Baidu: кэш компании примерно равен 50% её рыночной капитализации

Краткое содержание статьи

  • Денежные средства и их эквиваленты Baidu достигли нового рекорда в ~ 26 миллиардов долларов (без учета iQIYI).
  • Это составляет около 50% текущей рыночной капитализации, что примечательно.
  • На чистой основе (т.е. после вычета ссуд и векселей к оплате) чистая денежная позиция составляет около 25% от рыночной капитализации, что по-прежнему является значительным.
  • Годовой операционный денежный поток готов превысить отметку в 5 миллиардов долларов, а богатый наличными Baidu станет еще богаче.
  • Инвесторы, купившие Baidu по нынешней заниженной оценке, скорее всего, будут щедро вознаграждены, особенно когда начнутся различные инициативы в области ИИ.
  • Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
  • Подписывайтесь на наш YouTube-канал: посмотреть и подписаться

Подробности

Baidu вместе с более широким китайским технологическим сектором чувствует боль в результате репрессивных мер со стороны Китая. BIDU упал почти на 30% с начала года, и настроения находятся на минимальном уровне.

Данные YCharts

Хуже того, BIDU упал более чем на 50% по сравнению с пиком (более 330 долларов за акцию), достигнутым в феврале 2021 года.

Данные YCharts

Все это происходит, несмотря на то, что мировые рынки колеблются вокруг рекордных высот, и, что более важно, несмотря на солидные финансовые показатели BIDU и глобальное лидерство в области ИИ (искусственного интеллекта), включая технологии самоуправления через Apollo (роботакси, робобусы и т. д.).

Источник: Asia Times

Когда мы думаем об источниках искусственного интеллекта и глобальном лидерстве в целом, основное внимание уделяется таким технологическим гигантам США, как Alphabet и Microsoft. Baidu часто называют «Google Китая», поскольку он доминирует на рынке поисковых систем в Китае, контролируя более 70% доли рынка. Однако, как и Google, это гораздо больше, чем просто поисковая система.

Baidu имеет доступ к нескольким захватывающим быстрорастущим областям, включая, среди прочего, ИИ, чипы, облачные вычисления, интеллектуальное вождение / электромобили и т. д. Список можно продолжить. Он также владеет стратегической долей в iQIYI (Netflix of China).

Одно можно сказать наверняка: будущее Baidu возлагает на ИИ. Неслучайно сегодня Baidu называет себя «ведущей компанией в области искусственного интеллекта с прочной интернет-базой», тогда как до недавнего времени, а именно до четвертого квартала 2019 года, Baidu называл себя «ведущей поисковой системой, интернет-платформой, ориентированной на знания и информацию, и Компанию AI». Ясно, что Baidu меняет свое положение, чтобы сместить восприятие инвесторов с того, чтобы его рассматривали как «поисковую систему с некоторыми возможностями ИИ», на «ведущего игрока в области ИИ, который, помимо прочего, владеет ведущей поисковой системой». Baidu описывает свое лидирующее положение в области ИИ следующим образом:

Мы – одна из немногих компаний в мире, которые предлагают полный стек ИИ, охватывающий инфраструктуру, состоящую из чипов ИИ, фреймворка глубокого обучения, основных возможностей ИИ, таких как обработка естественного языка, граф знаний, распознавание речи, компьютерное зрение, а также открытая платформа искусственного интеллекта для облегчения широкого применения и использования. Мы вложили наши передовые возможности ИИ в наши продукты и услуги, а также в инновационные варианты использования.

Все это хорошо звучит на бумаге. Однако, в отличие от Google, Baidu получает очень мало признания на рынке, о чем свидетельствует очень низкая оценка. Это еще больше усугубилось репрессивными мерами со стороны регулирующих органов.

Возвращаясь к финансовым вопросам, я чувствую, что заключаю удивительно выгодную сделку с Baidu, торгуемым по цене ~ 150 долларов за акцию, подкрепляемую сильным генерированием денежного потока, который, в свою очередь, превращается в крепкий баланс (постоянно увеличивающийся остаток денежных средств). В частности, годовой объем денежных средств от операционной деятельности с 2015 года постоянно превышал отметку в 3 миллиарда долларов, превысив 5 миллиардов долларов в 2017 и 2018 финансовом году. За 12 месяцев, закончившихся в декабре 2020 года, денежные средства от операционной деятельности составили ~ 3,7 миллиарда долларов.

Годовые денежные средства Baidu от операций:

Источник: Seeking Alpha

В целом с 2011 г. тенденция положительная, но не линейная (было несколько взлетов и падений). С другой стороны, денежная позиция Baidu развивалась линейно. В частности, по состоянию на 30 июня 2021 года общие денежные средства, их эквиваленты и краткосрочные инвестиции Baidu достигли нового рекорда в ~ 26 миллиардов долларов (без учета iQIYI).

Общий объем денежных средств и инвестиций Baidu в ST:

Источник: Seeking Alpha

Общий остаток денежных средств в размере ~ 26 миллиардов долларов составляет около 50% от текущей рыночной капитализации, и это замечательно! Более того, на чистой основе (то есть за вычетом ссуд и векселей к оплате) чистая денежная позиция составляет ~ 13 миллиардов долларов, что составляет около 25% от рыночной капитализации, что все еще примечательно и демонстрирует, что рынок очень недооценивает проекты Baidu AI, устаревший поисковый бизнес, iQIYI и т. д.

В будущем дела Baidu, вероятно, улучшатся. Рост выручки превышает 25% г/г (рост за счет облака AI вырос на 71% г/г). Интеллектуальное вождение и другие инициативы роста, включая Xiaodu, которая недавно закрыла новый раунд финансирования при оценке в 5,1 миллиарда долларов, помогут стимулировать будущий рост доходов.

Таким образом, разумно предположить, что в конечном итоге годовой чистый операционный денежный поток будет постоянно превышать отметку в 5 миллиардов долларов, и богатый денежными средствами Baidu станет еще богаче. Похоже, что руководство разделяет мою уверенность в будущих перспективах компании и выкупает акции, в результате чего совокупная сумма выкупа с 2020 года составила 2,5 миллиарда долларов в рамках Программы выкупа акций 2020 года.

В отличие от других, я рассматриваю недавнюю распродажу как прекрасную возможность для покупки. Конечно, есть риски, в основном нормативные, но я чувствую себя все более комфортно, особенно с большой и растущей денежной позицией компании, которая обеспечивает некоторый запас прочности. Сильная денежная подушка поможет компании выдержать шторм, не сорвав долгосрочный план, ориентированный на ИИ.

Тем не менее, можно утверждать, что мы все прекрасно понимаем, что бизнес Baidu силен, с многообещающими перспективами ИИ и крепким балансом, но этого было недостаточно, чтобы предотвратить падение курса акций более чем на 50% от общего показателя. Справедливо. Мой ответ таков: нет никаких сомнений в том, что сейчас настроения находятся на очень низком уровне.

Мы можем целый день спорить о намерениях китайского правительства и проблемах регулирования в целом, но я чувствую, что мы достигли точки чрезмерного страха, который приводит к чрезмерному анализу вещей, иногда достигая уровня паранойи. В значительной степени эти опасения вызваны отношениями США и Китая. Во времена суматохи нужно сделать шаг назад от заголовков сосредоточившись на долгосрочных основах.

  • 10-летний горизонт
  • годовой операционный денежный поток составляет 3 миллиарда долларов (обратите внимание, что это на 700 миллионов долларов ниже прошлогоднего показателя и уровня, невиданного с 2014 года) – другими словами, я учитываю, что регулирующие органы будут подавлять амбиции и рост Baidu.
  • статичный мир с нулевым ростом, означающий, что в течение следующего десятилетия годовой операционный денежный поток будет оставаться постоянным на уровне 3 миллиардов долларов, и эти денежные средства просто накапливаются – другими словами, я предполагаю нулевой рост доходов, нулевые НИОКР / инновации, нулевую долю обратных покупок акций, нулевые дивиденды, нулевые M&A и т. д.

Хотя многие могут подумать, что описанный выше сценарий пессимистичен, лучше перестраховаться. Я стану еще более пессимистичным, если предположу, что искусственно завышенные капитальные затраты на обслуживание составляют 1 миллиард долларов в год, чтобы поддерживать существующий уровень операций. Даже в этом неблагоприятном сценарии Baidu может накапливать денежные средства в размере 2 миллиардов долларов в год или 20 миллиардов долларов в течение следующего десятилетия, при прочих равных условиях.

Обратите внимание, что эти 20 миллиардов долларов будут добавлены к существующему остатку денежных средств в размере ~ 26 миллиардов долларов. Другими словами, в течение следующих 10 лет общий остаток денежных средств превысит 85% текущей рыночной капитализации Baidu, при прочих равных условиях. Это говорит о том, что запас прочности огромен, а оценка Baidu очень недооценена. Тем не менее, чего бы это ни стоило, я считаю, что через 10 лет Baidu будет генерировать операционный денежный поток в размере не менее 7,5 млрд долларов в год благодаря различным инициативам в области ИИ, и Apollo займет первое место.

Кроме того, не сбрасывайте со счетов поисковый бизнес, так как он будет продолжать генерировать привлекательные уровни денежных потоков. Сейчас трудные времена, и пыль осядет через некоторое время. Baidu был на моем радаре в течение многих лет, и недавняя распродажа позволила мне открыть позицию.

Всегда помните, что ценность наличных денег однозначна, а деньги – главное. В какой-то момент рынок не сможет игнорировать растущий остаток денежных средств Baidu как процент от рыночной капитализации. Я не думаю, что это даже отдаленно возможно, что мы когда-либо увидим экстремальные нетто-чистые ситуации Бенджамина Грэхема, когда денежная позиция превышает все обязательства, а рыночная капитализация оказывается ниже чистой денежной позиции.

Автор: Marel, Seeking Alpha

You might also like