gigante del comercio electrónico después de una investigación de cuatro meses subraya su vulnerabilidad a nuevas medidas regulatorias.

Los titanes chinos desde Tencent hasta Meituan son los siguientes en la mira porque son los jugadores dominantes en sus respectivos campos. Los reguladores pueden centrarse en la práctica histórica de exclusividad forzada del gigante de las entregas Meituan, particularmente a medida que se expande a áreas florecientes como el comercio electrónico comunitario, mientras investigan el servicio de juegos dominante de Tencent y si su plataforma de mensajería WeChat excluye a los competidores, escribieron los analistas de Credit Suisse Kenneth Fong y Ashley Xu. Martes.

“Los días de expansión imprudente y crecimiento desenfrenado se han ido para siempre y, a partir de ahora, es probable que el desarrollo de estas empresas quede bajo un estricto control gubernamental. Ese será el caso en el futuro previsible «, dijo Shen Meng, director del banco de inversión boutique con sede en Beijing Chanson & Co.» Las empresas tendrán que enfrentar la realidad de que necesitan racionalizar sus negocios secundarios y reducir su influencia en todas las industrias. Los casos de Alibaba y Ant impulsarán a sus pares a tomar la iniciativa de reestructurar, utilizándolos como referencia «.

La renovación de Ant, un titán financiero en expansión que alguna vez tuvo un valor de hasta $ 320 mil millones, es un ejemplo de ello. En su fallo, el Banco Popular de China dijo que quería «evitar la expansión desordenada del capital» y garantizar que todos los negocios financieros de Ant estén regulados por una única sociedad de cartera.

Lo que dice Bloomberg Intelligence

Las perspectivas de Ant Group podrían disminuir aún más después de que China detenga la vinculación indebida de los pagos de Alipay con los otros productos de Ant. Las nuevas restricciones en Yu’ebao también perjudican su negocio de riqueza. Los 711 millones de usuarios activos de Alipay son sus posibles compradores de productos fintech. La valoración de Ant ahora podría estar cerca de los bancos que cubrimos (ganancias a futuro promedio de 5 veces) en comparación con más de 30 veces en su intento de salida a bolsa.

– Francis Chan, analista

Haga clic aquí para ver la investigación.

Es probable que la empresa de Ma tenga que solicitar y registrarse para entrar en nuevas áreas de finanzas en el futuro, una prueba potencial dadas las infames y chirriantes ruedas de la burocracia de Beijing. Se enfrenta a restricciones en todos los negocios clave, desde pagos y gestión de patrimonio hasta préstamos crediticios.

La rama de préstamos crediticios más lucrativa de la empresa tendrá un tope basado en el capital social. Debe convertir sus unidades de préstamos de Huabei y Jiebei, que tenían 1,7 billones de yuanes (260.000 millones de dólares) de préstamos pendientes entre ellos hasta junio, en una nueva empresa nacional que probablemente recaudará más capital para respaldar sus operaciones. Y Ant debe reducir su ala del mercado monetario Yu’ebao, que abarca un fondo Tianhong Yu’ebao auto-operado que tenía $ 183 mil millones en activos a fines de 2020, lo que lo convierte en uno de los mayores fondos de riqueza del mundo.

En comparación, Alibaba parece haberse salido con la suya a la ligera. Si bien los $ 2.8 mil millones fue el triple del récord anterior establecido por la multa de Qualcomm Inc. en 2015, equivale a menos del 5% de los ingresos anuales de la compañía. Sin embargo, mucho más insidiosa es la amenaza de una acción futura y el efecto amortiguador que tendrá en Alibaba.

La multa vino con una plétora de «rectificaciones» que Alibaba tendrá que implementar, como restringir la práctica de obligar a los comerciantes a elegir entre Alibaba o una plataforma de la competencia. Los ejecutivos también se ofrecieron como voluntarios para abrir más los mercados de Alibaba, reducir los costos para los comerciantes y gastar «miles de millones de yuanes» para ayudar a sus clientes a manejar el comercio electrónico.

Ant también tendrá que dominar su participación de mercado en los pagos. Los cambios en ese negocio, que se está defendiendo de WeChat Pay de Tencent, se encontraban entre las principales prioridades descritas por los reguladores. Ant se comprometió a devolver el negocio «a su origen» centrándose en los micropagos y la comodidad para los usuarios.

La amenaza más amorfa pero terrible reside en el principio simple implícito en los pronunciamientos de los reguladores en los últimos días: que Beijing no tolerará los monopolios que amenacen su control del poder.

El banco central advirtió en un borrador de reglas publicado anteriormente que cualquier empresa de pagos no bancaria con la mitad del mercado de transacciones en línea, o dos entidades con una participación combinada de dos tercios, podría estar sujeta a investigaciones antimonopolio. Si se confirma un monopolio, el Consejo de Estado o el gabinete tiene poderes para imponer una gran cantidad de sanciones, incluida la disolución de la entidad.

Esa es la máxima pesadilla de un emprendedor.

«Todos están en el radar de los reguladores, y realmente depende de la reacción de cada uno», dijo Shen de Chanson & Co. «Es mejor tomar la iniciativa de autocorregirse, en lugar de tener que pasar por una reestructuración ordenada por los reguladores, que puede no tener en cuenta sus mejores intereses».

(Actualizaciones con un gráfico de los giros de existencias de esta semana en el quinto párrafo)

bloomberg.com