Baidu: выкупить обвал

Краткое содержание статьи

  • Baidu сообщила о сильном росте выручки и свободном денежном потоке во втором квартале, что указывает на то, что ее бизнес по-прежнему процветает.
  • Бизнес Baidu в области цифровой рекламы растет и является жемчужиной компании.
  • Из-за репрессий со стороны Китая и связанных с этим опасений, Baidu теперь торгуется с дисконтом.

Пекин принимает жесткие меры в отношении различных секторов китайской экономики, пытаясь восстановить свои позиции. Жестокие меры в отношении частных предприятий привели к значительному снижению акций Baidu в 2021 году, но цифровой бизнес компании быстро растет. Большое падение оценок технологий в этом году создает возможность для покупок!

Репрессии в Китае сводят на нет сделки со скидками

Китайское правительство жестко контролирует свою экономику и управляет компаниями, которые, по его мнению, стали слишком могущественными. В апреле Пекин начал преследование Alibaba и наложил на компанию электронной коммерции штраф в 2,8 миллиарда долларов из-за предполагаемой антиконкурентной практики. Alibaba была лишь одной из многих компаний, вызвавших гнев китайского правительства, когда в 2021 году репрессии усилились.

Антимонопольное агентство Китая, Государственная администрация по регулированию рынка, оштрафовало Baidu и Tencent 500 000 китайских юаней (77 000 долларов США) за прошлые приобретения без уведомления властей. Совсем недавно Пекин вмешался в рынок частного образования и ограничил возможности этого сектора по привлечению капитала за рубежом. Сообщается также, что Пекин хочет усилить надзор за компаниями, зарегистрированными на иностранных биржах, особенно теми, которые имеют дело с конфиденциальными данными потребителей.

Жестокие меры привели к резкому снижению рыночной стоимости крупных компаний, занимающихся технологиями, интернетом и электронной коммерцией, а именно Baidu, Alibaba и Tencent Holdings.

Данные YCharts

Несмотря на репрессии в отношении технологических и интернет-компаний, Baidu предлагает большую ценность, поскольку ее основной бизнес процветает, а с февраля акции упали более чем на 50%. Baidu также получает значительные суммы денежных средств от своего бизнеса, которые теперь доступны по дисконтированной стоимости.

Что выделяется из последней карты доходов Baidu, так это то, что у компании был очень успешный второй квартал с точки зрения коммерческих показателей. В то время как наступление Китая на технологический сектор, не связанный с Baidu, привлекло большое внимание в 2021 году, интернет-гигант спокойно выполнил свой бизнес-план и сообщил о впечатляющих темпах последовательного роста.

Выручка Baidu во втором квартале достигла 31,4 млрд китайских юаней, что эквивалентно 4,9 млрд долларов, что представляет собой рост на 11% по сравнению с предыдущим кварталом. Рост доходов Baidu был обусловлен постоянным усилением ее основного бизнеса в области цифрового маркетинга и облачного бизнеса на базе искусственного интеллекта.

(Источник: Baidu)

Baidu превратился в интернет-конгломерат с инвестициями за пределами цифрового мира. Чтобы добиться еще большего роста доходов в будущем и диверсификации, Baidu подписала в начале этого года соглашение с китайским производителем автомобилей Geely, в котором компания обязуется вывести на рынок беспилотный электромобиль к 2024 году. Сектор электромобилей вряд ли столкнется с нормативными требованиями Пекина, потому что инвестиции в рынок электромобилей сильно поощряются и субсидируются правительством Китая, отчасти потому, что эти инвестиции согласуются с целями Пекина в области изменения климата. Китай поставил цель стать углеродно-нейтральным к 2060 году, а Baidu заявила, что хочет стать углеродно-нейтральным к 2030 году. Baidu также инвестирует в свою платформу автономного вождения, дополненную реальность, а 56,2% компании инвестируют в iQIYI, развлекательный онлайн-сервис, который часто сравнивают с Netflix.

Однако главная причина владеть акциями Baidu может не относиться к разным сферам деятельности. Жемчужиной бизнеса Baidu по-прежнему остается поисковая система, которая, отчасти из-за отсутствия Alphabet на китайском рынке, занимает лидирующие позиции в этом секторе. Доля Baidu на рынке поисковых систем превышает 70%, что дает интернет-гиганту значительное преимущество над своим вторым по величине конкурентом на рынке, Sogou, рыночная доля которого составляет всего 14%.

(Источник: Statcounter)

Ведущая доля рынка онлайн-поиска стоит целого состояния для рекламодателей, которые продолжают стремиться к китайской поисковой системе, занимающей первое место в рейтинге. По данным Alexa, Baidu является 5-м по посещаемости веб-сайтом в мире, а большая численность населения Китая (1,4 млрд человек) предполагает, что в будущем гораздо больше самых посещаемых веб-сайтов в мире будут на китайском языке.

Доходы Baidu от услуг онлайн-маркетинга увеличились на 18% в годовом исчислении во втором квартале и на 22% в годовом исчислении в первые шесть месяцев 2021 финансового года, исходя из стоимости китайской валюты, поскольку в этом году рекламные рынки набирали силу, поскольку мир медленно оправлялся от пандемия COVID-19. Выручка во втором квартале от онлайн-деятельности Baidu составила 20,8 миллиарда китайских юаней, что эквивалентно 3,2 миллиарда долларов. Основные услуги онлайн-маркетинга приносят около 64-67% общих доходов Alibaba, и этот процент оказался стабильным с течением времени. В дальнейшем Alibaba должна и далее получать основную долю доходов от своего онлайн-рынка / рекламного бизнеса.

(Источник: Baidu)

Основной интернет-бизнес Baidu очень прибылен, отчасти потому, что у Baidu такая большая доля рынка. По этой причине бизнес Baidu приносит много денег. Денежный поток Baidu от операционной деятельности во втором квартале составил 9,4 миллиарда китайских юаней (1,5 миллиарда долларов), без учета денежных потоков, связанных с iQIYI. После инвестиций Baidu произвела свободный денежный поток в размере 6,9 миллиарда китайских юаней (1,1 миллиарда долларов) во втором квартале. Стриминговая компания iQIYI ложится тяжелым бременем на финансовую отчетность Baidu, потому что потоковый бизнес продолжает терять деньги, а Baidu консолидирует потоковую компанию в своей финансовой отчетности. В прошлом году Baidu рассматривала возможность продажи бизнеса, аналогичного Netflix, Tencent, но сделка сорвалась. Я ожидаю, что Baidu монетизирует свою 56% долю в iQIYI и продаст компанию в 2022 финансовом году или позже.

Общий свободный денежный поток Baidu во втором квартале составил 5,4 миллиарда китайских юаней (843 миллиона долларов), что соответствует марже свободного денежного потока в 17%. Baidu неизменно положительно относится к свободному денежному потоку, и из-за этого у интернет-гиганта богатый баланс.

(Источник: Baidu)

У Baidu было 42,9 миллиарда китайских юаней (6,6 миллиарда долларов) наличными для инвестиций. Но в эту сумму не входят 126,4 млрд китайских юаней (19,6 млрд долларов), предназначенные для краткосрочных инвестиций. Краткосрочная ликвидность Baidu составляет более 26 миллиардов долларов, что также является пятилетним максимумом.

Данные YCharts

Baidu VS Alphabet

У Baidu и Alphabet много общего в бизнесе, хотя они не являются прямыми конкурентами, работающими на одном рынке. Обе компании занимают значительную долю своих внутренних рекламных рынков и инвестируют в различные технологии будущего, такие как искусственный интеллект, автономные транспортные средства и дополненная реальность, для диверсификации своего бизнеса. Alphabet примерно в 13 раз превосходит Baidu по доходам и имеет рыночную стоимость примерно в 32 раза больше, чем его китайский конкурент.

Данные YCharts

Помимо разрыва в доходах и рыночной стоимости, существует также разрыв в оценке, который можно проследить до начала статьи, где я коснулся попытки Пекина контролировать большую долю частной экономики. Из-за суровых мер и, как следствие, падения рыночной стоимости Baidu, выручка и рост прибыли фирмы теперь значительно ниже, чем рост Alphabet, хотя Baidu в краткосрочной перспективе имеет дело с большей неопределенностью и риском, чем Alphabet.

Рыночная капитализация 2022 финансовый год, прибл. Доход Соотношение PS 2022 финансовый год, приблиз. EPS Коэффициент P/E
Baidu 56,82 млрд долларов 22,59 миллиарда долларов 2.52 $10.88 14.84
Alphabet 1 924,81 миллиарда долларов 292,79 миллиарда долларов 6.57 $106.20 26.80

(Источник: Автор)

Риски с Baidu

Растущее вмешательство регулирующих органов — это риск для Baidu и его акций. Если Пекин продолжит ужесточать регулятивные меры, даже в секторах, не входящих в основной бизнес Baidu, американские инвесторы могут предпочесть держаться подальше от акций китайских технологических компаний, что многие уже делают. В долгосрочной перспективе Baidu сталкивается с серьезными перспективами роста в своем основном бизнесе, онлайн-поиске, а также в своих диверсифицированных инвестициях в интеллектуальное вождение, дополненную реальность и искусственный интеллект. Риск с Baidu может быть выше, чем со средней американской технологической компанией, а именно с Google, но потенциал роста также может быть больше.

Последние мысли

Ведение бизнеса в Китае и в Азии в целом отличается от ведения бизнеса в западных странах. Правительство Китая считает себя ответственным за экономику и регулярно принимает жесткие меры в отношении экономики, но затем принимает меры невмешательства и позволяет компаниям вернуться к работе. Китай является рациональным игроком и заинтересован в том, чтобы его ведущие технологические компании преуспевали и могли конкурировать с лучшими. Бизнес Baidu растет, приносит много денег, а оценка со скидкой 50% делает Baidu акцией с профилем риска, имеющим тенденцию к росту!

Автор: The Asian Investor, Seeking Alpha