Weibo: фундаментальные показатели указывают на сильный потенциал роста

Last updated Jun 3, 2022 36

Краткое содержание статьи

Weibo — ведущая социальная сеть в Китае, управляющая одной из самых успешных и популярных коммуникационных платформ в стране.
Обладая более чем 500-миллионной базой пользователей и сильным брендом, Weibo имеет хорошие возможности для захвата значительной доли китайского рынка интернета и коммуникаций.
Глядя на оценку Weibo, финансовые показатели компании кажутся сильно недооцененными, поскольку Weibo прибыльна, а баланс компании здоров.
Я присваиваю акциям Weibo рекомендацию «ПОКУПАТЬ» и устанавливаю целевую цену в $43,56 за акцию.

Подробности

Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Поскольку за последние 12-15 месяцев отношение инвесторов к китайским компаниям было полностью подавлено, я считаю, что сейчас самое подходящее время для заключения сделок. Я советую искать прибыльные компании с сильным конкурентным рвом и/или клиентской базой. И одно имя, которое мне особенно нравится, — это Weibo, китайская социальная сеть, аналог Twitter.

В этой статье я аргументирую, почему считаю, что эту компанию можно покупать. Я подкрепляю свой тезис остаточной структурой, основанной на консенсусе аналитиков, и рассчитываю справедливую базовую целевую цену акции в размере 43,56 доллара.

О Weibo

Weibo — ведущая социальная сеть в Китае, управляющая одной из самых успешных и популярных коммуникационных платформ в стране. Возможно, Weibo очень похожа на Twitter, поскольку компания предлагает пользователям возможность публичного самовыражения и социального взаимодействия. Тем не менее, как и Twitter, Weibo стал одним из самых важных источников информации и новостей в режиме реального времени. В частности, по состоянию на декабрь 2021 года, на Weibo зарегистрировано 573 миллиона активных пользователей, причем примерно 85% пользователей получают доступ к платформе Weibo через мобильные устройства. Основной источник дохода Weibo основан на рекламе, такой как размещение брендов и продуктов. Weibo впервые продала акции населению в апреле 2014 года. С 2021 года Weibo также котируется на Гонконгской фондовой бирже.

Возможности Weibo

Обладая более чем 500-миллионной базой пользователей и сильным брендом, Weibo имеет хорошие возможности для захвата значительной доли китайского рынка интернета и коммуникаций. В последние годы Weibo уделяла меньше внимания монетизации, чем росту и вовлечению пользователей. И действительно, стратегия оказывается эффективной. В первом квартале 2022 года Weibo зафиксировала чистое увеличение примерно на 52 миллиона пользователей в месяц и 25 миллионов пользователей в день, что указывает на то, что Weibo по-прежнему растет более чем на 10% по сравнению с прошлым годом. Более того, Weibo зафиксировала значительные инвестиции в алгоритмы рекомендаций и видеоконтент, чтобы убедить пользователей проводить больше времени на платформе.

Тем не менее, у Weibo есть большой потенциал для значительного увеличения монетизации пользовательской базы компании. Согласно исследованию Bloomberg, годовой доход Weibo от рекламы на одного пользователя значительно ниже, чем у конкурентов, таких как Tencent и Facebook, примерно 8 долларов против 16 и >60 долларов соответственно. (Источник: Bloomberg Terminal, Industry Intelligence Primer, май 2022 г.)

Лично мне также нравится, что Weibo торгуется очень дешево по сравнению с историческими уровнями. Акции Weibo упали более чем на 80% по сравнению с ATH в 2018 году и теперь торгуются с форвардным P/E на 2023 год <x7. В частности, текущий мультипликатор P/E подразумевает дисконт в 2 стандартных отклонения по сравнению с историческим средним мультипликатором Weibo за 2 года, равным 14,8x.

Финансы

Глядя на оценку Weibo, финансовые показатели компании кажутся сильно недооцененными. С 2018 по 2021 год выручка Weibo выросла примерно на 10% в год, с 1,7 млрд долларов до 2,26 млрд долларов. Примечательно, что Weibo также очень прибыльна. В 2021 году маржа чистой прибыли Weibo составила 34%, а общая чистая прибыль составила 781 миллион долларов, или 3,39 доллара на акцию. Денежные средства от операционной деятельности в размере 814 миллионов долларов США даже превышают чистую прибыль, что указывает на высококачественную прибыль. Инвесторы должны отметить, что рентабельность была достигнута, несмотря на то, что около 20% доходов (430 миллионов долларов США) было потрачено на исследования и разработки. Weibo завершила 2021 финансовый год с 3,2 млрд долларов денежных средств и их эквивалентов и 2,5 млрд долларов общего долга.

В будущем аналитики ожидают, что Weibo продолжит расти. По оценкам на начало 2022 года, компания заработает 2,33 миллиарда долларов в 2022 году, 2,54 миллиарда долларов в 2023 году и 2,68 миллиарда долларов в 2024 году, что указывает на чуть выше номинального ВВП за 3 года CAGR примерно на 4%. Ожидается, что прибыль на акцию составит 2,63, 3,00 и 3,34 доллара соответственно. (Источник: терминал Bloomberg)

Оценка

Я считаю, что система дисконтированных доходов — лучший метод оценки, позволяющий оспорить цену акций устоявшегося бизнеса с высокими доходами, такого как Weibo. Тем не менее, я построил структуру остаточной прибыли на основе консенсус-прогноза аналитиков EPS до 2025 года, WACC в 10% и темпов роста TV, равных номинальному росту ВВП в 3,5%.

Я также приложил анализ чувствительности, основанный на различных комбинациях роста WACC и TV, чтобы инвесторы могли оценить Weibo на основе сценария, который лучше всего отражает их фундаментальную точку зрения. Для справки, красные ячейки означают завышение, а зеленые ячейки – занижение по сравнению с текущей оценкой ВБ.

Основываясь на приведенных выше предположениях, моя оценка оценивает справедливую цену акции в 43,56 доллара за акцию, что предполагает потенциал роста 96%.

Риск

Я хотел бы выделить следующие риски снижения, которые могут привести к существенному отклонению акций Weibo от моей целевой цены:

Во-первых, инвесторы должны следить за конкурентными силами в быстро меняющейся индустрии социальных сетей Китая, ссылаясь на таких игроков, как Bilibili, Douyin и Kuaishou. Если конкуренция возрастет больше, чем смоделировано аналитиками, необходимо соответствующим образом скорректировать оценки рентабельности и прибыли на акцию для Weibo.

Во-вторых, значительное замедление экономического роста в Китае из-за карантина, кризиса с недвижимостью и инфляции может существенно повлиять на готовность и способность китайских компаний тратить деньги на рекламную платформу Weibo.

В-третьих, большая часть цены акций Weibo в настоящее время определяется отношением инвесторов к рисковым активам, ADR и китайским акциям. Таким образом, инвесторы должны внимательно следить за настроениями рынка при принятии решений о покупке/продаже акций.

В-четвертых, и это, пожалуй, самое главное, Weibo подвержена значительным регуляторным рискам и, возможно, цензуре. Хотя до сих пор влияние регулирования на прибыльность бизнеса Weibo было относительно незначительным, инвесторам определенно следует внимательно следить за ситуацией.

Вывод

Weibo — одна из моих любимых инвестиционных идей в Китае. На мой взгляд, акции WB оцениваются дешево, так как акции WB распроданы более чем на 80% от ATH и теперь торгуются по очень привлекательным мультипликаторам. Это правда, что регулятивное воздействие в Китае и частичная цензура ограничивают потенциал платформы с творческой точки зрения. Однако воздействие не обязательно приводит к потере конкурентного положения и не влияет на прибыльность бизнеса. Тем не менее, я присваиваю акциям Weibo рекомендацию «ПОКУПАТЬ» и устанавливаю целевую цену в размере 43,56 доллара за акцию.

Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Автор: Cavenagh Research, Seeking Alpha