Поворот Tencent в опасность увеличивает риски для Китая

В 2022 году у Ма Хуатэна из Tencent выдалась такая плохая неделя, какую любой технологический миллиардер мог себе представить.

Сначала пришло известие, что гигант электронной коммерции, который он основал, попал в список «печально известных рынков» Вашингтона вместе с Alibaba Group. Офис торгового представителя США заявил, что экосистемы AliExpress и WeChat «способствуют значительной подделке товарных знаков».

Затем последовали слухи о том, что Tencent собирается присоединиться к другому известному Ма из China Inc — Джеку Ма из Alibaba — в штрафной палате регулирующих органов. Хотя Tencent отрицает, что Пекин собирается напасть, мини-паника на рынке акций предполагает, что трейдеры опасаются худшего.

Тогда мельница рыночных слухов действительно заработала на полную мощность. Некоторые разговоры касались возможных афер, связанных с так называемой метавселенной, которую многие считают интернетом следующего поколения.

Как и Facebook в США, гигант социальных сетей и игр Tencent искал способы присоединиться к побеждающей стороне метавселенной, чтобы запустить следующую фазу роста и агрессивных инвестиций. По оценкам Morgan Stanley, в будущем рынок может составить 8 триллионов долларов США.

Тем не менее, Комиссия по регулированию банковской и страховой деятельности Китая предупреждает, что преступники участвуют в бесчисленных метавселенных инвестиционных схемах и играх с блокчейном. Рынки опасаются, что энтузиазм Tencent по поводу этой тенденции может привлечь повышенное внимание.

Все это ставит крупнейшие китайские компании в центр регулятивной бури, в которой крутятся рынки. Чем больше Пекин отрицает, что готовит очередную атаку на крупнейшую в мире интернет-арену, тем больше инвесторов готовятся к новым ударам по финансовым рынкам.

Инвесторы обеспокоены тем, что ближайшее окружение Си отдает приоритет контролю над самой инновационной отраслью Китая, а не экономическому росту. Есть опасения, что в 2022 году будет еще больше хаотических репрессий против больших технологий, чем в прошлом году.

Си Цзиньпин может принять решение управлять большим количеством крупных технологических компаний Китая. Фото: AFP

Антимонопольные шаги

Это «может сделать инвесторов более неохотными вкладывать средства в китайские интернет-имена», — говорит стратег Геральд ван дер Линде из HSBC Holdings.

Две недели назад экономист Macquarie Bank Ларри Ху говорил от имени многих, когда утверждал, что на мировых рынках произошли «пиковые антимонопольные» шаги политики. Идея заключалась в том, что рынки могут вздохнуть с облегчением, поскольку Си сосредоточится на обеспечении экономического роста на 5% с лишним.

Такой оптимизм больше не является общепринятой точкой зрения. Уже сейчас крупнейшие китайские компании по рыночной капитализации — Alibaba, Tencent и гигант по доставке еды Meituan — потеряли более 100 миллиардов долларов в течение трех дней. И это вдобавок к обвалу акций на 1,5 триллиона долларов в 2021 году.

На прошлой неделе рынки снова были потрясены после того, как государственные чиновники потребовали от Meituan и конкурентов снизить плату, которую они взимают с ресторанов. Несколько дней спустя заговорили о том, что Tencent столкнулась с серьезной регулятивной рекомендацией, аналогичной той, которую пережили Alibaba Джека Ма и Ant Group в конце 2020 года. Это вызвало новый бычий рынок в приказах на продажу.

24 февраля руководители, подробно описывающие отчет о прибылях и убытках Alibaba, наверняка столкнутся с яростными вопросами о вмешательстве Пекина в регулирующие органы и возможных дополнительных действиях и штрафах.

Спустя 15 месяцев после того, как команда председателя КНР Си Цзиньпина отменила первичное публичное размещение акций Ant на сумму 37 миллиардов долларов, его Коммунистическая партия Китая представила кампанию «общего процветания». Теоретически она направлен на сдерживание излишеств в технологическом секторе и побуждение компаний делиться богатством.

Большое беспокойство вызывает то, что регулирующие органы выдумывают вещи, надеясь на то, что Си будет избран на третий срок в качестве лидера партии в конце этого года.

«Лидер Си и КПК рассматривают технологии и частные компании в целом как угрозу своему режиму», — говорит Дэн Харрис, один из основателей международной юридической фирмы Harris Bricken. «По этой и тысяче других причин я никогда не буду инвестировать в публичную китайскую компанию».

Джорджу Соросу есть что сказать об инвестициях в Китай. Фото: WikiCommons

Громкие имена делают ставки

Многие, конечно, в том числе некоторые из самых влиятельных инвесторов в мире. Хедж-фонд Рэя Далио Bridgewater Associates, крупнейший в мире, продолжает увеличивать свои доли в China Inc. Эти ставки включают Alibaba, Baidu, JD.com, NIO, Pinduoduo и других технологических гигантов материка.

Чарли Мангер, давний партнер Уоррена Баффета, недавно увеличил свои ставки на материковые технологические компании. Как говорит вице-председатель Berkshire Hathaway: «В Китае компании, в которые мы инвестируем, сильнее конкурентов и стоят дешевле. Вот почему мы в Китае».

Это резко контрастирует с Джорджем Соросом, который высмеивает Си как антикапиталиста, что, по словам легендарного продавца на понижение, поставит в тупик экономическое будущее Китая. Цензурные усилия Си, опасается Сорос, задушат инновации, если Китай повернется к «китайской вселенной», в то время как остальная часть земного шара населяет метавселенную.

Сорос также обеспокоен тем, что чрезмерно большая роль рынков недвижимости может привести к проблемам.

«Модель, на которой основан бум на рынке недвижимости, нежизнеспособна», — говорит он. «Люди, покупающие квартиры, должны начать платить за них еще до того, как они будут построены, поэтому система построена в кредит. Местные органы власти получают большую часть своих доходов от продажи земли по постоянно растущим ценам».

Тем не менее, регулирующие органы Си, обращающие свое внимание на Tencent, могут посылать пугающий сигнал. Действия против Ant и Alibaba, начатые в конце 2020 года, были «игрой мускулов КПК», отмечает Виктор Ши, автор книги «Фракции и финансы в Китае». «Речь идет о том, чтобы сказать Джеку Ма, кто здесь главный».

Западные инвесторы склонны думать, что советы директоров китайских технологических компаний отвечают перед акционерами. На самом деле технологические гиганты теперь, похоже, работают на своих настоящих повелителей — КПК — в Пекине. Именно влиятельные партийные маклеры обеспечивают, терпят и поддерживают перекрывающиеся монополии, в рамках которых работает Alibaba. Эти монополии могут оказаться под угрозой в любой момент по любой причине.

Alibaba Джека Ма немного пострадала после того, как его компания стала мишенью. Фото: WikiCommons

Время Ма Хуатэна истекло?

Джек Ма усвоил это на собственном горьком опыте. Только за последние 12 месяцев акции Alibaba упали на 55%. Настала ли очередь Ма Хуатэна понести финансовый ущерб? Если это так, то падение акций Tencent на 34% за последний год может быть только началом грядущих убытков.

Конечно, оптимисты по Китаю все еще могут быть правы. Как отмечает Томас Пуллауэк из T. Rowe Price, Пекин «намекнул, что ему будет легче регулировать крупных игроков частного сектора» и что «вместо этого чрезмерный рост капитала можно сдерживать с помощью других механизмов».

Однако сейчас все взоры обращаются к Народному банку Китая, чтобы увидеть, как он поддерживает валовой внутренний продукт.

Диана Чойлева из Enodo Economics добавляет, что «власти обеспокоены малыми и средними предприятиями, на долю которых приходится более 80% занятости в городах и которые являются ключом к достижению Си Цзиньпином общего процветания».

На своем первом заседании после праздников Госсовет объявил о большей поддержке малого и среднего бизнеса. Но если команда Си собирается начать подавление крупных технологий 2.0, последствия для ВВП могут быть значительными.

В конце ноября партия Си модернизировала антимонопольное подразделение Государственной администрации по регулированию рынка, увеличив его полномочия в отношении полицейской отрасли. Месяц спустя в сообщениях СМИ указывалось, что онлайн-брокерским компаниям на материке может быть запрещено предоставлять офшорные торговые услуги клиентам на материке.

Легко понять, почему инвесторы могут не поверить заявлениям Tencent о том, что их состояние находится под угрозой из-за маневров Си против технологического сектора. На самом деле «никто не должен удивляться», увидев, что риски репрессий в Китае возвращаются, говорит Билл Бишоп, редактор широко читаемого информационного бюллетеня Sinocism China.

Тем временем риски, с которыми сталкивается Tencent, оценить еще сложнее. Акции Tencent упали во вторник после того, как главный надзорный орган Китая предупредил о незаконных схемах сбора средств и мошенничестве, связанных с метавселенной. Справедливо это или нет, но инвесторы быстро сообразили, что с Tencent – ​​и что на китайских рынках грядет турбулентность.

Автор: УИЛЬЯМ ПЕСЕК, Asia Times