Продайте iQIYI, пока не поздно

Краткое содержание статьи

• iQIYI – вы не можете быть вторым игроком на рынке потокового видео в Китае и по-прежнему тратить деньги на убытки. Кроме того, последние квартальные отчеты не свидетельствуют об улучшении роста числа подписчиков.
• Несмотря на низкие показатели прибыли на акцию и выручки, компания представила слабую прибыль за второй квартал 2021 года. Понятно, что iQIYI – это не типичная убыточная стриминговая компания с высокими темпами роста доходов.
• Я не вижу причин инвестировать в iQIYI, когда есть много отличных компаний в той же стране или отрасли, которые, вероятно, принесут гораздо большую прибыль.

Подробности

В 2021 году с iQIYI произошло многое. Сначала акции взлетели более чем на 60% и достигли 28 долларов, затем произошел маржинкол Archegos. С той даты акции упали более чем на 65%. Многие думали, что после 30-40% просадки цена больше не может упасть, это логичная мысль. Однако случай iQIYI отличается, его оценка и рыночная ситуация слишком слабы, чтобы поддерживать курс акций.

Я считаю, что нет причин инвестировать в iQIYI: слишком много неопределенности, небольшой рост, убыточность, рыночный риск и т. д. Слишком много компаний или стриминговых компаний (даже в Китае), которые сейчас представляют собой гораздо более выгодные инвестиции. Кроме того, несмотря на низкие показатели прибыли на акцию и выручки, компания представила слабую прибыль за второй квартал 2021 года.

Что такое iQIYI

iQIYI считается китайским эквивалентом Netflix. Я настроен оптимистично в отношении индустрии стриминга. Прогнозируется, что к 2026 году он вырастет до 150 миллиардов долларов. По прогнозам, к 2024 году число подписчиков увеличится до 46,6 млн. домохозяйств, а более трети домохозяйств в США не будет иметь кабельного телевидения.

Источник: TechCrunch

Однако iQIYI – китайская компания, и приведенные выше данные взяты из США. Когда разразился коронавирус, в Китае перерезание шнура уже было нормой. Ясно, что это оптимистичный заголовок для iQIYI. Есть еще:

По данным исследовательской компании BlueCatData, Tencent Video заняла первое место на рынке потокового видео в Китае с уровнем проникновения 45% в конце 2019 года, за ним следуют iQIYI с 43% и Youku от Alibaba с 27%.

Обычно я был бы счастлив, если бы у компании, которую я анализирую, уровень проникновения составил 43%, но на этот раз это не так. Вы не можете быть вторым игроком на рынке потокового видео в Китае и по-прежнему тратить деньги на убытки. Кроме того, последние квартальные отчеты не показывают улучшений.

Читая предыдущий анализ, я заметил шумиху вокруг Youth With You Season 3, очень популярного китайского конкурса, созданного iQIYI, судьей которого является Лиза из популярной женской группы K-pop Blackpink. Фактически, это была большая часть некоторых бычьих тезисов. Это шоу было приостановлено Пекинским муниципальным бюро радио и телевидения.

 

Шоу-конкурс бойз-бэндов на материке было снято с эфира после того, как родители одного из его участников были предположительно связаны с нелегальным бизнесом.

Пекинское муниципальное бюро радио и телевидения во вторник приостановило 3-й сезон Youth With You, подготовленный китайским веб-сайтом потокового вещания iQIYI, после встречи с продюсерами iQIYI с требованием соблюдения правил вещания. Дисквалификация произошла после того, как ведущий участник шоу, Тони Ю Цзинтянь, был втянут в скандал из-за бывшего караоке-бизнеса своих родителей, а зрители усомнились в его национальности.

Еще одним положительным моментом была возможность покупки iQIYI более крупной компанией, такой как Tencent. Учитывая антимонопольное законодательство Китая, я считаю, что это маловероятно. Антимонопольные органы не позволят крупнейшему игроку отрасли покупать игрока номер два.

Baidu заинтересована в продаже своей доли в iQIYI, чтобы сосредоточиться на таких областях, как искусственный интеллект и автономное вождение. Тем не менее продавать его прямому конкуренту не имеет смысла. Например, владелец TikTok ByteDance заинтересован в приобретении контрольного пакета акций iQIYI, но маловероятно, что Baidu допустит это, учитывая жесткую конкуренцию между двумя компаниями на рынке цифровой рекламы.

Что меня больше всего удивило, так это то, что Baidu рассматривала возможность продажи iQIYI компании Tencent. Компания запросила 20 миллиардов долларов, и Tencent сказал Baidu, что iQIYI стоит половину этой суммы. С тех пор сообщений об этих переговорах больше не поступало.

Шума много, но пока вроде никому не нужен iQIYI, даже Baidu. SEC проводит расследование в отношении компании после отчета Wolfpack Research, в котором iQIYI обвиняется в завышении цифр в своих отчетах.

Компания iQIYI, которая сотрудничает с исследователем, заявила, что внутренняя проверка не нашла доказательств утверждений Wolfpack.

Мы даже не начали смотреть на цифры, а инвестиции уже кажутся довольно рискованными или, по крайней мере, очень непрозрачными.

Прибыль iQIYI за 2 квартал 2021 года

Несмотря на низкие показатели прибыли на акцию и выручки, компания представила слабую прибыль за второй квартал. Цена акций снизилась на 7,25% до 9,47 доллара. Из отчета о прибылях и убытках за 2 квартал 2021 года:

Общая выручка достигла 7,6 млрд юаней (1,2 млрд долларов США), что на 3% больше, чем за тот же период 2020 года.

Из отчета о прибылях и убытках за второй квартал 2020 года:

Общая выручка составила 7,4 млрд юаней (1,0 млрд долларов США), что на 4% больше, чем за тот же период 2019 года.

Ясно, что iQIYI – это не типичная убыточная стриминговая компания с высокими темпами роста доходов, что делает меня еще более настроенным по-медвежьи. Зачем инвесторам ждать прибыльности?

Себестоимость выручки составила 6,9 миллиарда юаней (1,1 миллиарда долларов США), что не изменилось по сравнению с тем же периодом 2020 года.

В 2020 году:

Стоимость выручки составила 6,8 млрд юаней (967,2 млн долларов США), что на 2% меньше, чем за тот же период 2019 года.

Стоимость выручки увеличилась с 2020 года, она не является постоянной, как заявляет компания. Однако есть один положительный момент: компания постепенно сокращает операционные убытки:

Операционный убыток составил 1,1 миллиарда юаней (173,7 миллиона долларов США) по сравнению с операционным убытком в размере 1,3 миллиарда юаней за тот же период в 2020 году. Маржа операционных убытков составила 15% по сравнению с маржой операционных убытков в 17% за тот же период в 2020 году.

Их рекомендации на третий квартал:

В третьем квартале 2021 года iQIYI ожидает, что общая чистая выручка составит от 7,62 млрд юаней (1,18 млрд долларов США) до 8,05 млрд юаней (1,25 млрд долларов США), что на 6–12% больше по сравнению с прошлым годом. Этот прогноз отражает текущую и предварительную точку зрения iQIYI, которая может быть изменена.

Прогноз отличный, однако выручка компании снизилась по сравнению с предыдущим кварталом. Превышение их рекомендаций Q3 означало бы только то, что они вернулись к показателям Q1, более или менее, что не идеально.

Источник: прибыль за второй квартал.

Кроме того, свободный денежный поток продолжает снижаться по сравнению с предыдущим кварталом.

Источник: прибыль за второй квартал.

Если неутешительного роста выручки и постоянной убыточности было недостаточно, наблюдается также крайне слабый рост подписчиков.

Общее количество подписавшихся участников составило 106,2 миллиона по состоянию на 30 июня 2021 года, или 105,2 миллиона, не считая лиц с пробным членством.

Во втором квартале 2020 года:

Общее количество подписавшихся участников составляло 104,9 миллиона по состоянию на 30 июня 2020 г., 99,4% из которых платили подписчикам. Для сравнения, по состоянию на 30 июня 2019 года общее количество подписчиков составляло 100,5 миллионов, что на 4% больше, чем в прошлом году.

За 2 года компания увеличила базу платных абонентов на 4,7 млн, или на 4,67%. Действительно слабые числа.

Оценка компании iQIYI

Я мог бы использовать fuboTV или Netflix в качестве аналогов и сравнивать их кратные, но это не имеет смысла. Рост намного ниже, а настроения инвесторов другие. В случае с Netflix, лидерство в отрасли также способствует ее высоким мультипликаторам.

 

Значительная часть моего портфеля состоит из китайских акций, но я хорошо осведомлен о риске китайского рынка, который также влияет на iQIYI. Следовательно, я считаю, что нельзя сказать, что акции недооценены, просто глядя на оценку конкурентов.

Аналитики ожидают, что в 2023 году у компании будет отрицательная прибыль -0,45.

Источник: Seeking Alpha

Я считаю, что компания iQIYI может быть убыточной вечно, я не вижу никакого катализатора, чтобы думать иначе. Или компания может стать прибыльной в 2026 или 2027 году, но ждать стоит? Предложения, отчеты о плохой прибыли, наблюдение за тем, как компания продолжает сжигать деньги … и после этого у вас будет прибыльная компания без роста, что тоже не привлекательно.

Выводы по компании iQIYI

Источник: TipRanks

Аналитик TipRanks оценивает компанию в 17,04 доллара. Лично я не могу рекомендовать инвесторам покупать iQIYI, это компания, сжигающая деньги, с небольшим ростом доходов и подписчиков.

По состоянию на 30 июня 2021 года у Компании были денежные средства, их эквиваленты, ограниченные денежные средства и краткосрочные инвестиции в размере 12,3 миллиарда юаней (1,9 миллиарда долларов США).

Что касается предложения акций, похоже, что инвесторы пока в безопасности, у компании отличная денежная позиция. Однако никто не знает, может ли сгорание денег усилиться в будущем.

В заключение, я хочу сказать, что не вижу причин инвестировать в iQIYI, когда есть много отличных компаний в той же стране или отрасли, которые, вероятно, принесут гораздо большую прибыль и позволят инвесторам лучше спать по ночам.

Автор: Альваро Ромеро, Seeking Alpha