Bilibili: цените любое падение цены акций как возможность для покупки

Краткое содержание статьи

  • Акции Bilibili выросли на целых 30% с тех пор, как я начал страховое покрытие. Однако после отчетов за первый квартал 2022 года акции упали на 15% за один день.
  • В этой статье я анализирую результаты Bilibili за первый квартал на основе ежеквартальных отчетов компании о доходах SEC и конференции аналитиков.
  • В долгосрочной перспективе Bilibili по-прежнему представляет собой очевидную возможность для покупки, поскольку компании удалось добиться впечатляющих масштабов, контента и вовлеченности пользователей.
  • Во всяком случае, результаты первого квартала только подтвердили лидирующие позиции Bilibili как потоковой компании на основе нефинансовых показателей.
  • Я повторяю свою рекомендацию покупать с целевой ценой $33,07 за акцию.

Подробности

Акции Bilibili выросли на целых 30% с тех пор, как я дал рекомендацию их покупать. Однако в четверг, 9 июня, акции упали на 15% из-за разочаровывающих результатов за первый квартал 2022 года. Должны ли инвесторы фиксировать прибыль? Или, может быть, увеличить свою позицию на просадке?

В этой статье я анализирую результаты Bilibili за первый квартал, основанные на отчетах компании SEC и конференции аналитиков. Для меня ситуация не изменилась ни на йоту. На мой взгляд, Bilibili по-прежнему остается лучшим выбором на китайском рынке потокового вещания и развлечений, и я подтверждаю свою целевую цену в $33,07.

Уверенный рост в годовом исчислении

На следующий торговый день после того, как Bilibili сообщила о доходах, акции компании упали с 30 до менее 25 долларов. Но на самом деле доходы Bilibili оказались не такими разочаровывающими, как предполагает рынок. Кроме того, несколько невпечатляющие финансовые квартальные результаты не очень удивительны, учитывая многогранные макроэкономические проблемы в Китае. Таким образом, я предлагаю инвесторам сосредоточиться на ключевых показателях, которые делают Bilibili стриминговой платформой номер один в Китае: количество пользователей, контент и вовлеченность.

Правда, выручка и прибыль в основном не изменились по сравнению с предыдущим кварталом, но по сравнению с прошлым годом результат впечатляет, подразумевая, что акции компании по-прежнему быстро растут.

Общая чистая выручка достигла 5 054,1 млн юаней (797,3 млн долларов США), что на 30% больше, чем за тот же период 2021 года.

Доходы от мобильных игр выросли на 16% по сравнению с прошлым годом, доходы от дополнительных услуг выросли на 37%, а доходы от рекламы подскочили на 46%.

Валовая прибыль составила 807,2 млн юаней (127,3 млн долларов США) по сравнению с 937,9 млн юаней за тот же период 2021 года.

Чистый убыток составил 2 284,1 млн юаней (360,3 млн долларов США) по сравнению с 904,9 млн юаней за тот же период 2021 года.

Презентация доходов Bilibili Q1

Алекс Яо, ведущий аналитик JP Morgan по китайским технологическим/интернет-компаниям, весьма лаконично выразил неуместность краткосрочных задач Били:

… долгосрочный фактор, определяющий монетизацию рекламы, включает: во-первых, общее использование платформы; номер два, демографические данные пользователей; и номер три, номер рекламной технологии, ни один из которых не имеет ничего общего с краткосрочным воздействием COVID.

Ключевые показатели сильны

Одной из основных характеристик успешного платформенного бизнеса (см. Netflix, Facebook и т. д.) является масштаб. В первом квартале 2022 года ежемесячная база активных пользователей Bilibili достигла 293,6 миллиона человек, увеличившись на 31% по сравнению с тем же периодом 2021 года. Соответственно, среднее количество активных пользователей в день увеличилось на аналогичный процент (32%) по сравнению с прошлым годом.

Чтобы судить об успехе Bilibili, инвесторы должны также обратить внимание на впечатляющее сообщество авторов компании. Примечательно, что в течение квартала Bilibili зафиксировала 3,8 миллиона активных авторов в месяц, что на 75% больше, чем в прошлом году. Более того, количество создателей контента с более чем 10 000 подписчиков увеличилось на 44% за тот же период. Наконец, среднемесячное количество отправляемых материалов увеличилось на 63% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и превысило 12 миллионов. Тем не менее, на мой взгляд, Bilibili действительно становится китайским аналогом YouTube.

Презентация доходов Bilibili Q1

Результаты за первый квартал 2022 года также подчеркнули высокие показатели вовлеченности пользователей Bilibili. Во-первых, среднее ежедневное время, проведенное на платформе, достигло нового рекорда — 95 минут. Во-вторых, общее количество просмотров видео почти удвоилось (+84%) по сравнению с прошлым годом и достигло впечатляющих 3 миллиардов.

Презентация доходов Bilibili Q1

На мой взгляд, масштаб Bilibili, сильная контентная платформа и активное сообщество в конечном итоге приведут к сильному экономическому успеху. Для справки, текущий трафик Bilibili (все устройства), по данным Similarweb, составляет 3,05 миллиарда в месяц. Это примерно половина трафика Netflix (все устройства) 6,6 млрд. Но наиболее примечательно то, что «время, проведенное на сайте», составляет примерно 20 минут для Bilibili и всего 9 минут для Netflix! Кроме того, показатель отказов Bilibili, составляющий примерно 20%, составляет лишь половину показателя отказов Netflix, составляющего 40,44%! Тем не менее, в настоящее время рыночная капитализация Netflix в 8 раз превышает рыночную капитализацию Bilibili в $11 млрд, несмотря на 70-процентную распродажу Netflix с начала года.

Похожие веб-сервисы

Оценка

Учитывая результаты компании за первый квартал 2022 года, я не вижу причин для изменения долгосрочных финансовых перспектив бизнеса и, следовательно, для изменения предположения об оценке. Тем не менее, структура оценки RE, представленная в моей вводной статье Bilibili: долгосрочная возможность, несмотря на временные препятствия, по-прежнему актуальна. Основываясь на консенсусе аналитиков, оценивающем прибыль на акцию, я рассчитал базовую целевую цену в размере 33,07 доллара за акцию.

Консенсус аналитика; Расчеты автора

Риски

Инвесторы должны знать о следующих рисках снижения, которые могут привести к существенному отклонению акций BILI от моей базовой целевой цены в $33,07 за акцию.

Во-первых, индустрия потокового видео в Китае отличается высокой конкуренцией (Douyin, Kuaishou, iQiyi и т. д.), и теоретически индустрия потокового вещания демонстрирует черты отрасли, в которой действует принцип «победитель получает все». Хотя Bilibili фиксирует самый высокий уровень вовлеченности пользователей среди платформ и самые высокие темпы роста, я не уверен в своей способности выбрать победителя на данный момент.

Во-вторых, как мы все знаем, в 2021 году Китай ввел более строгую нормативно-правовую базу для технологических и интернет-компаний. Bilibili не стал исключением: плохие новости начались, когда государственные СМИ публично раскритиковали Bili за размещение на сайте вульгарного контента. Затем компания пострадала от ограничений и правил игровой индустрии. Излишне говорить, что рынок по-прежнему напуган этими событиями, и инвесторам следует ожидать значительной волатильности в цене акций Bili до тех пор, пока неопределенность не будет устранена — если вообще когда-либо.

Третий риск связан с продолжающимся давлением, исходящим от потенциального исключения из списка АДР. В то время как инвесторы оценили некоторые позитивные заголовки, поскольку регулирующие органы Китая и США, похоже, приближаются к соглашению, риск потенциального исключения из листинга увеличивает общую неопределенность вокруг инвестиций в Bilibili. Для справки, акции Bilibili также торгуются на Гонконгской фондовой бирже под тикером HKG: 9626.

Вывод

Я советую инвесторам не слишком негативно относиться к волатильности цен на акции, наблюдавшейся после объявления прибыли за первый квартал 2022 года. В долгосрочной перспективе Bilibili по-прежнему представляет собой очевидную возможность для покупки, поскольку компании удалось создать впечатляющие масштабы, контент и взаимодействие с пользователями. Во всяком случае, результаты первого квартала только подтвердили лидирующие позиции Bilibili как потоковой компании, что подтверждается нефинансовыми показателями. Я повторяю свою рекомендацию покупать с целевой ценой $33,07 за акцию. Таким образом, долгосрочные инвесторы могут оценить просадку как возможность для покупки.

Автор: Cavenagh Research, Seeking Alpha