Wird Alibabas Geldstrafe von 2,75 Milliarden US-Dollar den Anlegern helfen oder schaden?

Chinas Kartellbehörden haben kürzlich eine Rekordstrafe von 18 Milliarden Yuan (2,75 Milliarden US-Dollar) gegen Alibaba verhängt und behauptet, das Unternehmen habe seine Marktbeherrschung seit 2015 missbraucht, indem es seinen Markenhändlern untersagt habe, ihre Produkte auf konkurrierenden Plattformen aufzulisten.

Das klingt nach einer schlechten Nachricht für Alibaba, aber die Aktie erholte sich, nachdem die Anleger die Nachricht verdaut hatten. Die Bullen gehen wahrscheinlich davon aus, dass die Geldbuße darauf hindeutet, dass das Schlimmste für Alibaba vorbei ist, das von den Kartellbehörden in den letzten Monaten bei einem umfassenden Vorgehen gegen Chinas Top-Tech-Unternehmen ins Visier genommen wurde.

Die Bären werden jedoch feststellen, dass Alibabas Fintech-Tochter Ant Group in einem separaten Fall immer noch regulatorischem Druck ausgesetzt ist. Alibaba könnte weiterhin unter Druck gesetzt werden, einen Teil seines Medienvermögens zu veräußern, in weniger Unternehmen zu investieren und sich von seinem ausgesprochenen Mitbegründer Jack Ma zu distanzieren.

Werfen wir einen neuen Blick auf die Bullen- und Bärenfälle für Alibaba und sehen, welche nach der jüngsten Kartellstrafe sinnvoller sind.

Erstens die guten Nachrichten…

Eine Geldstrafe von 2,75 Milliarden US-Dollar klingt schmerzhaft, entspricht jedoch nur 3,5% des Umsatzes von Alibaba und 12% des Nettogewinns im Geschäftsjahr 2020. Dies ist für das Unternehmen kaum ein Geschwindigkeitsschub, und die einmaligen Auswirkungen auf das Geschäftsergebnis von Alibaba werden wahrscheinlich sein vom Non-GAAP-Ergebnis ausgeschlossen.

Der Wegfall der exklusiven Angebote von Alibaba gilt auch nur für große Marken, die ihre Produkte direkt über Alibabas Tmall verkaufen, was B2C-Transaktionen (Business-to-Consumer) erleichtert, anstelle von Taobao, das C2C-Listings (Consumer-to-Consumer) für anbietet kleinere Kaufleute.

Die Beziehungen von Alibaba zu Drittanbietern, die die meisten bezahlten Marktplatzangebote kaufen, werden sich wahrscheinlich nicht ändern. Daher wird das Urteil wahrscheinlich keinen wesentlichen Einfluss auf das Wachstum des Bruttowarenvolumens (GMV) haben oder einen Massenexodus von Verkäufern auf andere E-Commerce-Plattformen auslösen.

Tmall und Taobao machen immer noch mehr als die Hälfte des chinesischen E-Commerce-Marktes aus, sodass sie wahrscheinlich weiterhin Top-Ziele für Händler bleiben werden, unabhängig davon, wie sie ihre Listungsregeln ändern.

Die potenzielle Veräußerung der Medienressourcen von Alibaba und zusätzliche Beschränkungen für nicht zum Kerngeschäft gehörende Investitionen könnten dem Unternehmen auch indirekt zugute kommen, da sie es zwingen könnten, sein Geschäft zu rationalisieren, seinen Kaufrausch zu stoppen und sich auf die Stärkung seiner wichtigsten E-Commerce- und Cloud-Geschäfte zu konzentrieren stattdessen.

Schließlich lässt das Kartellurteil die Prognosen der Analysten für Alibaba realistischer erscheinen. Analysten gehen derzeit davon aus, dass der Umsatz und das Non-GAAP-Ergebnis von Alibaba in diesem Jahr um 39% bzw. 25% steigen werden. Dies sind hohe Wachstumsraten für eine Aktie, die nur mit dem 22-fachen des Termingewinns gehandelt wird, und mehr Anleger werden sich jetzt wahrscheinlich auf ihr niedriges Vielfaches anstatt auf den kartellrechtlichen Gegenwind konzentrieren.

Nun, die schlechten Nachrichten…

Aber Alibaba ist noch nicht aus dem Wald. Die Ant Group, an der Alibaba mit 33% beteiligt ist, könnte weiterhin in eine Finanzholding umgewandelt werden. Ant würde dann denselben Gesetzen unterliegen, die Chinas staatlich unterstützte Banken regeln, was den Wettbewerbsvorteil von AliPay gegenüber Tencent’s WeChat Pay beeinträchtigen könnte.

Die Beteiligung von Alibaba an Ant erwirtschaftete im letzten Quartal nur 6% des Nettogewinns, sodass das Schicksal von Ant für das Unternehmen möglicherweise nicht von Bedeutung ist. Alibaba verwendet jedoch Ants AliPay, um Einzelhändler und andere Unternehmen an sein E-Commerce-Ökosystem zu binden.

Eine Verwässerung der Macht von Ant und eine Überprüfung seiner Partnerschaften könnten die Fähigkeit von Alibaba schwächen, seine Präsenz im stationären Handel auszubauen, Tencent auf dem Online-Zahlungsmarkt abzuwehren und nach dem Ende der Pandemie chinesische Touristen auf den überseeischen Märkten zu erreichen. Der suspendierte Börsengang von Ant, von dem erwartet wurde, dass er die Gewinne von Alibaba im vergangenen Jahr erheblich steigert, könnte bei einem endgültigen Neustart auch weitaus weniger Investoren anziehen.

JD.com und Pinduoduo, Alibabas größte Konkurrenten auf dem chinesischen E-Commerce-Markt, könnten weiterhin große Marken von Tmall abbringen. JD hatte zuvor behauptet, Alibabas exklusive Deals hätten sein junges Bekleidungsgeschäft ausgelöscht, und das Kartellurteil könnte ihm eine neue Chance geben, diese aufgegebenen Bemühungen neu zu starten. Pinduoduo sagte wiederholt, dass die exklusiven Angebote von Alibaba einige große Marken daran gehindert hätten, sich auf ihrer Plattform niederzulassen, so dass das Urteil diesen großen Gegenwind beseitigen könnte.

Alibaba plant, weitere Tools zu entwickeln, mit denen Händler ihr Geschäft ausbauen können. CEO Daniel Zhang nannte dies eine „notwendige Investition“ und keine „einmaligen Kosten“. Diese Investitionen könnten es Alibaba ermöglichen, Händler ohne exklusive Geschäfte zu binden, aber sie könnten auch das kurzfristige Gewinnwachstum drosseln.

Das Endergebnis

Ich bin derzeit noch nicht optimistisch in Bezug auf Alibaba, da die chinesische Regierung eindeutig eine Obergrenze für ihr langfristiges Wachstum festlegt. In den USA besteht nach wie vor eine Delisting-Bedrohung, und es könnte gezwungen sein, sich einem Joint Venture zum Datenaustausch mit der chinesischen Regierung anzuschließen.

Das Kartellbußgeld beseitigt jedoch eine wichtige Hürde für Alibaba und gibt den Anlegern einen klareren Überblick über das kurzfristige Wachstum. Die Aktie von Alibaba könnte endlich ihren Tiefpunkt erreichen, aber ich bin nicht davon überzeugt, dass sie all ihre jüngsten Verluste wieder wettmachen und den Markt noch übertreffen kann.