Успех Baidu имеет решающее значение для трансформации искусственного интеллекта в Китае

Краткие выводы статьи

  • Baidu — лидер ИИ в Китае с большим отрывом.
  • Хотя компания не смогла избежать массовой распродажи, отразившейся на китайских акциях, мы обсуждаем, почему Baidu намерена работать с пятилетним планом КПК.
  • Мы пересмотрели наш рейтинг на «Покупать» и будем ждать решения по изменению цены, чтобы определить оптимальный диапазон покупок.
Интересуетесь акциями Китая? Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet

Инвестиционный тезис о Biadu

Недавние регулятивные меры со стороны китайского правительства спровоцировали широкомасштабную распродажу китайских акций, которая почти никого не пощадила, даже Baidu, поскольку цена упала почти на 20% с июня и на 56% с февральских максимумов.

В этой статье мы обсуждаем некоторые основные моменты действий Пекина и почему мы считаем, что Baidu готова к процветанию даже в рыночной среде, где негативные рыночные настроения преобладают над фундаментальной логикой, так как технологические достижения компании, основанные на искусственном интеллекте, а также её проекты автономного вождения хорошо согласуются с пятилетним планом Пекина (FYP), который формирует «грандиозный стратегический план китайского правительства на следующие пять лет, а также долгосрочные цели на 2035 год».

В нашей последней статье мы оценили акции Baidu как «Нейтрально», в основном из-за его менее конкурентной позиции по сравнению с конкурентами BAT (Baidu, Alibaba, Tencent), а также относительно слабой долгосрочной ценовой тенденции. Однако, учитывая беспорядочные продажи китайских акций, мы думаем, что пришло время пересмотреть наш рейтинг и подумать, могут ли инвесторы извлечь выгоду из панических продаж, чтобы увеличить влияние на передового лидера Китая в области ИИ.

Наше мнение о последних нормативных актах Китая

Последние репрессии в секторе образования последовали вслед за потоком регулирующих действий, связанных с технологиями, которые затронули весь китайский технологический сектор.

В то время как последние политические меры, направленные на растущую индустрию внеклассного обучения, были в некоторой степени ожидаемыми, их масштабы, конечно же, никто не ждал. Масштабы этого также застали нас врасплох и заставили пересмотреть основные факторы, лежащие в основе последних действий Пекина, а также вопрос о том, могут ли определенные отрасли промышленности получить некоторую отсрочку от все более жесткого надзора правительства за крупнейшими компаниями Китая.

С начала этого года онлайн-образование в Китае было в центре внимания, когда президент Китая Си Цзиньпин назвал беспорядки в сфере репетиторства «упорной болезнью» и пообещал решить эту проблему на ежегодных законодательных и политических собраниях.

Ситуация в китайском образовании: «нэйцзюань» или инволюция (примечание chinastocks.net: этот термин обозначает городские “крысиные бега”, против которых выступает «философия лежания на диване».), что буквально означает «внутреннее катание», процесс непрерывной конкуренции, от которого никто не выигрывает. Китайские родители испытывают сильное давление, чтобы обеспечить своих детей лучшими ресурсами, которые, в свою очередь, должны усердно работать, чтобы не отставать от образовательных крысиных бегов.

Мы считаем, что жесткая позиция Пекина в этом вопросе оправдана, поскольку «недавний опрос 4000 родителей, проведенный государственной газетой China Education Paper, показал, что 92% детей записывают своих детей во внеклассные классы, а половина семей потратили более 10 000 юаней (1500 долларов США) каждый год на таких занятиях.

Мы думаем, что правительство все больше беспокоится о том, как это не только заставит школьников справляться с чрезмерно тяжелыми рабочими нагрузками, но и приводит к увеличению экономического бремени на семьи, чтобы справиться с бесконечным циклом, в то же время обогащая репетиторские компании и их инвесторов, которые стремятся пожинать жирную прибыль, чем что-либо еще.

Таким образом, это стало центральной частью директив политики президента Китая, направленной на то, чтобы индустрия образования не была инструментом для максимизации капиталистической прибыли за счет здоровья китайских школьников и их семей, и мы думаем, что это будет значительная перезагрузка промышленности, она полностью оправдана.

Итак, где Baidu играет роль в онлайн-образовании Китая? Baidu выделила свою Edtech-компанию Zuoyebang в 2015 году. Компания продолжала активно расти и даже привлекла 1,6 миллиарда долларов в рамках серии E-финансирования в конце 2020 года и даже рассматривала возможность IPO в США в начале этого года.

Таким образом, мы считаем, что Baidu должна быть «в безопасности» от этих негативных последствий регулирования, поскольку она продолжает фокусировать свои усилия на ИИ, автоматизированных системах и автономном вождении как на наиболее важных факторах роста компании в долгосрочной перспективе, поскольку генеральный директор Робин Ли подчеркнул, что «фирма в конечном итоге будет получать основную часть своих доходов от бизнеса, помимо поиска и рекламы, поскольку компания поддерживает рекордные инвестиции в НИОКР, в технологии искусственного интеллекта».

Это важно, поскольку если инвесторы изучают последний 14-й финансовый год Китая, одним из ключевых стратегических направлений является «Превратить Китай в самостоятельный технологический и производственный центр», в котором, по мнению генеральный директор Baidu Робин Ли, компания будет на переднем крае, возглавляя инновационные усилия Китая, как он четко сформулировал:

[Китай] никогда не уделял инновациям больше внимания, чем сегодня. Правильно. Согласно официальным документам, инновации находятся в центре модернизации Китая, и я думаю, что такие компании, как мы, инвестируем, вы знаете, более 15 процентов нашего общего дохода ежегодно направляются на НИОКР, я думаю, правительству это нравится.

Мы думаем, что это очень важно, так как оставаться на стороне Пекина для китайских компаний невероятно важно. От Tencent , Пекин ожидает, что его компании будут вести себя как хорошие корпоративные граждане, служить интересам страны и политическим программам КПК и стремясь максимизировать общественные выгоды вместо максимизации прибыли.

Один из ключевых стимулов вмешательства Пекина в технологический сектор связан с растущим влиянием и размером его технологических гигантов, таких как Tencent и Alibaba, а также DiDi Global, особенно когда BABA и DIDI были наглыми в своем подходе к Пекину, демонстрируя необходимость того, чтобы Пекин в достаточной мере укротил эти компании, чтобы убедиться, что они придерживаются линии партии.

Пекин извлек уроки из своей снисходительности к беспрепятственному росту своих технологических гигантов. В некоторых случаях это могло привести к нежелательным результатам, поскольку эти компании продолжают расширяться не для улучшения страны или общества Китая, а в основном для того, чтобы подпитывать свою жадность и уничтожать своих более мелких соперников.

По этому поводу генеральный директор Робин Ли лаконично объяснил, почему, по его мнению, подавление технологий Пекина полезно для отрасли в целом:

«Между тем, я думаю, что антимонопольное законодательство также полезно для инноваций. Вы не можете себе представить, знаете ли, компанию номер один, в которую внезапно слились и завоевали более 90 процентов доли рынка в США. Но это уже случалось довольно много раз в Китае и раньше. Так что это плохо для инноваций».

Расходы Baidu на НИОКР


Маржа на исследования и разработки в LTM. Источник данных: S&P Capital IQ.


Сопоставимые компании Затраты на НИОКР LTM. Источник данных: S&P Capital IQ.

Тем не менее, хотя мы думаем, что у компании огромный бюджет на исследования и разработки в области искусственного интеллекта и автономного вождения, мы хотим напомнить инвесторам, что даже с гораздо более высокой маржой на НИОКР ее фактические расходы на НИОКР по-прежнему сильно отстают от конкурентов по BAT. Фактически, BABA почти в 3 раза превзошел BIDU (см. Диаграмму выше). Поэтому, хотя мы думаем, что лидерство Baidu в области ИИ среди китайских компаний впечатляет, мы не думаем, что аргументы в пользу влияния этих расходов столь же очевидны.

Показатели исследований и разработок Intel (INTC). Источник данных: S&P Capital IQ.

Мы можем прояснить классический пример из расходов Intel на исследования и разработки. Инвесторы должны иметь возможность понять, что, хотя за последние 5 лет компания постоянно тратила около 20% своего годового дохода на НИОКР, мы думаем, что можем обоснованно утверждать, что AMD (AMD) и Taiwan Semiconductor (TSM) явно игнорируют это.

Логика расходов на НИОКР в том, что компания последовательно опережает Intel в своем технологическом лидерстве. Если мы внимательно посмотрим на расходы Intel на исследования и разработки LTM в размере 19 миллиардов долларов, это более чем вдвое больше, чем потратила Alibaba и более чем в 6 раз больше, чем потратил Baidu в последнем квартале.

Итак, очевидно, что размер расходов Baidu необязательно может повысить его шансы на успех в области искусственного интеллекта и автономного вождения.

Несмотря на это, мы считаем, что неустанное внимание Baidu к ИИ в течение последнего десятилетия, безусловно, позволило им занять лидирующие позиции, помогая вести инновации Китая в области ИИ, что является одной из ключевых задач в стремлении Китая к достижению самостоятельного технологического лидерства и производства.

Это было четко подчеркнуто в FYP, как ранее указывал генеральный директор Робин Ли, что инновации остаются в основе модернизации Китая. Правительство пообещало сосредоточиться на достижении крупных прорывов в основных технологиях, включая искусственный интеллект следующего поколения, полупроводники, облачные вычисления и другие ключевые области… Значительные обязательства по увеличению расходов на НИОКР и планы по активизации производства подчеркивают решимость Пекина продолжать расширять роль инноваций как основного двигателя роста китайской экономики.

Поэтому, хотя мы думаем, что высокий коэффициент расходов на НИОКР не обязательно приведет к успеху в конечном итоге, он по-прежнему в значительной степени соответствует мысли правительства о том, чтобы помочь ускорить модернизацию Китая и стать технологической сверхдержавой.

Следовательно, мы думаем, что лидерство Baidu в области ИИ окажет огромное влияние на помощь Китаю в его задачах и поможет сохранить Baidu на стороне регулирующих органов. Более того, как мы объясним в следующих разделах, искусственный интеллект и автоматизированные системы могут повлиять на отрасли, помимо автомобилей и, что важно, на производство.

Таким образом, в интересах Китая видеть, что лидеры ИИ, такие как Baidu, со временем преуспеют, если Baidu не начнет скупать компании «без разбора» для консолидации их власти. Baidu заверяет инвесторов в том, что компания обязательно будет стремиться к новым покупкам, но сначала будет ждать одобрения, прежде чем делать какие-либо будущие приобретения, в ответ на недавний штраф регулирующих органов.

Растущий рынок искусственного интеллекта в Китае

Ключевые политические инициативы Китая по продолжению развития своих возможностей искусственного интеллекта не новы. Еще в 2017 году агентство Bloomberg сообщало:

Согласно заявлению кабинета министров Китая, политики хотят стать мировыми лидерами, поскольку к 2025 году индустрия ИИ будет производить более 400 миллиардов юаней (59 миллиардов долларов) продукции в год … Ключевые области разработки включают программное и аппаратное обеспечение ИИ, интеллектуальная робототехника и транспортные средства, виртуальная реальность и дополненная реальность… В отчете также упоминается: Искусственный интеллект стал новым направлением международной конкуренции. Китай должен взять на себя инициативу, чтобы твердо осознать следующий этап развития ИИ, чтобы создать новое конкурентное преимущество, открыть развитие новых отраслей и улучшить защиту национальной безопасности.

Прогноз рынка искусственного интеллекта в Китае. Источник данных: Intel и Deloitte.

Согласно исследованиям Intel и Deloitte, ожидается, что к 2025 году китайский рынок искусственного интеллекта достигнет 546 млрд юаней (что эквивалентно примерно 83,9 млрд долларов США) по сравнению со всего лишь 70,9 млрд юаней в 2017 году. Важно отметить, что к 2025 году это превышает ожидания Пекина в 400 млрд юаней, что, по нашему мнению, могло бы хорошо подготовить Китай к мировому технологическому лидерству в области искусственного интеллекта.

Таким образом, Baidu, безусловно, заняла выгодную позицию, позволяя использовать динамику роста индустрии искусственного интеллекта, которая до сих пор показывала потрясающие результаты, как подчеркивал Baidu в первом квартале 21 года:

Объем AI-облака составил 2,8 миллиарда, что на 55% больше, чем в 2020 году, и мы ожидаем, что темпы роста нашего AI-облака в будущем увеличатся. Нашему развитию облачных технологий способствовали клиенты из сфер интернет-компаний, СМИ, финансовых услуг и других высокотехнологичных секторов, а также активное внедрение интеллектуального транспорта Apollo в городах, стремящихся модернизировать, оцифровать транспорт и сетевые транспортные средства. Доходы от интеллектуального вождения и OGI также быстро росли. Apollo Self Driving выросла более чем в 5 раз по сравнению с прошлым годом.

Крупные технологические инвестиции Китая в ИИ. Источник данных: Intel и Deloitte.

Хотя Baidu явно является лидером среди компаний, инвестированных в ИИ, отрасль остается сильно фрагментированной, поскольку «в Китае насчитывается около 5015 предприятий, связанных с ИИ, в том числе 4484 растущих предприятия с ИИ, что составляет около 90 % от общей суммы». Таким образом, мы считаем, что Baidu должна и дальше тратить значительные средства на свои исследования и разработки и умно инвестировать, чтобы защитить лидерство, кропотливо созданное с течением времени.

Количество инвестиций в ИИ по ведущим сегментам в 2020 году. Источник: Intel и Deloitte.

Одна из областей, которую, по нашему мнению, часто упускают инвесторы, — это широкие отраслевые вертикали, которые могут извлечь выгоду из технологии искусственного интеллекта Baidu, особенно в производстве и медицине, за исключением автомобилей, которыми Baidu более известен.

Baidu уже продемонстрировала многие из своих промышленных и медицинских приложений с помощью «PaddlePaddle, первой платформы глубокого обучения с открытым исходным кодом в Китае», которая, как мы думаем, ясно продемонстрировала огромный потенциал технологии искусственного интеллекта Baidu.

Инвесторы должны помнить, что промышленные приложения, особенно в производстве, имеют решающее значение для достижения цели Китая по преобразованию своих производственных мощностей, а приложения, которые могут поддерживать преобразование, будут очень полезными.

Правительство четко обозначило резкую направленность Китая на преобразование своего производственного мастерства:

Обрабатывающая промышленность является источником жизненной силы экономики страны, а реальная экономика должна быть усилена и улучшена… Китай по-прежнему является производственной державой третьего уровня, в то время как Германия и США являются примерами стран-производителей первого уровня. Производство в обрабатывающей промышленности Китая как доля его экономики снизилось в последние годы, упав до чуть более четверти ВВП в 2020 году, это происходит слишком рано и слишком быстро.

Таким образом, возможности Baidu по оказанию помощи Китаю в преобразовании его возможностей искусственного интеллекта в промышленных приложениях огромны, поскольку недавний отчет известного эксперта по искусственному интеллекту Кай-фу Ли четко резюмировал это: «Промышленная автоматизация и интеллект творит чудеса для обрабатывающей промышленности Китая. У китайских заводов в настоящее время есть крупнейшие в мире промышленные роботы, но их уровень интеллекта все еще довольно низкий. В будущем роботы будут постепенно модернизироваться с помощью ИИ и широко использоваться в различных сценариях».

Буквально в начале июля 2021 года Baidu на этот раз познакомил нас с еще одним потенциально революционным событием в строительной отрасли. Baidu указала, что компания «разработала автономную экскаваторную систему, которая, по ее словам, может оказать огромное влияние на строительный сектор».

Мы уверены, что лидерство Baidu в области ИИ в сочетании с акцентом Китая на достижение технологического лидерства за счет трансформации под управлением ИИ, несомненно, принесет пользу таким компаниям, как Baidu, до тех пор, пока оно будет оставаться на стороне регулирующих органов Китая.

Оценка стоимости компании Baidu

BIDU EV / Fwd Rev 3Y mean.

Средняя целевая цена Street (на основе листинга Baidu в Гонконге). Источник: ТИКР

Акции в настоящее время торгуются с коэффициентом EV/Fwd Rev 2.3x, что на 15% ниже среднего значения за 3 года, равного 2,68x. Кроме того, средняя целевая цена дает Baidu потенциальное повышение на 73%, что также оценивает BIDU при предполагаемом EV/Fwd Rev 3,98x, что примерно на 49% выше среднего значения за 3 года.

Хотя мы думаем, что Baidu еще есть что доказать, чтобы оправдать оценку, сделанную им аналитиками, мы думаем, что цена теперь, наконец, упала достаточно, чтобы мы были заинтересованы в том, чтобы сделать спекулятивную ставку на его автономное будущее.

Источник: TradingView

Однако единственное предостережение заключается в том, что мы сначала будем наблюдать за ценовым действием, прежде чем нажимать на курок. Это связано с плохой долгосрочной тенденцией акций и потенциально негативными катализаторами от дальнейших регулирующих действий Китая, которые могут продолжать подавлять китайские акции.

Самое главное, мы хотим проследить за умными деньгами и посмотреть, где они будут стремиться поддержать цену, чтобы остановить падение, поскольку цена пробила ключевой уровень поддержки на 175 долларов и потенциально может опуститься до 130 долларов в качестве следующего уровня поддержки.

В связи с меняющейся ситуацией у нас нет рекомендуемого диапазона для покупки, так как ценовое действие еще не определено. В результате этого анализа, мы повышаем наш рейтинг на акции Baidu «Покупать».

Интересуетесь акциями Китая? Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet

Автор: JR Research, Seeking Alpha